贵金属策略日报：近期海外数据扰动，建议等待规避风险

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-05-30 近期海外数据扰动，建议等待规避风险 报告要点 昨日贵金属维持震荡，市场暂无更多信息，目前继续等待本周非农数据以及债务上限协议在两院的通过情况，我们预计短期贵金属震荡调整仍将持续。由于6月是否加息目前很难做准确判断（预期管理or确实落地），因此短期建议规避不确定性，等待合适时机。 摘要： 昨日贵金属维持震荡，市场暂无更多信息，目前继续等待本周非农数据以及债务上限协议在两院的通过情况，我们预计短期贵金属震荡调整仍将持续。主要原因来自于美国经济数据再度转暖，本周更新美国PCE物价指数、个人消费支出和个人收入数据。我们发现个人消费支出不变价环比超预期上升0.5%，尽管4月个人收入环比持平，美国政府抗通胀法案及美国居民多余储蓄持续消耗支撑了短期消费，其中商品支出受新机动车及其部件支出带动环比上升0.8%，服务支出受金融服务与保险带动环比上升0.3，这使得6月加息25bp的预期加强。此外，积极财政政策使得美国4月工业生产指数同样反弹，环比增加0.5%，汽车及零部件产量大幅反弹9.3%，前值-1.9%。那么在调控通胀仍为第一要务的条件下，货币收紧预期再起使得贵金属向上节奏被延后。 美国美国债务上限问题方面，北京时间周日上午，两党表示达成初步一致，双方代表同意将债务上限延期两年，覆盖2024大选年。双方谈判代表同意2024年非国防支出增长0%，2025年增长1%；国防支出2024年增长3.3%。该预算将意味诸多联邦项目将面临削减和通胀补偿缺失。美国众参两院仍需要在6月5日之前投票通过该议案。 我们认为，本次反复类似于2、3月数据，与拜登的积极财政政策相关。积极财政政策刺激消费端，而货币收紧抑制生产端（银行、企业），导致了经济数据的“冰火两重天”波动。但最终，货币收紧的滞后效应仍将压制总需求，最后 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 通过需求抑制将通胀打下来，最终实现降息。只要这种调控没有变化，那么贵金属就持续具有配置价值，因此短期观望等待新的进场点。 操作策略：我们将黄金支撑位下移至1900-1950元/盎司，白银支撑位下移至22- 23美元/盎司，短期建议规避6月议息会议的加息可能，等待合适时机。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪金 元/克 445.66 445.50 0.16 0.04% 日度 comex黄金 美元/盎司 1946.10 1941.70 4.40 0.23% 日度 沪金基差 元/克 -1.01 -0.69 -0.32 46.38% 日度 内外价差 元/克 3.66 3.50 0.16 4.57% 日度 COMEX黄金库存 吨 734.43 727.00 7.43 1.02% 日度 SPDRETF持有量 吨 941.29 941.29 0.00 0.00% 日度 美债收益率-10年 % 3.80 3.83 -0.03 -0.78% 日度 人民币汇率 点 7.0575 7.0760 -0.02 -0.26% 日度 美元指数 点 104.25 104.23 0.01 0.01% 日度 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.57 1.58 -0.01 -0.63% 日度 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.23 2.25 -0.02 -0.89% 日度 金银比 点 83.23 84.84 -1.61 -1.90% 日度 标普500指数 点 4205.45 4151.28 54.17 1.30% 日度 VIX波动率指数 点 17.46 17.95 -0.49 -2.73% 日度 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪银 元/千克 5397.00 5336.00 61.00 1.14% 日度 comex白银 美元/盎司 23.45 22.85 0.59 2.60% 日度 基差 元/克 -27.00 -27.00 0.00 0.00% 日度 内外价差 元/克 72.15 11.15 61.00 546.95% 日度 COMEX白银库存 吨 8732.33 8750.18 -17.85 -0.20% 日度 SLVETF持有量 吨 14565.78 14565.78 0.00 0.00% 日度 （二）行情观点： 品种观点展望观点:议息会议出炉，黄金价格中枢上移，后续上涨为长线 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未 黄金 来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策 收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 观点:近期市场交易衰退逻辑，白银因金价承压，但后期会有回 复 白银 逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄 金更强。 