贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年5月27日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】上周，美联储官员整体维持偏鹰派表态，美国4月PCE数据表现强劲以及其他强劲的经济数据均推高了对美联储再次加息的预期，美国债务上限谈判的乐观情绪降低了对贵金属的避险需求；美元指数和美债收益率表现强劲，贵金属承压大幅回落；周五贵金属震荡反弹收窄了跌幅。上周，贵金属呈现先弱后反弹整体偏弱行情，现货黄金整体在1936.65-1985.3美元/盎司 区间震荡偏弱运行，跌幅为1.78%。现货白银一度跌破23美元/盎司关口，整体在22.65-23.92美元 /盎司区间弱势运行，跌幅为1.77%。国内贵金属上周维持弱势行情，但是因为人民币走势跌幅有限，周五走势分化，沪金跌0.12%至445.3元/克，沪银涨1.55%至5387元/千克。 【重要资讯】①美国4月PCE物价指数同比上升4.4%，表现强于4.3%的预期和4.2%的前值；环比升0.4%，表现强于0.3%的预期和0.1%的前值。4月核心PCE物价指数同比升4.7%，表现强于4.6%的预期和前值；环比升0.4%，创1月以来新高，表现强于0.3%的预期和前值；4月个人支出环比升0.8%，表现强于0.4%的预期和零增长的前值。②强劲的美国消费者支出和通胀数据公布后，叠加美联储官员偏鹰派讲话，市场对美联储6月和7月再度加息1次的预期继续强化，市场完 全定价了美联储6月7月再度加息1次的预期；强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性，对年内降息的预期继续降温。③欧洲央行管委马赫鲁夫表示，首选方案是在6月和7月加息，并对随后决定持开放态度。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险以及债务上行僵局等黑天鹅事件的影响。前期，美欧银行业危机和债务上限僵局引发避险需求，美联储政策收紧预期转向，贵金属前期持续走强；近期，影响贵金属行情调整的因素依然存在，美国债务上限僵局虽然仍未打破，但是最后妥协达成一致可能性较大，美联储官员整体维持偏鹰派讲话，降低年内降息预期，经济衰退预期暂无更明显的预期变化，美国银行业危机暂时缓解；以上诸多因素影响下，贵金属仍存在调整的空间。后续政策宽松转向、经济下行风险、央行购金持续等宏观因素下，黄金仍将会刷新历史新高，贵金属逢低做多依然是核心。 第1页 运行区间分析：伦敦金刷新历史新高后出现调整行情，跌破1950-1970美元/盎司（445元/克）支撑，关注1900美元/盎司（430元/克）支撑，深跌可能性小；未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金续刷历史新高可能性依然较高。白银一度跌破23美元/盎司整数关口（5400元/千克），继续关注该点位支撑，下方跌至22美元/盎司（5100元/千克）的可能性暂时偏小；上方关注继续26美元/盎司（5900元/千克）阻力位。贵金属偏弱行情仍未走完，贵金属行情企稳再低位做多，风险偏好者亦可逐步构建贵金属多单。风险事件引发避险需求，政策将转向宽松，贵金属中长期行情仍偏强，逢低做多依然是核心。 贵金属期权方面，贵金属出现调整行情，建议卖出深度虚值看跌期权，如AU2308P400合约， 如AG2308P5000合约。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析8 （一）美债与金银逻辑分析8 （二）贵金属与通胀逻辑分析10 （三）美元指数与贵金属关联性分析11 四、美债美元走势分析14 （一）美元指数短期反弹然中长期弱势行情将持续14 （二）美债收益率继续反弹15 五、黄金供需分析17 （一）2022年全球黄金需求大幅增加17 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析18 （三）CFTC持仓分析19 六、黄金期权数据分析21 （一）期权合约简介21 （三）沪金期权合约策略建议22 一、贵金属周度数据统计 2023/5/26 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2306 444.46 -0.61 -0.45 444.64 -0.57 -0.34 0.56 沪金2307 444.7 -0.54 -0.51 444.76 -0.53 -0.32 0.49 沪金2308 445.5 -0.69 -0.47 445.82 -0.62 -0.33 0.60 沪金2310 446.6 -0.65 -0.44 446.96 -0.57 -0.32 0.59 沪金2312 447.32 -0.67 -0.48 447.62 -0.60 -0.38 0.59 沪金2402 447.74 -0.72 -0.51 448.44 -0.57 -0.34 0.51 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/5/26 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2306 5318 -0.28 -2.15 5289 -0.83 -2.02 1.15 沪银2307 5326 -0.15 -2.15 5301 -0.62 -2.05 1.20 沪银2308 5336 -0.21 -2.15 5305 -0.79 -2.12 1.26 沪银2309 5346 -0.21 -2.16 5317 -0.75 -2.08 1.18 沪银2310 5352 -0.22 -2.19 5324 -0.75 -2.17 1.18 沪银2311 5360 -0.15 -2.23 5333 -0.65 -2.18 1.10 沪银2312 5369 -0.15 -2.13 5340 -0.69 -2.11 1.12 2023/5/26 合约名称沪银2306 沪银2307 沪银2308 沪银2309 沪银2310 沪银2311 沪银2312总计 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 T日成交量 129351 79740 785591 71070 49100 1862 11 成交环比变动 -34.84% -40.46% -15.03% -47.45% 472.53% T日成交额(亿元） 102.63 63.41 625.17 56.68 T日持仓量 109198 105633 372 T日持仓额（亿元） 9.53 持仓量环比 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，美联储官员整体维持偏鹰派表态，美国4月PCE数据表现强劲以及其他强劲的经济数据均推高了对美联储再次加息的预期，美国债务上限谈判的乐观情绪降低了对贵金属的避险需求；美元指数和美债收益率表现强劲，贵金属承压大幅回落；周五贵金属震荡反弹收窄了跌幅。上周，贵金属呈现先弱后反弹整体偏弱行情，现货黄金整体在1936.65-1985.3美元/盎司 区间震荡偏弱运行，跌幅为1.78%。现货白银一度跌破23美元/盎司关口，整体在22.65-23.92美元/盎司区间弱势运行，跌幅为1.77%。国内贵金属上周维持弱势行情，但是因为人民币走势跌幅有限，周五走势分化，沪金跌0.12%至445.3元/克，沪银涨1.55%至5387元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美国PCE数据表现强于预期，市场关于美联储再度加息预期升温】美国4月PCE数据超预期上行，备受美联储关注的通胀数据表现超预期，叠加美联储官员偏鹰派讲话，使得市场继续加大对美联储继续加息和年内不降息的预期，美元指数和美债收益率近期表现偏强。具体来看，美国4月PCE物价指数同比上升4.4%，表现强于4.3%的预期和4.2%的前值；环比升0.4%，表现强于0.3%的预期和0.1%的前值。4月核心PCE物价指数同比升4.7%，表现强于4.6%的预期和前值；环比升0.4%，创1月以来新高，表现强于0.3%的预期和前值；4月个人支出环比升0.8%，表现强于0.4%的预期和零增长的前值。美国通胀依旧运行在美联储2%的目标上方，并且表现依旧较强，凸显出通胀下降过程的缓慢进展，家庭需求强劲和服务行业强劲工资增长可能会使价格压力继续升高，PCE数据现状及预期预示着美国利率将会在更长时间内维持在较高水平。美联储梅斯特表示，数据证实通胀仍然过高，紧缩的货币政策仍在影响经济。美联储在降低通胀问题上取得的进展十分缓慢，可能需要调高美联储对通胀的预测。在6月FOMC会议之前，美联储仍需查看更多数据；仍支持联邦基金利率保持在5%以上的水平。强劲的美国消费者支出和通胀数据公布后，叠加美联储官员偏鹰派讲话，市场对美联储6月和7 月再度加息1次的预期继续强化，市场完全定价了美联储6月7月再度加息1次的预期；强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性，对年内降息的预期继续降温。受此影响，叠加美国债务上限僵局谈判取得进展，美元指数和美债收益率近期表现强劲，贵金属虽然周五反弹但是近期整体表现偏弱。综合考虑美国就业市场韧性和通胀回落趋缓阻碍，以及下半年经济衰退预期、银行业危机和债务上限问题等，预计联储四季度降息1-2次可能性依然存在。美元指数短期上涨行情仍在持续，但是再度回到105.6的前高位置可能性小，中长期美元指数和美债收益率仍偏弱。 【美国一季度GDP和初请失业金人数表现强劲】美国经济数据表现强劲，经济衰退预期有小幅降温，有色金属出现反弹，但是经济衰退预期难以改变，有色金属等商品偏弱行情难以趋势性改变。美国第一季度实际GDP增长率上修至1.3％，较初值上调0.2个百分点。一季度核心PCE物价指数年化环比上修至5%，较初值上调0.1个百分点。美国至5月20日当周初请失业金人数新增22.9万人，低于预期的24.5万人，前一周数字下修1.7万人至22.5万人。第一季度国内生产总值(GDP)环比增长年率修正值为1.3%，较上月报告的1.1%的初值有所提高；同时前一周的数据被大幅下修，这表明劳动力几乎没有出现裂痕的迹象；说明美国经济表现依然偏强，叠加债务上限谈判取得进展，美联储政策转向宽松预期降温，美元指数和美债收益率表现强劲，贵金属承压回落。 【美联储议息会议和美联储官员讲话较市场预期偏鹰】美联储会议纪要显示，官员们对6月暂停加息意见不一，一些与会者称，在未来的会议上可能需要进一步的政策紧缩。官员一致认为通胀率过高且下降速度慢于预期，强调要依赖数据且不太可能降息。此外，美联储敦促立法者及时提高债务上限，以避免金融体系和整体经济出现混乱。美联储理事沃勒表示，他支持在6月或7月加息，希望在通胀得到控制之前不要停止加息，并称他目前对美联储利率的看法 不受债务上限影响。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，最好的情况是美联储直到2024年才会 考虑降息。美联储议息会议纪要和美联储官员讲话相较于市场预期偏鹰派，美联储6月停止加息预期有所降温，年内降息预期继续降温，叠加债务上限僵局仍未解决，美元指数和美债收益率继续上涨，贵金属承压回落。 【美欧PMI数据表现分化，经济衰退难免】美欧5月制造业和服务业PMI走势继续呈现分化走势，能源危机与高利率的冲击依然存在，前期天量流动性释放的影响依然存在，制造业PMI表现仍然较弱，服务业PMI表现较强，综合PMI表现相对较强，然而核心美债收益率倒挂与高利率持续冲击下，美欧经济衰退难免。美国5月Markit制造业PMI初值为48.5，不及 预期值5