金融工程量化月报：上涨家数占比高位震荡，市场调整风险仍存

2023年4月2日 总量研究 上涨家数占比高位震荡，市场调整风险仍存 ——金融工程量化月报20230402 要点 北向资金追踪：2023年3月，万得全A指数下跌0.83%，北向资金净流入354.4亿元，月度净流入量环比增长，其中沪股通净买入166.82亿元，深股通净买入 187.58亿元。 从行业变动看，电子行业股价涨幅较高，获北向资金最大规模加仓，加仓金额 154.05亿；电力设备及新能源、医药、机械行业次之，加仓规模超60亿元。金融板块遭受北向较大规模净卖出。 交易盘和配置盘均增配电子行业，减仓金融。具体看，配置盘加仓电子、食品饮料、医药，净卖出家电、银行、非银行金融；交易盘净买入电子、电力设备及新能源、传媒，净卖出煤炭、家电、银行。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标最近一个月高位震荡，上涨家数占比已经超过50%，市场未来有调整风险。通过快线慢线平滑择时来看，长期情绪指标依然维持看多信号。 基金分离度跟踪：截至2023年3月31日，抱团基金分离度处于历史较低位置，但近期抱团分离度出现了小幅反弹。近期抱团股与抱团基金均表现稳定。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略2023年3月在各股票池均出现回撤。基于中证500股票池获得超额收益-3.85%。基于中证800股票池获得超额收益 -2.33%。基于全市场股票池获得超额收益-4.25%。 机构调研策略跟踪：私募调研选股策略在3月份超额收益明显。公募调研选股策 略相对中证800获取超额收益-1.54%，私募调研跟踪策略相对中证800获取超 额收益4.14%。 负面清单：截至2023年3月31日，宽松有息负债率排名前30的股票中，中毅达、西宁特钢、法尔胜、建设机械、华东数控、统一股份在传统口径下排名在100及以后。 财务成本负担率较高的公司有：宝馨科技、纵横通信、山东华鹏、爱仕达、节能铁汉、德创环保、瀛通通讯、华闻集团、国投中鲁，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 分析师：曲虹宇 执业证书编号：S0930522080002021-52523830 quhongyu@ebscn.com 联系人：陈颖 010-56513042 chenying6@ebscn.com 联系人：张威 010-56513039 zhangw@ebscn.com 相关研报构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 细“颗粒度”下北向资金的配置能力——量化策略研究系列报告之三（2022-12-12） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1、总量维度4 1.2、交易盘与配置盘均实现净流入4 1.3、电子行业获北向资金最大规模加仓5 1.4、配置型与交易型资金均增配电子，减仓金融6 2、市场情绪追踪7 2.1、上涨家数占比情绪指标7 2.2、上涨家数占比择时跟踪7 2.3、均线情绪指标8 3、抱团基金分离度跟踪9 4、组合跟踪9 4.1、PB-ROE-50策略跟踪9 4.2、机构调研策略跟踪12 5、负面清单跟踪13 5.1、有息负债率13 5.2、财务成本负担率14 6、风险提示14 7、附录15 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：超额净值最大回撤与分离度对比9 图12：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值9 图13：PB-ROE-50超额净值曲线10 图14：机构调研组合超额净值曲线12 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标10 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）10 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）11 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）11 表7：机构调研组合业绩指标12 表8：公募调研选股最新持仓12 表9：私募调研跟踪最新持仓12 表10：有息负债率负面清单13 表11：财务成本负担率负面清单14 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆 解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1、总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。2023年3月，万得全A指数下跌0.83%，北向资金净流入354.4亿元，月度净流入量环比增长，其中沪股通净买入166.82亿元，深股通净买入187.58亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.08.31-2023.03.31 1.2、交易盘与配置盘均实现净流入 按照机构类型看，配置盘延续净流入，资金净买入量环比缩减显著；交易盘资金实现较大规模净买入。 