电力行业市场微观察：国内外可再生能源企业购电协议的发展与启示

电力市场微观察 国内外可再生能源企业购电协议的发展与启示 能源转型产业报告 2023年05月30日 企业购电协议在能源转型中发挥着重要作用，为不同主体之间的电力购售提供了更多的灵活性和可能性，同时也为可再生能源电站深度参与电力市场竞争提供了空间。长期的企业购电协议是一种可再生能源项目实现风险管理与 管理现金流的结构化工具。在长期企业购电协议中，企业买家使用可再生能源企业购电协议作为提高成本可预见性、降低电力成本和实现可持续发展目标等的一种手段；电力生产商可以降低风险、增强融资能力和增加潜在客户群等。 在电力市场运行经验成熟的国家，无补贴的可再生能源企业购电协议模式近年来发展迅速，已成为企业锁定长期用电成本、同时满足绿电采购要求的新型市场机制。国外的企业购电协议离不开长期运行的电力市场作为基础，有 成熟的现货、期货交易，进而有长期定价的依据，而国内电力市场尚在起步发展阶段，2022年，南网和国网区域分别相继印发绿色电力交易细则；同年在广东省可再生能源交易规则下，巴斯夫广东湛江市一体化基地与博枫签署了中国第一份25年期固定价格可再生能源电力采购协议，与海外的可再生能源PPA模式十分类似，但类似巴斯夫的案例还属少数，并未常态化展开，其发展也离不开电力市场改革的进一步推进，且成熟的商业机制尚需完善。 海外不同定价结构的长期企业购电协议显示，设置灵活的价格调整机制、将交易价格和市场价格联动等将降低市场价格波动给市场参与者带来的不利影响。国内电力市场还在起步阶段，合约定价尚未有一定程度连续的价格信号 和相应的定价依据，虽然目前我国部分地区的绿电交易规则和实施方案会对绿电交易价格设置上下限，仍会对使用固定价格合约的用电方购电成本产生不利，海外不同定价结构的合约将为我国市场参与主体提供一定的参考。 随着电力市场参与者的增加、政策和规则的明晰以及各类细分市场的发展，我国企业PPA市场机制与商业模式也将日趋完善并得到进一步发展。对于用电企业来说，签订企业PPA的目标十分明确：降低用电成本+完成绿电指标 （减少产品碳足迹）。而对于新能源发电方来说，企业PPA是在补贴退坡甚至取消的大背景下，提高新能源消纳和部分收入确定性的重要途径。在我国“双碳”背景下，可再生能源的企业PPA市场也将迎来进一步发展。 风险提示：行业政策不及预期；电价波动风险；电价波动引发的履约风险，恶劣天气带来的不确定性；电力市场交易规则变动。 作者 分析师于夕朦 执业证书编号：S1070520030003邮箱：yuximeng@cgws.com 内容目录 1.企业购电协议的发展与应用3 1.1企业购电协议发展概述3 1.2近年购电协议的主要类别4 1.2.1实物购电协议4 1.2.2金融购电协议/财务购电协议4 1.3不同购电协议的实践示例5 1.3.1各个电力市场企业PPA实践情况5 1.3.2企业PPA在不同电力市场的应用示例5 2.购电协议的几种定价方式与应用7 2.1购电协议的定价机制7 2.2购电协议的几种价格结构应用7 2.2.1固定价格7 2.2.2浮动价格8 2.2.4混合定价结构（Hybridstructure）8 2.2.5回收安排结构（Clawback）9 2.2.6市场不同参与者对不同定价合约应用的考虑9 2.3海外电力市场结算特点对签订PPA类型的影响10 3.不同定价结构PPA对海外市场参与者的实用意义11 3.1买方维度11 3.2电力供应维度12 3.3PPA套期保值策略示例12 4.海外企业购电协议的发展对我国的启示13 4.1海外企业PPA实践与交易的启示13 4.2我国企业可再生能源PPA的发展近况14 4.3我国企业PPA未来实践与交易的思考15 风险提示16 图表目录 图表1：全球企业购电协议（按地区）3 图表2：2022年全球前十大企业购电协议（按能源类型）3 图表3：澳大利亚电力市场中的固定价格VPPA5 图表4：固定价格VPPA应用示例6 图表5：变动价格VPPA应用示例6 图表6：嵌套式PPA合约安排6 图表7：回收结构9 图表8：市场不同参与者对不同定价合约应用场景的比较9 1.