固定收益信用周报：收益率整体下行，成交规模上升

2023年6月3日 总量研究 收益率整体下行，成交规模上升 ——固定收益信用周报（20230528-20230603） 要点 1、一级市场 发行规模方面：5月28日至6月3日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行2047.27亿元，周环比下降32.40%；总偿还额1810.00亿元，净融资237.27亿元。城投债共发行126只，发行金额526.65亿元。 从发行的评级结构看，AAA级主体占64.99%，占比下降；AA+级主体占比23.19%，占比上升；AA级及以下主体占比11.82%，占比上升。 从企业属性来看，国企发行1939.27亿元，民企发行42.00亿元。 从债券类型看，企业债占比3.2%，占比上升；公司债占比25.2%，占比下降；中期票据占比9.6%，占比下降；短融占比55.0%，占比上升；定向工具占比7.0%，占比上升。 从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括建筑装饰（35.78%）、综合 （30.62%）、公用事业（11.50%）、非银金融（5.14%）、房地产（4.30%），其他行业共占比12.65%。 从区域的发行金额看，江苏金额最高，为221.30亿元。 发行利率方面：公司债AAA级主体发行利率3.90%，企业债AAA级主体发行利率4.85%，中期票据AAA级主体发行利率4.61%，短融AAA级主体发行利率 2.66%。 发行期限方面：1年期及以内占比上升，3年期和5年期占比均下降。具体来看，5月28日至6月3日的新发债券，1年期及以内占比52.55%，3年期占比 40.56%，5年期占比6.89%。 2、二级市场 收益率方面：产业债、城投债收益率整体下行。 交易量方面：5月28日至6月3日信用债共成交8343.77亿。3、风险提示 2023年部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 1、一级市场 1.1、发行规模 5月28日至6月3日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定 向工具）共发行2047.27亿元，周环比下降32.40%；总偿还额1810.00亿元， 净融资237.27亿元。城投债共发行126只，发行金额526.65亿元。 图1：非金融信用债发行与到期情况 总发行量 总偿还量 净融资额 6000 4000 2000 Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb/23Mar/23Apr/23May/23Jun/23 0 -2000 -4000 -6000 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2023年6月3日 图2：城投债发行情况 2000.00350 发行总额 发行只数 Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb/23Mar/23Apr/23May/23 1600.00 1200.00 300 250 200 800.00 150 100 400.00 50 0.000 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元（左轴）、只（右轴）截止日期：2023年6月3日 从发行的评级结构看，AAA级主体占64.99%，占比下降；AA+级主体占比 23.19%，占比上升；AA级及以下主体占比11.82%，占比上升。 从企业属性来看，国企发行1939.27亿元，民企发行42.00亿元。 从债券类型看，企业债占比3.2%，占比上升；公司债占比25.2%，占比下降； 中期票据占比9.6%，占比下降；短融占比55.0%，占比上升；定向工具占比7.0%， 占比上升。 从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括建筑装饰（35.78%）、综合 （30.62%）、公用事业（11.50%）、非银金融（5.14%）、房地产（4.30%），其他行业共占比12.65%。 从区域的发行金额看，江苏金额最高，为221.30亿元。 图3：信用债发行评级结构 AAA占比AA+占比AA及以下占比 100% 80% 60% 40% 20% Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb/23Mar/23Apr/23May/23 0% 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2023年6月3日 图4：国企、民企融资情况 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 国企发行量民企发行量民企发行量/国企发行量 40% 30% 20% Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb/23Mar/23Apr/23May/23 10% 0% 资料来源：Wind，光大证券研究所注：左侧坐标轴代表发行量，单位：亿元；右侧坐标轴代表比值 截止日期：2023年6月3日 图5：信用债发行种类结构 企业债 3.2% 公司 25 中期票据 定向工具7.0% 企业债 短期融资券55.0% 公司债中期票据 债 .2% 短期融资券定向工具 9.6% 资料来源：Wind，光大证券研究所截止日期：2023年6月3日 图6：信用债发行行业结构 房地产 其他12.65% 建筑装饰综合 4.30% 非银金融5.14% 建筑装饰35.78% 公用事业非银金融房地产其他 公用事业11.50% 综合30.62% 资料来源：Wind，光大证券研究所截止日期：2023年6月3日 图7：信用债发行地区结构 221.30 152.50 118.15 111.00 108.00 86.20 71.70 60.40 54.00 35.50 31.50 29.00 28.00 27.00 22.50 19.00 17.00 16.00 10.00 10.00 5.00 5.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2023年6月3日 1.2、发行利率 公司债角度，AAA发行利率上升，AA+发行利率下降。具体来看，AAA上升51bp （3.90%，前值3.38%），AA+下降9bp（3.40%，前值3.49%）。 企业债角度，AAA、AA及以下发行利率均上升、AA+发行利率下降。具体来看，AAA上升114bp（4.85%，前值3.71%），AA+下降77bp（3.94%，前值4.71%），AA及以下上升114bp（6.22%，前值5.08%）。 中期票据角度，AAA、AA及以下发行利率均上升、AA+发行利率下降。具体来看，AAA上升153bp（4.61%，前值3.08%），AA+下降48bp（3.82%，前值4.30%），AA及以下上升76bp（4.10%，前值3.34%）。 短融角度，AAA、AA及以下发行利率均上升，AA+发行利率下降。具体来看，AAA上升4bp（2.66%，前值2.62%），AA+下降27bp（2.92%，前值3.19%），AA及以下上升74bp（4.87%，前值4.12%）。 图8：公司债发行利率（%） AAAAA+AA及以下 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 May/19 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 Oct/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2023年6月3日 图9：企业债发行利率（%） AAAAA+AA及以下 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 Oct/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2023年6月3日 图10：中票发行利率（%） AAAAA+AA及以下 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 Oct/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2023年6月3日 图11：短期融资券发行利率（%） AAAAA+AA及以下 7.50 6.00 4.50 3.00 1.50 May/19 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 Oct/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2023年6月3日 1.3、发行期限 1年期及以内占比上升，3年期和5年期占比均下降。具体来看，5月28日至6月3日的新发债券，1年期及以内占比52.55%，3年期占比40.56%，5年期占比6.89%。 图12：信用债发行期限结构 5年期 6.89%1年期及以内 3年期 5年期 3年期 40.56% 1年期及以内 52.55% 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2023年6月3日 2、二级市场 2.1、收益率曲线 产业债收益率整体下行。具体来看，AAA产业债1Y下降4.02bp（2.5091%，前值2.5493%），3Y下降2.12bp（2.8787%，前值2.8999%），5Y下降2.19bp （3.0754%，前值3.0973%），7Y下降0.39bp（3.2364%，前值3.2403%），9Y下降2.10bp，10Y下降3.97bp。 城投债收益率整体下行。具体来看，AAA城投债1Y下降2.69bp（2.5532%，前值2.5801%），3Y下降3.28bp（2.8806%，前值2.9134%），5Y下降0.08bp （3.1172%，前值3.118%），7Y下降0.24bp（3.2829%，前值3.2853%），9Y下降2.37bp，10Y下降4.