金融工程量化月报：上涨家数占比高位回落，量化选股组合超额显著

2023年6月1日 总量研究 上涨家数占比高位回落，量化选股组合超额显著 ——金融工程量化月报20230601 要点 北向资金追踪：2023年5月，万得全A指数下跌3.31%，北向资金再度净流出，资金月度净流出121.37亿元，净流出规模环比扩大，其中沪股通净买入26.0亿元，深股通净买入-147.37亿元，资金情绪处于近半年低位。 从行业变动看，电子行业股价上涨，获北向资金最大规模加仓，加仓金额58.64亿元；涨幅最高的电力及公用事业行业也获北向加仓；食品饮料行业股价跌幅较高，遭北向最大规模减仓。 交易盘和配置盘行业配置思路出现分歧。具体看，配置盘加仓电力设备及新能源、传媒、银行，净卖出食品饮料、家电、消费者服务；交易盘净买入电子、电力及公用事业、消费者服务，净卖出非银行金融、计算机、食品饮料。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标最近一个月高位回落，上涨家数占比已经小于50%，市场情绪逐步降温，未来仍有调整风险。通过快线慢线平滑择时来看，长期情绪指标依然维持看空信号。 基金分离度跟踪：截至2023年5月31日，基金抱团分离度震荡下行，基金抱团瓦解趋势延缓。最近一月抱团股和抱团基金超额收益均小幅回撤。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略2023年5月在中证800股票池出现回 撤。基于中证500股票池获得超额收益0.83%。基于中证800股票池获得超额收益-1.00%。基于全市场股票池获得超额收益2.20%。 机构调研策略跟踪：公募调研选股策略和私募调研跟踪策略在5月份超额收益明显。公募调研选股策略相对中证800获取超额收益10.74%，私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益8.21%。 负面清单：截至2023年5月31日，宽松有息负债率排名前30的股票统计如下。 其中中毅达、现代投资、*ST西钢、美晨生态、法尔胜在传统口径下排名在100 及以后。 财务成本负担率较高的股票有吉林化纤、*ST和佳、*ST宜康、王子新材、川投能源、恒实科技、南国置业、大港股份、法狮龙、金银河、海泰发展、康盛股份茶花股份、仟源医药，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 联系人：陈颖 010-56513042 chenying6@ebscn.com 联系人：张威 010-56513039 zhangw@ebscn.com 相关研报构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 细“颗粒度”下北向资金的配置能力——量化策略研究系列报告之三（2022-12-12） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1、总量维度4 1.2、交易盘与配置盘资金流动方向相反4 1.3、电子行业获北向资金最大规模加仓5 1.4、配置型与交易型资金行业配置显分歧6 2、市场情绪追踪7 2.1、上涨家数占比情绪指标7 2.2、上涨家数占比择时跟踪7 2.3、均线情绪指标8 3、抱团基金分离度跟踪9 4、组合跟踪9 4.1、PB-ROE-50策略跟踪9 4.2、机构调研策略跟踪12 5、负面清单跟踪13 5.1、有息负债率13 5.2、财务成本负担率14 6、风险提示14 7、附录15 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：超额净值最大回撤与分离度对比9 图12：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值9 图13：PB-ROE-50超额净值曲线10 图14：机构调研组合超额净值曲线12 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标10 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）10 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）11 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）11 表7：机构调研组合业绩指标12 表8：公募调研选股最新持仓12 表9：私募调研跟踪最新持仓12 表10：有息负债率负面清单13 表11：财务成本负担率负面清单14 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆 解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1、总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。 2023年5月，万得全A指数下跌3.31%，北向资金再度净流出，资金月度净流出121.37亿元，净流出规模环比扩大，其中沪股通净买入26.0亿元，深股通净买入-147.37亿元，资金情绪处于近半年低位。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.10.31-2023.05.31 1.2、交易盘与配置盘资金流动方向相反 按照机构类型看，配置盘转为净买入，资金净买入超百亿；交易盘资金大额净流出，情绪较为悲观。 