上海中期期货——早盘策略20230531

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.15%报33042.78点，标普500指数持平报4205.52点，纳指涨0.32%报13017.43点，录得连续第三日上涨。一再创半年新低的日元反弹，美元指数跌落两月高位，曾逼近7.11的离岸人民币一度转涨。内外盘工业商品齐跌。内盘LPG期货主力合约跌超5%，创两年新低位，玻璃期货主力合约创近半年新低。国际原油跌超4%，美油三周多来首次收盘跌穿70美元，盘中曾跌5%。工业金属多数回落，“经济风向标”伦铜跌落一周高位。黄金盘中转涨至一周高位。国内方面，二十届中央国家安全委员会第一次会议指出，当前我们所面临的国家安全问题的复杂程度、艰巨程度明显加大。要坚持底线思维和极限思维，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。海外方面，美国债务上限协议迎来首个重大考验，众议院会将于美东时间周二下午3点举行会议，讨论债务上限协议。尽管拜登和众议院议长麦卡锡与时间赛跑，努力加强各自党内游说，但还是有多个极右翼共和党议员公开表示反对，这可能会导致投票困难，推迟协议的通过。今日重点关注中国5月官方制造业PMI。 金融衍生品 股指 昨日四组期指走势探底回升。截止收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8335。现货方面，A股三大指数昨日探底回升，沪指涨0.09%，收报3224.21点；深证成指涨0.44%，收报10869.55点；创业板指涨0.67%，收报2218.60点，市场成交额达到9332亿元，北向资金净买入6.49亿元。资金利率方面，Shibor隔夜品种下行7.4bp报1.296%，7天期上行5.6bp报1.993%，14天期上行0.1bp报2.052%，1月期下行0.6bp报2.098%。目前上 证、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。5月以来市场调整，主要由于海外美联储债务危机以及国内经济复苏弱势的担忧降低市场风险偏好，加上近期人民币贬值导致北向资金流出，导致市场情绪持续低迷。不过这种境况目前有望改善，首先美国债务上限谈判就联邦政府债务上限和预算达成初步一致，市场风险偏好回 升。另外国内经济虽然修复较弱，但基数效应下二季度向好仍是大势所趋，而且目前增量政策可期，年内经济整体仍然有望回升。目前市场已基本完成对经济预期偏差的修复，一旦情绪回升，市场反弹或将延续。 金属 贵金属 隔夜国际金价震荡上行，现运行于1958美元/盎司，金银比价83.56。上周美国经济数据好于预期，美联储官员的鹰派言论令市场担忧，美国债务上限谈判出现积极进展，避险情绪降温，共同打压贵金属价格。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续6个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持412万盎司。截至5/29，SPDR黄金ETF持仓941.29吨，持平，SLV白银ETF持仓14565.78吨，持平。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，预计贵金属价格仍获支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约震荡整理，伦敦价格小幅回落，现运行于8119美元/吨。债务上限问题取得实质性的进展，缓解了市场的避险情绪，铜等风险资产价格被提振，但需关注6月美联储加息情况，近期美国经济数据依然强劲，市场对于未来继续加息的情绪有所抬升。基本面来看，供应方面，期盘暴跌吸引下游增加逢低采购意愿，现货升水止跌企稳，废铜经济优势丧失也会提振精铜消费。库存方面，截至5月26日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.43万吨至11.84万吨，较上周五下降0.51万吨，已经连续3周下降。