湖南裕能(301358)、长远理科(688779)调研要点更新-调研纪要

湖南裕能&长远理科调研要点更新20230530（内部资料，请勿转发） ①湖南裕能 #5-6月基本满产、客户订单较稳定。Q1产量9万吨+，出货10万吨，消化部分库存，市占率大幅提升。公司4月排产3万吨+，5月排产4万吨 +，6月还需看下电池厂订单，但目前基本已满产，Q2预计12万吨左右出货，主要系大客户订单相对稳定。 #铁锂加工费Q2维持稳定、碳酸锂系数不变。22年年底加工费下行，今年加工费基本维持稳定，碳酸锂系数此前为0.25，去年由于碳酸锂价格较高精确了小数点，今年系数未调整。 #Q2单位盈利有望环比提升、碳酸锂增加库存贡献收益。Q1单吨净利3000元左右，受到碳酸锂存货减值影响，公司库存控制良好，Q2加工费变化不大，预计盈利有所回升，且公司4月底底部增加1-2周碳酸锂库存，目前库存周期半个月到一个月，碳酸锂价格上涨收益预计也将在Q2小部分体现。#新增产能年中投产、锰铁锂产线布局中。目前单月产能4万吨+，年化产能48万吨+，贵州15-16万吨产能预计6月下旬投产，年底产能预计达65万吨，云南基地产能规划中，将投建铁锂与锰铁锂共线产能，预计24年逐步落地。 #储能占比逐步提升。此前公司以动力为主，后续储能产品占比提升，22年储能占比20%，23Q1提升至30%，在海辰、远景等储能客户都占据较大份额，固相法储能产品性能不会有劣势。 #磷酸铁自供比例提升至90%+。公司目前磷酸铁自供比例达90%+，技术路线为钠法，后续工艺路线将更加多样化。 ②长远锂科 #Q2排产环比显著提升：Q1排产不到7k，Q21.5-1.6w吨（4月近4k，5月5k+，6月6k+—欣旺达1k、亿纬500、C3k），全年预计出8万吨。22年底公司三元产能8万吨，23年底12万吨（有效产能10万吨），24年有效产能12万吨，福清项目（10w三元、10w前驱体、10w铁锂）预计25Q2投产。#海外布局进展顺利、欧洲客户预计26年SOP：法国Axens进展顺利，5月法国代表团来公司，双方交换项目推进进度，公司预计9月赴法考察。此外，欧洲客户acc、远景、维科，希望2026年前SOP。目前下游客户PPES月200吨/月，丰田200吨/月，远景预计24年千吨/月。 #Q1加工费降幅大、Q2盈利仍存压力：目前海外定价严格执行m-1定价方式，国内较混乱，金属价格波动由正极厂商承担。Q1三元加工费环比降10%+，单吨下降约2k元；Q2由于宁德采用零售寄存商业模式（VIM），盈利仍存压力，对于亏损的小电池厂，公司会主动让利。 #碳酸锂库存环比Q1增长：30w价格下游电池厂不一定接受，公司寻找愿意出的低价库存，库存比Q1增长，但不多，仅满足生产要求。近期碳酸锂涨价一方面由于江西环保整治导致成本15-20万的碳酸锂开不出来，另一方面为22年生产饱满的锂盐厂现金流充足，有能力扛。 #铁锂已完成大客户认证、不会亏损。公司铁锂产品包括2代、2.5代（用于储能），最尖端4代，现已做完对b、c的产品认证。6月出货几百吨，预计23年出货2-3万吨。后续在潼关将新增1万吨铁锂中试线。盈利来看，铁锂商务条件不好，但不会亏损。 欢迎交流~