有色金属行业：佤邦坚定暂停矿产资源开采，电解铝成本端持续下移

2023年05月29日 行业研究●证券研究报告 有色金属 行业周报 佤邦坚定暂停矿产资源开采，电解铝成本端持续下移投资要点 行情回顾 本周申万（一级）有色金属指数下跌3.12%，板块整体跑输沪深300指数0.75pct；跑输创业板综指数2.48pct。在申万31个子行业中，有色金属排名第25位。本周申万（二级）有色金属指板均呈现下跌，涨幅前三的板块分别为非金属材料Ⅱ、金属新材料、贵金属，分别上涨6.51%、-0.69%、-1.36%；涨幅后三的板块分别为能源金属、小金属、特钢Ⅱ，涨跌幅分别为-6.33%、-2.49%、-2.29%。本周申万（三级）有色金属指板块内，涨幅前三的板块分别为非金属材料Ⅲ、稀土、钨，分别上涨6.51%、0.00%、0.00%；涨幅后三的板块分别为其他小金属、铅锌、铝，涨跌幅分别为-3.38%、-3.29%、-2.55%。 核心观点 锡：5月20日佤邦财政部出台《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》，通知显示佤邦各矿区从即日起，为8月1日停止作业做好停产准备。缅甸是全球第三大锡矿储量国，其中佤邦占缅甸锡矿总产量70%。缅甸是我国锡精矿主要进口国，占比高达76.82%，2022年我国进口缅甸锡矿达到18.73万吨。佤邦停止一切矿产资源开采将对现有竞争格局造成冲击，也将助推锡矿价格提升。根据智研咨询数据显示，锡矿主要应用于焊料、锡化工、马口铁、铅酸电池等领域，应用占比分别为48%、17%、12%、7%。受益于下游汽车电子、5G、半导体、光伏等产业高景气度发展，焊料需求日益提升。我们认为受到缅甸“暂停一切矿产资源开采”影响，叠加下游应用产业处于快速去库存阶段，锡矿价格中枢上移趋势明确。铝：成本端价格下降传导至电解铝价格中枢下移。根据世铝网数据，国内4月氧化铝产量为690.5万吨，同比下滑0.6%；1-4月氧化铝产量为2651.6万吨，同比增加4.0%。根据SMM数据显示，截至4月末中国氧化铝建成产能10025万吨，运行产能7950万吨，全国开工率为79.3%，呈现供过于求趋势。4月动力煤价格整体偏弱，预计未来价格仍将继续呈现疲弱态势。受原材料价格下滑以及需求疲软等原因，根据Wind数据显示，国内华东、西北、西南、华中地区预焙阳极价格从1月3日8,240.00、7,215.00、7,190.00、6,837.50元/吨分别下滑至5月26日的6,162.50、5,160.00、5,135.00、4,782.50元/吨。伴随着电解铝成本端价格下跌，传导至冶炼端成本中枢下移，使得铝厂在电解铝价格下滑时仍有较高的利润率。黄金：美联储六月加息预期大幅提升，使得美元指数大涨，黄金价格回调。根据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月加息25个基点概率增加至64.2%，维持不变概率下降至35.8%。美国一季度GDP上调0.2%至1.3%，4月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期值4.6%，前值4.6%。4月美国通胀数据升温，叠加近期美联储鹰派表态频发，导致市场对美联储6月加息预期大幅提升。拜登和麦卡锡就如何提高美国政府31.4万亿美元的债务上限展开讨论，但并未达成协议。本周美联储公布5月2-3日货币会议纪要，鹰派言论导致黄金价格承压。5月25日DBRS晨星发布声明，将美国长期外币和本币的AAA发行人评级置于 投资评级领先大市-B维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-2.74-6.69-3.38绝对收益-7.16-11.46-7.14 分析师席钎耀 SAC执业证书编号：S0910523030002xiqianyao@huajinsc.cn 相关报告有色金属：碳酸锂价格止跌回升，美国CPI超预期回落2023.5.15有色金属：美联储加息符合预期，金价创历史新高2023.5.7有色金属：有色金属板块2022年报、2023Q1季报综述-有色金属板块2022年报、2023Q1季报综述2023.5.4有色金属：缅甸佤邦出台红头文件，锡矿供应紧张趋势加剧2023.4.24有色金属：美国CPI超预期修复，持续看好长期金价上涨-美国CPI超预期修复，持续看好长期金价上涨2023.4.17有色金属：金价创年内新高，看好中长期金价持续向上-金价创年内新高，看好中长期金价持续向上2023.4.10 http://www.huajinsc.cn/1/17请务必阅读正文之后的免责条款部分 负面观察名单，反映了国会暂未及时提高或暂停债务上限的风险。