静待需求复苏，发力AIoT、工业和汽车领域

事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年全年公司实现营收20.90亿元，同比下降10.21%；实现归母净利润-0.53亿元，同比下降118.51%； 实现扣非净利润-1.07亿元，同比下降143.42%；公司2023年Q1实现营收3.84亿元，同比下降35.41%，环比下降8.33%；实现归母净利润-0.71亿元，同比下降222.77%；实现扣非归母净利润-1.31亿元，同比下降354.38%。 需求疲软影响业绩，研发费用增加、计提存货减值影响净利率：2022年公司业绩同比下滑，主要原因是：（1）全球经济增速下行，整体宏观经济、国际地缘政治冲突及半导体周期下行等因素影响，国内外市场需求均呈现不同程度的萎缩，终端市场需求疲软；（2）公司为扩大市场运用领域，加大多元化研发项目的投入,相应的人员薪酬、加工测试费、耗材费、股份支付费用同比大幅增加所致。分产品来看：公司2022年，高性能数模混合芯片营收11.26亿，同比下降11.87%，营收占比53.89%，毛利率37.46%；电源管理芯片营收7.30亿元，同比下降3.17%，营收占比34.93%，毛利率38.62%；信号链芯片营收1.74亿元。同比下降26.87%，营收占比8.33%，毛利率26.95%。2022年公司综合毛利率为38.08%，同比下降2.33pct；净利率为-2.55%，同比下降14.94pct，净利率大幅下滑，主要原因是：（1）公司部分产品需求减少、价格下降，导致存货跌价准备计提大幅增加所致，2022年年末公司计提存货跌价准备余额0.97亿元，（2）公司收到政府补助金额大幅减少，（3）研发费用投入增加。费用方面，2022年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.26%/7.62%/28.54%/-0.64%， 同比变动分别为-0.19/+1.99/+10.63/-0.45pct。公司研发费用变动主要系公司持续加大研发投入，进行技术和产品创新。 坚持创新驱动发展，新品持续突破：公司对高性能数模混合信号、电源管理、信号链三大类产品持续进行产品创新，提供包括芯片、软件及算法在内的完整一体化产品解决方案。公司至2022年年末产品型号总计1,000余款，产品子类达到42类，2022年度产品销量超36亿颗。高性能数模混合信号芯片：公司打造内嵌丰富音效算法的DSP数字功放及高性能数字功放，并升级推出神仙算法awinicSKTune®V6；在触觉反馈方面，芯片硬件完成Boost升压、免电感升压、电池直通系列产品布局，awinicTikTap® 4D触觉Engine软硬件一体方案获得品牌客户认可并实现量产，推动行业发展。电源管理芯片：公司LED驱动芯片AW21036系列率先通过AEC-Q100车规级可靠性认证。 OVP产品实现技术和市场占比双领先，为客户定制的多款低阻抗OVP产品屡获认可和量产，同时针对AIoT和模块市场；公司推出多款低压限流保护开关产品，推出多款电源管理芯片，形成电源管理芯片平台化布局。信号链芯片：在电平转换方面，公司形成了多通道不同速率和封装规格的系列化，投入资源拓展车规产品；运放方面，公司通过高可靠性和高性价比的低压通用运算放大器，在手机及AIoT领域取得突破；在磁性传感器芯片方面，公司继续丰富5.5v开关系列产品，并在2022年内发布线性Hall产品。 完善业务布局，发力AIoT、工业和汽车领域：根据Frost&Sullivan，预计2025年中国模拟芯片市场规模将增长至3340亿元人民币，2020年到2025年CAGR为6%。中国模拟芯片市场需求巨大，但销售规模较小、自给率较低，进口替代的空间巨大。随着模拟芯片市场规模增长，将进一步带动AIoT、工业和汽车行业的发展。公司的临港研发中心在上海市临港自由贸易新片区顺利开工，研发中心将集成研发中心、实验中心、测试中心、展示平台在内的完整生态链，为公司实现汽车、工业、AIoT、手机等领域整体布局规划协同发展提供新动力。公司产品持续从消费类电子渗入至AIoT、工业、汽车等市场领域。在手机领域，公司的音频功放芯片主要应用于手机等多媒体播放设备的音频信号放大，其功能为放大来自音源或前级放大器输出的弱信号，并驱动播放设备发出声音。在AIoT领域，针对AIoT和模块市场，推出多款低压限流保护开关产品，公司AR/VR的产品都有应用在Meta、Pico、nreal等品牌。在汽车领域，公司依据IATF16949标准的要求，在原ISO9001质量管理体系的基础上增加了汽车质量管理要求，为公司车规级产品提供了明确的管理思路及管理工具，增加质量管理深度。在工业领域，加强丰富产品子类和产品型号，持续扩充“芯片超市”产品系列。2023年公司马达驱动芯片将对Haptic高中低产品系列化布局，针对手机、穿戴、AIoT、汽车智能表面几大市场丰富和完善软硬件一体系统方案。公司陆续推出40V以上直流/步进马达驱动，重点向智能家居、安防、工业、汽车市场迈进。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司是一家专注于高性能数模混合信号、电源管理、信号链的集成电路设计企业，主营业务为集成电路芯片研发和销售。 公司产品在技术领域覆盖数模混合信号、模拟、射频芯片，主要产品包括高性能数模混合芯片、电源管理芯片、信号链芯片等。公司经过多年的深耕，开发出一系列具有竞争力的高性能数模混合信号芯片、电源管理芯片、信号链芯片产品，已成为国内高性能数模混合信号、电源管理、信号链产品的主要供应商之一。随着公司在AIoT、工业、汽车领域领域的不断拓展，下游需求回暖，公司业绩有望更上台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.22亿元、2.42亿元、3.29亿元，EPS分别为0.13元、1.46元、1.98元，PE分别为659X、59X、44X。 风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。