氧化铝期货系列专题一之中国铝土矿对外依存度日渐升高

氧化铝期货系列专题一之中国铝土矿对外依存度日渐升高 氧化铝期货系列专题2023年5月 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告摘要： 国产铝土矿因环保安全政策、开采受限和品位下降等而供给偏紧，导致国产铝土矿价格处于历史高位。 印度尼西亚将于2023年6月禁止铝土矿出口，进而改变几内亚、澳大利亚和印度尼西亚三大中国进口铝土矿来源国现状。 2023年国内氧化铝新投产能规模庞大，且以进口铝土矿为原材料，将推升中国铝土矿对外依存度。 分析师：曾德谦（F3021262，Z0013703）研究所 金属研究室 Tel：010-82293558 Email：wangwenhu@swhysc.com 相关研究 《美联储货币政策存变数贵金属市场等待新驱动》，期货日报 《沪镍重心将震荡下移》，期货日报 《铜价重心下移但难回2020年以前水平》，期货日报 《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期货日报 《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》，期货日报 《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财经 《全球镍仍在持续去库短期供需仍然偏紧》，金融界 《央行降准后结构性宽松仍可期》，金融界 《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将下移》，期货日报 《两大因素主导金价走势》，期货日报 《有色重心逐步下移》，期货日报 《沪铜：谨慎追涨》，期货日报 《黄金中长线配置时点仍需等待》，期货日报 目录 一、铝土矿简介3 二、全球铝土矿行业现状4 三、中国铝土矿的供给概况5 （1）国产铝土矿供给紧张而削弱用矿优势5 （2）中国对进口铝土矿依存度不断加深7 四、国内外铝土矿需求情况9 （1）全球氧化铝产能多依资源地而建9 （2）中国新投氧化铝产能以进口铝土矿为主10 五、氧化铝期货合约11 上海期货交易所正在稳步推进氧化铝期货上市，目前已经完成现货市场研究、仓储存放测试、合约设计及规则优化等准备工作，而且已于2023年5月9日发布《上海期货交易所就氧化铝期货合约和相关业务规则公开征求意见的公告》，这意味着氧化铝期货将在不久的未来与我们见面，氧化铝行业将面临新的发展机遇。因此，我们将通过撰写氧化铝系列专题来梳理氧化铝的上下游发展现状，帮助投资者了解氧化铝产业链及潜在交易策略。 一、铝土矿简介 铝土矿是一种矿物，主要成分是氢氧化铝或含水的三氧化二铝，外表与粘土相似，一般成块状，是提炼铝的重要原料，亦称铝矾土。铝土矿的物理性质与外观都与其组成与成分有关，有的矿物松软、有的矿物坚硬，铝土矿的颜色还与它自身的铁含量有关。其中三水铝石型晶体极细小但聚集在一起成结核状、豆状或土状，一般为白色或灰白色，因含铁而呈褐黄或浅红色。 铝土矿实际上是指工业上能利用的，以三水铝石、一水软铝石或一水硬铝石为主要矿物所组成的矿石的统称。铝元素以氧化铝水合物状态存在，根据其氧化铝水合物所含结晶水数目以及晶型结构的不同，把铝土矿分成三水铝石型[Al(OH)3或Al2O3·3H2O]、一水软铝石型[γ-AlO(OH)或γ -Al2O3·H2O]、一水硬铝石型[α-AlO(OH)或α-Al2O3·H2O]和混合型四类矿种。其中三水铝石型的铝土矿中氧化铝最容易被溶出，一水软铝石次之，一水硬铝石最难。而全球铝土矿储量分类中以三水铝石及混合型矿石为主，占全球铝土矿总储量80%以上，主要分布在南北纬之间的热带、亚热带地区。而一水铝石占全球储量不到20%，大多分布在北纬附近的温带地区。 由于三种铝土矿具有不同特点，氧化铝生产企业在生产中采取了不同的生产工艺，目前主要包括拜耳法、碱石灰烧结法和拜尔-烧结联合法三种。通常高品位铝土矿采用拜耳法生产，中低品位铝土矿采用联合法或烧结法生产。