鑫融讯：向下寻底释放风险

证 券 研2023年06月02日 究 报向下寻底释放风险 告 --鑫融讯 分析师：严凯文S1050516080001yankw@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 (%)沪深300 10 5 0 -5 -10 -15 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《继续向下寻底》2023-06-01 2、《弱势修复，观察持续性》 2023-05-31 3、《交易情绪维持谨慎》2023-05- 30 策略研究 ▌双融余额 截至6月1日，上交所两融余额报8583.31亿元，较前一 交易日增加6.05亿元；深交所两融余额报7554.99亿 元，较前一交易日增加0.25亿元；两市合计16138.30亿 元，较前一交易日增加6.30亿元。 ▌最新观点 本周四，A股三大指数冲高回落。截至收盘，沪指涨0.00%，深成指涨0.39%，创业板指涨0.59%，科创50跌0.03%，沪深300涨0.22%，上证50涨0.28%。上涨家数为2622家，高 于前一交易日1866家，高于此前一周均值2230家。涨停家 数为53家，低于前一交易日61家，高于此前一周均值49 家。下跌家数为2320家，低于前一交易日3113家，低于此 前一周均值2728家。跌停家数为26家，高于前一交易日21 家，等于此前一周均值26家。北向资金净流出18.01亿元， 前一交易日净流出37.97亿元，上周均值为净流出44.72亿 元。成交额为9883亿元，前一交易日为9404亿元，上周均值为8103亿元。A股维持弱势震荡节奏，基本符合我们对于近期走势的判断，目前我们认为指数启动新的趋势行情的概率偏小，核心逻辑在于流动性并不宽裕，盈利驱动逻辑也存在质疑，因此结合月度的经济数据，我们认为指数大概率将继续下跌释放风险，从而形成估值折价，然后再启动反弹。 ▌主题追踪 今日关注：中特估、火电、算力 1.中特估主题：政府工作报告提出“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”。国有企业改革一直是政府的重点工作之一，为提高其市场化程度和核心竞争力，政府近年来一直在推进相关措施。今年政府工作报告再次提出深化国资国企改革的方向，国务院国有企业改革领导小组也在会议中总结了过去三年的改革成果和不足，并提出了全面谋划新一轮深化改革行动的计划。此外，证监会主席易会满在金融街论坛上提出中国特色估值体系的概念，将与国企改革共振，助力中国式现代化。该体系将综合考虑企业的战略地位、政府支持度、行业前景以及国家发展目标等因素，随着国企改革工作持续推进，央企、国企经营状况有望得到改善，从而带动央企、国企ROE进一步提升，且央国企具备有稳定分红，在ROE持续改善的预期下，板块吸引力将大幅提升。因此尽管年初以来板块估值有所修复，但目前央国企估值仍明显低于市场平均水平，盈利估值性价比优势明显。同时，结合一带一路倡议作为中国的重大战略，为投资者带来了广阔的机 遇。一带一路项目的推进将促进相关国家和地区的基础设施建设、贸易合作以及人员往来，为相关行业带来了长期的增长动力。建议关注：中国交建（601800）、中钢国际 （000928） 2.火电主题：根据国家能源局发布的数据，2023年1-4月全国全社会用电量同比增长4.7%，4月单月同比增长8.3%。从产业分布来看，第一产业、第二产业和第三产业的累计用电量同比增长分别为10.3%、5.0%和7.0%，而城乡居民生活用电量同比增长0.3%。4月份，第一产业、第二产业和第三产业的用电量增速分别为12.3%、7.6%和17.9%，城乡居民生活用电量同比增长0.9%。总体而言，2023年1-4月，第三产业及居民用电需求持续增长，而4月份产业用电需求大幅增长，居民用电同比增长由负转正。随着酷暑的来临，我国用电需求将继续增长，电力供需依然偏紧，电力保供仍然是一个重要的主题。对于火电行业来说，目前正迎来重要的价值重估时期。煤炭价格的下行使得火电成本方面有所减轻，同时长期供应合同也得到了进一步加强，港口和电厂库存仍然保持较高水平，这缓解了电厂成本的压力，火电行业的盈利修复即将到来。此外，电力改革的深入推进和电价机制的理顺也有望进一步支持火电行业的盈利空间。此外，火电在电力调峰方面发挥着重要作用，随着迎峰度夏的到来，电力负荷平衡的压力增加，火电的保供作用将再次凸显。建议关注：华电国际（600027）、华能国际（600011） 3.算力主题：中共中央、国务院近日印发了《数字中国建设整体布局规划》，《规划》指出，要做强做优做大数字经济，培育壮大数字经济核心产业，研究制定推动数字产业高质量发展的措施，打造具有国际竞争力的数字产业集群。据工信部日前发布的数据显示，2022年，全国在用数据中心机架总规模超过650万标准机架；近5年，算力总规模年均增速超过25%。算力资源是数字经济发展的重要底座。根据IDC联合浪潮信息在近期发布的《2022-2023中国人工智能计算力发展评估报告》中，中国人工智能计算力保持快速增长，2022年智能算力规模达到268百亿亿次/秒(EFLOPS)，超过 通用算力规模。预计未来5年中国智能算力规模的年复合增长率将达52.3%。海外方面，据报道，GPU市场领导者英伟达最近紧急向台积电再预订1万块CoWoS先进封装产能，并已获得台积电的允诺。随着AI顶规芯片需求暴涨，未来一到两年内，预计该赛道将会是一个持续火热的状态。建议关注：中际旭创（300308）、中科曙光（603019） ▌风险提示 宏观经济意外下滑、地缘不确定风险、流动性收紧超预期、行业政策低于预期。 图表1双融日交易数据 16800.00 15800.00 14800.00 13800.00 12800.00 11800.00 10800.00 9800.00 8800.00 2.32% 2.30% 2.28% 2.26% 2.24% 2.22% 2.20% 2.18% 2.16% 融资余额（亿元）融券余额（亿元）两融余额占A股流通市值(%) 数据来源：Wind,华鑫证券研究 14,810.66 9,868.84 8,892.67 8,308.28 6,654.17 2,458.29 2,239.88 808.51 144.69 图表2上一日融资净买入前十行业（万元）图表3上一日融券净卖出额前十行业（万元） 30,349.42 27,195.01 26,726.08 25,251.90 22,162.81 20,739.94 14,676.01 13,589.64 8,657.75 SW传媒SW计算机SW食品饮料 SW银行SW非银金融SW机械设备SW交通运输 SW电子SW房地产SW有色金属 48,132.32 SW计算机SW传媒SW汽车 SW非银金融SW食品饮料SW国防军工 SW钢铁SW社会服务SW建筑材料SW轻工制造 32,141.05 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 1 C新相微 金山办公中金公司景嘉微 九号公司-WD 昆仑万维三博脑科 云从科技-UW 三六零 贵州茅台 19,606.84 15,497.79 10,382.18 9,280.56 7,777.87 6,525.65 5,850.08 4,676.59 3,486.50 3,468.43 图表4上一日融资净买入额前十大个股（万元）图表5上一日融券净卖出额前十大个股（万元） 60,731.85 38,705.49 34,111.12 26,642.25 21,229.54 20,314.77 14,985.83 13,436.64 11,374.67 东方财富中科曙光中科创达爱尔眼科中国长城三六零贵州茅台蓝色光标同方股份中科曙光 240,125.4 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 ▌策略组介绍 严凯文：2013年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：大势研判、行业比较。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员 均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。