建筑行业周报：区域水利工程建设政策加码、关注中企在巴西业务布局，持续推荐低估绩优央国企

核心观点 重申观点：建筑央国企成长端、业绩端、回报端多维指标向好，国企改革提速叠加估值体系重塑强催化，价值重估有望持续带动估值修复。 本周观点：长江水利委员会党组书记、主任赴西藏林芝调研，强调加快推进重大水利工程建设，有望催化水利水电公司业绩增长。巴西总统访华，中巴已达成一项贸易本币结算协议，将推进中企在巴西业务扩张。国务院国资委深入雄安新区调研，强调国资央企全面落实京津冀协同发展战略，深化与地方务实合作，建议继续关注低估值绩优央国企。 本周关注 1）区域水利工程有序推进，关注水利水电工程龙头、TBM装备制造商 4月4日~4月9日，长江水利委员会党组书记、主任赴西藏林芝市就水利工程、生态保护等工作开展综合调研。强调加快推进重大水利工程建设，争取早开发、早建成、早达效；4月14日，水利部部务会议提出：进一步拓宽水利基础设施建设长期资金筹措渠道，扩大金融支持水利信贷规模，更好适应水利基础设施建设融资需求； 4月16日，水利部部长发表在《求是》上的署名文章指出：要做好战略预臵，前瞻性谋划推进一批战略性水利工程，加快优化水利基础设施布局、结构、功能和系统集成。 2）巴西总统访华，中巴经贸合作有望升温 2023年4月14日，巴西联邦共和国总统对我国进行国事访问，中国巴西已达成一项贸易本币结算协议，有望进一步推进中企在巴业务扩张。八大央企、四大国际工程公司深耕巴西市场，2013-23Q1，八大央企、四大国际工程公司共新签16个工程项目，主要分布在能源电力、工业建筑、市政等领域。 3）国企改革深化与地方务实合作，关注中央与地方协同发展 4月12日，国务院国资委和有关中央企业深入河北省雄安新区调研，强调：1）国资央企全面落实京津冀协同发展战略，进一步深化务实合作；2）中央企业扎实推进项目建设，助力雄安新区夯实基础；3）持续深化国企改革，加强同河北各类所有制企业的交流合作。4月10日至13日，总书记在广东考察时强调，广东应在推进中国式现代化建设等方面走在全国前列，使粤港澳大湾区成为新发展格局的战略支点。 重点标的 重点推荐：中国交建（23年业绩对应9.0xPE，0.8xPB）：全球头部基建承包商（13-22年海外新签占比约14%），发布股权激励案锚定业绩目标，分拆设计资产借壳祁连山上市，全面布局海风、光伏新能源业务，三峡旗下中水电划转中交集团、注入股份可期。22年实现营收/归母净利7202.8/191.0亿元，同比增长5.02%/6.16%。 重点推荐：中国中铁（23年业绩对应6.0xPE，0.81xPB）。营收、利润、新签高增速，拓展新兴领域、股权激励激发动能。2022年，公司新签合同额30323.9亿元 ， 同比增加11.1%， 实现营收/归母净利7202.8/191.0亿元 ， 同比增长5.02%/6.16%。 重点推荐：中国中冶（23年业绩对应8.0xPE，0.96xPB）。冶金建设龙头，工程总包业绩稳健，资源开发贡献利润新增量。22年资源板块净利润15.8亿元占公司净利润12%；受23年疫后复苏驱动，铜等有色品种价格有望进入上行期 ； 旗下阿富汗世界级铜矿建设重启可期 。22年实现营收/归母净利5926.69/102.72亿元，同比增长18.40%/22.66%。4月1日，国资委要求加大镍钴锂关键矿产开发力度，中冶具备核心镍钴高压酸浸冶炼技术&拥有全球顶级镍钴矿山资源，有望受益电池供应体系完善预期。 重点推荐：安徽建工（23年业绩对应7.0xPE，1.23xPB）：传统水利劲旅:19-22年，水利工程新签由23亿元增至60亿元，CAGR+37%。23年省内水利投资有望超500亿元，力度较22年不减。低估值&资本运作需求强：22年累计新签1327亿元，同比高增75%，实现营收/归母净利801.2/13.8亿元，同比增长12.31%/25.94%。 重点推荐：中国能建（23年业绩对应11.8xPE，1.21xPB）：全球火电工程建设龙头，发力新能源投建营、积极布局压缩空气储能&氢能。