天胶期货月报：6月胶价预期向好

天胶期货月报 国元期货研究咨询部2024年5月29日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄电话01084555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 6月胶价预期向好 【策略观点】 6月全球天然橡胶供给端炒作题材大概率将降温，后期供应将 进入快速回升阶段，从需求端及终端来看，国内市场在6月份将迎来好转，而外围市场仍有一定的考验。不过伴随着全球产量的逐步提升，后期到港量也将呈现上涨的局面，因此国内天胶去库的速度或将小于5月份，但在需求端的稳步提升背景下，价格重心将窄幅上涨。 【目录】 一、行情回顾1 二、2024年6月份天胶供需格局分析1 2.15月产区开割略有受阻6月份供应进入回升阶段2 2.26月份全球天胶市场需求仍有考验2 2.36月份国内天胶库存或将继续延续去库局面3 2.45月份国内轮胎装置开工率呈现分化6月份装置开工率将回升4 2.56月份国内汽车市场预期向好外围市场仍有待于验证6 三、后市展望7 一、行情回顾 5月份，国内天胶主力合约价格在14000一线受到支撑大幅反弹，截至发稿，RU09合约盘面价格站上15000，月内涨幅超过7%。本轮价格强势上涨的主要推动力在于供给端。5月份海内外产区受持续降雨影响，开割进程略显缓慢，叠加进口货源到港量延续偏少，因此，在供给压力下滑的背景下，国内社会库存呈现持续去库的局面，推升胶价走高。不过受制于消费方面成品库存压力，全钢胎开工下滑，对上游原材料高价呈现了一定的抵触，因此制约了价格的反弹空间。 后期来看，天胶主力合约价格继续在15000之上窄幅上涨为主。从基差上来看，按照季 节性趋势，后期基差存在扩大的预期。不过今年基差位于近4年同期低位，后期价差走阔的幅度有限。 图表1天胶主力合约价格走势图 数据来源：博易大师，国元期货 元/吨 500 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 -500 -1000 -1500 -2000 图表2天胶基差走势图 数据来源：wind，国元期货 二、2024年6月份天胶供需格局分析 2.15月产区开割略有受阻6月份供应进入回升阶段 5月份全球天然橡胶产区在天气的扰动下，产量相对偏低。从国内来看，当前云南天气虽有好转，但产量仍处于上量阶段；海南产区降水天气仍有扰动，部分地区出现暴雨天气，割胶工作受阻明显，新胶释放有限。从外围市场来看，泰国南部及东北部均呈现不规律性降水，短时影响新胶供应。但高温情况有所缓解，待降水过后，6月份产量或将呈现明显增量。从越南来看，当前越南北部产区已开割至8成左右，南部开割近5成左右，整体原料产出水平恢复至5成。不过目前越南产区降雨增多，6月份或有一定的缓解，届时产量存在回升的预期。 从ANRPC最新发布的2024年4月报告预测来看，4月全球天胶产量较去年同期增长2.9% 至74.7万吨，较上月环比下降5%。而此次延续了3月份的预测，即2024年全球天胶产量料同比增加1.6%至1454.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%、其他国家增7.3%。 （千吨） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 天然橡胶:产量:泰国:当月值 天然橡胶:产量:马来西亚:当月值天然橡胶:产量:越南:当月值 天然橡胶:产量:印度尼西亚:当月值天然橡胶:产量:印度:当月值 天然橡胶:产量:中国:当月值 图表3ANRPC天胶产量 数据来源：wind，国元期货 2.26月份全球天胶市场需求仍有考验 ANRPC最新发布的2024年4月报告预测来看，4月全球天胶消费量增速较上月下调8.4%。而较去年同期上调2.5%至128.3万吨。对2024年全年全球天胶消费量增速上调，由3月份3%的增幅上调至3.2%，达到1567万吨，其中将马来西亚由前期45.4%的增速提升至54.7%。 5月16日，联合国经济和社会事务部发布《2024年世界经济形势与展望》年中更新报 告，对世界经济增长前景持谨慎乐观态度，将2024年世界经济增长预期从年初预测的2.4%上调至2.7%。当前全球利率长期居高不下、债务困境、地缘政治紧张以及气候危机加剧，都将对世界经济增长构成挑战，因此对全球轮胎行业的需求或有一定的影响。而且即将步入上半年的消费淡季，因此综合来看，6月份，全球天胶市场需求仍有一定的考验。 图表4ANRPC天胶消费量 2.36月份国内天胶库存或将继续延续去库局面 数据来源：wind，国元期货 （千吨） 1,200.00天然橡胶:消费量:泰国:当月值 天然橡胶:消费量:印度:当月值 天然橡胶:消费量:斯里兰卡:当月值 天然橡胶:消费量:印度尼西亚:当月值天然橡胶:消费量:越南:当月值 天然橡胶:消费量:菲律宾:当月值 天然橡胶:消费量:马来西亚:当月值天然橡胶:消费量:中国:当月值 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 5月份，天胶主产区在天气扰动下产量释放不及预期，叠加到港量下滑，供给端呈现下跌 趋势，使得国内天胶社会库存及青岛现货库存走低。截至5月26日，国内天然橡胶社会库存 达到131万吨，处于春节以来的低点，较4月末下滑6.89个百分点。从深色胶和浅色胶库存 来看，深色胶社会总库存为78.1万吨、浅色胶社会总库存为53万吨，分别较4月末都有明 显的回落。