低收入和脆弱国家的通货膨胀和货币政策：以几内亚为例

在低通货膨胀和货币政策 收入和脆弱状态: 几内亚 燕·卡里埃-燕子、内尔南·菲德勒·库姆廷格和塞巴斯蒂安•韦伯 WP/23/84 国际货币基金组织的工作论文描述研究 进步的作者(年代)和发表引起评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织的工作论文的观点的作者(年代),不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 2023 一个公关 ©2023国际货币基金组织(imf)WP/23/84 国际货币基金组织的工作论文非洲部门 低收入和脆弱国家的通货膨胀和货币政策：以几内亚为例 由YanCarrière-Swallow，NelnanFidèleKoumtingué和 塞巴斯蒂安•韦伯 授权由OlafUnteroberdoerster分发 2023年4月 基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表以引出 评论和鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是 作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:低收入国家的通货膨胀往往很高，而且在外部冲击的推动下不稳定。另外 脆弱国家的通胀受到高度波动的国内因素的影响，这些因素使货币政策的能力复杂化提供价格稳定。我们估计了自2000年代初以来几内亚通货膨胀的驱动因素，在此期间该国遭受了流行病、商品价格变动和多次军事政变的重大冲击， 在此期间，通货膨胀率平均为12%。结果证实，全球商品和运输价格占通货膨胀变化的很大一部分。货币政策冲击对通货膨胀的贡献是 温和，反映了其在过去二十年的大部分时间里的广泛中立立场。但是，货币政策偶尔会对通货膨胀做出更大的贡献，最近还帮助遏制了来自 大宗商品价格高企。货币政策的有效性反映了货币之间的密切关系骨料和汇率。 建议引用:卡里埃-燕子、严、内尔南·菲德勒·库姆廷格和塞巴斯蒂安·韦伯，2023年。 “低收入和脆弱国家的通货膨胀和货币政策：几内亚的案例”，国际货币基金组织工作文件23/84.华盛顿特区:国际货币基金组织(imf)。 冻胶分类数字: E31、E52O23 关键词: 货币政策;通货膨胀;低收入国家;脆弱国家 作者的电子邮件地址: ycswallow@imf.org、nkoumtingue@imf.orgsweber@imf.org 工作底稿 通货膨胀和货币政策低收入、脆弱的国家: 几内亚的情况下 由YanCarrière-Swallow，NelnanFidèleKoumtingué和塞巴斯蒂安•韦伯1 1“作者要感谢达米安·卡佩尔、格伦·奎恩德、克拉拉·米拉、谢尔顿·尼科尔斯、马可·帕尼、凯瑟琳·帕蒂略、 RomainVeyrune，DongFrankWu，FelipeZanna，AFR研究咨询小组以及BCRG和研讨会的参与者国际货币基金组织提供有见地的对话和建设性意见。 内容 词汇表。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。3 介绍。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。几内亚的通货膨胀和货币政策：程式化的事实6 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。通。货。膨。胀。的。发。展。6。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。4 货币政策框架8 汇率政策12 通货膨胀的理论决定因素14实证估计16 向量自回归（VARX）模型16分解通货膨胀动态18 汇率通过本地预测21 结论。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。22 附件：脉冲响应函数24 附件：冲击对通货膨胀的贡献26 引用。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。27 术语表 区域BCRGBM 有关兑换安排及兑换限制的年度报告麻醉药舟状骨deladeGuinee广场基础货币 消费者价格指 消费者价格指数 外数汇外汇 国内生产总值 GNFINS 地方政 府投资公司 N平C方G米从不 P@PSSAVARX 国内生产总值(gdp)几内亚法郎 几内亚国家统计局低收入国家 广义货币净信用政府 名义有效汇率国内汽油价格撒哈拉以南非洲 具有外生行列式的向量自回归模型 1.介绍 低收入国家的通货膨胀往往很高且不稳定，这是由外部发展驱动的。另外脆弱国家的通货膨胀受到国内不稳定、财政状况疲软和财政状况浅薄的影响系统。这些因素，加上往往薄弱的体制框架（例如，不明确的名义锚或缺乏中央银行独立性），银行业的不完全竞争和对汇率的抵制 灵活性阻碍了通过利率、银行贷款、资产价格和 汇率渠道（Mishra，Montiel，andSpilimbergo2012）。这使得货币政策面临挑战实现价格稳定。 几内亚是撒哈拉以南非洲（SSA）的一个低收入和脆弱国家。该国拥有丰富的资源矿产资源，占世界铝土矿储量的四分之一以上，铝土矿是最大的未开发资源之一高品位铁矿床和大量黄金储量。几内亚保持了相对稳定的宏观经济 在过去十年中，尽管社会经济环境复杂。在埃博拉健康危机和 大宗商品价格冲击2014-15年期间，几内亚经历了反复发生的社会动荡、抗议和罢工。