本周将有更多的进口铜清关到国内，且临近月末冶炼厂有清库存的压力，料总供应量将有所增加。需求方面，精废价差持续利好，铜杆厂排产积极。本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为80.33%，较上周增长0.34个百分点。月末企业需求或有所下降，且铜价有反弹的迹象料需求会小幅减弱。价格方面，宏观避险情绪消退后，低库存将对价格形成底部支撑，预计短期铜价超跌反弹。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约震荡下跌，伦镍价格小幅回落，现运行于21000美元/吨。基本面来看，不锈钢价格走弱可能引发新一轮对原料的挤压，NPI最新成交价有下降的迹象。本周国内到厂价有1090元/镍的成交，较上周跌50元/镍，国内镍铁企业亏损将进一步扩大。本周电池级硫酸镍晶体市场中间价31000元/吨，跌1000元/吨。短期内由于硫酸镍企业减停产导致供应下降，企业报价上涨，但下游三元前驱体对硫酸镍需求未有明显增加，高价暂未有成交，买卖双方博弈激烈，后续中间品供应仍将持续增加，中长期看硫酸镍仍有明显下跌空间。库存方面，全球镍显性库存继续去库，但5月供应增速高于需求增速，原生镍过剩进一步扩大。整体来看，中期基本面有向下驱动，但短线镍价下跌过快，镍价下跌或遇到抵抗。 铝 铅 隔夜沪铝主力重心小幅下行，收于17940元/吨，跌幅0.11%。伦铝震荡下行，收于2228美元/吨，跌幅0.67%。宏观面，美元交投震荡，此前美国总统和共和党周日达成了一项协议，将暂停实施美国债务上限，并对一些联邦开支进行限制，以防止出现债务违约。国内供应端，电解铝供应增量有限，复产主要来自贵州、四川等地，云南地区炼厂生产暂无新动向，随着丰水期来临，云南地区复产预期或有提升；成本端预焙阳极价格宽幅下调，且自备电厂采购煤炭成本也有所下滑，电解铝成本下探明显。消费端，传统消费旺季已过，需求存边际减弱预期，下游开工率有所下滑，整体市场信心不足，需求端暂时难以给出有力支撑；库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存62.1万吨，较上周四下降3.6万吨，行业铝水比例高及铝价下跌带来的下游补库带动铝锭维持去库状态，短期国内铝锭低库存或成为常态化，持续关注行业铝水变化。综合来看，国内电解铝供需端呈现供应增长需求减弱的状态，下游消费淡季显现上方制约铝价，短期铝市场难有单边行情，铝价预计震荡运行为主。 隔夜沪铅主力承压震荡，收于15220元/吨，涨幅0.03%。伦铅重心小跌，收于2068.5美元/吨，跌幅0.34%。宏观面，美元交投震荡，此前美国总统和共和党周日达成了一项协议，将暂停实施美国债务上限，并对一些联邦开支进行限制，以防止出现债务违约。国内供应端，随着国内冶炼厂复产以及增产，再生铅产量逐步增加，虽然月内部分原生铅炼厂有检修计划，但目前暂未有明显减量，供应端增量一定程度拖累铅价；原料端，近期硫酸价格下挫，使得再生铅盈利较为薄弱，成本支撑或对下方空间形成限制。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游接货意愿不佳下，铅价上方承压。库存端，周一SMM铅锭社会库存3.09万吨，较上周五减少0.09万吨，铅市仍处淡季，铅锭累库压力仍然较大。综合来看，当前铅市淡季行情并无改善，部分精铅冶炼厂库存库存小幅累增，铅价下方成本支撑较强，短期铅价尚未走出区间震荡趋势。 锌 螺纹 隔夜沪锌主力震荡走低，收于19130元/吨，跌幅0.88%。伦铅承压回落，收于2290美元/吨，跌幅2.05%。宏观面，美元交投震荡，此前美国总统和共和党周日达成了一项协议，将暂停实施美国债务上限，并对一些联邦开支进行限制，以防止出现债务违约。国内供应端，由于近期锌价下跌速度较快对冶炼端利润造成一定侵蚀，企业布局检修、减产计划可能提前，或将阶段性改变目前冶炼开工率高企的现象，供应端存在边际收窄预期，后续需关注是否锌市供应端的释放情况；消费端，从数据来看地产、基建等终端需求恢复迟钝，叠加近期黑色整体大跌销售不畅，终端需求仍无明显起色。库存端，周一公布的锌锭社会库存10.63万吨，较上周五增加0.26万吨，市场消费疲软，锌锭小幅累库。