22年阶段性承压，AIGC注入新动能

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中文在线（300364.SZ）是中国领先的在线文学平台，2022年实现营业收入11.8亿元，同比下降0.78%。其中，海外业务受全年国际局势动荡影响相关业务开展造成部分收入下降，同时国内疫情使得渠道端销售压力增加。公司归母净亏损3.62亿元，主要亏损在于在线教育平台项目受到宏观环境和政策影响，导致目前项目在于立项时产生了重大变化，不再具备商业化条件，计提减值准备及公允价值变动损失1.95亿元。2023Q1归母净利润亏损3722万元，主要为主力文学业务渠道费用和营销费用增加所致。毛利率上升，期间费用下降，公司经营能力持续上升。公司积极拥抱AIGC，多领域赋能陆续落地，有望为国产AI大模型添砖加瓦。我们预计2023-2025年公司实现营收16.4/19.8/21.7亿元；归母净利润1.6/2.1/3.6亿元；EPS 0.22/0.30/0.42元。对应PE分别为100/73/52倍。首次覆盖，予以“买入”评级。