短期来看，6月美联储加息预期上升，我们认为黄金价格或有回调压力。长期来看，美国加息节奏已接近尾声，实际利率有望在年底回落，支撑黄金价格长期上行。 投资建议 建议关注：云铝股份、天山铝业、神火股份、天齐锂业、永兴材料、中矿资源、中金黄金、湖南黄金、锡业股份。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）项目进度不及预期；3）宏观经济大幅波动。 内容目录 一、核心观点5 二、行情回顾5 三、行业数据跟踪8 （一）工业金属8 （二）能源金属10 （三）贵金属11 （四）小金属12 四、行业新闻&公司新闻13 五、公司公告15 六、风险提示15 图表目录 图1：申万（一级）行业本周涨跌幅排名（05.22-05.28）6 图2：申万（二级）有色金属板块本周涨跌幅排名（05.22-05.28）6 图3：申万（三级）有色金属板块本周涨跌幅排名（05.22-05.28）6 图4：本周有色金属板块（申万）个股涨跌幅前10名（05.22-05.28）7 图5：期货官方价LME3个月铜（美元/吨）8 图6：LME铜总库存（吨）8 图7：期货官方价LME3个月铝（美元/吨）8 图8：LME铝总库存（吨）8 图9：期货官方价LME3个月铅（美元/吨）9 图10：LME铅总库存（吨）9 图11：期货官方价LME3个月锌（美元/吨）9 图12：LME锌总库存（吨）9 图13：期货官方价LME3个月锡（美元/吨）9 图14：LME锡总库存（吨）9 图15：国内碳酸锂价格（元/吨）10 图16：国内磷酸铁锂价格（元/吨）10 图17：全球锂矿储量（吨）10 图18：国内锂矿储量（吨）10 图19：期货结算价LME3个月钴（美元/吨）10 图20：LME钴总库存（吨）10 图21：期货结算价LME3个月镍（美元/吨）11 图22：LME镍总库存（吨）11 图23：伦敦现货黄金（美元/盎司）11 图24：上期所黄金期货收盘价（元/克）11 图25：伦敦现货白银（美元/盎司）11 图26：上期所白银期货收盘价（元/克）11 图27：长江有色市场镁锭价格（元/吨）12 图28：长江有色市场金属硅价格（元/吨）12 图29：长江有色市场钯价格（元/吨）12 图30：长江有色市场电解锰价格（元/吨）12 表1：A股有色金属标的核心公告一览（05.22-05.28）15 一、核心观点。 锡：5月20日佤邦财政部出台《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》，通知显示佤邦各矿区从即日起，为8月1日停止作业做好停产准备。缅甸是全球第三大锡矿储量国，其中佤邦占缅甸锡矿总产量70%。缅甸是我国锡精矿主要进口国，占比高达76.82%，2022年我国进口缅甸锡矿达到18.73万吨。佤邦停止一切矿产资源开采将对现有竞争格局造成冲击，也将助推锡矿价格提升。根据智研咨询数据显示，锡矿主要应用于焊料、锡化工、马口铁、铅酸电池等领域，应用占比分别为48%、17%、12%、7%。受益于下游汽车电子、5G、半导体、光伏等产业高景气度发展，焊料需求日益提升。我们认为受到缅甸“暂停一切矿产资源开采”影响，叠加下游应用产业处于快速去库存阶段，锡矿价格中枢上移趋势明确。 铝：成本端价格下降传导至电解铝价格中枢下移。根据世铝网数据，国内4月氧化铝产量为690.5万吨，同比下滑0.6%；1-4月氧化铝产量为2651.6万吨，同比增加4.0%。根据SMM数据显示，截至4月末中国氧化铝建成产能10025万吨，运行产能7950万吨，全国开工率为79.3%，呈现供过于求趋势。