苯乙烯产业链四季度报：四季度苯乙烯供需转向宽松

四季度苯乙烯供需转向宽松 苯乙烯产业链季报 2022年9月29日 研究员：隋斐期货从业证号：F3019741 投资者咨询从业证号： Z0017025 :021-65789235 :suifei_qh@chinastock.com.cn 银河能化微信公众号 ---苯乙烯产业链四季度报 第一部分行情回顾 三季度苯乙烯产业链价格走势上先抑后扬，产业链利润整体向下转移。截止9 月29日收盘，苯乙烯主力合约收于8572元/吨，较二季度末价格下跌1483元/吨， 跌幅14.75%。现货方面，截止9月29日，纯苯华东现货价格7650元/吨，较二季度 末下跌1850元/吨，跌幅19.47%，江苏苯乙烯现货出罐价9030元/吨，较二季度末下跌1470元/吨，跌幅14%，EPS华东普通料现货价格10500元/吨，较二季度末下跌1100元/吨，跌幅9.48%，PS透苯现货价格9900，较二季度末下跌1100元/吨，跌幅10%，ABS现货价格12500元/吨，较二季度末价格持平。 7月苯乙烯海湾、独山子、恒力、万华检修装置恢复，天津渤化45万吨苯乙烯新装置产出苯乙烯合格品，苯乙烯供应增加，下游硬胶开工率回落，供需矛盾激化下价格持续下行；8月下旬苯乙烯恒力装置短停、天津渤化停车、利华益等装置出现降负，计划外装置检修和降负使得苯乙烯供应变的紧张，苯乙烯下游硬胶产品利润呈现修复同时带动开工率整体回升，下游成交阶段性放量，苯乙烯的供需结构改善，月底补空需求推动下苯乙烯价格大幅上涨。9月中上旬，苯乙烯计划外检修装置增加供应收紧，由于台风导致船期延迟，苯乙烯港口库存降至四年来新低，价格延续8月下旬以来的反弹，但进入下旬，随着苯乙烯非一体化装置利润回升下多套装置负荷提升，检修装置计划重启，供应压力增加，下游需求跟进有限，终端家电市场依旧疲软，在苯乙烯到船增加的情况下港口库存预计回升，供需边际走弱，苯乙烯价格回落。 图1：EB主力合约价格走势图2：苯乙烯主力合约基差走势 数据来源：银河期货、文华财经、银河星云 第二部分苯乙烯产业链供需情况 上游-纯苯开工率偏低主港累库不及预期 在二季度纯苯开工率较往年同期大幅下滑之后，三季度纯苯整体开工率依然维持着偏低水平，由于装置检修集中，7月下旬纯苯开工更是降至今年4月以来低位。三季度纯苯平均开工率72.99%，较二季度整体下滑1.29%。需求方面7-8月份纯苯下游经营压力增加整体呈现亏损，9月以来纯苯下游整体利润改善，主要下游苯乙烯利润回到盈亏平衡线以上，其他下游酚酮扭亏为盈，苯胺盈利空间扩大，目前只有己内酰胺亏损较大。纯苯的港口库存先升后降，供需改善下主港累库不及预期。 进口方面7月由于前期美韩纯苯套利窗口打开后，韩国纯苯流向美国导致当月 中国纯苯进口量锐减至10万吨，但随着8月以来美国出行旺季进入尾声，在宏观衰退预期和需求不振的影响下外盘纯苯价格大幅跳水，亚美套利窗口关闭，日韩纯苯出口份额重新回归中国市场，纯苯8月进口量升至25.9万吨。目前来看，美亚套利窗口依然关闭，9-10月份来自韩国的纯苯进口量预计整体仍将上升。 四季度来看，重点关注盛虹炼化129万吨/年新装置投产情况，富海威联二期30 万吨/年、海南炼化25万吨/年和中委广东80万吨/年的新增产能释放可能在2023体现。 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 2020 2021 2022 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图3：石油苯开工率（单位%）图4：纯苯国内产量（单位：万吨） 数据来源：银河期货、wind、卓创 100 90 80 70 60 50 40 30 20 43167 43532 438984426344628 苯乙烯 苯胺 加氢苯 己内酰胺 苯酚 乙二酸 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017.00 2020.00 2018.00 2021.00 2019.00 2022.00 图5：纯苯下游开工率(单位:%)图6：纯苯华东港口库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) (1500.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.005.00 0.00 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图7：纯苯进口利润图8：纯苯进口量 数据来源：银河期货、wind资讯 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 (200.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图9：纯苯美韩价差 数据来源：银河期货wind资讯 中游-苯乙烯估值修复开工回升出口需求边际走弱 在经过了二季度苯乙烯非一体化装置长期亏损后，三季度苯乙烯利润重心环比抬升，8月下旬以来苯乙烯非一体化装置生产利润显著走强，环氧丙烷联产苯乙烯装置（POSM）利润在7月下旬创下新低后也再度走强。