22年，公司新签合同额1.0万亿元，同比高增20.2%，公司分拆子公司葛洲坝重组上市,葛洲坝21年水利业务营收126.9亿元，同比高增35.24%。23年Q1公司新签合同金额为2977.1亿元，yoy+21.98%。中国10大水电站均参与建设，或将受益重大水利水电项目建设提速。 重点推荐：中国电建（23年业绩对应10.5xPE，1.18xPB）：全球水电建设龙头，发力新能源投建营。2022年全年新签合同额10092亿元，同比高增29.3%。新签水利、水务、水环境治理和水生态修复合同额合计1767亿元，占比17.5%。公司聚焦聚焦绿色砂石建材业务。截至22Q3末，公司已获砂石资源储量56.04亿吨，设计年产能3.12亿吨，2025年末公司绿色砂石骨料年生产总规模达到4亿吨左右。 重点关注：中铁工业（1.06xPB）：盾构机龙头制造商，新兴市场拓展增长曲线。 22年实现营业收入/归母净利润分别288.17/18.67亿元 ， 同比分别增加6.11%/0.58%。布局拓展盾构机/TBM增长曲线，22年隧道施工装备业务新签合同额144.20亿元，同比增加12.03%。产品广泛用于水利、抽水蓄能、矿山等领域。 曾中标汝阳供水、滇中引水等多项水利水电项目盾构机/TBM订单。提前布局海风市场。 重点关注：中国建筑国际（0.81xPB）。中海集团旗下综合型建筑及基建投资企业。 2022年，公司营业总收入1019.75亿港元，同比高增31.9%，其中建筑工程合约营收同比高增40.8%。借助科技优势拓展特色总承包业务，有望长期受益MiC技术优势。投资项目组合向短周期偏重，预计资金周转持续向好。 推荐：中国铁建（23年业绩对应4.7xPE，0.61xPB）：基建工程承包龙头，稳增长主力军。战略重塑：加快布局绿色环保、城市运营等领域，2022年，公司累计新签合同额32450亿元，同比增加15%，发行Reits，旗下公路资产价值有望重估，22年公司实现营收/归母净利10963.1/266.4亿元，同比增长7.48%/7.90%。 板块跟踪 【基建市政】： 23M1 -4，新增地方专项债发行规模累计13685.577亿元，共有62.9%新增专项债额度投向基建类项目。 政策方面：4月14日，水利部党组书记、部长李国英主持召开部务会议，研究商业性金融支持水利基础设施建设，部署加强山区河道管理工作。会议指出，要贯彻落实党中央、国务院关于全面加强水利基础设施建设的决策部署，进一步拓宽水利基础设施建设长期资金筹措渠道，扩大金融支持水利信贷规模，更好适应水利基础设施建设融资需求。要细化实化融资项目，深化完备项目前期工作，强化与金融机构的逐级精准对接，充分发挥政策性、开发性、商业性金融支持政策效能。 专项债方面：4月1-14日，新发行及拟发行地方专项670.963亿元，交通基础设施/市政和产业园区基础设施/保障性安居工程占比分别13.24%/17.70%/7.31%，23M1 -4基建类分别占比67.0%/63.0%/62.0%/38.3%。 【专业工程】： 火电投资上行、核准装机放量。2023年4月1日-14日，全国新核准火电装机5.7GW。 2022年核准火电装机容量达82.5GW，同比增速达343.5%；其中22Q1/Q2/Q3/Q4装机分别8.6/16.3/25.5/32.1GW，23Q1核准装机18.3GW，同比高增113%；2022年，国内火电电源基本建设投资达909亿元，同比高增28%。 海风工程政策迎来密集期，核准放量持续。23Q1海上风电核准装机量达1.7GW，同比大增385%。据北极星风力发电网统计，截至2023年初，中国已实现全容量并网投产海上风场共114座，涵盖海上风机近5,700台，累计装机量达28.6GW； “十四五”期间各省海上风电规划装机合计约100GW。我们认为政策支持叠加规划催动，海上风电工程仍有较大成长空间，板块景气度将持续上升。 