解构ESG分数：如何用自己的标准进行投资？

解构环境、社会和治理成绩:如何投资 用你自己的标准? 托尔斯滕·埃勒斯（国际货币基金组织）、乌尔丽克·埃尔森胡贝尔（国际清算银行）、阿南达库马尔 Jegarasasingam（BIS）和EricJondeau（Universityof 洛桑) WP/23/57 国际货币基金组织的工作论文描述研究 进步的作者(年代)和发表引起评论和鼓励辩论。 2023 国际货币基金组织的工作论文的观点的作者(年代),不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 米基于“增大化现实”技术 ©2023国际货币基金组织(imf)WP/23/57 国际货币基金组织的工作论文 货币和资本市场部门 解构ESG分数：如何用自己的标准进行投资？ 由TorstenEhlers，UlrikeElsenhuber，AnandakumarJegarasasingam和EricJondeau编写 授权由PrasadAnanthakrishnan分发 2023年3月 基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表以引出 评论和鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是 作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:环境、社会和治理（ESG）分数是资产管理公司的关键工具设计和实施ESG投资策略。然而，它们融合了广泛的 根本不同的因素，使投资者对更高或更低的潜在驱动因素产生模糊性 环境、社会及管治分数。我们基于以下因素探讨更有针对性的投资策略的可行性和表现特定的ESG类别，通过将ESG分数解构为其细粒度组件。首先，我们调查 ESG分数所依据的各个类别的特征。并非所有类型的ESG类别都能借出贷款本身是更有针对性的战略，这与ESG数据披露的限制和 将定性特征转化为定量措施的基本挑战。二、我们 考虑一个投资计划，该计划基于排除给定类别中得分最低的公司 利息。在大多数情况下，这种策略允许投资者大幅提高ESG类别得分，其相对于广泛的股票市场基准，对财务业绩的边际影响。排除会导致 相对于基准的区域和行业偏见，这对一些投资者来说可能是不可取的。然后我们通过排除类别得分最低的公司并再投资来实施“同类最佳”战略 收益在得分最高的公司中，保持相同的区域和部门构成。这 冻胶分类数字: 为G11、G24M14Q01 关键词: 可持续投资;环境、社会和治理评级;环境、社会和治理投资;负 筛选;一流的筛选 作者的电子邮件地址: TEhlers@imf.org,Ulrike.Elsenhuber@bis.org, Kumar.Jegarasasingam@bis.org，Eric.Jondeau@unil.ch。 方法减少了投资组合的跟踪误差，并略微改善了其风险调整后的表现，同时在目标ESG类别得分方面仍然大幅上升。 国际货币基金组织的工作论文解构环境、社会和治理分数 执行概要 环境、社会和治理（ESG）分数正成为越来越重要的资产工具经理设计和实施ESG投资策略。但是，使用有缺点 限制其实用性的标题ESG分数。ESG分数融合了广泛的基本面 不同的因素，这会产生歧义。一个支柱中的低分数可以抵消另一个支柱中的高分数。 我们展示了一种基于解构ESG分数的投资策略。该战略的重点是具体的ESG基本类别，如减排和人权。实施我们的 投资策略，我们排除在某些ESG兴趣类别中得分最低的公司，以及实现最佳投资策略。 这种方法可以帮助投资者克服ESG分数中固有的“汇总混乱”。而且，它使投资者能够更好地跟踪其投资组合的可持续发展绩效轨迹 可持续的投资目标。 我们发现，简单的排除可以大幅提高投资组合的总体ESG得分。 在这里，投资组合的财务业绩相对于广泛的股票市场仅受到边际影响基准。然而，与基准相比，排除会导致区域和部门偏见。 