期货研究报告|燃料油日报2023-05-31 新加坡库存连续七周下降 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2309夜盘收跌3.69%,报2874元/吨;INE低硫燃料油期货主力合约LU2308夜盘收跌2.73%,报3818元/吨。 2.据交易商:俄罗斯计划在6月份从波罗的海普里莫斯克港口�口136万吨超低硫柴油,而5月份计划�口118万。 3.根据Kpler船运数据,本周从葡萄牙Sines向新加坡�口了约5万吨VLSFO,这是自2月9日以来首次向该国�口。 4.根据Kpler的预测,未来一周Al-Zour对新加坡的�口料将增加至13万吨。 5.债务上限法案-众议院规则委员会一名关键共和党成员将支持法案,投票或得到推进、部分议员提交了修正案、财政部现金回升至545亿美元。 6.根据新加坡企业发展局的数据,截至5月24日当周,库存连续第七周下降,至 1750万桶。 核心观点 ■市场分析 宏观与成本影响下,燃料油夜盘大跌。在美国债务协议达成之前,市场担忧协议内容不及预期,而欧佩克与俄罗斯减产若未能兑现,则前期透支的预期需要被重新调整。自身基本面上,亚洲地区高硫暂无太大变化,供需矛盾不明显,但新加坡库存连续七周下降对市场形成一定支撑。低硫方面,科威特阿祖尔重启对新加坡�口,下周预计到港13万吨,继续增加低硫供应,低硫燃料油基本面延续较弱态势。整体上,短期需要关注美债协议的达成情况以及原油端波动的风险。 ■策略 企稳后逢低多FU ■风险 原油价格大幅下跌;全球炼厂开工超预期;FU仓单量大幅增加;LU仓单大幅增加;航运业需求不及预期;汽柴油市场大幅转弱;电厂端燃料油需求不及预期;俄罗斯燃油供应降幅不及预期;伊朗燃料油�口超预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨4 图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨4 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手4 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手4 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶4 图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无4 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨5 图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨5 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手5 图10:INELU总成交持仓量丨单位:手5 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶5 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨5 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨6 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨6 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨6 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨6 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨6 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位:美元/吨6 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位:美元/吨7 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位:美元/吨7 图21:新加坡高硫380月差丨单位:美元/吨7 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位:美元/吨7 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位:美元/桶7 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位:美元/桶7 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位:美元/吨8 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位:美元/吨8 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位:美元/吨8 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位:美元/吨8 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位:美元/吨8 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位:美元/吨8 图31:西北欧燃料油库存丨单位:千吨9 图32:新加坡燃料油库存丨单位:千桶9 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位:千桶9 图34:美国燃料油库存丨单位:千桶9 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨 FU主力合约结算价 2023/5/312023/5/242023/5/1 5200 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/112022/032022/072022/112023/03 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 08/202301/2024 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 成交持仓比(右轴)主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 2023/052023/052023/052023/052023/052023/052023/05 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比(右轴)FU总成交量(左轴)FU总持仓量(左轴) 2023/052023/05 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 01.10 -51.00 -100.90 -150.80 -200.70 -250.60 -30 2022/12/162023/02/162023/04/16 0.50 2023/02/072023/03/072023/04/072023/05/07 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨 LU主力合约结算价2023/5/312023/5/242023/5/1 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/11/92022/3/92022/7/92022/11/92023/3/9 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 06/202308/202310/202312/202302/202404/2024 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手图10:INELU总成交持仓量丨单位:手 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 成交持仓比(右轴)主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比(右轴)LU总成交量(左轴)LU总持仓量(左轴) 2 2 2 1 1 1 1 1 0 0 0 2023/042023/042023/052023/052023/052023/052023/042023/052023/052023/052023/05 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023/02/072023/03/072023/04/072023/05/07 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023/4/102023/4/242023/5/82023/5/22 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2022/12022/42022/72022/102023/12023/42022/112023/22023/5 数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨 800 600 400 200 0 Sing180cstHSFOcargo(左轴)Sing380cstHSFOcargo(左轴)新加坡现货粘度价差(右轴) 70 60 50 40 30 20 10 0 700 600 500 400 300 新加坡现货高低硫价差(右轴) SingMarine0.5%(左轴) Sing380cstHSFOcargo(左轴) 300 250 200 150 100 50 2022/062022/082022/102022/122023/022023/04 2000 2022/122023/012023/022023/032023/042023/05 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位:美元/吨 新加坡Marine0.5%现货升水 00 0 0 0 0 0 2019/11 20 2020/06 2021/012021/082022/032022/102023/0 40 新加坡380现货升水 0 5 0 5 0 5 0 -5 2021/08 2021/122022/042022/082022/122023/04 10 351 38 2 6 2 14 12 - -- 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位:美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位:美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20232022202120202019 2022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/09 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图21:新加坡高硫380月差丨单位:美元/吨图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位:美元/吨 新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3 新加坡高硫380月差M3/M4 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 100 80 60