拜尔法由于其流程简单，能耗低，已成为了当前氧化铝生产中应用最为主要的一种方法，产量约占全球氧化铝生产总量的95%左右。 图1：铝土矿实物图2：铝土矿应用领域 电解 铝 高铝 水泥 氧化 铝 铝土 矿 化学 制品 耐火 材料 研磨 材料 资料来源：网络公开资料，宏源期货研究所资料来源：网络公开资料，宏源期货研究所 铝土矿的开采作为铝产业链的最上游，对产业链后续环节起到非常重要的作用。铝土矿的应用领域包括金属和非金属两个方面，是生产金属铝的最佳原材料，也是最主要的应用领域，其用量占世界铝土矿总产量的90%以上。铝土矿在非金属方面使用量所占比重虽小，但用途却十分广泛。铝土矿的非金属用途主要包括耐火材料、研磨材料、化学制品及高铝水泥的原材料。一般而言，铝土矿中铝硅比和三氧化二铝含量越高越好，对生产越有利，即生产成本越低。 根据矿物组成、化学成分和基底岩性特征，铝土矿主要分为红土型铝土矿和沉积型铝土矿两种，在已探明的铝土矿全球储量中，92%是风化红土型铝土矿，属三水铝石型，这些铝土矿的特点 是低硅、高铁、高铝硅比，集中分布在非洲西部、大洋洲和中南美洲。其余的8%是沉积型铝土矿，属一水软铝石和一水硬铝石型，中低品位，主要分布在希腊、前南斯拉夫及匈牙利等地。 图3：不同国家铝土矿类型及品位 国家 储量（亿吨） Al2O3品位（%） SiO2（%） 主要矿床类型 主要矿物类型 几内亚 74 40-60 0.8-6 红土型 三水铝石、一水软铝石 越南 58 45-55 1.6-5.1 红土型 三水铝石、一水软铝石 澳大利亚 51 25-58 0.5-38 红土型 三水铝石、一水软铝石 巴西 27 32-60 0.9-25 红土型 三水铝石 牙买加 20 45-50 0.5-2 岩溶型 三水铝石、一水软铝石 印度尼西亚 10 40-60 1.5-14 红土型 三水铝石 中国 7 40-60 9-15 沉积型 一水硬铝石 印度 7 40-80 0.3-18 红土型 三水铝石 俄罗斯 5 35-65 1-32 沉积型 一水软/硬铝石 资料来源：美国地质调查局，宏源期货研究所 二、全球铝土矿行业现状 铝土矿的分布比较集中，主要分布在非洲、亚洲和南美洲，根据美国地质调查局（USGS）统计，2022年全球铝土矿储量为322亿吨，铝土矿储量可以满足全球市场近100年需求，主要分布 在几内亚、越南、澳大利亚和巴西等国家，其中几内亚铝土矿储量约为74亿吨，约占世界铝土矿总储量22.98%；越南铝土矿储量约为58亿吨，约占世界铝土矿总储量18%；澳大利亚铝土矿储量约为51亿吨，约占世界铝土矿总储量15.84%；中国铝土矿资源储量约为7.1亿吨，约占世界铝土矿总储量2.2%。 图3：全球铝土矿已探明储量（金属亿吨）图4：全球铝土矿分布情况（金属亿吨） 资料来源：美国地质调查局，宏源期货研究所资料来源：美国地质调查局，宏源期货研究所 铝元素在地壳中含量仅次于氧和硅，居第三位，是地壳中含量最丰富的金属元素。2015年至 2023年，全球铝土矿生产量呈现震荡上涨趋势，其中2020年全球铝土矿生产量上涨至3.91亿吨， 但是2021年和2022年全球铝土矿生产量连续两年出现下降，主要源于2021年7月我国河南省发生洪涝灾害致多家氧化铝精炼厂停产约半个月和环保政策趋严使部分氧化铝精炼厂减停产，作为 氧化铝生产大国降低对铝土矿需求量直接影响了全球铝土矿需求量。同时，2021年巴西和牙买加几家产能较大的氧化铝精炼厂亦因种种因素出现大幅减产而对铝土矿需求量减少。到2022年，全 球铝土矿产量继续减少至3.8亿吨，主要源于俄乌冲突致乌克兰一家产能较大的氧化铝精炼厂关闭，同时欧洲能源危机加剧使其部分铝冶炼厂也宣告减停产。氧化铝及铝下游产品生产量减少，导致全球铝土矿生产量下滑。 2022年铝土矿生产量最多的国家是澳大利亚，生产了1亿吨铝土矿，占全球铝土矿总产量的 26.47%。虽然我国铝土矿资源储量排名仅排全球第七位，但因我国经济快速发展，金属铝及其产业链相关产品的需求量都大幅增多，使我国铝土矿生产量也排在世界前列。