长远锂科(688779)2023中报交流-调研纪要

长远锂科 2023中报交流-20230818 长远锂科 2023年8月18日嘉宾：董秘曾科 核心要点 1.单吨净利：2Q23下滑原因为碳酸锂价格大幅波动，市场竞争激烈，大客户金属折扣无法全部传导至供应商 2.毛利率：国内三元长期稳态毛利率10% 3.销量：6月5000多吨，7-8月逐月上升，8月有可能恢复至7000吨，Q3销量可能达到2万吨 4.产能：Q2产能利润率相对Q1实现大幅提升；3Q23铁锂新建产能有所体现，9月千吨级量产订单交付客户；福建基地预计26-27年建成 公司介绍 5.海外：1）客户：Q3开始拿到PPES订单，根据客户要求提供定型订单，客户规划需求为几万吨级；2）规划：欧洲输出技术，日本供应合作，美国持观望态度 出货：1Q23为6000多吨，2Q23为1.5万吨。其中钴酸锂上半年出货为千吨级，平均单月100多吨。股东：前十大股东变化不大，其中前四大股东持股数量不变，截至报告期末股东总户数为50753户。Q&A 经营情况 Q：按照2Q23出货1.5万吨计算，单吨净利3000元，有所下滑，主要原因为4-5月出货较少，还是盈利水平下滑？ A：一季度由于销售数量差，扣非净利润为负。二季度产销率恢复，单吨盈利有所体现，下滑原因包括1）行业角度：三元市场增幅放缓至5%，随着各家新建产能落地，竞争激烈导致价格下降，公司二季度产能利用率恢复比较明显，7-8月开工率稳步上升。2）公司角度：碳酸锂价格大幅波动，大客户金属折扣无法全部传导至供应商。 Q：非经中政府补贴占比较高，预计下半年是否持续？A：二季度政府补贴金额不高，扣非前后差异较大主要系一笔非主营业务（对外技术输出和支持）贡献一部分利润。Q：6月单吨盈利水平？ A：6月销量5000多吨，7-8月逐月上升，8月有可能恢复至7000吨，Q3销量有可能达到2万吨。 Q：如果产能利用率恢复至80-90%，单吨净利长期预期？A：国内整体毛利水平10%左右比较合理，欧洲、日韩材料企业毛利率较高。Q：公司市场策略为保单吨净利还是保份额？A：公司不会为了保份额将底线下降至不亏钱，底线依据当时的市场情况来判断。Q：Q2加工费环比变化情况？ A：剔除金属折扣等影响，Q2 加工费相对 Q1在中低端产品出现下调。Q2部分产品产线效率提升实现成本下降，目前加工费调节幅度在可接受 范围内。近两个月加工费没有调整。 Q：Q3铁锂新建产能是否有体现？ A：有所体现，9月有千吨级量产订单交付客户。 Q：锂价折扣理解为下游客户转嫁库存减值风险，还是市场竞争加剧导致溢价变弱？A：行业竞争格局比较激烈，公司在同行中开工率较高，竞争加剧主要原因为三元市场增长不及预期，企业扩产较大情况下，为了获得订单必须让利。市场集中度增加，原来依托于二三线电池客户的二线企业，订单量肯定出现下滑。后续竞争格局可能发生转变，已经观察到部分产能较小或竞争力较弱的企业开工率较低，或转为提供代工或生产其他产品。 Q：金属折扣是否可能为短期现象？ A：我们认为是由于供需结构性错配导致的短期现象，很难长期持续。针对折扣传导，公司通过长期协议等手段实现碳酸锂、镍等主要金属的部分折扣传导，避免出现亏损。 Q：锂价下跌过程中折扣是否放大，公司库存如何应对？ A：如果公司在定价时发现经营利润很难支撑，会和客户协调进行调整，部分同行为了获取市场份额折扣更大，预计还要持续一段时间。库存策略为尽可能减少库存。 Q：本轮锂价下跌过程中，下游客户是否出现延迟提货？ A：从8月至今订单来看，总体比较正常。目前碳酸锂期货价格反映了市场的一致预期，广期所2407已经跌至17.5万，目前中下游行业预期 价格还会往下走，大家认为碳酸锂价格20万+还是偏高。 Q：公司对磷酸锰铁锂技术路线的看法和研发进展？ A：磷酸锰铁锂性价比优于三元，成本比三元低，市场流行技术路线为宁德时代透露使用磷酸锰铁锂掺混高镍。公司组件专门的研究团队，目前已将样本送样至客户评测。从长期角度来看，如果磷酸锰铁锂能够解决部分产品在测试阶段出现的问题，对三元市场的冲击较大。从生产设备看，磷酸锰铁锂与铁锂差别不大，公司也推进相关工艺的研究。 