一、电解铝定义及分类
铝是一种地壳中含量丰富的金属元素，具有良好的延展性、导电性、导热性等特性，广泛应用于航空航天、建筑、汽车、包装等领域。国家标准《重熔用铝锭》（GB/ T1196-2023）将重熔用铝锭分为8个牌号，其中Al99.85、Al99.80、Al99.70是上海期货交易所电解铝期货合约的交割型号。
二、电解铝生产工艺
现代电解铝工业采用冰晶石-氧化铝融盐电解法，主要原料为氧化铝和冰晶石，通过电解槽在950°C-970°C的温度下进行电化学反应，将氧化铝还原成铝。该过程高耗能、高污染，产生大量二氧化碳和氟化物等废气，对环境造成严重影响。中国铝电解技术已达到国际先进水平，但高能耗和环保压力驱动着持续创新。
三、电解铝生产成本
电解铝生产成本主要包括氧化铝、电力、阳极、辅料、人工及制造费用等。2025年2月，中国电解铝行业完全成本平均值为16909元/吨，环比下降15.4%，主因氧化铝价格回落。行业高利润局面回归，但成本定价失效。
四、海外电解铝供给难抵需求预期增量
全球电解铝产能主要集中在亚洲、欧洲和北美洲，中国是全球最大的生产国和消费国。2024年全球电解铝产量预计为7225万吨，主要增量来自中国。海外电解铝产能增长缓慢，预计2025年全球电解铝供应格局大体保持稳定。
五、中国电解铝产能越发接近上限而未来供给增量有限
中国电解铝产能自2017年以来被限定在4500万吨左右，目前运行产能已接近上限。2025年国内电解铝产量预计在4390万吨左右，增量有限。海外复产产能主要集中在欧洲，但恢复缓慢。
六、全球电解铝潜在需求预期趋增
（一）国内光伏行业自律生产促边际增速放缓：2024年全球光伏装机规模达886.7GW，同比增长45.5%。2025年光伏用铝量预计达917万吨，贡献用铝增量59万吨。
（二）全球汽车贡献用铝仍存增加预期：2024年新能源汽车产销首次突破1000万辆，2025年汽车行业用铝量预计同比增长8.5%，提升150万吨。
（三）国内房地产需求以稳为主：2025年1-2月，全国房地产开发投资总额同比下降9.8%，传统需求用铝量预计会持续下行。
（四）国内铝材出口或边际下滑：2024年12月取消铝材出口退税，预计2025年铝材出口会有小幅下滑。
七、2025年全球电解铝供需预期偏紧
供给端，国内电解铝产能接近上限，海外新增投产缓慢，预计2025年全球原铝产量为7381万吨，同比增1.9%。需求端，2025年全球铝需求7409万吨，同比增速2.4%。预计2025年全球电解铝供需偏紧。