整体来看，宏观情绪有所缓和，锌内外盘触低反弹，但基本面无显著改善，短期沪锌预计将继续承压运行。 热卷 昨日螺纹钢主力2310合约表现依然偏弱运行，期价重回3500一线下方，预计短期波动依然较大，现货市场报价表现转弱。供应方面，上周五大钢材品种供应926.49万吨，增量8.14万吨，增幅0.9%。上周五大钢材产量环比整体回升，主因在于供应长时间低位，市场规格有不同程度紧缺，叠加上周部分企业即期微利，促使企业临时复产，因此整体增量。分工艺来看，长流程整体环比依旧减量，主因在于铁水减量或坯料直接入库，短流程因集中于华南、华东和西南，因前期短流程以大面积减产/检修，叠加其生产状态调整相对灵活的特性，使得上周个别代表企业有临时复产增量的现象，因而整体环比略有增量，但综合短流程整体检修比例依旧相对偏高。螺纹钢周产量上升3.76万吨至270.38万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1741.7万吨，周环比降库52.79万吨，降幅2.9%。上周库存环比降幅延续收窄，主因在于上周期货和现货市场微幅修复后再度回落，市场信心受挫，投机采购情绪不佳，且低价出货也略有不畅，因此整体降幅持续收窄。螺纹钢钢厂库存回落0.76万吨至230.61万吨；社会库存下降26.38万吨至617.63万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅1.7%；其中建材消费环比降幅5.4%，主因在于刚需和投机采购节奏放缓，去库幅度收窄，因而影响整体消费水平。在连续调整后，短期市场有一定技术性修正需求，预计市场价格或步入宽幅整理运行为主。 昨日热卷主力2310合约表现依然偏弱，重回3600一线下方，短期波动有所加剧，现货市场价格表现持稳运行。伴随原料再度让利，生产成本随之下滑，部分企业出现微利并开始复产，但受需求持续弱态影响，供应回升幅度有限。上周热轧产量有所回升，主要增幅地区在华东和中南地区，原因为SG和WG近期复产，增幅较为明显。上周新增SGRZ检修；TG、BG则继续检修，预计本周复产。Mysteel周度数据显示，截至5月25日，热卷周度产量315.31万吨，环比回升6.35万吨。库存端，热卷厂库小幅回落2.6万吨至87.4万吨，上周厂库降幅放缓，主要是华东地区由于钢厂复产，再加上近期整体出货不佳，累库较多。综合来看，上周环比延续降库，不仅在于市场低库存使得贸易商延续刚需备库操作，但是受期货和现货市场延续弱势运行影响，市场情绪不佳，成交水平较低，投机采购节奏明显放缓，因而整体库存环比下降，但降幅收窄；社库回落0.38万吨至277.08万吨。需求端，板材消费 环比增幅1.3%。上周表观消费除热轧和中厚板，其余品种环比均表现下降。综合来看，目前国内需求和出口需求仍处淡季表现，市场悲观情绪蔓延，叠加暂无利好消息释放，短期偏弱运行为主。 铁矿石 供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量延续两期小幅增量，本期增幅较小。本期发运量2887.2万吨，周环比增加59.5万吨，较上月均值高116.125万吨/周，较今年均值高81.28万吨，位于今年以来的单周中位偏高水平。根据澳洲发运出现回落态势以及巴西日均发运回归正常水平来看，预计下期发运量下降100万吨达至今年中位偏高 值。本期中国45港口铁矿石到港量在上期大幅增量后再次出现回落趋势，本期到港量2170万吨，周环比减少232.8万吨，较上月均值高58.45万吨/周，较今年均值低77万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏低位，同位于近一个月以来的中位水平，综合预计下期中国45港铁矿石到港量或将增加。需求端，本周铁水产量继上周止降反弹后继续延续了增势。本期247家钢厂铁水日均产量为241.52万吨/天，周环比上升2.16万吨/天，近两轮累计增加2.27万吨/天，同比增加0.64万吨/天，随着后期对于钢材需求的淡季预期，供需差预计会持续扩大，钢厂利润修复承压，对于钢厂继续生产或将形成一定阻力。库存端，中国45港铁矿石库存自上期连续四周后出现首次累库后，本期再