金融工程量化月报：上涨家数占比高位震荡，市场调整风险仍存

2023年5月4日 总量研究 上涨家数占比高位震荡，市场调整风险仍存 ——金融工程量化月报20230504 要点 北向资金追踪：2023年4月，万得全A指数下跌1.44%，北向资金终结连续5个月买入态势，转为净流出，资金月度净流出45.53亿元，其中沪股通净买入 16.12亿元，深股通净买入-61.65亿元。 从行业变动看，电力设备及新能源行业股价下跌，却获北向资金最大规模加仓，加仓金额53.59亿；非银行金融、电子行业遭受北向资金较大规模减仓。 交易盘和配置盘均增配电新，减仓金融板块。具体看，配置盘加仓电力设备及新能源、机械、医药，净卖出家电、计算机、非银行金融；交易盘净买入计算机、电力设备及新能源、交通运输，净卖出传媒、非银行金融、电子。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标最近一个月高位震荡，上涨家数占比已经超过50%，市场未来有调整风险。通过快线慢线平滑择时来看，长期情绪指标依然维持看多信号。 基金分离度跟踪：截至2023年4月28日，基金抱团分离度持续上行，基金抱团不断瓦解。最近一月抱团股和抱团基金超额收益小幅回撤。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略2023年4月在各股票池均出现回撤。基于中证500股票池获得超额收益-5.49%。基于中证800股票池获得超额收益 -4.91%。基于全市场股票池获得超额收益-8.06%。 机构调研策略跟踪：公募调研选股策略在4月份超额收益明显。公募调研选股策 略相对中证800获取超额收益0.64%，私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益-3.54%。 负面清单：截至2023年04月28日，宽松有息负债率排名前30的股票统计如下。其中中毅达、统一股份、法尔胜、建设机械、华东数控在传统口径下排名在100及以后。 财务成本负担率较高的股票有苏常柴A、山东华鹏、川投能源、爱仕达、恒实科技、合力泰、南国置业、大港股份、峨眉山A、香雪制药、科创新源、国投中鲁，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 分析师：曲虹宇 执业证书编号：S0930522080002021-52523830 quhongyu@ebscn.com 联系人：陈颖 010-56513042 chenying6@ebscn.com 联系人：张威 010-56513039 zhangw@ebscn.com 相关研报构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 细“颗粒度”下北向资金的配置能力——量化策略研究系列报告之三（2022-12-12） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1、总量维度4 1.2、交易盘小额净买入，配置盘转为净流出4 1.3、电子行业获北向资金最大规模加仓5 1.4、配置型与交易型资金均增配电新，减仓金融6 2、市场情绪追踪7 2.1、上涨家数占比情绪指标7 2.2、上涨家数占比择时跟踪7 2.3、均线情绪指标8 3、抱团基金分离度跟踪9 4、组合跟踪9 4.1、PB-ROE-50策略跟踪9 4.2、机构调研策略跟踪12 5、负面清单跟踪13 5.1、有息负债率13 5.2、财务成本负担率14 6、风险提示14 7、附录15 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：超额净值最大回撤与分离度对比9 图12：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值9 图13：PB-ROE-50超额净值曲线10 图14：机构调研组合超额净值曲线12 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标10 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）10 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）11 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）11 表7：机构调研组合业绩指标12 表8：公募调研选股最新持仓12 表9：私募调研跟踪最新持仓12 表10：有息负债率负面清单13 表11：财务成本负担率负面清单14 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆 解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1、总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。2023年4月，万得全A指数下跌1.44%，北向资金终结连续5个月买入态势，转为净流出，资金月度净流出45.53亿元，其中沪股通净买入16.12亿元，深股通净买入-61.65亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.09.30-2023.04.28 1.2、交易盘小额净买入，配置盘转为净流出 按照机构类型看，配置盘转为净流出，资金情绪较为低迷；交易盘资金体量大致不变。 