NIFD季报：中国财政运行

NIF 中国 D季报主编:李扬 宏观金融 殷剑峰张旸王蒋姜 NIFD季报主编:李扬 中国财政运行 汪红驹 2023年5月 《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。 《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度2月份发布。 经济增长回升，财政收支促进经济高质量发展 摘要 2023年一季度，受经济增长和基数效应影响，一般公共预算收入增长，政府性基金收入减少。4月份因增值税大幅增长，一般公共预算支出仍保持原有季节性增长轨迹，使得一般公共预算收支差额大幅缩小。因房地产商品房销售下降，地方政府卖地收入减少，地方政府性基金收入下降。政府性基金支出持续萎缩。一般公共预算财政收支逆差缩小，两本账财政收支逆差占GDP比重缩小。地方政府债券发行扩张力度弱于去年同期。地方政府新增债券增发量低于再融资债券增发量。 目前我国经济正面临美国和G7国家“去风险化”政策干扰、乌克兰危机长期化等因素，导致外商投资企业投资信心波动，出口增长放缓，经济增长内生动力不足。预计二季度经济增长8.0%左右，但下半年经济增速可能回落至5.5%左右。财政政策需要适应这些经济基本面的变化，利用好增值税超预期增长的有利条件，主动调整，有效扩大内需，控制债务风险，畅通内部经济循环；促进形成内部循环为主，内部循环和外部循环相互促进的新发展格局。 本报告负责人：汪红驹 本报告执笔人： 汪红驹 国家金融与发展实验室高级研究员 中国社会科学院财经战略研究院研究员 【NIFD季报】全球金融市场人民币汇率 国内宏观经济宏观杠杆率中国宏观金融中国金融监管中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理 目录 一、一般公共预算收入恢复性增长，政府性基金收入减少1 （一）一般公共预算财政收入和税收收入同比增速上升1 （二）政府性基金预算收入同比减少2 二、一般公共预算财政支出平稳增长，政府性基金支出持续萎缩.4 （一）一般公共预算支出平稳增长4 （二）政府性基金支出增速持续回落5 三、一般公共预算财政收支逆差缩小，地方政府债券发行扩张力度弱于去年同期7 （一）一般公共预算收支逆差缩小，两本账收支差额占GDP比重持续降低7 （二）一季度地方政府债券增发扩张力度弱于去年同期，地方政府新增债券增发量低于再融资债券增发量9 四、我国财政收支面临的潜在风险10 （一）全球经济去通胀效果显现，美国经济衰退暂时未临10 （二）我国物价承压，经济增长内生动力不足16 （三）下半年税收增长速度回落的可能性大20 （四）地方财政收支分化，地方政府性基金收入受房地产市场制约23 五、加大财政政策逆周期调节力度，持续扩大内需，促进经济高质量发展25 一、一般公共预算收入恢复性增长，政府性基金收入减少 （一）一般公共预算财政收入和税收收入同比增速上升 2023年一季度我国经济增长4.5%，名义GDP增长5.0%，经济增长温和回升，一般公共预算财政收入滞后于经济增长，1-3月累计同比增长0.5%。但是4月份全国税收收入和一般公共预算收入出现明显好转。1-4月累计，全国一般公共预算收入83171亿元，同比增长11.9%。其中，中央一般公共预算收入37561亿元，同比增长8.6%；地方一般公共预算本级收入45610亿元，同比增长14.8%。全国税收收入70379亿元，同比增长12.9%；非税收入12792亿元，同比增长6.8%。 4月份全国地方财政收入增长加快，1-4月地方财政收入累计完成预算目标的38.9%，高于往年同期。 图12023年1-4月份一般公共预算收入累计增速明显提升资料来源：CEIC。 图24月份地方财政收入进度加快资料来源：CEIC，国家金融与发展实验室。 （二）政府性基金预算收入同比减少 2023年一季度政府性基金预算收入增速仍处于负增长状态，中央政府性基金收入增长情况好于地方政府性基金收入（图3）。全国政府性基金预算收入10825亿元，同比下降21.8%。4月份政府性基金收入降幅收窄。1-4月累计，全国政府性基金预算收入14601亿元，同比下降16.9%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1194亿元，同比增长7.5%；地方政府性基金预算本级收入13407亿元，同比下降18.5%，其中，国有土地使用权出让收入11761亿元，同比下降21.7%。2023年1-4月份累计地方政府土地出让收入规模低于2017年同期的收入规模（图4）。 图3各月政府性基金收入累计同比增速资料来源：CEIC，国家金融与发展实验室。 图4各月地方政府土地出让收入累计资料来源：CEIC，国家金融与发展实验室。 二、一般公共预算财政支出平稳增长，政府性基金支出持续萎缩 财政支出靠前发力，2023年1-4月一般公共预算财政支出平稳增长，避免了以往的季节性波动；有利于稳定经济增长。中央财政本级支出增幅加快；债务付息支出增速仍较高，社会保障和就业支出力度持续加大。政府性基金支出增速持续回落。 （一）一般公共预算支出平稳增长 2023年一季度，全国一般公共预算支出67915亿元，同比增长6.8%。1-4月累计，全国一般公共预算支出86418亿元，同比增长6.8%。其中，中央一般公共预算本级支出10196亿元，同比增长5.8%；地方一般公共预算支出76222亿元，同比增长6.9%。 分类别看，1-4月累计，主要支出科目中节能环保、交通运输出现负增长，文化体育与传媒、城乡社区事务、教育、科学技术、社会保障和就业、农林水事务、卫生健康、债务付息均正增长。其中科学技术支出继2022年一季度大幅增长22.3%之后，2023年一季度仍增长9.4%，表明2022年对科技研发的支持力度持续加大。需要警惕的是，2023年一季度债务付息支出增长15.9%，4月份回落至9.0%，总体上债务利息负担有所加重。 4月份全国地方财政收入平稳增长，1-4月地方财政收入累计完成预算目标的32.2%，基本符合往年增长态势。 图5一般公共预算支出累计同比增速资料来源：CEIC。 图6一般公共预算财政支出主要分类项目累计同比增速资料来源：CEIC。 图74月份地方财政支出进度基本正常资料来源：CEIC，国家金融与发展实验室。 （二）政府性基金支出增速持续回落 2023年一季度，全国政府性基金预算支出21066亿元，同比下降15%。1-4月累计，全国政府性基金预算支出27928亿元，同比下降11.3%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出329亿元，同比下降65.6%；地方政府性基金 预算支出27599亿元，同比下降9.6%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出16106亿元，同比下降17.1%（图8）。受基数影响，2023年1-4月份中央政府性基金预算本级支出下降幅度远高于地方政府性基金下降幅度；4月份地方政府性基金预算支出出现季节性回落，但仍高于去年同期；地方政府土地出让支出力度弱于去年同期（图9）。 图8各月政府性基金支出同比增速资料来源：CEIC。 图9地方政府性基金支出资料来源：CEIC，国家金融与发展实验室。 三、一般公共预算财政收支逆差缩小，地方政府债券发行扩张力度弱于去年同期 （一）一般公共预算收支逆差缩小，两本账收支差额占GDP比重持续降低 2023年一季度我国经济同比增速温和回升至4.5%，仍低于2023年《政府工 作报告》预定全年增长5%左右的目标，逆周期调节迫切要求财政支出继续靠前发力，导致财政收支逆差同比扩大。