氧化铝期货系列专题三之中国氧化铝产能供给已经过剩

氧化铝期货系列专题三之中国氧化铝产能供给已经过剩 氧化铝期货系列专题2023年6月 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告摘要： 全球氧化铝产能多分布在铝土矿资源较为丰富和具有一定港口优势的国家和地区；全球氧化铝生产企业高度集中；全球氧化铝需求低速增长，使全球氧化铝产能已经过剩。俄乌冲突和欧美经济制裁使俄罗斯铝业转向中国采购氧化铝。 中国电解铝产能天花板为4500万吨，对冶金级氧化铝需求上限已经清晰；中国氧化铝产能已经超过1亿吨，过剩促使产能开工率下降，但生产弹性灵活使国内氧化铝供需预期偏松；长期来看，双碳政策支撑再生铝产能扩张亦将挤压国内氧化铝需求量。 根据上海有色网统计，截止2023年一季度，中国氧化铝生产完全成本介于2650-2850元/吨。 分析师：曾德谦（F3021262，Z0013703）宏源期货研究所 金属研究室 Tel：010-82293558 Email：wangwenhu@swhysc.com 相关研究 《美联储货币政策存变数贵金属市场等待新驱动》，期货日报 《沪镍重心将震荡下移》，期货日报 《铜价重心下移但难回2020年以前水平》，期货日报 《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期货日报 《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》，期货日报 《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财经 《全球镍仍在持续去库短期供需仍然偏紧》，金融界 《央行降准后结构性宽松仍可期》，金融界 《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将下移》，期货日报 《两大因素主导金价走势》，期货日报 《有色重心逐步下移》，期货日报 《沪铜：谨慎追涨》，期货日报 《黄金中长线配置时点仍需等待》，期货日报 目录 一、国产与进口氧化铝价格3 二、全球氧化铝供给与需求情况4 （一）全球氧化铝产能严重过剩4 （二）全球氧化铝需求低速增长8 （三）全球氧化铝进出口情况10 三、中国氧化铝供给与需求情况11 （一）中国氧化铝产能过剩致开工率下降11 （二）中国仍是氧化铝净进口国15 （三）中国冶金级氧化铝需求天花板渐近16 （四）进口铝土矿有助于降低氧化铝生产成本20 四、结束语23 上海期货交易所正在稳步推进氧化铝期货上市，目前已经完成现货市场研究、仓储存放测试、合约设计及规则优化等准备工作，而且已于2023年5月9日发布《上海期货交易所就氧化铝期货合约和相关业务规则公开征求意见的公告》，这意味着氧化铝期货将在不久的未来与我们见面，氧化铝行业将面临新的发展机遇。因此，我们将通过撰写氧化铝系列专题（已经完成《氧化铝期货系列专题一之中国铝土矿对外依存度日渐升高》《氧化铝期货系列专题二之氧化铝基础知识与生产工艺及成本》）来梳理氧化铝的上下游发展现状，帮助投资者了解氧化铝产业链及潜在交易策略。 一、国产与进口氧化铝价格 根据上海有色网统计，截止2023年6月初，中国氧化铝平均价格为2848元/吨，较年初下跌 79元/吨。其中山东氧化铝平均价格为2840元/吨，河南氧化铝平均价格为2920元/吨，山西氧化 铝平均价格为2835元/吨，广西氧化铝平均价格为2780元/吨，贵州氧化铝平均价格为2830元/ 吨，连云港氧化铝平均价格为2925元/吨，鲅鱼圈氧化铝平均价格为2975元/吨。图1：国内各省氧化铝价格 资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 根据上海有色网统计，截止2023年6月初，西澳氧化铝离岸FOB价格为340美元/吨，西澳 至中国主要港口的海运费用为24美元/吨，叠加中国港口各类费用约80元/吨，中国进口氧化铝平 均每吨亏损99元。 