天胶期货月报：6月胶价能否止跌反弹？

天胶期货月报 国元期货研究咨询部2023年5月30日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 6月胶价能否止跌反弹？ 【策略观点】 通过对天胶基本面的分析，我们认为6月份全球供应将处于低产期向增产期过渡，产量或存在明显的季节性上涨，尤其是云南天然橡胶产区逐渐恢复开割，叠加进口货源的陆续到港，国内天胶库存由前期的小幅去库或将转为累库的局面。从需求端来看，经过一季度的火热开工后，4月份轮胎市场迎来了平静期，由于成品库存的实际消化进度不及预期，4月半钢胎和全钢胎将逐渐进入持续累库，截至5月末库存量达到了2月初以来的高点。叠加当前全球经济形势仍不乐观，终端市场的实际需求有待验证。因此我们认为，6月份天胶大概率持续低位震荡，除非下游及终端市场有明显的改善，价格将迎来一波修复，否则持续低位震荡的概率偏大，谨慎操作。 【目录】 一、行情回顾1 二、2023年6月份天胶供需格局分析1 2.16月份全球天胶供给端存在大幅上涨的预期2 2.26月份全球的需求有待进一步验证2 2.36月份国内天胶库存持续高位徘徊3 2.4轮胎市场持续恢复动能不足4 2.54月汽车产销环比分别下降17.5%和11.9%外围市场还有待于验证6 三、后市展望6 一、行情回顾 5月份天胶主力合约期货价格走出了先扬后抑的局面。月初在收储炒作以及产区降雨的发酵下，天胶价格开启了一波修复。但是由于收储只是市场传闻，并未落实，叠加下游轮胎需求一般，国内天胶库存持续高位，对盘面形成压制，胶价在12350区止步上涨。步入5月中下旬，全球宏观经济形势偏弱，大宗成品承压下滑，叠加国内天胶社会库存高位压制以及需求端恢复不佳，胶价一路下挫。从基差来看，目前处于季节性基差扩大趋势中，后续基差仍存在上涨的预期。 表1天胶主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：博易大师，国元期货 表2天胶基差走势图（元/吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 250 50 -1510月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 -350 -550 -750 -950 -1150 -1350 -1550 -1750 数据来源：wind，国元期货 二、2023年6月份天胶供需格局分析 2.16月份全球天胶供给端存在大幅上涨的预期 按照天然橡胶割胶周期来看，4月份处于全球产量低产期，而4月份之后全球天然橡胶从低产期向增产期过渡。步入5月份，今年国内主产区受天气的扰动，开割略有推迟，导致新胶水上量跟进不足，引发浅色胶持续降库。从外围市场来看，5月东南亚主产区物候情况尚可，割胶工作陆续展开，市场供应持续走高。步入6月份国内产区割胶工作逐渐全面开展， 叠加外围市场供应持续增长，后期全球供给端压力不减。ANRPC最新发布的2023年4月报告预测来看，2023年全球天胶产量料同比增加2.7%至1491.6万吨，较3月份预期值持平。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国增3.2%、印度增3.8%、越南增0.1%、马来西亚增11.4%、其他国家增2.8%。 1,200.00 1,000.00 天然橡胶:产量:泰国:当月值 天然橡胶:产量:马来西亚:当月值天然橡胶:产量:越南:当月值 天然橡胶:产量:印度尼西亚:当月值天然橡胶:产量:印度:当月值 天然橡胶:产量:中国:当月值 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 图表3ANRPC天胶产量（千吨） 数据来源：wind、国元期货 2.26月份全球的需求有待进一步验证 从消费情况来看，ANRPC最新发布的2023年4月报告预测，受全球金融市场风险上升、加息、俄乌冲突的影响，2023年全球经济复苏放缓。将2023年全球天胶消费量料同比下降0.4%至1491.2万吨，较上个月的预测值持平。截至5月下旬，美国两党对于政府债务上限问 题仍没有达成一致，随着截止日期临近，市场各方的避险观望情绪较为明显。从美联储5月会议纪要来看，不能排除接下来继续加息的可能性，当前美联储6月加息概率上升到40%附近，而且近期美元指数走强对于大宗商品价格普遍形成一定压力。即将步入轮胎的年内淡季，在宏观风险加大的背景下，后续天胶的实际需求有待于验证。 1,000.00 800.00 天然橡胶:消费量:泰国:当月值天然橡胶:消费量:印度:当月值 天然橡胶:消费量:斯里兰卡:当月值 天然橡胶:消费量:印度尼西亚:当月值天然橡胶:消费量:越南:当月值 天然橡胶:消费量:菲律宾:当月值 天然橡胶:消费量:马来西亚:当月值 天然橡胶:消费量:中国:当月值 600.00 400.00 200.00 0.00 图表4ANRPC天胶消费量（千吨） 2.36月份国内天胶库存持续高位徘徊 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 数据来源：wind，国元期货 5月上旬国内天然橡胶社会库存达到年内高点136.1万吨，之后在云南主产区受天气扰 动，以及4月下旬后天胶进口下滑，导致国内天然橡胶社会库存呈现小幅回落的局面。据统 计4月份，我国天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）的进口量达到70.1万吨，虽然较去年同期 上涨了30.8%，但是月环比下滑5.01%。