由于美国纯苯下游亏损倒逼纯 苯价格回落，亚美纯苯套利窗口从8月开始关闭，中石化纯苯挂牌价格5次下调，东北亚乙烯需求疲弱叠加供应过剩价格回落，中国纯苯下游负反馈加强打压了纯苯价格，苯乙烯成本重心下移，而苯乙烯由于检修集中、下游开工提升以及台风推迟到港，港口库存低位下供需改善带动苯乙烯利润回升。9月份多套苯乙烯装置负荷，前期检修装置陆续重启，苯乙烯开工率低位回升。 截止9月份，苯乙烯年内新投产287万吨，三季度没有新增产能，1-9月份苯乙烯产量累计约1009万吨，同比增加8.6%。 进出口方面来看，在苯乙烯产能扩张的背景下，自给率继续提升，截止9月份，苯乙烯进口依存度下降至6%左右，较2020和2021年分别下降15.54%和5.43%。而由于苯乙烯美亚价差自2021年9月份开始走强，今年上半年以来亚洲至欧美市场套利窗口持续开启，苯乙烯出口积极性大幅提升，二季度曾一度从净进口国转变为净出口国。不过进入三季度以来，随着国外需求下滑，苯乙烯出口回落明 显。 四季度来看，连云港石化、广东石化、淄博峻辰、卫星石化共计250万吨装置有投产计划，而随着利润改善苯乙烯开工提升，供应预计增加显著。 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (2000.00) 2019 2020 2021 2022 图10：苯乙烯非一体化装置利润图11：POSM装置利润 数据来源：银河期货、wind资讯 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2017 2020 2018 2021 2019 2022 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图12：苯乙烯产量图13：苯乙烯开工率 数据来源：银河期货、wind资讯 图14：苯乙烯进口量图15：苯乙烯出口量 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017 2020 2018 2021 2019 2022 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2017 2020 2018 2021 2019 2022 数据来源：银河期货、wind资讯 图16：苯乙烯港口库存 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018.00 2021.00 2019.00 2022.00 2020.00 数据来源：银河期货、wind资讯 下游-投产慢于预期开工整体回升 7月由于家电采购在相对淡季，同时疫情影响终端家电订单部分外流，需求端负反馈下硬胶开工率整体回落，由于价格跌幅小于上游原料，硬胶产品下旬利润好 转，8月苯乙烯下游硬胶产品中，ABS和GPPS月均利润扭亏为盈，EPS利润扩大。 进入8月下旬，在苯乙烯价格的大幅上涨的情况下，下游产品跟涨乏力，三大下游利润再度压缩。9月份中秋和国庆节日影响下下游备货需求增加，台风影响苯乙烯码头到货时间，市场补空和投机性囤货需求提升，硬胶产品价格强势利润扩大，开工率整体提升， 节后虽然部分下游家电等产品仍处于传统需求旺季，不过由于补货需求提前透 支，下游补货节奏有放缓预期。十月中下旬北方板材市场需求将开始渐入淡季，EPS需求将面临季节性回落。新产能方面，今年硬胶产品整体产能投放慢于预期，PS四季度计划有90万吨左右的新产能投放，其中多数是延迟投放的装置，新产能投放后PS利润可能再度压缩。ABS重点关注浙石化40万吨的产能投放，EPS投产可能主要集中在明年一季度。 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2018 2019 2020 2021 2022 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) (1500.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图17：EPS开工率图18：EPS利润 数据来源：银河期货、wind资讯 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 2018 2019 2020 2021 2022 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 (2000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图19：ABS开工率图20：ABS利润 数据来源：银河期货、wind资讯、 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2018 2019 2020 2021 2022 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图21：PS开工率图22：PS利润 数据来源：银河期货、wind资讯 图