从进口市场来看，2024年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计52.3万 吨，较2023年同期的70.1万吨下降25.39%。2024年前4个月中国进口天然及合成橡胶（含 胶乳）共计232.9万吨，较2023年同期的276万吨下降15.62%，主要的降幅在泰国。2024 年前4个月，泰国出口到中国天然橡胶合计为34.4万吨，同比降9%。其中，标胶出口到中国合计为26.3万吨，同比增23%；烟片胶出口到中国合计为1.1万吨，同比降63%；乳胶出口到中国合计为7万吨，同比降48%。 步入6月份，伴随国内外产区天气扰动降温，主产区将全面开割，届时全球产量将逐步 抬升，但是由于多地开割初期产量上升幅度有限。因此6月份国内天胶社会库存将持续走低， 但是降幅或低于4-5月份，市场将呈现去库的局面。 图表5国内天然橡胶库存量 万吨 170 160 150 140 130 120 110 100 90 2024年 2023年 2022年 2021年 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 数据来源：隆众石化，国元期货 图表6国内天然橡胶及合成橡胶进口量 万吨 140 2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 20 0 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：隆众石化，国元期货 2.45月份国内轮胎装置开工率呈现分化6月份装置开工率将回升 5月份国内轮胎装置开工率呈现分化局面。截至发稿，5月国内全钢胎和半钢胎的平均装 置开工率分别在57.72%和79.18%，分别较4月均值下滑1.51和上涨10.99个百分点，半钢胎装置开工率运行负荷达到近几年同期高位。主要得益于出口市场的支撑，据海关总署公布的数据显示，2024年1一4月份中国橡胶轮胎出口量达到286万吨，同比增长5.6%。其中， 4月当月的出口总量达到了75万吨，同比增长2.7%，并处于5年同期以来的高位。但是受制于内需乏力，全钢胎整体表现弱于半钢胎。 步入6月份，随着装置开工率的持续回升，尤其是半钢胎在库存天数达到近年来同期低位的背景下，预期后期依旧维持高景气度，而全钢胎虽然表现相对偏弱，但是也将呈现修复。从出口市场来看，自去年至今，出口订单猛增，而前4个月出口强势的背景下，预期5-6月份将延续高出口，对于轮胎市场存在较强支撑。 在轮胎替换市场方面，轮胎作为消耗品与汽车保有量呈正相关，庞大的汽车市场为其提供需求支撑。当前我国汽车保有量已超3.36亿辆，其中新能源汽车超过2041万辆。这一庞大的汽车保有量对乘用车轮胎的消费需求提供了积极支撑。尽管商用车领域中的客车和中短途重卡轮胎的短期并未亮眼，但随着国内经济的进一步回升，中长途载重和轻卡轮胎有望实现小幅增长。 因此6月份，轮胎市场将持续恢复中。 % 9 0.00 开工率：汽车轮胎：全钢胎 开工率：汽车轮胎：半钢胎 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 图表7轮胎开工率 2020-1-3 2020-3-3 2020-5-3 2020-7-3 2020-9-3 2020-11-3 2021-1-3 2021-3-3 2021-5-3 2021-7-3 2021-9-3 2021-11-3 2022-1-3 2022-3-3 2022-5-3 2022-7-3 2022-9-3 2022-11-3 2023-1-3 2023-3-3 2023-5-3 2023-7-3 2023-9-3 2023-11-3 2024-1-3 2024-3-3 2024-5-3 数据来源：wind，国元期货 天 55 50 45 40 35 30 25 20 半钢轮胎：厂内库存可用天数：山东（周） 全钢轮胎：厂内库存可用天数：山东（周） 图表8轮胎库存天数 2019-02-22 2019-04-22 2019-06-22 2019-08-22 2019-10-22 2019-12-22 2020-02-22 2020-04-22 2020-06-22 2020-08-22 2020-10-22 2020-12-22 2021-02-22 2021-04-22 2021-06-22 2021-08-22 2021-10-22 2021-12-22 2022-02-22 2022-04-22 2022-06-22 2022-08-22 2022-10-22 2022-12-22 2023-02-22 2023-04-22 2023-06-22 2023-08-22 2023-10-22 2023-12-22 2024-02-22 2024-04-22 数据来源：wind，国元期货 图表9轮胎出口量 万吨 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2024年 2023年 2021年 2022年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 数据来源：海关总署，国元期货 2.56月份国内汽车市场预期向好外围市场仍有待于验证 2024年4月份，我国汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。主要是在步入了前半年的消费淡季，叠加内需市场表现不及预期，产销率呈现明显的回落。反观出口市场，表现亮眼。2024年4月份，我国汽车出口量达到50.4万辆，环比增