电力设备与新能源行业：需求与供给共振，全球充电桩建设加速

近年来，全球新能源汽车渗透率的提升，驱动了充电桩的建设需求，但相比于新能源汽车销量及保有量的高增长，全球充电桩建设相对较慢，以中国、欧洲、美国为首的国家及地区的车桩比偏高，加速充电基础设施建设是现阶段行业的迫切需求。2023年以来，中国、欧洲、美国，相继出台充电桩相关政策，进一步刺激需求，我们认为全球充电桩有望进入到加速建设阶段。 政策持续加持，国内充电桩建设加速 2023年以来，国内持续出台政策鼓励充电桩建设，2月初八部委明确新增公用桩与公共新能车比例力1:1的目标；4月末政治局会议强调加快推进充电桩建设；5月初国常会强调适度超前建设充电桩；在需求与政策的共振下，国内充电桩建设加速，我们预计25年国内充电桩市场空间有望突破700亿元，对应22-25年CAGR为50%。 充电基建落后，欧美需求向上 2022年欧洲/美国公共充电桩保有量分别约为48/14万台，对应公共车桩比分别约为15:1/22:1，公用桩覆盖率仍有较大提升空间。政策方面，欧美持续出台政策推动其充电桩行业发展，政策支持力度较大的荷兰，21年公共车桩比为4.6:1，低于世界平均水平；美国于2022年2月提出未来5年内拨款50亿美元，用于建设全美范围内的快速充电网，该政策的落地有望促进美国充电基建加速放量。市场空间方面，我们预计25年欧洲/美国公共充电桩市场空间分别为225/91亿元，对应22-25年CAGR分别为78%/105%。 模块及高压直流桩出海正当时 在新能源车渗透率持续提升且政策补贴的加持下，欧美市场有望迎接供给与需求共同提振，迎接充电桩建设加速期，考虑到新能源汽车电压平台逐步升级、欧美建设周期较长且人力成本较大，欧美市场或更偏向高压直流桩，国内企业已逐步具备出海能力，有望凭借在价格端、技术端的优势承接欧美充电桩建设需求的高增长；同时考虑到出海产品更高的定价，国内企业有望通过出海实现营收规模与盈利水平的双提升。 投资建议 在全球汽车电动化加速、补能需求提升、以及利好充电桩政策的持续助力下，充电桩行业有望进入加速建设期，模块及整桩环节有望率先受益，推荐通合科技、欧陆通、绿能慧充、科士达；建议关注盛弘股份、英可瑞、双杰科技。运营商环节，有望受益于充电利用率提升，今年或迎接盈亏拐点，建议关注特锐德、万马股份。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期、产业政策风险、市场竞争持续加剧、行业空间测算偏差、海外政策变化风险。 研究背景 近年来，中国、欧洲、美国，相继出台充电桩相关政策，进一步刺激需求，我们认为充电桩行业有望在新能源车保有量增长与政策持续加码下，迎接需求与供给的共振，进入加速建设期，国内充电桩产业链有望依托在价格端、成本端的优势，率先享受欧美需求增长红利，通过出海实现盈利水平的提升。 不同于市场的观点 市场认为充电桩行业有行业竞争激烈、无序扩展、集中度较低等问题，从而导致竞争格局恶化、产品质量及利用率较低。我们认为，现阶段新能源车的补能需求与供给处于错配阶段，近期各国也出台政策支持充电桩建设，竞争环境边际向好，有望带动充电桩企业实现量利齐升。 核心结论 1）国内政策持续加持，充电桩建设加速。23年以来，国内持续出台政策鼓励充电桩建设，在需求与政策的共振下，国内充电桩建设加速，我们预计25年国内充电桩市场空间有望突破700亿元，对应22-25年CAGR为50%。 2）充电基建落后，欧美需求向上。2022年欧洲/美国公共车桩比分别为15:1/22:1，覆盖率仍有较大提升空间，我们预计25年欧洲/美国公共充电桩市场空间分别为225/91亿元，对应22-25年CAGR分别为78%/105%。 3）模块及高压直流桩出海正当时。考虑到新能源汽车电压平台逐步升级、欧美建设周期较长且人力成本较大，欧美市场或更偏向高压直流桩，国内企业已逐步具备出海能力，有望凭借在价格端、技术端的优势承接欧美充电桩建设需求的高增长，实现量利齐升。 