过去4个月中（2022年12月-2023年3月），配置盘平均每月保持375.70亿 元规模左右的净买入量，2023年3月净流入规模为60.20亿元，处于历史均值 以下水平。交易盘平均每月净流入186.64亿元，3月资金净流入312.87亿元，处于历史均值以上水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.08.31-2023.03.31 1.3、电子行业获北向资金最大规模加仓 从行业变动看，上月（2023年3月1日-2023年3月31日，下同）电子行业 股价涨幅较高，获北向资金最大规模加仓，加仓金额154.05亿；电力设备及新 能源、医药、机械行业次之，加仓规模超60亿元。 电子行业上月股价上涨7.27%，获得北向资金154.05亿元净买入，其中配置盘净买入41.17亿元，交易盘净买入112.87亿元。钢铁行业上月股价跌幅最甚， 北向资金减仓18.90亿元，其中交易盘净流出7.67亿元，配置盘净流出11.23亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元）配置盘净流入（亿元）北向净流入（亿元）行业涨跌幅（%） 39.85 38.56 18.75 23.17 22.06 9.15 30. 12.38 6.21 -4.87 63.02 20.59 15.54 27.92 -5.78 -0.17 0.28 -1.86 13.45 -3.80 16.41 13.73 4.76 -1.82 -15.88 -2.62 9.11 -6.99 -6.65 -7.26 -4.09 -1.63 -55.01 -23.89 -31.12 银行 -3.33 -49.03 -35.32 -13.73 非银行金融 0.05 -40.98 -17.00 -23.98 家电 -26.48 -9.81 -16.67 煤炭 -18.90 -11.23 -7.67 钢铁 -17.73 -12.52 -5.21 建材 -12.58 -3.30 房地产 -14.31 -7.56 -6.75 通信 -4.76 -0.26 -4.50 消费者服务 .88 16 -4.54 -4.65 0.11 计算机 -2.65 3.65 -6.30 农林牧渔 -4.93 -2.32 -0.70 -1.62 综合金融 -7.13 0.60 0.19 0.41 综合 0.84 3.41 0.72 2.69 石油石化 -6.31 4.71 3.26 1.45 纺织服装 -6.82 6.25 -2.26 8.50 轻工制造 -3.78 7.70 2.95 国防军工 1.32 9.08 12.88 商贸零售 -2.07 电力及公用事业 -3.80 18.27 有色金属 -6.51 21.55 5.40 16.15 基础化工 25.63 11.10 14.53 交通运输 2.61 26.32 20.11 建筑 汽车 -1.71 50.59 01 食品饮料 22.20 59.67 50.52 传媒 -4.06 60.63 机械 -3.72 医药 74.41 55.66 电力设备及新能源 7.27 154.05 41.17 112.87 电子 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.03.01-2023.03.31，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4、配置型与交易型资金均增配电子，减仓金融 上月，配置盘与交易盘资金均实现净流入，行业配置思路较为一致，均最大规模增配电子行业，在电新、医药、机械、食品饮料等行业亦有较大规模加仓。 配置盘加仓电子、食品饮料、医药，净卖出家电、银行、非银行金融；交易盘净买入电子、电力设备及新能源、传媒，净卖出煤炭、家电、银行。 具体看，配置盘加仓电子行业41.17亿元，交易盘增仓电子行业规模达112.87亿元。金融板块遭受交易盘和配置盘较大规模减仓，其中配置盘减仓非银行金融和银行行业35.32亿元和23.89亿元，交易盘分别减仓13.73亿元和31.12亿元。 图4：交易盘上月行业净流入图5：配置盘上月行业净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.03.01-2023.03.31，采用中信 一级行业分类 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.03.01-2023.03.31，采用中信 一级行业分类 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 电子 112.87 7.27 136.74 12.12 电力设备及新能源 55.66 -4.87 106.77 -4.13 传媒 50.52 22.20 72.74 37.14 煤炭 -16.67 -4.09 -39.13 -6.73 家电 -23.98 0.05 -5.61 11.18 银行 -31.12 -1.63 -0.09 -1.19 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2023.03.31，采用中信一级行业分类表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 电子 41.17 7.27 70.02 12.12 食品饮料 30.01 -1.71 365.53 15.97 医药 23.17 -3.72 98.92 -