养殖产业周报：整体弱势，玉米反弹

期货研究报告|商品研究 整体弱势，玉米反弹 ——养殖产业周报 （2023年05月15日-2023年05月21日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年05月21日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 玉米指数 0.33% -8.10% -12.36% 菜粕指数 -0.03% 5.79% -13.11% 鸡蛋指数 -0.14% -3.47% -12.53% 豆一指数 -1.24% -2.55% -20.03% 菜油指数 -1.24% -5.78% -43.23% 生猪指数 -1.52% -0.04% -14.23% 豆粕指数 -1.80% -3.06% -15.42% 棕榈指数 -2.44% -6.37% -44.11% 豆油指数 -2.48% -8.69% -39.68% 豆二指数 -3.25% -4.01% -28.08% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块整体弱势，玉米反弹。生猪端，关注中下旬出栏增加后市场承接力度，供应压力考验后，届时现货或有望见到阶段低点。关注政策面及二育动向，等待中下旬布局多单机会。大豆端，本周市场交易USDA报告远端扩产能预期偏空，同时旧作出口数据疲弱因巴西集中供应竞争，整体基本面偏弱引发美豆盘面加速下跌。价格维度，在正常天气下，豆类处于扩产能周期，驱动向下。关注产区天气。豆粕端，近端来看，国内整体蛋白粕供应紧张，基差维持高位。远端定价维度，国内蛋白粕盘面核心将是传递国际成本端逻辑，但因国内近端现货强，国内盘面明显强于外盘，内强外弱。特别是菜粕，因豆粕的有效供应下降，菜粕基本面阶段逆转，豆菜粕缩小。不过中期单边大方向跟随国际市场处于向下周期，关注后期产区天气。油脂端，本周国际油脂集体下行，产区棕榈油近端紧张，不过市场在交易后期产区增产预期及整体油料下行。而国内市场，本周豆油表现最弱，豆棕继续缩小和菜豆油走扩。后期来看，油脂大格局供需宽松，市场驱动依旧偏弱，前期市场在交易菜油和豆油的利空，后期关注棕榈的利空驱动情况。玉米端，国内目前市场重点关注小麦价格走势，小麦收购价有所回暖，玉米或跟随小麦反弹，但后期新麦大量上市仍有压力，暂时观望为宜。鸡蛋端，高温高湿天气导致鸡蛋储存、运输难度增加，市场需求明显减弱，市场看跌氛围浓厚，库存维持低位。短期蛋价弱势，期价预计弱势运行。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维 持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化 性/宽松）持/减弱） /维当下交易的驱动后期市场关 注点 生猪 宽松 维持 宽松 维持 二育、政策需求 鸡蛋 中性 减弱 宽松 强化 梅雨季节需求 大豆 宽松 维持 宽松 维持 北美丰产预期美豆产量博 弈 豆粕 紧张 维持 宽松 维持 现货强及北美丰产预期美豆产量博 弈 玉米 宽松 强化 宽松 强化 小麦小麦及进口 棕榈油 紧张 维持 宽松 维持 近端紧及远端预期宽松产区产量及 需求 豆油 紧张 减弱 宽松 维持 北美丰产预期产区产量 菜油 宽松 维持 宽松 维持 持续累库产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价延续弱势，东北华南猪价跌幅相对偏小。其中东北跌幅在0.05-0.1元/公斤，广东跌幅0.1元/公斤，华北 2 华中华东跌幅在0.3-0.4元/公斤。白条走货乏力，屠宰企业亏损，屠宰缩量，供应充足，猪价偏弱运行。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止4月末，能繁母猪存栏量4284万头，同比+2.6%，环比-0.5%，能繁母猪连续4个月下降。据涌益咨询， 4月能繁母猪存栏109.57万头，环比增加0.04%，同比增加3.13%。 出栏量方面，4月商品猪出栏量227.2万头，环比-0.04%，同比+5.32%。据钢联数据，5月猪企计划出栏量预计-2.11%，在需求偏淡 情况下，当前供应充裕。5月供应压力或环比减弱，价格或有望企稳回升。 体重方面，本周市场交易体重继续抬升，全国出栏体重为122.28公斤，周均重环比降低0.31公斤，同比上涨2.07公斤。随着气温回升及市场看涨情绪减弱，压栏减少，同时为保证现金流充裕，养殖端降重策略仍在延续，加之二育谨慎，出栏体重在二季度末三季度初预计低于去年同期。 3 4 需求方面：农业部数据显示，2023年3月生猪定点屠宰企业屠宰量2669万头，环比+18.1%，同比+3.05%。据涌益数据，本周宰量1024707头，较上周-2.56%，冻品库容率24.95%，环比-0.33%，同比+7.62%。近期市场消费仍显疲软，部分屠企宰量缩量明显，入库积极性大幅减弱。为缓解资金压力，冻品适量出库。 总结和策略：当前供应较为充足，需求承接力度一般，毛猪价格走弱。白条走货不理想，屠宰亏损，屠企主动减量避险，总体来说5月供应充裕，猪价预计偏弱调整。关注下旬出栏增加后市场承接力度，供应压力考验后，届时现货或有望见到阶段低点。6月供应压力或有所下降，价格有望见底回升。关注政策面及二育动向，等待下旬价格企稳后可逢低参与。观点仅供参考。 5 风险提示：需求不及预期。 46 41 2006.7-2010.6 47个月 蓝耳病 猪周期 2010.6-2014.42014.4-2018.5 46个月49个月 仔猪腹泻蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非非洲洲猪猪瘟瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年7月 2010年7月 2013年7月 2016年7月 2019年7月 2022年7月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-102019-082020-062021-042022-022022-122023-10 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：当前供应较为充足，需求承接力度一般，毛猪价格走弱。白条走货不理想，屠宰亏损，屠企主动减量避险，总体来说5月供应充裕，猪价预计偏弱调整。关注下旬出栏增加后市场承接力度，供应压力考验后，届时现货或有望见到阶段低点。6月供应压力或有所下降，价格有望见底回升。关注政策面及二育动向，等待下旬价格企稳后可逢低参与。观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 140 135 130 125 120 115 110 生猪出栏体重走势图(公斤) 2020年 2022年 2021年 2023年 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 数据来源：统计局，涌益咨询，招商期货 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国屠宰企业平均开工率(%) 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 冻品库容率 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2022年 2021年 2023年 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0.6 4 2 0 01-0302-0803-1504-1905-2607-0108-0509-0910-2011-24 2 4 6 8 0. 0. -0. -0. -0. -0. 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 -1第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度 2022年度 2021年度 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 屠宰毛利润(元/头) 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪活跃合约基差(元/吨) 40,000 20232022