养殖产业周报：整体弱势，菜油领跌

（2023年10月16日-2023年10月22日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2023年10月22日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 Ø板块观点及逻辑： 本周板块整体弱势，菜油领跌。生猪端，周末受猪病影响，市场出栏增加，另外10月供应压力较大，集团场供应充足，市场消费一般，猪价低迷导致部分企业淘汰母猪增加。而当前二育入场力度有限，导致目前市场承接力度不足，猪价预计偏弱运行，关注后期需求情况。大豆端，本周CBOT大豆反弹收高，继续消化USDA报告利多及美豆9月压榨数据不错；另外南美方面急需降雨，市场开始注入天气风险升水。整体看，短期市场暂无实质驱动，偏震荡，中期焦点在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美播种进度。豆粕端，近端来看，国内供需整体偏宽松预期，不过区域差异大，广东豆粕胀库停机现象增多库存压力最大，而其他区域压力不大，基差整体偏弱。盘面价格维度，国内单边驱动仍在成本端，短期偏震荡，而中期在南美产量博弈，关注需求及南美天气。油脂端，本周市场高频出口数据较好，原油持续走强反弹，但国际油脂仍为供应宽松格局，叠加宏观偏空影响马盘回吐周内涨幅。近端来看，国际油脂仍处于宽松格局，而预期国际棕榈油将步入季节性减产周期。价格维度，后期季节性偏强，但缺强驱动。而国内油脂整体宽松，单边跟随国际市场。玉米端，新作增产，随着新粮逐步上市，下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，现货价格承压。各环节库存低位回升，秋收压力过去前，现货预计偏弱运行。期价回调空间较大，成本端或有一定支撑，暂时观望为宜。鸡蛋端，蛋价回落后，贸易环节抄底备货双十一，关注近期库存去化情况，若随着需求回暖库存顺利消化，蛋价短期有止跌反弹可能。中期来看，伴随着产能逐步上升，蔬菜替代增加，饲料成本下降，蛋价反弹后仍将步入季节性下跌通道。观点仅供参考。 01生猪 周观点：期价再创新低 Ø价格方面：本周全国猪价小幅反弹，部分区域二育入场带动猪价反弹，但后半周猪价反弹后二育再度转谨慎，猪价回落。周末部分区域猪病导致抛售及淘汰母猪增加导致猪价跌幅扩大，当前供应充足，猪价预计偏弱运行。 2Ø供给方面: Ø存栏方面，官方数据显示，截止9月末，能繁母猪存栏量4240万头，环比-0.02%，同比-2.8%。据涌益数据，9月能繁母猪存栏106.24万头，环比-0.27%，同比-6.5%，能繁存栏继续下滑。Ø出栏量方面，9月商品猪出栏量229万头，环比+1.82%，同比+9.74%。根据第三方调研，10月生猪出栏量预计较9月环比增加2.4%- 2.9%左右。 Ø体重方面，本周市场交易体重小幅下降，全国出栏体重为122.59公斤，周均重环比-0.57公斤，同比-6.73公斤，主要受多地二育补栏积极性提升，个别区域猪病影响有零星小体重猪抛售现象，生猪体重下降。 Ø需求方面：农业部数据显示，2023年8月生猪定点屠宰企业屠宰量2645万头，环比-1.45%，同比+22.06%。据涌益数据，本周宰量1033932头，较上周+1.01%，冻品库容率18.85%，环比+0.25%，同比+5.3%。消费一般，鲜品价格持续低位，导致鲜冻价差较小，抑制冻品走货情况。部分屠企分割比例有所增加，被动入库导致冻品库容增加。 Ø总结和策略：周末受猪病影响，市场出栏增加，另外10月供应压力较大，集团场供应充足，市场消费一般，猪价低迷导致部分企业淘汰母猪增加。而当前二育入场力度有限，导致目前市场承接力度不足，猪价预计偏弱运行，关注后期需求情况。观点仅供参考。 Ø风险提示：疫病风险。 价格：震荡偏弱 行情回顾：期价再创新低 Ø本期观点：周末受猪病影响，市场出栏增加，另外10月供应压力较大，集团场供应充足，市场消费一般，猪价低迷导致部分企业淘汰母猪增加。而当前二育入场力度有限，导致目前市场承接力度不足，猪价预计偏弱运行，关注后期需求情况。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏增加，出栏体重略降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量略增，冻品库存回升 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：猪价走弱 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润转弱 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：变化不大 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：延续反弹 Ø价格方面：本周CBOT大豆延续反弹，主力11合约收1302美分/蒲氏耳，涨幅1.58%。因市场继续消化USDA报告利多，叠加NOPA9月压榨数据创纪录新高及出口数据回暖。1 Ø供给方面：USDA维持美豆期末结转不变；而南美预期扩种，巴西处于播种初始阶段ü北半球，美豆供给收缩。另外周度作物生长报告显示，截止10月16日当周,美国大豆收割进度62%，去年同期63%，五年均值52%。ü南半球，巴西种植进度17%，去年同期24%，处于播种初始阶段，预计下周天气改善，播种进度有望加速。 Ø需求方面：预期出口弱，而压榨强Ø出口维度，美豆预期出口弱。高频出口数据方面，截止到10月12日当周，美豆周度出口销售净增137万吨，累计出口2088万吨，总进 度44%，同比慢12%，vs USDA最新预估减幅12%，暂无预期差；ü压榨维度，NOPA数据显示，9月压榨量为1.65亿蒲氏耳，预期1.62亿蒲，创历年同期纪录高位，环比+2.42%，同比+4.65%；10月USDA 数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。另外压榨利润方面，截至10月17日当周，美国国内压榨利润3.47美元/蒲氏，环比+0.1美元/蒲，去年同期5.36美元/蒲。 