4月动力煤价格整体偏弱，预计未来价格仍将继续呈现疲弱态势。受原材料价格下滑以及需求疲软等原因，根据Wind数据显示，国内华东、西北、西南、华中地区预焙阳极价格从1月3日8,240.00、7,215.00、7,190.00、6,837.50元/吨分别下滑至5月26日的6,162.50、5,160.00、5,135.00、4,782.50 元/吨。伴随着电解铝成本端价格下跌，传导至冶炼端成本中枢下移，使得铝厂在电解铝价格下滑时仍有较高的利润率。 黄金：美联储六月加息预期大幅提升，使得美元指数大涨，黄金价格回调。根据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月加息25个基点概率增加至64.2%，维持不变概率下降至35.8%。美国一季度GDP上调0.2%至1.3%，4月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期值4.6%，前值4.6%。4月美国通胀数据升温，叠加近期美联储鹰派表态频发，导致市场对美联储6月加息预期大幅提升。拜 登和麦卡锡就如何提高美国政府31.4万亿美元的债务上限展开讨论，但并未达成协议。本周美联储公布5月2-3日货币会议纪要，鹰派言论导致黄金价格承压。5月25日DBRS晨星发布声明，将美国长期外币和本币的AAA发行人评级置于负面观察名单，反映了国会暂未及时提高或暂停债务上限的风险。短期来看，6月美联储加息预期上升，我们认为黄金价格或有回调压力。长期来看，美国加息节奏已接近尾声，实际利率有望在年底回落，支撑黄金价格长期上行。 二、行情回顾 本周申万（一级）有色金属指数下跌3.12%，板块整体跑输沪深300指数0.75pct；跑输创业板综指数2.48pct。在申万31个子行业中，有色金属排名第25位。 图1：申万（一级）行业本周涨跌幅排名（05.22-05.28） 资料来源：Wind，华金证券研究所 本周申万（二级）有色金属指板均呈现下跌，涨幅前三的板块分别为非金属材料Ⅱ、金属新材料、贵金属，分别上涨6.51%、-0.69%、-1.36%；涨幅后三的板块分别为能源金属、小金属、特钢Ⅱ，涨跌幅分别为-6.33%、-2.49%、-2.29%。 本周申万（三级）有色金属指板块内，涨幅前三的板块分别为非金属材料Ⅲ、稀土、钨，分别上涨6.51%、0.00%、0.00%；涨幅后三的板块分别为其他小金属、铅锌、铝，涨跌幅分别为 -3.38%、-3.29%、-2.55%。 图2：申万（二级）有色金属板块本周涨跌幅排名（05.22-05.28）图3：申万（三级）有色金属板块本周涨跌幅排名（05.22-05.28） 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 本周（申万）有色金属板块中涨幅前十的标的分别为铂科新材（6.45%）、永茂泰（4.05%）、宜安科技（3.19%）、悦安新材（2.03%）、宁波富邦（1.76%）、亚太科技（1.67%）、深圳新星 （1.60%）、顺博合金（1.58%）、宝钛股份（1.58%）、众源新材（1.32%）。 本周（申万）有色金属板块中涨幅后十的标的分别为中矿资源（-8.90%）、融捷股份（-8.50%）、赣锋锂业（-8.15%）、株冶集团（-7.54%）、永兴材料（-7.40%）、天齐锂业（-7.01%）、中润资源（-6.86%）、云路股份（-6.43%）、盛新锂能（-6.42%）、西藏珠峰（-6.29%）。 图4：本周有色金属板块（申万）个股涨跌幅前10名（05.22-05.28） 资料来源：Wind，华金证券研究所 三、行业数据跟踪 （一）工业金属 本周LME铜价报收8,112.00美元/吨，相较于上周（05.19）下跌1.92%；LME铜总库存 97,725.00吨，相较于上周（05.19）上涨6.25%。 图5：期货官方价LME3个月铜（美元/吨）图6：LME铜总库存（吨） 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 本周LME铝价