【地产链】： 销售端：30大中城市商品房成交面积周环比-43.4%、同比+46.0%。1）新房方面，23年第14周（4月3日-4月9日），30大中城市商品房成交面积为249.32万平方米，环比-43.4%、同比+46%。2）二手房方面，23年第14周，全国二手房出售挂牌量指数为46.93，环比-12.3%，同比-5.8% 拿地端：供应土地规划建筑面积环比-43.2%、同比+47.1%。23年第14周（4月3日-4月9日），100大中城市当周供应土地规划建筑面积2312.55万平方米，环比-43.2%，同比+47.1%（去年同期当周供应土地面积1571.93万平方米）。 行情回顾：建筑板块跑赢大盘 本周（4.10-4.14）申万建筑指数单周涨幅4.4%，列申万32个一级行业中列第2位，上证指数单周涨幅0.3%。细分三级行业方面：子版块整体走高，国际工程承包工程增幅10.4%。 【个股行情】：杰恩设计（26.36%）、新城市（19.70%）、陕西建工（19.40%） 【活跃度&估值】：本周（4.10-4.14）建筑板块日均交易量292亿元，较上周日均值280亿增加12亿元。截至4月14日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM10.6倍、市净率1.01，对应10年历史估值分位数分别为43%、33%，处于估值偏低、底部回升阶段。 高频跟踪：本周城投债发行量上升，住宅用地供应同比下降，钢材价格环比下降 【资金】：本周城投债发行额1203.30亿元，增加29只专项债 【土地供应】：本周大中城市累供应土地建面/纯住宅建面同比-9%/-42%。 【原材料】：石油沥青开工率周环比下降，中板库存下降 风险提示：疫情反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期；央企专业化整合推进不及预期；“一带一路”主题投资增速不及预期。 1、本周关注：区域水利工程建设有序推进，关注中企巴西业务布 局，继续推荐低估绩优央国企 1.1本周关注 关注1：区域水利工程有序推进，关注水利水电工程龙头、装备制造商 4月4日~4月9日，长江水利委员会党组书记、主任赴西藏林芝市就水利工程、生态保护等工作开展综合调研。强调加快推进重大水利工程建设，争取早开发、早建成、早达效。 4月16日，水利部部长发表在《求是》上的署名文章指出：要做好战略预臵，前瞻性谋划推进一批战略性水利工程，加快优化水利基础设施布局、结构、功能和系统集成。统筹建设数字孪生流域、数字孪生水网、数字孪生工程，持续推进水利智能业务应用体系建设，构建具有预报、预警、预演、预案功能的数字孪生水利体系。 4月14日，水利部部务会议提出：进一步拓宽水利基础设施建设长期资金筹措渠道，扩大金融支持水利信贷规模，更好适应水利基础设施建设融资需求。 图表1：西藏规划推动水利工程建设，水利部近日密集开展工作会议 政策、项目加码节奏下，水利水电工程承包龙头公司、装备制造企业有望受益。1）中国电建：为中国拥有代表国家综合竞争实力的水利水电龙头企业，具有18项水利水电工程施工总承包特级资质。参与建设了多个具有里程碑意义的水电工程，如长江三峡水电站、南水北调工程等，设计建造了目前西藏最大的最大水电工程藏木水电站。中国电建在国际上承接建设一批重要的水电工程项目，如厄瓜多尔最大的装机容量1500MW科卡可多-辛克雷水电站、老挝最大的装机容量480兆瓦南俄３水电站、加纳布维水电站等；2）中国能建：为传统能源建设排头兵，具备6项水利水电工程施工总承包特级资质，在大型水电工程领域施工市场份额超过50%，中国10大水电站均参与建设，或将受益重大水利水电项目建设提速；3）中铁工业：全球盾构机/TBM龙头制造商，产销量连续五年保持全球第一，连续十年国内第一，水利、抽水蓄能、矿山等新兴市场拓展增长曲线。22年新签合同额514.36亿元，同比增加9.89%；曾中标汝阳供水、滇中引水等多项水利水电项目盾构机/TBM订