过去4个月中（2023年1月-2023年4月），配置盘平均每月保持327.27亿元规模左右的净买入量，2023年4月净流入规模为-24.27亿元，处历史均值以下水平。交易盘平均每月净流入140.03亿元，4月资金净流入8.43亿元，处于历史均值以下水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.09.30-2023.04.28 1.3、电子行业获北向资金最大规模加仓 从行业变动看，上月（2023年4月3日-2023年4月28日，下同）电力设备 及新能源行业股价下跌，却获北向资金最大规模加仓，加仓金额53.59亿；非银行金融、电子行业遭受北向资金较大规模减仓。 电子行业上月股价下跌3.96%，获得北向资金53.59亿元净买入，其中配置盘净买入33.01亿元，交易盘净买入20.58亿元。非银行金融行业上月股价上涨幅 度较高，却遭受北向资金减仓66.80亿元，其中交易盘净流出21.58亿元，配置 盘净流出43.65亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元）配置盘净流入（亿元）北向净流入（亿元）行业涨跌幅（%） 4.31 19.09 -2.22 1.20 2.01 8.13 6.69 12.44 15.16 15.39 5.46 0.92 15.36 -0.16 21.92 15.52 -5.99 -2.41 -7.50 9.73 -6.28 -0.98 6.24 0.05 0.02 -33.55 3.26 1.12 -5.11 -5.79 2.43 -5.12 6.53 -66.80 -43.65 -21.58 非银行金融 -60.41 -12.92 -47.90 电子 -33.60 -25.03 -8.99 家电 4.55 -27.23 -10.59 -13.76 银行 -20.38 -13.19 -3.49 食品饮料 -13.85 -9.17 -4.75 建材 2.40 -11.68 -6.21 -6.12 通信 13.70 -11.30 4.74 -16.65 传媒 -2.55 -10.95 -12.05 房地产 -4.33 -2.90 -10.97 7.91 轻工制造 -8.98 -1.99 -4.92 消费者服务 -6.76 -1.92 30.81 计算机 -4.11 -0.37 8.14 -8.33 农林牧渔 -8.12 0.73 0.67 综合 -2.45 0.80 -0.50 1.27 综合金融 -1.98 2.11 -0.97 2.98 钢铁 -1.28 2.45 -0.07 2.42 纺织服装 -1.22 3.55 3.67 国防军工 -1.35 6.18 商贸零售 9.14 有色金属 77 10. 8.82 建筑 11.76 6.05 基础化工 0.17 11.97 医药 -1.50 13.96 -1.06 煤炭 15.38 3.53 汽车 6.17 石油石化 7.36 4.42 1 电力及公用事业 .29 29 12.25 7.22 1 交通运输 .31 34 1 机械 -3.96 53.59 33.01 58 20. 电力设备及新能源 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.04.03-2023.04.28，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4、配置型与交易型资金均增配电新，减仓金融 上月，配置盘资金实现净流出，交易盘资金小额净流入，行业配置思路较为一致，均大规模增配电力设备及新能源、机械、交通运输等行业，着力减仓金融板块，在计算机行业配置分歧较大。 配置盘加仓电力设备及新能源、机械、医药，净卖出家电、计算机、非银行金融；交易盘净买入计算机、电力设备及新能源、交通运输，净卖出传媒、非银行金融、电子。 具体看，配置盘减仓计算机行业33.55亿元，交易盘却对其增仓30.81亿元。金融板块遭受交易盘和配置盘较大规模减仓，其中配置盘减仓非银行金融和银行行业43.65亿元和10.59亿元，交易盘分别减仓21.58亿元和13.76亿元。 图4：交易盘上月行业净流入图5：配置盘上月行业净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.04.03-2023.04.28，采用中信 一级行业分类 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.04.03-2023.04.28，采用中信 一级行业分类 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 计算机 30.81 -6.76 62.13 29.32 电力设备及新能源 20.58 -3.96 96.29 -4.14 交通运输 17.22 1.20 21.97 1.96 传媒 -16.65 13.70 50.14 52.61 非银行金融 -21.58 6.53 13.03 9.15 电子 -47.90 -5.12 149.06 10.91 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2023.04.28，采用中信一级行业分类表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 电力设备及新能源 33.01 -3.96 290.94 -4.14 机械 1