燃料油日报：新加坡库存连续两周上涨

研究院 能源化工组 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 康远宁 燃料油研究员 0755-82767160 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 相关研究： 我国天然气汽车的发展及其对汽柴油消费的替代 2018-08-31 涅槃重生，380燃料油上市正当时 2018-07-18 燃料油市场定价机制与380期货锚定路径 2018-07-18 华泰期货|燃料油日报 2019-02-01 新加坡库存连续两周上涨 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 3月原油期货收跌0.44美元，跌幅0.81%，报53.79美元/桶；布伦特3月原油期货收涨0.24美元，涨幅0.39%，报61.89美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1903夜盘收跌1.76%，报423.40元人民币；上期所燃料油期货主力合约FU1905夜盘收涨1.53%，报2783元/吨。 2. 舟山保税燃油市场：1月30日舟山IFO 380cst参考价格为417美元/吨，较前日上升4美元/吨；MGO参考价格703美元/吨，较前日上升9美元/吨。（数据来源：www.zsbunker.cn） 3. 普氏亚洲燃料油市场分析：当地时间周四，据贸易商表示，新加坡高硫燃料油市场继续受到收紧的供应以及坚挺的船燃升水支撑。贸易商预计从西方运抵新加坡的套利船货量2月份将下降到300-400万吨，相比之下1月份的水平大概为400-450万吨。此外，由于驳船供应的紧张，终端船供油价格同样受到支撑。此外，根据普氏数据，新加坡高硫燃料油裂解价差在周三到达开年以来的最高位，2月新加坡180掉期对Dubai裂差为0.774美元/吨，已经高于同一月份的92号汽油裂解价差。 4. 普氏欧洲燃料油市场分析：当地时间周三，欧洲燃料油裂解价差到达两个月以来的最高位。据贸易商表示，西北欧高硫燃料油市场当前较为强势，其背后的一个重要原因就是酸甜油之间的不平衡，一些国家在减少重质酸油的产量，从而压制了燃料油的供应。与此同时，运往中东以及新加坡的套利船货活动也在一定程度支撑着欧洲高硫燃料油市场。 ⚫ 投资逻辑 根据IES最新数据，新加坡渣油库存在1月30日当周录得2029万桶，较前一周上涨47.8万桶，降幅2.4%。新加坡最近两周出现连续累库，一方面由于1月份抵达套利船货量较多，路透船期数据显示1月份从西方运抵东亚地区的套利船货量约为450万吨，而从官方进口数据来看，近4周新加坡燃料油进口量均在130万吨（每周）以上；另一方面，亚洲地区需求近期表现相对疲弱，尤其是来自电力领域的需求在持续下滑。向前看，由于黑海地区的装船延误，2月份抵达新加坡的套利船货量可能会明显缩减，使得供应再度收紧，因此我们认为近期新加坡持续累库的概率并不大。国内市场方面，当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在29美元/吨。与此同时，FU1905-FU1909的跨期价差为143元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差经汇率换算大概为183元/吨，内盘月差相较外盘月差低40元/吨，昨日内盘明显走强，内外盘月差有所收敛，FU 59价差仍有一定的上涨空间。 华泰期货|燃料油日报 2019-02-01 2 / 11 策略：中性操作，等待OPEC+减产出现确实性利好消息；考虑多FU1905-FU1909月差 风险：船舶脱硫塔（预定）安装数量超预期增长；临近FU交割时多头接货能力（意愿）不足导致内外盘月差结构背离 华泰期货|燃料油日报 2019-02-01 3 / 11 燃料油市场每日跟踪： 表 1：西北欧燃料油现货市场 价格指标 1月31日价格（伦敦时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） Rdam FO 1% barge 369.5 -0.25 Rdam FO 3.5% barge 369.5 -0.25 Rdam FO 3.5% 500cst barge 365.5 -0.25 Marine Fuel 0.5% 405 +0.5 数据来源：Platts 华泰期货研究院 表 2：西北欧燃料油纸货市场 鹿特丹 3.5% barge Swap 1月31日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 对Brent裂差 （美元/桶） M1（19年2月） 368.25 +0.5 -4.218 M2（19年3月） 365 +0.75 -4.8 M3（19年4月） 361 +1 -5.48 M4（19年5月） 356.25 +1.25 -6.178 M5（19年6月） 350.75 +1.5 -6.994 M6（19年7月） 343.75 +1.5 -8.006 数据来源：Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2019-02-01 4 / 11 表 3：新加坡燃料油现货市场 价格指标 1月31日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） Singapore