油脂粕类11月报：油脂跌跌不休，粕类震荡反弹

2025年10月油脂粕类行情回顾与基本面分析

核心观点

• 三大油脂单边下行：10月份豆油、菜油、棕榈油均出现下跌，其中棕榈油领跌，主要受马来西亚产量和库存高于预期、出口疲软及印尼B50可能延迟执行等因素利空影响。
• 豆油相对抗跌：CBOT大豆持续上涨提供成本支撑，豆油表现优于其他油脂。
• 价差变化：豆棕价差缩窄，菜豆油价差也明显收窄。
• 现货价格：菜油和棕榈油现货价格下跌，豆油现货价格微涨。
• 豆粕先抑后扬：初期受供应宽松和贸易关系预期压制，后期随美豆出口预期改善而反弹。

关键数据

• 棕榈油：马来西亚9月库存达236万吨，高于预期；10月产量环比增加，出口疲软；国内11月船期进口成本为9251元/吨，较9月下跌279元/吨。
• 大豆：美国政策停摆，USDA报告暂停发布；巴西大豆出口量同比增57.84%，预计11月中国恢复采购美豆后巴西出口量将下滑；12月船期巴西大豆CNF升贴水为235美分/蒲。
• 菜籽：加拿大油菜籽出口同比减少62.24%，欧盟菜籽产量恢复；国内菜籽库存极低，11月澳洲菜籽到港后库存才缓慢回升；9月菜籽进口量环比减少53.26%，同比减少85.71%。
• 库存：全国三大油脂库存总量为239.34万吨，同比增18.77%；豆油和棕榈油持续累库，菜油库存从高位回落。
• 需求：10月油脂需求转淡，豆油、棕榈油、菜油提货量均环比减少；豆粕库存维持高位，10月成交环比减少34.51%。

研究结论

• 短期：棕榈油利空压制油脂板块，豆油受成本支撑相对抗跌；豆粕前期承压后随美豆上涨而反弹。
• 中长期：三大油脂库存处于高位，需求转淡；跨期套利价差显示油强粕弱趋势，短期回调后可关注反套机会。
• 政策影响：美国政策停摆及中加贸易关系预期对豆粕和菜籽价格形成压制。