企业购电协议的发展与应用 1.1企业购电协议发展概述 企业购电协议（CorporatePowerPurchaseAgreement，“企业PPA”）通常是指电力批发市场中的中长期购电协议，即买方（承购方，如售电公司、企业电力用户等）和发电商 （如可再生能源的开发商、独立发电商、投资者等）之间以预先商定的价格和时间签订 的购买电力的合同。这样的双边协议为不同主体之间的电力购售提供了更多的灵活性和可能性，也为可再生能源电站深度参与电力市场竞争提供了空间，协议双方可以根据PPA协议来管理现有可再生能源供需及价格，在一定程度上亦能够降低可再生能源交付价格的不确定性，为市场对可再生能源项目/企业现金流入的预期提供了合理保证，提升可再生能源项目/企业的可融资性（bankability），并为协议双方/三方提供了管理价格波动风险的工具。 出于双碳目标和经济效益的双重考量，在电力市场运行经验成熟的国家，无补贴可再生能源的企业PPA模式近年来发展迅速。2021年全球年度新增企业购电协议约31.2GW，其中，美国签署了约17GW的企业购电协议；欧洲是第二大企业PPA市场（如图表1和图表2所示），以西班牙（利用丰富的太阳能）和北欧国家为首，推动了北海、地中海、黑海等地的海上风电项目的开发。可再生能源咨询公司Pexapark发布的《2022年欧洲PPA市场展望》报告中还显示，随着"巨型买家"继续崛起，企业PPA首次远超欧洲公用事业项目PPA：2021年公布的企业PPA合同为6.5GW，公用事业PPA合同为4.6GW。 图表1：全球企业购电协议（按地区）图表2：2022年全球前十大企业购电协议（按能源类型） 资料来源：https://about.bnef.com/blog/corporations-brush-aside-energy-crisis-buy-record-clean-power/，长城证券产业金融研究院整理 在我国，覆盖可再生能源全生命周期的长期购电协议与上述欧美的企业可再生能源PPA模式十分类似。2021年国家发改委、国家能源局批复《绿色电力交易试点工作方案》后启动的首次绿色电力交易，交易以双边协商为主；2021年4月，广东电力交易中心发布 《广东省可再生能源交易规则（试行），同年6月，巴斯夫就与华润电力达成了该规则下 的首笔交易，并在2022年分别与博枫资管签署了可再生能源供电协议：根据协议，博枫将为巴斯夫（广东）一体化基地建造一座可再生能源发电站，包括光伏发电、风电及配套储能3种能源类别。该电站所发电力将以固定电价的形式售出，并满足广东省可再生能源交易规则，也是中国可再生能源电力交易市场上首个固定价格的长期交易协议。 如上所述，虽然巴斯夫在国内的案例并未在我国电力市场中常态化展开，但在电力市场运行经验成熟的国家，无补贴可再生能源的企业PPA近年来发展迅速；随着我国电力市场改革的推进和可再生能源政府补贴的逐步退出，企业PPA模式对于未来可再生能源领域的投资与发展将提供更多可行的支持。鉴于此，本文将研究海外长期企业PPA的类型和近期我国企业PPA的发展特点，并对海外不同企业PPA模式和定价进行比较分析，为我国未来中长期企业PPA和电力市场参与者提供参考。 1.2近年购电协议的主要类别 全球电力市场中，有许多种不同类型的企业PPA结构，这些具体结构取决于相关电力市场的监管设计、企业买方战略和电力生产商的供应能力。根据可再生能源交割方式的不同，企业PPA可以划分为实物购电协议和金融购电协议： 1.2.1实物购电协议 实物购电协议（PhysicalPPA，“实物PPA”）是指特定可再生能源发电方（卖方）与企业用户（买方）购买电力和相关可再生能源证书（如，美国REC）的合约。