养殖产业周报：整体弱势，油脂领跌

期货研究报告|商品研究 整体弱势，油脂领跌 ——养殖产业周报 （2022年12月19日-2022年12月25日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2022年12月25日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 菜粕指数 0.95% 2.08% 3.91% 生猪指数 0.03% -21.27% 17.69% 豆二指数 -0.34% -2.34% 12.70% 鸡蛋指数 -0.59% -5.38% 1.02% 豆粕指数 -0.69% -2.62% 19.84% 菜油指数 -1.23% -4.01% -14.07% 玉米指数 -1.97% -3.97% 3.22% 豆一指数 -2.18% -6.68% -11.50% 棕榈指数 -2.63% -6.48% -16.47% 豆油指数 -3.39% -6.11% -9.14% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块整体弱势，油脂领跌。具体分品种和策略来看：生猪端，官方发言给出收储预期，短期或有望稳定猪价。月底集团出栏压力有望减轻，不过从需求端来看，疫情防控放松，但外出消费谨慎，近期屠宰量持续下降，终端白条走货仍较缓慢，疫情对消费影响较大，消费疲软程度超出预期。当前弱需求及悲观情绪主导猪价。03合约跌破成本后也迎来反弹修复，短期期价预计弱势震荡为主。大豆端，本周国际大豆市场无实质新消息，而当下的焦点是在南美产量，目前南美巴西播种几近完成，阿根廷播种过半，但同期仍偏慢。整体来看，短期CBOT大豆高位震荡，市场焦点仍在南美产量博弈，需持续关注。豆粕端，阶段性来看，国内豆粕供应紧张格局已有明显缓解，但仍属于同期偏低。当下主要交易驱动一是跟随成本端，因国际市场在交易南美天气风险升水；驱动二是近月合约M2301期现回归。中期核心在南美产量博弈，暂缺强逻辑，不过目前仍处于拉尼娜阶段，需密切关注。油脂端，本周弱势，整体氛围差，且市场聚焦弱需求。整体来看，棕榈油步入季节性减产，不过高频出口弱，供需双弱。而国内近端受超高库存压制，期现回归，整体偏弱。后期关注产区产量下降幅度以及国内餐饮需求的变化。玉米端，目前产区售粮积极性增加，年前变现意愿增强。本周养殖端猪鸡价格明显走弱，生猪肉鸡养殖均陷入亏损，养殖效益转差使得饲料企业减少采购，备货进入尾声。淀粉深加工企业也面临大幅亏损，产成品库存累积，企业建库意愿不强，需求端的弱势可能是目前市场主要的担忧点，而后期供应可能继续释放，短期价格预计偏弱运行。鸡蛋端，目前全国各地疫情形势严峻，外出就餐谨慎，需求疲软，鸡蛋走货偏慢，消化不快，各环节库存增加。近期蛋价及淘汰鸡价格明显下跌，使得养殖户淘鸡情绪降温，反而换羽增加，这将增加年后供应压力。目前弱需求压制市场价格，预计近期鸡蛋价格仍将弱势调整。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/维当下交易的驱动 性/宽松）持/减弱） 后期市场关 注点 生猪 宽松 强化 中性 中性 弱需求 需求 鸡蛋 宽松 强化 中性 维持 弱需求 需求 大豆 紧张 减弱 宽松 维持 阿根廷天气干旱 南美产量 豆粕紧张减弱宽松维持阿根廷天气干旱及高基 差回归 南美产量 玉米宽松强化中性减弱购销节奏售粮进度 棕榈油宽松维持宽松维持季节性减产预期、供需 双弱 产区产量 豆油紧张减弱中性维持跟随棕榈产区产量 菜油紧张减弱中性维持跟随棕榈产区产量数据来源：招商期货 01生猪 1 价格方面：本周猪价先抑后扬，周初各地猪价大幅回落，东北地区最低跌至14元/公斤，后半周官方发言给出收储预期，短期提振 市场情绪。下半周北方猪价率先反弹，多地自低位反弹约2元/公斤，不过南方销区反弹略显无力。 2 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止10月末，能繁母猪存栏量4379万头，环比+0.4%，同比+0.7%。据涌益咨询，11月能繁母猪存栏 115.5万头，环比减少0.05%，同比增加4.51%。 出栏量方面，11月商品猪出栏量209万头，环比增加1.9%，同比减少0.01%。月底集团或有缩量，供应压力下降。 体重方面，本周市场交易体重继续小幅下跌，全国出栏体重为128.28公斤，周均重下降0.79公斤，同比上涨3.97公斤。集团减重 出栏增加，带动出栏体重下降。 3 需求方面：农业部数据显示，2022年10月生猪定点屠宰企业屠宰量2097万头，环比-0.6%，同比-30.6%。2022年1-9月累计同比 +10.68%。据涌益数据，本周宰量1099808头，较上周+6.37%，周内南北多地灌肠、腌腊活动继续，支撑宰量明显上升；短期有元旦备货预期，加之猪价超跌后，部分屠企有增加分割量但限制入库，或支撑屠宰量维持阶段性高位。 4 总结和策略：官方发言给出收储预期，短期或有望稳定猪价。月底集团出栏压力有望减轻，不过从需求端来看，疫情防控放松，但外出消费谨慎，近期屠宰量持续下降，终端白条走货仍较缓慢，疫情对消费影响较大，消费疲软程度超出预期。当前弱需求及悲观情绪主导猪价。03合约跌破成本后也迎来反弹修复，短期期价预计弱势震荡为主，关注养殖户出栏情绪及年底需求。 5 风险提示：疫情影响需求、疫病风险。 猪周期 46 41 2006.7-2010.6 47个月 蓝耳病 2010.6-2014.4 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年1月 2011年1月 2015年1月 2019年1月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价2 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-062019-042020-022020-122021-102022-082023-06 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：官方发言给出收储预期，短期或有望稳定猪价。月底集团出栏压力有望减轻，不过从需求端来看，疫情防控放松，但外出消费谨慎，近期屠宰量持续下降，终端白条走货仍较缓慢，疫情对消费影响较大，消费疲软程度超出预期。当前弱需求及悲观情绪主导猪价。03合约跌破成本后也迎来反弹修复，短期期价预计弱势震荡为主，关注养殖户出栏情绪及年底需求。 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 生猪存栏（万头） 2022 2021 2020 2019 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 能繁母猪存栏（万头） 10,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 1,000 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国商品猪月度出栏量（头） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 250000 200000 150000 100000 50000 淘汰母猪屠宰厂宰杀量（头） 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月 全国能繁母猪存栏环比同比 0 河南山东辽宁四川广西 2021/7/12021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 全国50Kg以下小猪存栏量及环比 全国50Kg以下小猪存栏量及环比环比 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 -8.00% 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 全国50-80Kg以下小猪存栏量及环比 全国50-80Kg以下小猪存栏量及环比环比 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2022年11月 -8.00% 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 0 全国80Kg大猪存栏量及环比 全国80Kg大猪存栏量及环比环比 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 -12.00% 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 140 135 130 125 120 115 110 105 100 生猪出栏体重走势图(公斤) 生猪出栏占比（%） 2019年 2021年 2020年 2022年 猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中国（周） 猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中国（周） 4 3 3 2 2 1 1 0 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 2022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-05 全国屠宰企业平均开工率(%)生猪日度屠宰量(头) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022 2021 2020 2019 1月2月3