社会- 近年来，政治紧张局势持续存在，导致2021年9月发生军事政变。尽管2012-21年实际GDP平均增长6%，这得益于蓬勃发展的采矿活动和大量增长基础设施投资。 与大多数西非经济体不同，几内亚自1959年以来一直发行自己的本国货币，不久之后独立。几内亚法郎目前不与外币挂钩，也不属于 货币联盟。1这使几内亚中央银行（BCRG）能够实施自主货币追求其价格稳定任务的政策，汇率适度灵活。它使用货币 旨在以储备货币增长率为目标的政策框架，以实现低而稳定的通货膨胀运营目标。 本文提供了有关几内亚通货膨胀和货币政策的风格化事实，重点关注自那时以来的时期 2000.这一时期几内亚的通货膨胀率是SSA中最高和最持久的通货膨胀之一，并且食品价格的贡献主导了CPI整体通胀。央行一般没有积极管理 这一时期的流动性状况及其对政府的广泛贷款高度相关 随着储备货币的演变。我们表明，运行类似制度的SSA经济体也有类似的制度努力实现价格稳定。 然后，本文对几内亚通货膨胀的决定因素进行了实证分析，以阐明低收入和脆弱国家背景下货币政策框架的有效性。2使用一个向量具有外生变量（VARX）的自回归模型，我们分析了货币变化的影响总量、汇率、国内需求和国际通货膨胀价格。我们强加标志 限制确定推动通货膨胀的主要结构性冲击，并提供其对通货膨胀的贡献的估计几内亚观察到的通货膨胀动态。我们还提供对 使用当地预测方法对国内价格的汇率变动。 11974年至1985年间，几内亚法郎被叙利亚法郎取代。过去，几内亚法郎有时与 非洲金融共同体法郎和美元。 2请注意，国际货币基金组织于2023年3月20日将几内亚从其脆弱或受冲突影响的国家名单中删除。 我们发现外部因素-包括汽油价格，汇率波动，全球运输成本和 大宗商品价格——在决定几内亚的通胀动态方面发挥着重要作用，这与 以前对其他低收入国家经济体的研究（Ha等，2019年;杜雷瓦尔，洛宁和比鲁2013）。我们估计按照国际标准，几内亚的汇率转嫁率相对较高。直通到导入 价格估计在一年内完成，并进一步增加至两年。这表明对非进口商品存在第二轮效应。 我们还发现证据表明，几内亚的货币政策是有效的，并且在缓冲方面发挥了重要作用。外部冲击对国内通货膨胀的影响。支持货币政策有效性的证据 LIC在文献中相对稀缺（Mishra和Montiel2013），但货币制度的重要性在允许国内经济在面对外部冲击时进行调整方面，最近在 地方政府投资公司的样本Carare等人(2022)。3在几内亚，我们发现汇率在货币政策传导。也就是说，货币冲击通过其影响对通货膨胀产生重大影响关于汇率。这种机制在高通胀期间是可见的，例如货币 适应2000年代中期和2008年军事政变之前的大规模财政扩张。它还具有 在另一场军事政变之后，在2021-22年期间努力遏制通货膨胀，当时紧缩货币政策有助于抵消与Covid-19大流行相关的全球供应冲击带来的国际价格压力在乌克兰和战争。 一些分析个别SSA国家通货膨胀驱动因素的研究得出了类似的结论。 使用单一方程模型，Diouf（2007）发现货币和外部因素对通货膨胀很重要 马里，无论是短期还是长期。Kinda（2013）将矢量纠错模型与结构模型相结合向量自动回归分析乍得的通货膨胀动态。这两种方法都指向供应侧冲击， 公共支出和外部因素是通货膨胀的主要驱动因素。Blavy（2004）是为数不多的研究之一调查了几内亚的通货膨胀。他发现了货币供应量之间长期存在密切关系的证据。 1992-2003年期间的增长和通货膨胀。高货币供应增长事件——与民事时期有关动荡和国内结构变化对总体通胀有重大影响。我们的结果记录了 汇率与货币总量之间的紧密关系，强调其在有效方面的作用货币传导。 本文的其余部分结构如下：第二部分描述了几内亚通货膨胀的演变，即近几十年来的货币政策框架和汇率制度，并提供与SSA的比较 同行。第三节提出了模拟通货膨胀的实证策略。第四节介绍了数据，估计方法和结果。第五节结束。 3最近的两篇论文发现了货币政策在某些情况下传导的证据。阿布卡等人（2019）研究了 乌干达使用信用登记数据，发现信贷渠道支撑着货币政策的有效性。专注于新兴市场和发展中经济体样本，Brandão-Marques等（2021年）找到利率渠道当汇率允许调整时生效。 2。通货膨胀和货币政策在几内亚: 程式化的事实 答:通货膨胀的发展 几内亚的通货膨胀是通过首都科纳克里的消费者价格指数（CPI）来衡量的，该指数每月由国家统计局。CPI篮子包括534种商品，其权重源自2002年 住户开支统计调查(表1)。4食品占CPI篮子的三分之一以上，新鲜食品农产品占一揽子商品的20%，表明国际大宗商品价格的潜在作用 以及其他外部因素，例如天气条件（温度和降雨量）在驾驶标题中 通货膨胀。食品在CPI篮子中的份额低于撒哈拉以南非洲的中位数，并且有些低于低收入国家的平均水平（45%），但高于新兴市场的平均水平（30 表1。CPI篮子的成分 (百分比) 主要组件 古董 资料来源：国家统计和布拉维研究所（2004年）。 %）和发达经济体（15%）（图1，B组）。 1987 2002 食物 41.9 37.6 新鲜农产品 20.0 非食品 58.0 62.4 服装和鞋类 7.0 7.3 住房 22.5 19.2 家具和设备 15.1 8.3 水和电 7.4 健康 11.2 运输 12.0 11.2 休闲和文化 7.2 3.6 当地的产品 58.9 59.5 进口产品 41.2 40.6 几内亚的通货膨胀率一直不稳定，是撒哈拉以南非洲通货膨胀率最高的国家之一，平均超过12在过去二十年中的百分比（图1，图C）。在2006年达到创纪录的通货膨胀水平 经济状况恶化（基金组织，2008年）。当时经济增长疲软，放松财政立场主