截至5月23日，国内天然橡胶社会库存达到135.2 万吨，较5月最高点下滑0.66%。不过5月下旬过后，云南产区将逐渐开割，叠加进口货源的陆续到港，届时国内市场供应仍将维持高位，尤其是深色胶去库拐点暂不明朗。 中国天然橡胶社会库存 青岛天然橡胶库存（左轴） 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 图表5国内天然橡胶及青岛天然橡胶库存量（万吨） 数据来源：海关总署，国元期货 图表6天胶及合成橡胶（含胶乳）进口量（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 140 120 100 80 60 40 20 0 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2.4轮胎市场持续恢复动能不足 数据来源：海关总署，国元期货 从下游轮胎市场来看，年初随着疫情解封，轮胎行业需求逐步复苏。2023年1-4月中国轮胎外胎累计产量为3.0488亿条，较上年同期增12.3%。4月份国内橡胶轮胎外胎产量为8526.9万条，较去年同期上涨31.3%，但是由于持续恢复力度不足，4月份的产量较3月份环比下滑6.16%。4月份轮胎市场并没有延续爆发式增长，而是迎来了平静期。5月份由于成品库存的实际消化进度不及预期，导致工厂装置开工率持续收缩。据统计，截至5月下旬国内半钢胎和全钢胎月均开工率在63.76%和70.85%，较上月均值分别下滑3.51和1.75个百分点。截至月末，山东地区半钢胎和全钢胎企业成品库存呈现了大幅上涨的局面，均达到了2月初以来的高点。对上游天胶市场的采购存在一定的负反馈，进一步对盘面形成压制。 从出口市场来看，今年4月份我国橡胶轮胎出口总量为73万吨，环比减少3.95%，但是同比大增14%，目前仍保持高位水平。当前全球宏观局势相对偏弱，出口市场的利好支撑还有待于验证。 14000 12000 2023年2022年2021年2020年 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 图表7轮胎外胎产量（万条） 数据来源：wind，国元期货 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 开工率：汽车轮胎：全钢胎 开工率：汽车轮胎：半钢胎 图表8轮胎开工率（%） 数据来源：wind，国元期货 图表9轮胎库存天数（天） 55 半钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 全钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 50 45 40 35 30 25 20 数据来源：wind，国元期货 图表10轮胎出口量（万吨） 80 2023年 2020年 2021年 2022年 70 60 50 40 30 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 数据来源：wind，国元期货 2.54月汽车产销环比分别下降17.5%和11.9%外围市场还有待于验证 4月份我国汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，受去年低基数的影响同比分别增长76.8%和82.7%。随着价格战热度逐渐消退以及消费前置的影响，4月份车市产销较3月份呈现降温的局面，环比分别下降17.5%和11.9%。其中，4月份，我国重卡市场大约销售8万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比下滑31%。虽然比2022年4月销量高出一 大截，但在近七年里属于历史第二低位，仅高于2022年4月。受制于经济和消费弱复苏所导 致的购车需求环比持续下滑，导致行业终端、厂家和经销商订单都远不及此前预期。尽管4月份重卡市场同比增速仍较高，但二季度全球市场仍不容乐观，5-6月市场有待于验证。4月份中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，同比下降6.0个百分点，环比下降2.0个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间。 从外围市场来看，根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年4月欧盟汽车市场乘用车销量同比增长17.2%至803,188辆，主要市场均实现稳健增长。尽管同比有所改善，但与2019年同期相比，销量仍下降了22.8%，凸显了欧盟汽车市场的持续挣扎。 当前美国债务上限磋商取得进展，已初步成形，市场紧张情绪有所减弱，不过美联储加息预期升温，而且全球多数经济体的通胀压力仍在，国内外的汽车市场还有待于验证，尤其是外围市场存在较大的风险。因此后期的实际需求还有待于进一步的验证。 图表11汽车产销图（万辆） 350 汽车产量:当月值（万辆） 汽车销量:当月值（万辆） 300 250 200 150 100 50 0 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 数据来源：wind，国元期货 图表12汽车经销商预警指数（%） 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2020年 2021年 2022