锌期货期权周报

锌期货期权周报ZincFuturesWeeklyReport 作者：有色与新能源金属研究中心尹心执业编号：F03088994（执业资格） Z0016663（投资咨询） 联系方式：yinxin@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年5月28日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 摘要： 【行情复盘】 本周沪锌大幅走弱，截至周五收盘，ZN2307收于19285元/吨，周跌幅6.59%。现货方面，截至本周五，上海有色网#0锌锭平均价19300元/吨，较5月19 日跌1510元/吨。 【重要资讯】 1、2023年4月中国锌产量59.4万吨，同比增长12.9%。国内锌矿加工费环比走低，硫酸价格大幅走低，加之锌价高位回落，炼厂利润快速下行，但暂未有锌炼厂计划减产，不过，云南、陕西、湖南、甘肃、内蒙古等地区炼厂均有常规检修，对总产量有一定影响，4月锌产量环比减少7.76%。 2、据SMM调研，4月国产锌精矿产量录29.61万吨，环比提升8.66%或2.36万金属吨，同比提升10.32%或2.77万金属吨，预计5月国产锌精矿产量或继续提升。 3、截至本周五（5月26日），SMM七地锌锭库存总量为10.37万吨，较本周一（5月22日）下降1.03万吨，较上周五（5月19日）下降1.32万吨，国内库存录减。 4、据财联社消息，近日，沪锌主连跌破1.9万元/吨，创近两年半低点，已跌至成本线附近。记者从业内获悉，中上游上市公司有长单或销售模式转变的保证，抗压能力更强，但中小企业订单情况堪忧。有一线从业人士向记者表示：“从4月下旬开始明显感觉到市场很虚，没有单子。”，“大概在过完6月后，一部分较小的企业资金压力会比较大。” 5、外电5月25日消息，周四公布的数据显示，LME注册仓库锌库存跳增40%，至63,450吨。不断上升的库存表明，过剩的供应正存放在伦敦金属交易所的 仓库里。新加坡注册仓单增加18,050吨至50,250吨。总体而言，LME锌库存自2月初以来已攀升逾300%，缓解市场对LME锌供应的担忧，并令现货月合约较三个月合约贴水。周三贴水收于每吨7美元，而3月底为升水30美元。三个月期锌已自1月以来下跌逾30%。 【操作建议】 近期宏观情绪出现一定回暖的迹象，锌价止跌反弹。一方面是市场关注的美债上限议题传出利好，拜登JoeBiden在白宫表示“不会发生违约”，并称他与共和党籍众院议长麦卡锡（KevinMcCarthy）的协商“富有成效”。另一方面则是，中国经济复苏存在一定压力之下，市场对财政政策扩张的预期开始升温。从中期来看，锌基本面弱势的格局没有改变。随着云南限电的解除以及部分冶炼企业检修完毕，精炼锌产量持续扩张。从进出口来看，四月锌矿进口维持高位，同时精炼锌进口大幅上涨，供应宽松格局未变。需求端来看，终端消费持续萎靡，五月消费超预期转弱，进入淡季后仍有进一步下滑的风险。综上，情绪回暖下短期锌价存在一定的反弹动能，建议前期空单止盈退场，等待局势明朗后再次逢高沽空的机会。 第1页 目录 一、内外盘价格3 三、锌精矿加工费4 四、库存情况4 五、下游市场情况5 六、现货与升贴水6 七、沪伦比值7 八、套利分析7 九、期权成交情况及策略8 十、LME持仓分析9 十一、价格预测10 十二、宏观信息与行业信息11 LME3 一、内外盘价格 数据来源：Wind、方正中期研究院 本周沪锌大幅走弱，截至周五收盘，ZN2307收于19285元/吨，周跌幅6.59%。现货方面，截至本周五，上海有色网#0锌锭平均价19300元/吨，较5月19日跌1510元/吨。 二、WBMS全球锌市供需平衡表 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月，全球锌板产量为128.38万 吨，消费量为126.21万吨，供应过剩2.17万吨。