投资建议 在全球汽车电动化加速、补能需求提升、以及利好充电桩政策的持续助力下，充电桩行业有望进入加速建设期，模块及整桩环节有望率先受益，推荐通合科技、欧陆通、科士达、绿能慧充，建议关注盛弘股份、英可瑞、双杰科技。运营商环节，有望受益于充电利用率提升，今年或迎接盈亏拐点，建议关注特锐德、万马股份。 1电动化加速+政策加码，国内充电桩建设加速 1.1新能源车市场扩大，充电桩需求提升 根据中国汽车工业协会数据，截至2022年底国内新能源汽车保有量为1310万辆，同比增长46%；根据中国充电联盟数据，2022年全国充电基础设施保有量达521万台，同比增长99%，对应车桩比为2.5:1，全国公共充电基础设施保有量达到180万台，同比增长57%，对应公共车桩比为7.3:1，快速增长的新能源汽车市场加大了对充电桩的需求，我国公共充电桩覆盖率仍有较大的提升空间。 图表1：近年我国新能源车保有量（万台） 图表2：近年我国新能源车销量（万台） 图表3：近年我国充电桩保有量及车桩比 图表4：近年我国充电桩新增量及车桩比 1.2政策持续加码，支持公共充电桩建设 近年来，我国持续出台利好充电桩行业发展的政策，推动充电桩行业发展。2023年2月，工信部发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，提出提高试点领域新增及更新车辆中新能源汽车比例，公交/出租/环卫等领域力争达到80％；新增公共充电桩/新能源汽车推广数量比例力争达到1:1，该政策出台有望刺激行业向高功率快充升级，进一步刺激充电桩建设需求。 图表5：近期国家层面有关充电桩政策梳理及解读 1.3技术持续升级，直流充电桩有望维持高增长 直流充电桩，俗称“快充”，有功率高、充电快等优点，适用于专业化集中运维的场景；现有市场以交流桩为主，直流桩保有量较低，当前高压快充技术已基本具备，再结合政策支持，我们认为我国公共直流桩数量仍将保持较高的增速，根据中国充电联盟的预测，2023年国内新增公共直流桩41万台，保有量有望突破100万台，达到117万台，同比增长54%。 图表6：交流桩与直流桩对比 图表7：近年公共直流电桩保有量及增速（万台） 图表8：近年交流/直流电桩占整体公共电桩比例 在新能源车保有量提升、政策支持、线下出行需求反弹等多重因素的助推下，国内充电桩的建设需求加速提升，根据充电联盟披露的数据，近年国内车桩比呈下降趋势，2023年4月车桩增量比为2.5:1，同比实现改善。 图表9：近年国内车桩比（保有量） 图表10：近年国内车桩比（新增量） 1.4国内充电桩25年市场规模有望突破700亿元 在汽车电动化加速、政策持续助力的背景下，国内充电桩建设有望加速。我们认为未来车桩比呈逐年下降趋势、直流桩占公共桩的比例或提升随车配建比例提升，我们预计2025年国内充电桩市场空间有望达到705亿元，对应2022-25年CAGR达50%。其中，我们预计2025年公共直流桩市场规模达547亿元，对应2022-25年CAGR达55%。 图表11：国内充电桩市场空间测算 2欧美充电桩需求迫切，海外市场前景广阔 2.1充电基础建设落后，市场需求迫切 欧美新能源车市场扩大，充电桩需求增长。欧洲新能源车市场起步较早，新能源车保有量持续上涨，根据IEA披露，截至2021年欧洲新能源汽车保有量约为548万辆，同比增长61%；2022年受全球疫情经济疲软、能源成本飙升、供应链中断、俄乌冲突等负面影响，欧洲新能源车销量增速放缓，根据Marklines、IEA披露，2022年销量为250.8万台，同比增长15%，对应新能源车保有量约为786万台。相比欧洲，美国汽车的电动化程度较低，2020年前，美国电动汽车渗透率总体较低，2021年后，在政策推动下，新能源车销量强势增长，2022年销量达99.8万辆，2021、2022年销量同比增速分别达100%和50%。不断扩大的新能源车市场带来了持续增长的充电桩建设需求。 