2023年一季度一般公共预算财政收支逆差5574亿元，全国政府性基金预算收支逆差10241亿元，两者合计逆差15815亿元，比去年同期扩大3320.0亿元（图10、图11）。4月份因增值税收入大幅回升，一般公共预算收入大幅增加，导致一般公共预算收支差额减少。但基金预算因地方政府卖地收入增长缓慢，地方政府基金性预算差额仍然扩大，两者合计，1-4月份两本账差额累计16574亿元，比1-3月份累计值扩大759亿元。 图102023年1-4月一般公共预算财政收支差额和政府性基金收支差额累计值 图11一般公共预算财政收支差额和政府性基金收支差额合计（单月值）资料来源：CEIC。 2023年一季度经济增长恢复，虽然两本账收支差额占GDP比重仍略高于去年同期，但已连续三个季度回落。一方面，上一年增值税留抵退税等特殊性举措暂停，全国税收收入状况较上年大幅改善；另一方面，地方政府性基金支出受制于土地出让收入持续放缓，导致两本账收支差额占GDP比重继续降低。财政收支差额占GDP比重自2022年二季度达到阶段性高点8.9%后持续回落，2023年一季度两本账收支差额合计占GDP比重降到5.5%。一般公共预算和政府性基金预算收支差额占GDP比重分别为2.0%和3.6%。预计二季度一般公共预算收支差额占GDP比重进一步缩小。 图12财政收支差额占名义GDP比重 （二）一季度地方政府债券增发扩张力度弱于去年同期，地方政府新增债券增发量低于再融资债券增发量 从地方政府债券发行规模看，2023年一季度地方政府债券增发扩张力度弱 于去年同期。2023年一季度累计全国发行地方政府债券21096.7亿元，仅比去年同期增加2850.5亿元。其中，发行一般债券5915.4亿元，发行专项债券15181.3 亿元；按用途划分，发行新增债券16693.9亿元，发行再融资债券4402.9亿元。从结构上看，一般债券和再融资债券发行扩张规模大于专项债券和新增债券。 2023年一季度累计全国地方政府一般债券发行规模较去年同期增加2289.0亿元， 专项债券较去年同期增加561.5亿元；新增专项债券13568.3亿元，比2022年同 期增加587.7亿元，再融资债券发行规模较去年同期增加1858.2亿元（图14）。 图132023年一季度地方政府再融资债券增发扩张规模高于新增债券资料来源：CEIC。 图142023年一季度新增地方政府专项债券发行比2022年同期规模略增 四、我国财政收支面临的潜在风险 （一）全球经济去通胀效果显现，美国经济衰退暂时未临 2023年一季度新兴市场国家和主要发达国家CPI同比继续回落，4月份美国和中国CPI同比涨幅分别为4.9%和0.1%，通胀率下降明显。因乌克兰危机对石油等大宗商品价格产生的供给冲击逐步减弱，世界经济增速放缓，大宗商品价格需求不旺，大宗商品价格继续回落，新兴市场和发达国家的PPI也持续回落，4月份美国和中国PPI同比涨幅分别为-3.0%和-3.6%。 图15不同国家CPI涨幅比较 资料来源：CEIC。 图16不同国家PPI涨幅比较 资料来源：CEIC。 虽然美国经济环比年率从2022年第3季度的3.2%逐季回落至2023年一季度的1.3%，但2023年一季度美国经济同比增长1.6%，高于去年第四季度同比增速；4月份失业率维持在3.4%，经济衰退尚未出现。不过，随着美联储提高联邦基金利率，美国经济未来出现轻度衰退的风险依然存在。一是联邦基金利率提高后，美国债券价格大幅下跌，促发硅谷银行等部分地区性中小银行出现挤兑破产，部分区域性中小银行的经营风险并未完全解除。二是美国长短期国债利率倒挂，美国经济衰退可能性上升。三是美国劳动市场持续紧张，劳动参与率已经基本回升至新冠疫情之前的水平，但失业率保持历史低位，劳动工资略有回落，同时美国服务业和食品、住房等消费物价指数同比仍较高，为控制通货膨胀惯性，美联储需要维持较高的联邦基金利率。四是房地产住宅闲置率仍处于低位，住房租金和售价创新高