3月全球锌矿产量为117.5万吨。 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、锌精矿加工费 据SMM消息，本周锌矿加工费维持平稳，主要原因为锌价大幅下挫后，国内矿山以及冶炼厂企业利润大幅收窄，故在双方6月谈判过程中，暂时以平稳观望为主；此外进口矿利润丰厚，料后续会看到较多的进口锌矿流入国内市场。目前进口贸易商报价依然较低，多数以180~200美金报价为主，给到的进口利润不高；另外云南地区锌矿供应依然较为紧张，当地矿山自提价格以4800~5100/金属吨为主，且该加工费背景下，市场询价依然较为积极，导致到厂加工费基本在4500~4700元/金属吨。 TC 元/吨 四、库存情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 5月26日LME锌库存74550吨，增加11100吨。上期所锌期货本周库存47589吨，较上 周减少7109吨。社会库存方面，截至本周五（5月26日），SMM七地锌锭库存总量为10.37 万吨，较本周一（5月22日）下降1.03万吨，较上周五（5月19日）下降1.32万吨，国内库存录减。其中上海市场，虽有进口品牌锌锭流入，但锌价大幅下跌，带动了一部分下游企业提货，另有部分长单提货，整体库存下降；天津市场，市场到货较少，周内锌价下跌，下游点价情绪提升，出货较好，库存下降明显；广东市场，因厂提比例增加，市场到货一般，锌价下跌带动下游采买需求，库存下降。总体来看，原沪粤津三地库存下降1.12万吨，全国七地库存 下降1.03万吨。 LME 数据来源：Wind、方正中期研究院 五、下游市场情况据百川盈孚： 镀锌：据百川盈孚统计41家镀锌板样本企业，本周产量有41.82万吨，产能开工率为64.52%，较上周环比下滑2.61%。本周41家镀锌带钢样本企业，产能开工率为76.61%，较上一周相比下跌2.80%。镀锌板本周有正在检修厂家，开工环比下滑，镀锌带受需求不佳拖累整体开工有所下滑，但近期市场到货偏缓，库存呈现小幅攀升趋势，幅度不大。 锌合金：本周锌合金产量有所下降。受宏观面影响，市场复苏表现不如预期，目前国内锌合金市场处于季节性淡季，合金企业开工率弱势运行，部分炼厂进入检修期，整体产能有所下降，后市仍有继续下调空间。 氧化锌：本周市场供应较上周有所下降。山东地区，高价原料叠加市场价格过低，氧化锌市场利润处于倒挂，小型厂家几乎处于停产状态；河北地区目前由于出货不佳，厂家开工趋势也处于下行走势，预计后期仍有下跌空间；江苏地区内氧化锌厂生产积极性不佳，多维持长单客户为主，散单小单较多。 : :0.5mm: : ::0.5mm:::0.5mm 数据来源：wind、方正中期研究院 六、现货与升贴水 据上海有色网：上海：本周上海升水高位震荡，截至本周五，国内普通品牌对2306合约 报升水210元/吨附近，高价品牌双燕对2306合约升水360元/吨。本周锌价快速下跌，但市场升水未见明显提振，主要是锌价跌幅过快，市场恐慌情绪下下游采买不及预期，另有进口品牌锌锭流入上海市场，对升水形成冲击，但国产锌锭品牌货量偏低，对升水形成支撑。预计下周随着新的长单执行周期开启，国产货量增多，叠加进口品牌冲击下，上海升水较难维持。 广东：本周广东市场0#锌主流报价集中在对沪锌2307合约升水350-390元/吨左右，粤市较沪市升贴水0~80元/吨左右。由于锌价重心明显下滑，下游多有抄底情绪，市场氛围较热络，叠加周内兰锌到货不足，库存水平持续下降，持货商挺价情绪较浓，广东跟盘升水扩大。周内月差逐渐收窄，粤市对沪溢价上行。考虑到本周下游备库体量相对扩大，预计下周现货交投氛围或转淡。 天津：本周天津升贴水小幅抬升后维持震荡。截止本周五，普通品牌基本对2306合约报升水100~130元/吨附近，高价品牌紫金2306合约报升水170~180元/吨附近，津市较沪市贴水90元/吨，溢价基本维持平稳。