贵金属策略日报：贵金属夜盘大幅上涨，建议等待周五数据后较为稳妥

中信期货研究|贵金属策略日报 2024-05-28 贵金属夜盘大幅上涨，建议等待周五数据后较为稳妥 报告要点 昨日贵金属夜盘大幅上涨，尤其白银上涨幅度超过4%，目前看有部分原因来自于市场对于白银需求预期向好因素，以及近期欧洲经济数据向好预期带来美元指数的回落。我们的建议是，等待美国月度PCE数据公布后，再考虑建立新的多头头寸或加仓，这种模式可能错过通胀超预期回落收益，但却或是稳妥的一种方式。 摘要： 昨日贵金属夜盘大幅上涨，尤其白银上涨幅度超过4%，目前看有部分原因来自于市场对于白银需求预期向好因素，以及近期欧洲经济数据向好预期带来美元指数的回落。 我们认为，上周市场价格回落明显，主要由于美联储议息会议纪要显示鹰派，同时近期数据类似于2月时期，再度出现了异常值。美国MarkitPMI数据显示大幅反弹，同时初申失业金人数同样走强，使得降息预期形成不确定性，但是我们不改后续多头观点。但是建议抄底仍需等待时机。尤其是在上期所和金交所提示风险后，我们将交易期限进一步转为长期，不建议因为昨日短期变化贸然加仓入场。 择时方面，建议等待美国月度PCE数据公布后，再考虑建立新的多头头寸。不在之前建仓主要原因在于，我们通过该数据，掌握美国后续政策预期结构，破除上周经济数据扰动，便于把握后续机会。 我们从二季报《通胀为钥，乘胜追击》开始，我们持续强调了两个变量：（1）WTI原油价格回落到80美元以下;（2）超级核心服务通胀出现拐点回落。作为贵金属后续多头交易的标志。节日期间，第一个条件达成（原油空头也是我们商品策略部分的重点推荐，结果得到验证），目前看第二个条件也已经开始达成，这使得贵金属拥有继续上涨空间，因此建议贵金属继续持有，软着陆路径下预计白银强于黄金。从库存看，LBMA5月白银库存再度下降至25612吨，而世 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|贵金属日报 界白银协会公布2024年白银供需平衡，显示白银短缺持续，这令白银基本面方面进一步提振。 操作策略：目前将黄金新的购买关注点位黄金设于2200-2300美元/盎司，白银 支撑为29-30美元/盎司，后续仍有继续上行空间，回调可考虑继续买入，我们 黄金新的目标价位定位在2600美元/盎司，白银为40美元/盎司，短期价格或盘整。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 2/7 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪金 元/克 555.78 554.48 1.30 0.23% 日度 comex黄金 美元/盎司 2374.70 2335.20 39.50 1.69% 日度 沪金基差 元/克 -3.87 -3.31 -0.56 -16.92% 日度 内外价差 元/克 2.82 10.72 -7.90 -73.69% 日度 COMEX黄金库存 吨 564.68 564.42 0.26 0.05% 日度 SPDRETF持有量 吨 832.21 833.36 -1.15 -0.14% 日度 美债收益率-10年 % 4.46 4.46 0.00 0.00% 日度 人民币汇率 点 7.1091 7.1102 0.00 -0.02% 日度 美元指数 点 104.57 104.75 -0.18 -0.17% 日度 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.14 2.14 0.00 0.00% 日度 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.32 2.30 0.02 0.87% 日度 金银比 点 76.54 76.74 -0.20 -0.26% 日度 标普500指数 点 5304.72 5267.84 36.88 0.70% 日度 VIX波动率指数 点 12.36 11.93 0.43 3.60% 日度 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪银 元/千克 8081.00 7994.00 87.00 1.09% 日度 comex白银 美元/盎司 31.85 30.54 1.31 4.27% 日度 基差 元/克 -4.00 1.00 -5.00 -500.00% 日度 内外价差 元/克 665.74 882.62 -216.88 -24.57% 日度 COMEX白银库存 吨 9597.47 9607.24 -9.77 -0.10% 日度 SLVETF持有量 吨 13016.22 13104.33 -88.11 -0.67% 日度 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2024-05-28 5月谘商会消费者信心指数 97.0 96.0 -- 2024-05-30 上周API原油库存变化(万桶) 248 -- -- 2024-05-30 上周EIA原油库存变化(万桶) 182.5 -- -- 2024-05-30 美国当周初请失业金人数(万人) 21.5 21.9 -- 2024-05-30 4月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 3.4% -0.5% -- 2024-05-31 4月个人收入(月率) 0.5% 0.3% -- 2024-05-31 4月个人消费支出物价指数(月率) 0.3% 0.3% -- 2024-05-31 4月个人消费支出(月率) 0.8% 0.3% -- 欧元区 2024-05-30 4月失业率 6.5% 6.5% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.当地时间周一（5月27日），欧洲央行管理委员会成员弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加约（FrancoisVilleroydeGalhau）表示，该行不应该排除6月和7月连续降息的可能性。 近期一众欧洲央行官员相继发声，称6月降息的时机已经成熟。至于7 月份的决定，多位官员明确表达了对“连续降息”的抵触看法。 两周前，欧洲央行执委会成员施纳贝尔警告称，在通胀风险挥之不去的情况下，不要连续降息。上周末，德国央行行长纳格尔也提到，欧洲央行第二次采取行动可能要等到今年9月份。 对此，维勒鲁瓦认为应该维持“最大程度的选择性”，不应该完全否定这种可能性。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 600 560 520 480 440 400 2023/082023/102023/122024/022024/04 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 8500 7820 7140 6460 5780 5100 2023/082023/102023/122024/022024/04 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银基差表现 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -1.2 -2.4 -3.6 -4.8 -6 2024/5/72024/5/152024/5/23 60 34 8 -18 -44 -70 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 91 87 83 79 75 2024/03/222024/04/052024/04/192024/05/032024/05/17 金油比 35 32 29 26 23 20 2024/03/272024/04/102024/04/242024/05/082024/05/22 600 金铜比 570 540 510 480 450 2024/03/272024/04/112024/04/262024/05/112024/05/26 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 48 36 24 12 0 5500 5100 4700 4300 3900 3500 5.50 5.20 4.90 4.60 4.30 4.00 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 2023/042023/072023/102024/012024/04 2023-052023-072023-092023-112024-012024-03 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,500 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,340 2,180 2,020 1,860 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2024-03-252024-04-142024-05-042024-05-24 2023/112023/122024/012024/022024/032024/04 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 106 104 102 100 美元指数 7.28 7.24 7.20 7.16 7.12 7.08 7.04 7.00 人民币兑美元中间价 2024-04-122024-04-262024-05-102024-05-242024-05-062024-05-122024-05-182024-05-24 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任