图2：进口氧化铝价格及盈亏情况 资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 二、全球氧化铝供给与需求情况 （一）全球氧化铝产能严重过剩 氧化铝是具有优良的化学和物理性质的无机非金属材料，且被广泛地应用于电子信息、新能源、医药、材料和冶金等行业，使越来越多企业开始涉足于氧化铝产业，全球氧化铝产能和产量呈现稳步增加态势。根据国际铝业协会数据，2022年全球氧化铝产量已达到1.39亿吨（冶金级氧化铝占比约为94%），同比微增0.31%，前一年同期为1.3859亿吨。其中，中国是氧化铝第一大生产国，2022年氧化铝产量达到7869.5万吨，前一年同期为7525.9万吨，同比增长4.57%。 图3：2012年以来全球氧化铝产能及年度生产量（万吨） 资料来源：国际铝业协会，宏源期货研究所 全球氧化铝产能多分布在铝土矿资源较为丰富和具有一定港口优势的国家和地区。从氧化铝原材料铝土矿供需关系来看，目前澳大利亚、巴西、印度基本实现自给自足，中国对铝土矿的进口依赖度达65%以上，主要从几内亚、澳大利亚和印度尼西亚进口铝土矿，此三国也是全球原材料铝土矿最大输出国。2022年全球电解铝生产量约6900万吨，考虑到一吨电解铝生产需要约1.92吨氧化铝和部分非冶金级氧化铝，全球氧化铝基本维持供需平衡。具体而言： 亚洲的氧化铝产能主要分布在中国、印度、越南和印度尼西亚等国家。其中，中国虽然本土铝土矿资源不足，但通过从几内亚、澳大利亚和印度尼西亚等国进口大量铝土矿，氧化铝产业得到快速发展并基本实现自产自销。印度的氧化铝产能则集中在东部靠近优质铝土矿资源以及具有港口优势的地区。印度尼西亚具有丰富的铝土矿资源且大多位于近海，使就近建造氧化铝厂可以靠近原材料产地和港口而便于运输，为了大力发展自身氧化铝产业并推进产业升级和转型，已于2023 年6月10日正式禁止铝土矿出口。 大洋洲的氧化铝产能全部集中在澳大利亚。澳大利亚是少数兼备优质铝土矿资源和氧化铝生产能力的国家，多数氧化铝厂靠近当地铝土矿区。澳大利亚氧化铝生产量位居世界第二，但是80% 以上氧化铝用于出口，主要流向中国、俄罗斯及冰岛等国家或地区。 巴西是南美洲主要的氧化铝生产国，依靠当地丰富的铝土矿资源发展起来，但当地主要氧化铝厂归属于挪威海德鲁、美国铝业以及力拓，生产的氧化铝主要出口至美国、加拿大和挪威等国家或地区。 欧洲的氧化铝生产主要在俄罗斯，但是欧美因俄乌冲突而对俄实施经济制裁等，交通海运贸易受阻使俄罗斯原材料进口及产成品出口受到干扰。 图4：2001年以来全球各大洲氧化铝月度生产量（千吨） 资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 2022年中国氧化铝生产量占全球氧化铝总生产量比例约为57.71%，澳大利亚氧化铝生产量占比约为15%，南美洲（巴西为主）氧化铝生产量占比约为8.11%。 图5：2022年全球各大洲氧化铝生产量占比图6：2022年全球各国铝土矿生产量占比 资料来源：上海有色网，宏源期货研究所资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 图7：全球氧化铝生产所需铝土矿资源贸易流向 资料来源：阿拉丁，宏源期货研究所 图8：全球主要氧化铝生产国家产量（万吨） 资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 全球氧化铝生产企业集中度较高。据上海钢联统计显示，2022年全球氧化铝生产企业产量前十名分别为中国铝业、山东宏桥、美国铝业（Alcoa）、山东信发、锦江集团、力拓（RioTinto）、挪威海德鲁（Hydro）、俄罗斯铝业（UCRUSAL）、南拓32（South32）、东方希望（三门峡）铝业。其中，美国铝业占海外氧化铝总生产量比例为21%，力拓、挪威海德鲁、俄罗斯铝业和南拓32占比分别为12%、10%、10%和9%。 图9：2022年全球氧化铝生产量前十企业图10：2022年海外主要铝业集团氧化铝产量占比 资料来源：上海钢联，宏源期货研究所资料来源：企业年报，宏源期货研究所 美国铝业的氧化铝产能约1600万吨，主要分布于澳大利亚、巴西、西班牙和沙特。俄罗斯铝 业的氧化铝产能约1075万吨，主要分布于俄罗斯、澳大利亚、爱尔兰、乌克兰、牙买加和几内亚。 