为了解决这个问题，我们采用一流的策略，将类别得分最低的公司排除在外，并且将收益再投资于得分最高的公司。这种方法有助于减少 投资组合，并略微改善其风险调整后的表现，同时仍大幅提升整体ESG业绩得分。 国际货币基金组织(imf) 解构环境、社会和治理分数: 如何来投资与你的自己的标准吗?∗ Torsten埃勒斯医生,乌尔丽克• Elsenhuber, AnandakumarJegarasasingam,和埃里克Jondeau 3月2023 文摘 环境、社会、和治理(ESG)分数是一个关键工具为资产男人------ 时代人在设计和实现环境、社会和治理投资策略。他们,然而,合并一个广泛的范围的从根本上不同的因素,创建模棱两可为 投资者作为来的潜在的司机的更高的或较低的环境、社会和治理分数。我们探索的可行性和性能的更多的有针对性的投资策略基于在具体的 环境、社会和治理类别,通过解构环境、社会和治理分数成他们的细粒度的组件。首先,我们调查的特征的的各种各样的类别潜在的环境、社会和治理分数。 不所有类型的环境、社会和治理类别借自己来更多的集中策略,哪一个 是相关的来这两个限制来环境、社会和治理数据信息披露和的基本挑战的翻译定性特征成定量措施。第二,我们共同 帮派成员一个投资计划基于在的排除的公司与的最低分数在 一个鉴于类别的的兴趣。在大多数情况下,这策略允许投资者来仍然子------ 根本改善的环境、社会和治理类别分数,与只有一个边际影响在金融性能相对来一个广泛的股票市场基准。的排除结果在 区域和部门偏见相对来的基准,哪一个可能是不受欢迎的为一些投资者。我们然后实现一个“一流”策略通过不包括公司与的最低类别分数和再投资的收益在公司与的高------ 美国东部时间分数,维护的相同区域和部门组成。这方法 减少了的跟踪错误的的投资组合和略提高了它的风险调整后 的性能,而仍然屈服一个大获得在的有针对性的环境、社会和治理类别得分。凝胶:为G11,G24,M14,Q01 关键词:可持续发展的投资,环境、社会和治理评级,环境、社会和治理投资,负检查,一流筛选 ∗我们将就像来谢谢拉斐尔奥氏小体,克劳迪奥。Borio,Stijn克莱森斯,EnisseKharoubbi,路易斯佩雷拉达席尔瓦墨菲显象和参与者来一个网络研讨会举行在的国际清算银行,和德国Villegas鲍尔, 弗洛伦斯Jaumotte,迪夫医生说,奥古斯都潘顿,和费利克斯Suntheim,和国际货币基金组织网络研讨会参与者为有用的评论和建议。T。埃勒斯医生:国际货币基金,华盛顿,特区,曼联 州(电子邮件:TEhlers@imf.org)。U。Elsenhuber:银行为国际定居点,Aeschenplatz1,4051巴塞尔瑞士(电子邮件:Ulrike.Elsenhuber@bis.org)。一个。Jegarasasingam:银行为国际 定居点,Centralbahnplatz2,4051巴塞尔瑞士(电子邮件:Kumar.Jegarasasingam@bis.org)。E。Jondeau:大学的洛桑企业为社会(e4)中心,和瑞士金融研究所, 教师的业务和经济学(高等商学院洛桑),Extranef232,ch-1015洛桑瑞士(e- 邮件:Eric.Jondeau@unil.ch)。的的观点表达了在这纸是那些的的作者和做不一定反映那些的的国际货币基金或的银行为国际定居点。 1介绍 环境、社会和治理(ESG)投资有享受快速增长和 通过一些测量有已经达到了$35亿–更多的比一个第三的全球总 资产下管理(GSIA2020进一步快速增长是预期,作为环境、社会和治理基金的资产下管理可以超过$50亿通过2025(彭博社,2021这趋势 礼物一个机会为投资经理,和潜在的为社会作为一个整体。 环境、社会和治理分数是一个关键工具为实现投资经理人环境、社会和治理策略 (Amel-Zadeh和Serafeim,2021在的大多数受欢迎的策略是环境、社会和治理integra- ,哪一个雇佣了环境、社会和治理因素与金融因素为投资组合选择,和负检查,即资产与的最糟糕的(或“最差的”)环境、社会和治理特点- 抽搐是排除在外。