实物PPA通常是10至20年的协议，约定了双方之间可再生电力销售的所有商业条款，包括项目何时开始商业运营、电力交付时间表、交付不足的罚款、付款条款和终止条件等。该类PPA中的项目可能位于用电方所在地的场所，也可能需要通过电网将电力输送给用电方。 在实物PPA中，用电方也可以与第三方卖家签订长期购电协议，第三方卖家同意在企业所在地投建或是在场外建造、维护和运营可再生能源系统；通常企业买方同意在约定的期限内以固定价格购买电力，卖家承担与拥有和可再生能源运维系统相关的风险。在合同期限结束时，许多含有发电设施系统的实物PPA为企业买方提供了签署新协议或以公允市场价格直接购买该电力设施系统的机会。通过这种约定方式，一些买方既可以通过实物PPA节约成本，还可以得益于最终获得该电力设施的所有权。 在美国和欧洲电力市场，通常实物PPA价格和结算独立于批发价格。在大多数情况下被认为具有电力供应和持续成本的优势。此外，根据国际会计准则第37号（IAS37）关于准备金、或有负债和或有资产的待执行合同，资产负债表上不对该类合同进行确认。 1.2.2金融购电协议/财务购电协议 金融购电协议（FinancialPPA，“金融PPA”）是可再生能源发电方（卖方）和企业用户（买方）之间的一种财务安排，使双方能够对冲电力市场的价格波动。与实物PPA不同，该合约不涉及实物交割；对于用电需求，企业买方需要单独从电力市场安排购买实物电力。金融PPA通常是以差价合约或固定浮动互换合约（Fixed-for-floatingSwap）的形式，例如：卖方和买方商定每千瓦时的“执行价格”，此后，执行价格和批发市场价格之间的任何货币差额在双方之间进行互换，使得净卖方总是收到其电力销售的执行价格，但双方不会交割电力。假设双方以10美分/kWh的执行价格签订金融PPA，当批发价格高于10美分/kWh时，发电方欠买方差额；当批发价格低于10美分/kkWh时，买方欠发电方差额。在每个结算期结束时，买方通常每月从发电方收到（或发送给）执行价格和批发市场价格之间的每千瓦时净价格差额。 虚拟购电协议（VirtualPPA，“VPPA”）是金融PPA的一种类型，通常是差价合约（ContractforDifference，CfD）的形式，属于金融衍生品合约。作为美国最常见的企业PPA模式，由于实施相对简单，并且这种结构适合通过跨境PPA进行跨市场交易，因此在欧洲亦越来越多地使用。 在一些不允许买卖实物PPA的监管地区，金融PPA是企业一种创新和有效的采购选择，也可作为企业的一种对冲安排，为买家的用电提供成本可预测性，并通过向项目开发商提供收入可预测的长期合同来促进可再生能源行业的增长，是吸引项目融资和投资的重要因素之一。此外，在《国际财务报告准则》（IFRS）下，这一类型的合约在会计处理方面通常不太有利，被视为衍生合同，必须在资产负债表上以公允价值计量；但在美国会计准则（USGAAP）下，可以避免按照衍生合约进行会计处理，因此比较利于与项目所在地和电力负荷中心脱钩的VPPA。 1.3不同购电协议的实践示例 1.3.1各个电力市场企业PPA实践情况 在不同的监管环境和电力市场结构下，企业PPA的类型应用有所不同。例如： 美国市场 在美国，由于各个州管制的程度参差不齐，电力市场相对复杂且分散，只有七个独立的系统运营商代表（ISOs）拥有具有竞争力的批发市场和具备流动性的交易中心，企业PPA可以更容易满足电力市场所需；西北部、西南部和东南部19个地区仍受到全面监管。大多数企业PPA（尤其是VPPA）都在ISOs所运营的ERCOT、SPP、MISO和PJM电力市场。VPPA在美国比实物PPA更常见。 英国市场 英国电力市场覆盖了除北爱尔兰以外的整个英国，除输电和配电外，市场已解除管制，既有实物市场，也有远期（金融）市场。受《国际财务报告准则》（IFRS）影响，实物PPA最为常见。近年来可再生能源的补贴机制不断调整，跨区域绿电和绿证的市场需求不断增加，因此VPPA也在不断增加。发电方通常在VP