Ø总结和策略：本周CBOT大豆反弹收高，继续消化USDA报告利多及美豆9月压榨数据不错；另外南美方面急需降雨，市场开始注入天气风险升水。整体看，短期市场暂无实质驱动，偏震荡，中期焦点在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美播种进度。观点仅供参考！ 行情回顾：反弹 Ø核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 Ø本期观点：本周CBOT大豆反弹收高，继续消化USDA报告利多及美豆9月压榨数据不错；另外南美方面急需降雨，市场开始注入天气风险升水。整体看，短期市场暂无实质驱动，偏震荡，中期焦点在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美播种进度。观点仅供参考！ 供应：北半球美豆供给收缩 数据来源：USDA，招商期货 供应：美豆收割进度快 数据来源：USDA，WORLD AG WEATHER,招商期货 供应：南美旧作供给分化，而新作预期大增产 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西处于播种早期，需要降雨补充 数据来源：AGRURAL，WORLD AG WEATHER,招商期货 需求：周度美豆出口数据转好 数据来源：USDA，招商期货 需求：9月压榨高于预期 ØNOPA月度压榨数据显示，美豆9月压榨量为1.65亿蒲氏耳，环比+2.42%，同比+4.65%； Ø10月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。Ø压榨利润3.47美元/蒲氏，环比+0.1美元/蒲，去年同期5.36美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：供需双减，维持库存预估不变 美豆供需：供需双减，维持库存预估不变 数据来源：USDA，招商期货 价格：暂缺实质驱动，偏震荡 周观点：跟随外盘反弹 Ø价格方面：本周国内豆粕反弹，主力M2401合约周度上涨1.03%。因美豆上涨，国内进口成本端支撑企稳反弹，不过国内豆粕需求弱，呈现外强内弱。 Ø供给方面:大豆累库、豆粕库存同期偏高 ü高频数据显示，截止到10月16日当周，大豆库存为464万吨，周+60万吨，但为同期偏低水平；豆粕库存为70万吨，周-10万吨，为历史同期中等偏高水平。 ü海关数据显示，中国9月进口大豆715万吨，22-23年度进口大豆累计10086万吨，比上年同期的9157万吨增加929万吨，增幅10%。四季度10-12月到港预估570、950、1150万吨，整体供给宽松预期。 Ø需求方面：开机和提货一般。高频数据来看，截止到10月13日当周，本周大豆压榨为157万吨，高于上周93万吨；本周豆粕提货为135万吨，高于上周74万吨。 Ø总结和策略：近端来看，国内供需整体偏宽松预期，不过区域差异大，广东豆粕胀库停机现象增多库存压力最大，而其他区域压力不大，基差整体偏弱。盘面价格维度，国内单边驱动仍在成本端，短期偏震荡，而中期在南美产量博弈，关注需求及南美天气，观点仅供参考！ 行情回顾：止跌反弹 Ø核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 Ø本期观点：近端来看，国内供需整体偏宽松预期，不过区域差异大，广东豆粕胀库停机现象增多库存压力最大，而其他区域压力不大，但基差整体偏弱。盘面价格维度，国内单边驱动仍在成本端，短期偏震荡，而中期在南美产量博弈，关注需求及南美天气，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：四季度预期整体供应宽松 Ø海关数据中国9月进口大豆715万吨，22-23年度进口大豆累计10086万吨，比上年同期的9157万吨增加929万吨，增幅10%。 Ø据市场了解，四季度10-12月到港570、950、1150万吨，供给整体宽松预期。 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：压榨与提货偏弱 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆去库，豆粕逆季节性累库 Ø本周大豆库存为415万吨，周-45万吨，为同期偏低水平； Ø本周豆粕库存为83万吨，周持平，为历史同期中等偏高水平。 库存：大豆累库，豆粕库存同期偏高 Ø本周大豆库存为464万吨，周+60万吨，为同期偏低水平； Ø本周豆粕库存为70万吨，周-10万吨，为同期偏高水平。 菜籽供应：同比大幅增加 Ø海关数据显示，中国9月进口菜籽32万吨，环比下降。22/23年度10-9月累计进口533万吨，同比+229%。 菜粕需求：开机回升，提货数据下降 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽库存中等偏低，而菜粕同比偏高 Ø本周菜籽库存为17.7万吨，周度-1.8万吨，为近五年均值偏低水平； Ø本周菜粕库存为1.83万吨，周度-0.83万吨，为同期偏高水平。 基差及利润：基差弱，盘面压榨净利润亏损扩大 Ø全国豆粕现货-m2401基差持走弱至260-440元/吨，全国广东最低260元/吨。 Ø本周远月美湾进口大豆压榨亏255元/吨。 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：菜粕基差弱，11月船期榨利好 Ø全国菜粕现货基差走弱，广东380元/吨、广西400元/吨。Ø11月船期盘面榨利亏损50元/吨左右。Ø加拿大进口菜籽CNF趋势偏弱，本周跌至576美元/吨 月间差及品种差：月间15阶段企稳，01豆菜粕扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：即将步入季节性强周期 Ø价格方面：本周国际马棕冲高回落，主力合约01月涨0.45%。因高频出口数据尚可且原油走强，但宏观偏空拖累回吐涨幅。 Ø供给方面：步入季节性增产尾声üMPOB数据显示，9月马来西亚产量183万吨，环比+4.3%，同比+3%。2023年1-9月产量累计同