力拓的氧化铝产能约1000万吨，主要分布于澳大利亚、加拿大和巴西。挪威海德鲁的氧化铝产能 约630万吨，主要分布于巴西。南拓32的氧化铝产能约530万吨，主要分布于澳大利亚和巴西。 海外几家主要铝业集团的氧化铝生产量基本稳定，但受2022年俄乌冲突及欧美经济制裁影响， 俄罗斯铝业在乌克兰的氧化铝厂已经停产，在澳大利亚的氧化铝厂亦受到经济制裁，生产量从2021 设施 位置 权益百分比 額定产能（千吨） 产能利用率 Achinsk氧化铝精炼厂 俄罗斯 100% 1,069 85% Bogoslovsk氧化铝精炼厂 俄罗斯 100% 1,030 95% Urals氧化铝精炼厂 俄罗斯 100% 900 102% PGLZ氧化铝精炼厂 俄罗斯 100% 265 95% Friguia氧化铝精炼厂 几内亚 100% 650 64% 昆士兰氧化铝QAL 澳大利亚 20% 3,950 94% Eurallumina 意大利 100% 1,085 0% Aughinish氧化铝精炼厂 爱尔兰 100% 1,990 94% Windalco 牙买加 100% 1,210 37% Nikolaev氧化铝精炼厂 乌克兰 100% 1,759 101% 总额定产能 13,908 81% 俄铝应占产能 10,748 77% 年830万吨大幅下降28.3%至595万吨。图11：俄罗斯铝业拥有的氧化铝产能概况 资料来源：阿拉丁，宏源期货研究所 海外氧化铝厂主要分布在26个国家，2022年氧化铝生产量超过百万吨的国家有13个，从高到低排序分别为澳大利亚、巴西、印度、俄罗斯、印度尼西亚、阿联酋、沙特、爱尔兰、哈萨克斯坦、加拿大、越南、西班牙、美国。相较中国近年氧化铝产能疯狂扩张，海外氧化铝新增项目相对较少，但是未来海外新增氧化铝产能或多集中于几内亚、印度尼西亚等国家，究其原因包括：第一，当地丰富的铝土矿资源可以促使氧化铝产业快速发展；第二，部分资源国对铝土矿等自然资源保护政策愈发严格，且希望更多铝业集团在当地建设氧化铝厂，以实现资源利用最大化。 图12：海外氧化铝新增或复产产能（万吨） 氧化铝厂 地区 国家 集团 原有产能 2022年新增产能 2023 年及未来规划 已投产或预计投产时间 Friguia（restart） 非洲 几内亚 俄铝 65 0 40 第一阶段已于2018年投产，第二阶段计划于2026年提升至 105万吨/年 Shaheen 亚洲 阿联酋 阿联酋 环球铝业 200 0 2019年4月投产，5 月出料，已满产 Alunorte (restart) 南美洲 巴西 海德鲁 960 0 - 2019年5月20日解 除生产禁令，已满产 PTBintan 亚洲 印尼 南山 100 0 - 2021年 Utkal 亚洲 印度 印度铝业 200 0 - 2021年 PTWellHarvestWinning 亚洲 印尼 魏桥 150 50 21年运行150万吨，22年1月28日 最后50万吨投产，满产运行 PTBintan2 亚洲 印尼 南山 100 100 - 2022年9月 Damanjodi 亚洲 印度 Nalco 0 100 2023-2024年 Lanjigarh 亚洲 印度 Vedanta - 0 300 2024-2025年 Mempawah 亚洲 印尼 PTAntam, Inalum,Chalco 0 100 2024年 SMB Dapilon 非洲 几内亚 SMBConsortium 0 100 2027年 Total 150 640 资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 （二）全球氧化铝需求低速增长 根据国际铝业协会数据显示，2022年全球电解铝产量达到6842万吨，中国占比达到59%。近十年全球电解铝产量增长39%，中国电解铝产量增幅高达72%，海外电解铝产量增长仅9%。 近两年受全球能源危机、地缘政治冲突等因素影响，以欧洲为主的海外电解铝产能超过200万吨出现减停产，中国以云南、川渝为主的西南地区更是频繁出现减停产，使全球电解铝生产量处于低速增长状态。 2022年全球电解铝生产量排名前十的企业分别为中国铝业、山东宏桥、国家