周内锌价迅速下行，前期带动市场交投较为热络，且贸易商手中货物减少，市场升贴水小幅抬升；但后续下游警惕锌价或将继续下行，市场整体采买情绪有所转变，成交走弱，升贴水上行乏力。预计下周，天津升贴水上行仍有压力。 :0# : :1# : (/ ): LME 七、沪伦比值 数据来源：iFind、方正中期研究院 截至5月26日，锌沪伦比值回调至8.12，短期来看，国内弱复苏状态打击信心，叠加淡季行情难以支撑沪锌价格，短期沪伦比上行动能有限。 八、套利分析 数据来源：Wind、方正中期研究院 2023年工业金属行情仍将受衰退预期、美联储紧缩周期、地缘政治风波等因素主导，任何风险因素的剧烈变化都会导致金属板块同涨同跌。铜和锌都受到工业周期影响，但由于在新能源建设方面，对于铜的需求要远大于锌的需求，资金面对铜的关注亦更高。不过目前铜/锌 比已经创去年以来新高，且偏离两年均值一个标准差以上，继续做多存在风险，建议暂且观望等待入场机会。 数据来源：iFind、方正中期研究院 九、期权成交情况及策略 近期宏观情绪出现一定回暖的迹象，锌价止跌反弹。一方面是市场关注的美债上限议题传出利好，拜登JoeBiden在白宫表示“不会发生违约”，并称他与共和党籍众院议长麦卡锡（KevinMcCarthy）的协商“富有成效”。另一方面则是，中国经济复苏存在一定压力之下，市场对财政政策扩张的预期开始升温。从中期来看，锌基本面弱势的格局没有改变。随着云南限电的解除以及部分冶炼企业检修完毕，精炼锌产量持续扩张。从进出口来看，四月锌矿进口维持高位，同时精炼锌进口大幅上涨，供应宽松格局未变。需求端来看，终端消费持续萎靡，五月消费超预期转弱，进入淡季后仍有进一步下滑的风险。综上，情绪回暖下短期锌价存在一定的反弹动能，建议前期空单止盈退场，等待局势明朗后再次逢高沽空的机会。 期权市场方面，本周沪锌期权成交量PCR、持仓量PCR高位回落，不过持仓量、成交量 PCR20日均线均高于历史均值，表明市场看空情绪仍存。 数据来源：Wind、方正中期研究院 十、LME持仓分析 截至2023年5月19日，LME投资公司和信贷机构净多持仓29216手，较上周增823.67 手；投资基金净多持仓-8953手，较上周增589手；商业企业净多持仓-23734手，较上周减296 手；其他金融机构净多持仓3092手，较上周减1490手。市场关注的“聪明钱”投资基金的净多持仓开始高位回落，并在四月末转为净空，表明投机资金看看空情绪正在升温。 数据来源：iFind、方正中期研究院 十一、价格预测 数据来源：Wind、方正中期研究院 十二、宏观信息与行业信息 1、2023年4月中国锌产量59.4万吨，同比增长12.9%。国内锌矿加工费环比走低，硫酸价格大幅走低，加之锌价高位回落，炼厂利润快速下行，但暂未有锌炼厂计划减产，不过，云南、陕西、湖南、甘肃、内蒙古等地区炼厂均有常规检修，对总产量有一定影响，4月锌产量环比减少7.76%。 2、据SMM调研，4月国产锌精矿产量录29.61万吨，环比提升8.66%或2.36万金属吨，同比提升10.32%或2.77万金属吨，预计5月国产锌精矿产量或继续提升。 3、截至本周五（5月26日），SMM七地锌锭库存总量为10.37万吨，较本周一（5月22 日）下降1.03万吨，较上周五（5月19日）下降1.32万吨，国内库存录减。其中上海市场，虽有进口品牌锌锭流入，但锌价大幅下跌，带动了一部分下游企业提货，另有部分长单提货，整体库存下降；天津市场，市场到货较少，周内锌价下跌，下游点价情绪提升，出货较好，库存下降明显；广东市场，因厂提比例增加，市场到货一般，锌价下跌带动下游采买需求，库存下降。总体来看，原沪粤津三地库存下降1.12万吨，全国七地库存下降1.03万吨。 4、据财联社消息，近日，沪锌主连跌破1.9万元/吨，创近两年半低点，已跌至成本线附近。记者从业内获悉，中上游上市公司有长单或销售模式转变的保证，抗压能力更强，但中小企业订单情况堪忧。有一线从业人士向记者表示：“从4月下旬开始明显感觉到市