通常情况下,投资经理依赖在环境、社会和治理分数通过一个或几个 数据供应商来测量环境、社会和治理的性能。环境、社会和治理分数因此是中央来环境 、社会和治理 投资而且,通过扩展,来一个实质性的和不断上升的分享的投资分配 在全球范围内。的使用的环境、社会和治理分数脸一些著名的的挑战,然而。一个关键挑战为投资经理是的非常低相关的分数之间的的dif- 不同主要数据提供者。投资经理可能因此到达在不同的投资组合 相关之间的环境、社会和治理评级是只有略以上50%. 选择使用的相同策略但不同的环境、社会和治理数据提供者。而的相关之间的信贷评级是通常关闭来99%,伯格等艾尔。(找到那在平均的 在这纸,我们取一个投资经理的角度来看和目的来规避的 不一致的环境、社会和治理分数通过解构他们和聚焦在的潜在的数据点。我们的主要问题是:可以一个投资经理构造一个投资组合的股票(从一个广泛的可投资宇宙)那达到一个鉴于金融的性能,但 与更好的潜在的环境、社会和治理特征?切割直通过来的潜在的特征不只有绕过了潜在的不一致的环境、社会和治理得分和重 方法,但也提供资产经理的灵活性来焦点在具体的方面在 的环境、社会和治理球体,减轻的模棱两可那的合并的一个大集的多样化的环境、社会和治理因素本质上创建。1实现鉴于风险回报特征隔离的 效果的实现不同的度的环境、社会和治理筛选。更多的重要的是,它也 1在一个调查的26投资组合经理与更多的比$16亿的资产下管理,国际货币基金组织(报告那82%的受访者使用第三方环境、社会和治理数据库作为一个输入的他们的投资的过程。在另外,受访者是经常持怀疑态度关于的可靠性和可比性的总 分数和首选使用生指标。 就像的问题那许多大投资者是面对在实现他们的环境、社会和治理的策略,谁通常第一个屏幕为股本基金那匹配他们的想要的金融的性能。的确,为大多数投资基金,的主授权仍然是金融 的性能,而环境、社会和治理注意事项必须要么支持或是中性来的主授权。 来定义的范围的的分析,我们自然有来使一个几基本 选择。的第一个是的范围的潜在的环境、社会和治理数据点。我们的分析使用Refinitiv(原汤姆森路透并编制)数据,哪一个是一个的的几主要环境、社会和治理数据提供者 那使的潜在的数据点公开可用。2我们使用所有环境、社会和治理数据点(186类似的措施),Refinitiv使用来定义十环境、社会和治理类别,哪一个是然后结合来的三个E,年代,和G柱子。的第二个选择是的集的潜在的 环境、社会和治理特征的的兴趣。这选择是自然主观的和将依赖 在的想要的环境、社会和治理计划的一个投资经理。在我们的分析,我们考虑的环境、社会和治理类别在的Refinitiv数据集,哪一个是可能代表的的主题 目标投资经理可能想要来实现。的第三选择是设计的的投资策略。我们假设一个机构投资者谁是否则被动的, 也就是说,谁小心翼翼地跟踪的作文的一个在国际上多元化的基准和评估她的性能相对来这基准。的成分的的基准 因此跨度我们的宇宙的可投资资产。我们取一个非常广泛的股本指数作为 我们的基准–的摩根士丹利资本国际(MSCI)所有国家世界指数(ACWI)–来显示的一般地理和部门适用性的我们的结果。选择一个广泛的基准指数 是可能的鉴于的广泛的报道的上市公司在的Refinitiv环境、社会和治理数据。两个挑战有关来如何环境、社会和治理数据是披露和记录是的治疗 的失踪数据和的翻译的定性信息成一个数字价值。作为 一个一般的原则,数字数据点(例如,年度有限公司2排放在吨)是更好的适合为一个筛选投资的策略,作为他们启用一个更清晰的区别之间的公司。然而,这样的区别是不真正的可能的当公司失败来披露的相关的信息。的原因是那在的情况下的一个失踪值,的数据点 然后分配是的相同价值作为如果的公司有得分很差的在的具体的指标。布尔问题,在的其他的手,只有允许为一个有限的分化之间的 2最近,另一个主要数据提供者–Sustainalytics–有开始来使的潜在的