2022年我国铝土矿生产量为9000万吨，占全球铝土矿总产量的23.82%，仅次于澳大利亚。2022年几内亚铝土矿生产量排在全球第三，生产了8600万吨铝土矿，占全球铝土矿产量的22.76%。 图5：全球铝土矿与氧化铝生产量图6：全球铝土矿生产量分布图（金属亿吨） 资料来源：美国地质调查局，宏源期货研究所资料来源：美国地质调查局，宏源期货研究所 三、中国铝土矿的供给概况 （1）国产铝土矿供给紧张而削弱用矿优势 我国铝土矿资源储量分布较为集中，主要分布在山西、广西、贵州和河南等省份。根据上海有色网2021年数据，全国铝土矿资源储约为10亿吨，其中山西铝土矿资源储量最多且约为3.5亿 吨，广西铝土矿资源储量约为2亿吨，贵州铝土矿资源储量约为1.85亿吨，河南铝土矿资源储量 约为1.8亿吨。 2014年至2018年我国铝土矿生产量呈现逐年递增趋势，但因受到我国环境保护督察、矿山整顿及矿业权出让制度改革等政策影响，2019年开始我国铝土矿生产量逐年下降，2022年我国铝土矿生产量降至6780.57万吨，主要源于环保检查和安全督查全年未曾放松，矿山复产进程缓慢，供给端几无新增矿山开采项目，煤下矿的开采项目亦较难批复，叠加洪水等自然灾害影响，令晋豫两地矿山生产举步维艰，西南地区由于新投氧化铝厂陆续投产，亦出现矿石产量降低、采购难度加大等情况。而这难以满足我国日益扩大的氧化铝与电解铝产能需求量，导致国产铝土矿价格居高不下和铝土矿进口量逐渐增加。 图7：2021年全国铝土矿资源储量分布图8：2014年-2022年中国铝土矿年度生产量 资料来源：上海有色网，宏源期货研究所资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 从产量区域分布上来看，铝土矿核心产地集中在山西省和广西省，年化合计产量为5197.41万 吨，占2022年总产量的66.8%；第二梯队为河南及贵州地区，合计产量1960.7万吨，占2022年总产量的25.2%；第三梯队为云南及重庆地区，合计产量614.66万吨，占2021年总产量的7.9%。2023年4月中国铝土矿生产量为598.18万吨，其中广西铝土矿生产量最多且为214.91万吨，山 西铝土矿生产量次之且为191.03万吨，贵州、河南和云南的铝土矿生产量均在百万吨以下且分别 为91.31万吨、64.23万吨和28.68万吨。 截止2023年5月9日，山西与河南高品位铝土矿、广西高品位和低品位铝土矿、贵州高品位和低品位铝土矿平均价格分别为590、590、365、317.5、475、360元/吨，均处于历史高位；而山西和河南低品位铝土矿平均价格分别为450、460元/吨，较前期略有下降，而这主要源于山西与河南的氧化铝企业盈利能力偏弱而勉励维持长单生产，倒逼部分国产铝土矿略微降低价格。 回顾历年国产铝土矿价格，铝土矿价格从2020年高位回落，2021年稳不筑底，2021年三季度开始骤然拉升，直到2022年底铝土矿价格均处于高位。具体分年度来看： 2017年-2019年：国内环保及安全管控力度加强，山西与河南地区尤为严格，非法矿山基本关停，矿石产量下滑而氧化铝厂需求未减，给予矿价上涨动力。 2020年：新冠疫情爆发，国内矿山难开工、矿石运输桎梏、下游需求萎缩等因素，国产矿石被迫回吐逾两年涨幅；年中新冠疫情缓解，矿价回暖，但受限于氧化铝价格低位运行，下半年国产矿价涨幅熹微。 2021年：第一季度，国产矿石以弱势运行为主，走势基本持稳；第二季度，产业链利润向上 传导至矿端，矿石价格逐渐上抬；第三季度，氧化铝强势上涨，国产矿价跟涨，修复2020年以来跌幅；第四季度，伴随氧化铝价格暴跌，矿价开始回调，但受限于供应紧张，价格较之去年同期，依旧处于高位。 2022年：国内环保政策、安全督查持续进行，双重政策高压下国产矿石生产限制难言放松，矿石供给小于需求的基本面继续维持，从底部支撑矿价难以大跌；但是国产矿价上涨空间较为有限，主因2022年以及远期新增的氧化铝产能均已使用进口矿石为主，此外2022年有少量使用国产矿的晋豫氧化铝产能开始陆续退出市场，国产矿新增需求十分有