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中海油是中国最大的海上油气生产商,具有显著的成本优势。2022年,公司完全桶油成本约30美元/桶,远低于行业平均水平。此外,公司维持高资本开支和产量增长,未来有望实现持续盈利。中海油海上资源储备丰富,有望推动公司长期可持续发展。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1406.65、1309.68和1316.03亿元,估值相对2010-2021油价大周期时期处于底部,并明显低于行业水平。考虑到公司受益于原油价格高位和产量增长,我们维持对中海油的“买入”评级。