图表12：近年欧洲新能源车销量（万台） 图表13：近年美国新能源车销量（万台） 充电桩建设整体落后，市场缺口持续扩大。相比快速增长的新能源车保有量，近年来欧美新能源车充电基础设施建设整体落后，IEA数据显示，2021年欧洲/美国充电桩数量分别为35.6/11.4万台，对应公共车桩比分别为15.4:1/17.5:1，根据SP&Global与Statzon数据披露，22年欧洲/美国公共充电桩保有量分别约为48/14万台，对应公共车桩比分别约为15:1/22:1，欧美公用桩覆盖率仍有较大提升空间。 图表14：近年欧洲公共充电桩及车桩比 图表15：近年美国公共充电桩及车桩比 欧洲各国之间充电设施分布不均匀。根据欧洲汽车工业协会（ACEA）统计，2021年欧洲有一半的电车充电站集中在荷兰和德国，法国、瑞典、意大利分别位列三、四、五名，而其余国家充电桩建设仍相当分散，整体数量偏少，较多国家没有达到ACEA建议标准（每个欧盟成员国公共车桩比达10：1）。截至2021年，仅荷兰和希腊两个国家公共车桩比低于10，现阶段欧洲充电桩市场具有巨大的市场需求和增长空间。 图表16：2021年欧洲各国充电桩保有量（台） 图表17：2021年欧洲不同国家车桩比 美国公共充电场景相对较少，占比有望提升。据麦肯锡披露，2021年美国新能源车64%的充电均在家中，公共场景相对较少，随着新能源车降本与受众下沉，以及政策端对于充电基础设施建设的发力，美国公共场景充电占比有望提升，2030年公共充电场景占比预计将提升20%。 图表18：2021年美国充电场景占比 图表19：2030年预计美国充电场景占比 2.2高压快充大势所趋，政策环境边际向好 欧洲慢充公桩占主要市场，快充公桩占比上升。根据IEC（国际电工委员会）准则，欧洲各国以Mode1/2/3/4定义充电桩使用标准，Mode4模式下，充电桩直接向电动汽车电池提供直流电流，有功率高且充电快的优点。欧洲市场目前以慢充公桩为主，但近年来快充桩占比呈现上升趋势。截至2021年底，交流慢充桩市场占比达86.2%，直流快充桩占比13.8%，对比中国2021年充电公桩中直流桩占比41%，欧洲直流快充桩渗透率有较大提升空间。 图表20：欧洲充电桩分类 图表21：欧洲市场不同充电桩占比 美国充电桩分三类，Level2占比最高。美国汽车工程师协会将美国充电桩根据充电速度和输入电压等技术标准分为三类，Level1、Level2、Level3，电压分别对应120V、240V和480V，其中Level2在全美占比最高，Level3对应直流快充。 图表22：美国充电桩分类 欧洲多国出台激励补贴政策。根据欧盟《欧洲绿色协议》，各成员国应确保主要道路每隔60公里就有1个电动汽车充电站。在迫切的充电桩建设需求下，德国、英国、法国、瑞典、荷兰、冰岛等国家相继推出针对充电桩建设的激励政策，我们在下表梳理了欧洲部分国家的充电桩补贴政策。 图表23：欧洲部分国家充电桩政策梳理 美国持续出台政策刺激充电基础建设。2022年以来，美国持续出台政策助力充电桩发展；2022年2月，美国政府提出5年内拨款50亿美元，用于建设全美范围的电动汽车快速充电网，该政策执行初期将侧重于州际公路系统，要求各州每50英里建造一座充电站，且必须能够以150千瓦的功率同时为至少4辆电动汽车充电，充电基础设施成本的80%由联邦政府承担，剩下由各州政府和企业承担。2023年2月15日，美国联邦高速公路管理局(FHWA)明确了充电和加油基础设施(CFI)酌情拨款计划的细节，该项目预计在未来5年提供超过25亿美元的资金，第一批7亿美元的资金将为全国各地的社区建设公共充电基础设施。 其中，根据2022年末颁布的IRA法案，此前已经过期的新能源充电基础设施的税收抵免延长至2032年，2022年以后投运的充电站与家用充电桩最高可获得30%的抵免，纳税人需要确保在设施建设中雇用的工人和机械师符合现行要求，不符合要求项目的抵免额度将降至6％。 1）商用充电站：