长线行情 长线行情 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-05-30 5月谘商会消费者信心指数 101.3 99.1 -- 2023-05-31 4月JOLTs职位空缺(万人) 959 -- -- 2023-06-01 上周EIA原油库存变化(万桶) 504 -- -- 2023-06-01 上周API原油库存变化(万桶) 362.9 -100 -- 2023-06-01 上周季调后初请失业金人数(千人) 242 250 -- 2023-06-01 5月ADP就业人数变动(千人) 296 160 -- 2023-06-01 4月营建支出(月率) 47.1% 47.0 -- 2023-06-01 5月ISM制造业采购经理人指数 3.2% -1.0% -- 2023-06-02 5月季调后非农就业人口变动(千人) 253 180 -- 2023-06-02 5月失业率 3.4% 3.5% -- 欧洲 2023-06-01 5月消费者物价指数初值(年率) 7.0% 6.4% -- 2023-05-16 4月失业率 6.5% 6.5% -- 中国 2023-05-31 5月官方制造业采购经理人指数 49.2 -- -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美国总统拜登与国会众议院议长、共和党人麦卡锡当地时间5月27日就提高联邦政府债务上限达成原则性协议，该协议提交国会后等待参众两院投票。据美国媒体报道，由于两党意见相左，是否能如期完成立法程序仍面临挑战。虽然据美国有线电视新闻网援引消息人士的话报道称，国会众议院议员将在5月31日进行投票，但据美国《国会山报》5月28日报道，众议院一些共和党人对协议内容提出了批评。他们表示该协议“并未解决削减开支与改革的问题”，仅仅“推迟了”债务上限的问题；暂停债务上限只会导致更高的国债，这是“不可接受的”。还有共和党议员公开要求众议院共和党领导层“坚守底线”，继续向白宫施压。 2.日债收益率周一（5月29日）“短升长降”，收益率曲线明显趋 平，日本央行下次政策会议将于6月15日-16日举行，部分投资者已经开始预期收益率曲线控制计划或出现调整，短债被抛售更明显。 截至5月29日尾盘，10年期日债收益率报0.435%，上行0.8BP；3年期和5年期日债收益率分别走高0.6BP和1.2BP，报-0.041%和0.105%。超长端品种则表现偏强，20年期和30年期日债收益率分别报1.03%和1.265%，分别回落0.6BP和0.8BP。 消息面上，植田和男表示，日本需要“小心呵护”终于出现的价格稳定萌芽，因此过早退出刺激措施的代价将“极其高昂”。据悉，植田和男是首位以学者身份执掌日本央行的行长，2000年8月他担任日本央行政策委员时投票反对加息和结束零利率政策的举动广为人知。 而市场上对于今年政策调整的猜测仍在继续，高盛和法国巴黎银行等机构的经济学家预计，日本央行将在7月调整收益率曲线控制计划。而法国兴业银行称，日元可能在“未来几周”上涨约7%，该行认为日本央行在即将举行的会议上，有提高基准债券收益率上限的迹象。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 460 438 416 394 372 350 2022/082022/102022/122023/022023/04 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5800 5440 5080 4720 4360 4000 2022/082022/102022/122023/022023/04 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0 -0.6 -1.2 -1.8 -2.4 -3 2023/5/92023/5/172023/5/25 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/03/242023/04/072023/04/212023/05/052023/05/19 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/03/292023/04/132023/04/282023/05/13 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/03/292023/04/122023/04/262023/05/102023/05/24 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 5.50 4.40 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 4042003.30 20 0 2022/042022/072022/102023/012023/04 3600 3000 2.20 1.10 0.00 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 2023-03-272023-04-162023-05-06 0.00 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 94 88 82 76 70 2