Q：产能利用率情况？ A：Q2产能利润率相对Q1实现大幅提升，带来净利润环比改善。 Q：公司Q1认为碳酸锂支撑价格为15万，目前是否有更新？ A：此前分析依据产成品出货结构，回收、品类较低的云母锂生产成本为15万，如果碳酸锂价格跌到15万，将会消灭这部分供给。公司维持观点不变，未来价格可能还会下探，但不会出现今年4月中旬的情况，1）从需求角度：今年市场需求还可以，其中磷酸铁锂增长势头较猛，对碳酸锂的需求量不小；2）从供给角度：随着江西环保整治深入，我们认为影响有限。 Q：部分厂商铁锂定价模式从M-1变为M，三元是否也出现这样的情况？ A：有，计价模式在历史上出现多轮变动，M当月或M-1当月作为结算价，本质上都是下游电池厂利用其优势地位对上游供应商的利润转移。目前碳酸锂价格进入下跌通道，我认为客户提出这样的要求也合理。 Q：公司对于碳酸锂套保工具的看法？ A：公司启动对套保的研究，集团公司对基本金属的套保操作做得不错。期货对现货价格指引作用非常强，广期所碳酸锂期货影响力比国外交易所大得多，主要系碳酸锂大客户基本都在国内，未来随着参与者越来越多，套保工具对市场的影响增大。套保工具的使用也取决于经营层面能否及时锁定销售价格。目前尚未使用，后续考虑使用。 Q：锂价波动对单吨盈利影响较大？ A：碳酸锂成本在原材料成本占比非常高（单价高用量大），价格波动对企业盈利能力影响大，如果出现单边快速下跌或长期阴跌，将影响客户订单预期。明年碳酸锂期货交割仓预计产生正向影响，调节市场预期，并且随着市场参与者增多，单月较大波动有望得到有效遏制。 Q：订单环比改善？ A：7-8月相较6月订单略有改善，7月优于6月，8月优于7月。主要问题是碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴价格影响因素太多，对公司利润影响不好预计，取决于下半年市场情况。目前新能源车销量不温不火，低于部分机构预期，认为将在区间内反复跳动，反弹至较高的价格不太可能，2401价格锚定了近期价格变化的中值。 Q：Q2平均折扣情况，国内外客户折扣差异？A：不太方便透露具体数额，国外客户几乎没有大额折扣，国内不同客户、不同金属、不同金属向上游传导情况均不一样。Q：本期固定资产增加较同期更高，具体原因？ A：现金流固定资产支出主要系固定资产工程性付款时间调整，固定资产增加主要系在建工程转固较多。随着二期和磷酸铁锂逐步投产，转固金额较大 年，预计 Q：后续产能规划？ 月披露福建基地规划 A：5Q：铁锂出货策略？ 10万吨三元+10万吨铁锂+10 万吨前驱体，已签订投资意向协议，建设周期 2-3 26-27年落地完成。 A：铁锂三季度末有千吨级出货。铁锂客户结构与三元类似，公司目前策略为绑定大客户，在获得大客户批量订单后再考虑客户多元化。 海外 Q：海外市场近况更新？ A：1）客户：进展顺利，三季度开始拿到PPES订单并持续出货。客户的电动车战略发生变化，加强对长续航车型的开发，公司根据客户要求提供定型订单，订单数量较大。在车型定型后，如果公司产品研发能够跟上客户进度，有信心在海外市场正极材料销售实现较大突破，客户规划需求为几万吨级。目前对接客户其终端以欧洲市场为主。2）项目：预计9月份访 问法国，针对核心问题与客户进行磋商，鉴于欧洲投资建设与研究周期长，预计为26-27年。 Q：除法国外，海外公司合作意向？ A：目前还在调查阶段，没有明确的合作对象，但公司在宣布在欧洲地区以技术支持或参股方式支持法国企业后，很多下游电池客户与车企客户比较感兴趣。 Q：海外业务未来展望？ A：公司在欧洲寻求一家比较稳定的合作伙伴输出技术，共同布局欧洲市场，目前大型整车企业，第一、二大电池企业已经与公司进行深度接洽。对于日本企业，公司以供应合作为主，目标为成为最主流车型的第一供应商，如果开发进程比较顺利，公司未来在日本市场能够获得较大突破。对于美国市场，鉴于公司国资身份，结合中美关系紧张，公司采取积极谨慎的方式进行投资和协作，目前在观望和研究。 Q：对日韩电池厂的规划？A：韩国企业条件比较苛刻，未来以日本客户为主。