FO 180cst 3.5% FOB 397.64 +5.15 180cst 现货升水 2.37 +0.18 Singapore FO 380cst 3.5% FOB 396.97 +4.77 380cst 现货升水 3.92 -0.11 Ex-Wharf 180cst bunker 407.5 +4.75 Ex-Wharf 380cst bunker 405 +4.75 Marine Fuel 0.5% 400.5 +3.5 数据来源：Platts 华泰期货研究院 表 4：新加坡燃料油纸货市场 新加坡180 Swap 1月31日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 对Dubai裂差 （美元/桶） 对Brent裂差 （美元/桶） M1（19年2月） 396.45 +5.2 0.843 0.513 M2（19年3月） 392.35 +4.85 0.467 -0.213 M3（19年4月） 388.15 +4.6 0.086 -0.924 M4（19年5月） 383.4 +4.5 -0.392 -1.612 M5（19年6月） 377.65 +4.5 -1.048 -2.478 M6（19年7月） 371.65 +4.75 -1.772 -3.332 华泰期货|燃料油日报 2019-02-01 5 / 11 数据来源：Platts 华泰期货研究院 新加坡380 Swap 1月31日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 对Dubai裂差 （美元/桶） 对Brent裂差 （美元/桶） M1（19年2月） 394.45 +5.2 0.528 0.198 M2（19年3月） 389.6 +4.6 0.034 -0.646 M3（19年4月） 384.9 +4.6 -0.426 -1.436 M4（19年5月） 379.4 +4.5 -1.022 -2.242 M5（19年6月） 372.9 +4.5 -1.796 -3.226 M6（19年7月） 365.9 +4.75 -2.678 -4.238 数据来源：Platts 华泰期货研究院 新加坡价差Swap 1月31日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 180/380 粘度价差 M1 （19年2月） 2 0 180月差 M1/M2 4.1 +0.35 380月差 M1/M2 4.85 +0.6 新加坡180 VS 鹿特丹3.5% barge M1 29.45 -0.1 数据来源：Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2019-02-01 6 / 11 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：燃料油期货成交持仓量（双边计算） 单位：手 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图4：燃料油原油比价 单位：无 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 图5：中国保税380船用油价格 单位：美元/吨 图6：中国保税MGO船用油价格 单位：美元/吨 数据来源：金联创 华泰期货研究院 数据来源：金联创 华泰期货研究院 20002100220023002400250026002700280029002019/01/042019/01/112019/01/182019/01/252019/02/01燃料油主力合约结算价010000020000030000040000050000060000002000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000002018/12/252019/01/082019/01/22成交量（左轴）持仓量（右轴）02468101214-3-2-1012342019/01/102019/01/172019/01/242019/01/31FU-SC（左轴）FU-Brent（左轴）FU-WTI（右轴）1.161.171.181.191.21.211.220.000.200.400.600.801.001.202019/01/232019/01/262019/01/292019/02/01FU/SC（左轴）FU/Brent（左轴）FU/WTI（右轴）3003504004505005502018/01/102018/04/102018/07/102018/10/102019/01/10舟山上海大连天津新加坡6006507007508008502018/01/102018/04/102018/07/102018/10/102019/01/10舟山上海大连天津 华泰期货|燃料油日报 2019-02-01 7 / 11 图7：Rdam 3.5% barge Swap 单位：美元/吨 图8：新加坡380cst Swap 单位：美元/吨 数据来源：PVM华泰期货研究院 数据来源：PVM华泰期货研究院 图9：Rdam 3.5%对Brent裂差 单位：美元/桶 图10：Rdam 3.5%对Brent裂差M1 单位：美元/桶 数据来源：PVM华泰期货研究院 数据来源：PVM华泰期货研究院 图11：SG180对Duba