过去4个月中（2023年2月-2023年5月），配置盘平均每月保持160.71亿元 规模左右的净买入量，2023年5月净流入规模为134.77亿元，处历史均值以下水平。交易盘平均每月净流入-72.47亿元，5月资金净流入-233.67亿元，处于历史均值以下水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.10.31-2023.05.31 1.3、电子行业获北向资金最大规模加仓 从行业变动看，上月（2023年5月4日-2023年5月31日，下同）电子行业股价上涨，是为数不多的股价上涨的行业之一，获北向资金最大规模加仓，加仓金额58.64亿元；涨幅最高的电力及公用事业行业也获北向加仓；食品饮料行业股价跌幅较高，遭北向最大规模减仓。 电子行业上月股价上涨1.54%，获得北向资金58.64亿元净买入，其中配置盘净买入22.78亿元，交易盘净买入35.88亿元。食品饮料行业上月股价下跌，遭 受北向资金减仓95.50亿元，其中交易盘净流出73.05亿元，配置盘净流出22.45亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元）配置盘净流入（亿元）北向净流入（亿元）行业涨跌幅（%） 1. -17.6861.12 10.60 -1.29 0.42 . 21.90 17.43 4.60 - -21.31 6.33 13.49 - -7.67 5.82 - -0.75- - -1.07 - - -4.02 -12.47 -28.28 - -1 -25.28 -5.68 - 7.80 - -95.50 -22.45 -73.05 食品饮料 7.42 - -49.32 -27.86 -21.46 家电 1.03 -41.41 -5.18 -36.23 计算机 5.04 - -30.57 -0.61 -29.96 非银行金融 7.58 -20.22 4.09 -24.32 煤炭 4.62 - -19.80 -14.12 钢铁 9.25 - -16.71 8.57 建筑 3.01 -14.18 4.10 1 消费者服务 6.64 -8.46 房地产 2.44 - -7.37 2.15 -9.52 轻工制造 7.57 -7.04 3.22 -10.26 建材 4.68 - -6.70 1.68 -8.38 基础化工 0.13 -1 -4.89 -0.51 -4.37 农林牧渔 7.80 -3.99 -4.63 0.65 有色金属 -3.23 -2.93 -0.30 国防军工 2.06 - -2.45 -0.97 -1.47 纺织服装 0.52 -0.78 0.42 -1.20 综合金融 6.31 - -0.39 1.68 -2.06 商贸零售 0.10 1.27 -0.13 1.40 综合 0.44 3.08 3.83 机械 1.62 4.43 33.41 -28.98 银行 6.19 - 交通运输 7.28 14.42 9.22 石油石化 4.36 - 15.60 36.90 传媒 0.65 17.45 2.85 1 通信 0.08 17.85 汽车 2.81 - 23.18 医药 3.63 09 33 49 22. 电力及公用事业 3.87 - 4 43.6 电力设备及新能源 54 58.64 22.78 35.88 电子 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.05.04-2023.05.31，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4、配置型与交易型资金行业配置显分歧 上月，配置盘资金继续左侧布局，交易盘资金较大规模净卖出，行业配置思路出现分歧，在电力设备及新能源、传媒、银行、消费者服务等行业分歧较为明显。 配置盘加仓电力设备及新能源、传媒、银行，净卖出食品饮料、家电、消费者服务；交易盘净买入电子、电力及公用事业、消费者服务，净卖出非银行金融、计算机、食品饮料。 具体看，电力设备及新能源、传媒和银行行业分别获配置盘加仓，增仓金额为61.12、36.90、33.41亿元，却均遭受交易盘减仓，交易盘对三行业分别减仓 17.68、21.31、28.98亿元。消费者服务获得交易盘加仓14.10亿元，却遭受配置盘净卖出28.28亿元。 图4：交易盘上月行业净流入图5：配置盘上月行业净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.05.04-2023.05.31，采用中信 一级行业分类 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.05.04-2023.05.31，采用中信 一级行业分类 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 电子 35.88 1.54 94.74 3.56 电力及公用事业 22.49 3.63 27.83 5.37 消费者服务 14.10 -13.01 8.88 -23.90 非银行金融 -29.96 -5.04 -97.02 -4.69 计算机 -36.23 1.03 4.26 15.92 食品饮料 -73.05 -7.80 -95.70 -13.78 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2023.05.31，采用中信一级行业分类表2：配置盘上月净流入流