聚酯周度报告：TA、EG供应收紧需求改善，维持近强远弱格局

期货研究报告|商品研究 周度报告 TA、EG供应收紧需求改善，维持近强远弱格局 2022年9月4日 聚酯周度报告20220829-20220904 PTA期货走势图 数据来源：WIND MEG期货走势图 数据来源：WIND 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 成本端原油价格震荡偏强运行，PX及TA维持低位供应，下游需求改善，降温及 旺季来临补库增加，但四季度投产压力较大，短期维持偏强运行，中期仍逢高沽空产业利润为主。 PTA： 1.基本面：原油端维持震荡，成本端PX开工负荷维持低位，9月份多套装置计划检修，供应紧张，海外方面印度信赖装置检修，进口预计维持低位。供应端开工负荷维持在历史低位，预计9月维持高检修，远端投产压力大。需求端聚酯大厂开工负荷持续提升中，整体仍处于历史低位。聚酯产销放量，综合库存下降，库存仍处于历史高位。下游需求在降温及传统旺季预期下原料备货增加。综合来看TA供应低位，需求回升，8、9月整体去库； 2.成本端和价差：石脑油价差-28美元，PXN价差388美元附近，PTA加工费在889元/吨附近； 3.从交易维度：成本端PX供应进一步收紧，对TA价格支撑较强，需求端旺季来临工厂备货增加负荷回升，近强远弱格局进一步强化，短期维持震荡偏强运行，四季度PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，TA压缩产业利润为主。 风险提示：原油端消息面扰动； 装置检修情况；下游需求； 敬请阅读末页的重要声明 微信公众号：招商期货研究所 MEG负荷边际提升，整体供应维持在低位，需求改善下EG近端维持震荡偏强运行，远端的高投产预期下仍将持续压制EG价格的反弹空间。 MEG： 1.基本面：成本端原油震荡偏强，煤炭价格在四川限电解除后日耗下降价格走弱。供应端EG虽多套煤制装置检修，但湖北三宁60万吨、浙石化二期1#和2#等大产能装置重启，供应边际回升，海外加拿大装置检修，马来装置正常供应，预计9月维持在低位水平。港口库存连续两周去库，本周去库4.5万吨在106.8万吨，仍处历史高位。需求端聚酯负荷提升，聚酯库存持续去化，库存水平仍处于历史高位，下游基本面改善，限电缓解旺季来临下游开工回升库存下降，需持续关注订单回归的持续性。整体来看，9月EG供需改善，供应维持低位，需求回升，仍处于去库格局。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损194美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 1547元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态。 3.从交易维度：EG近端维持去库格局，短期预计偏强运行，但高库存及需求改善幅度并不乐观情况下建议观望关注反弹高度。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空或是更好选择。 风险提示：成本端消息扰动； 装置检修情况；新增产能投放；需求恢复； 一、上游价差走势 BRENT原油价格环比下跌7.03%至92.36美元/桶。CFR日本石脑油价格下跌3.13%至649美元，FOB地中海石脑油价格606.60美元/吨，环比上涨1.72%，欧亚石脑油价差为42.4美元； 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 250 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：WIND数据来源:WIND 本周石脑油价差维持负值，截至周四石石脑油价差为-28美元/吨，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差1.19美元/桶附近，环比下降94.36%，处于历史低位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2016201720182019 202020212022 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2016201720182019 2020 2021 2022 数据来源：WIND数据来源:WIND 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降2.99%至1037美元/吨，FOB韩国MX价格环比下跌5.28% 至950美元/吨。PX-石脑油价差收窄至388美元/吨，环比下跌2.76%，处于历史中上 水平，PX-MX价差上涨至87美元/吨附近，处于历史偏低位置。 成品油利润下降，调油需求减小，亚美MX、PX价差高位回落。MX亚美价差为-55.75美元/吨，环比收窄46.57%，PX亚美价差-32美元/吨，回归历史区间。 图4：PX及原料价格（美元/吨） 1600 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND 图5：PX-石脑油价差（美元/吨）图6：PX-MX价差（美元/吨） 2020 2021 2022 800 700 600 500 400 300 200 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 100 2016201720182019 500 400 300 200 100 0 -100 2016201720182019 202020212022 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 数据来源：WIND数据来源:WIND 图7：亚美二甲苯价差（美元/吨）图8：亚美PX价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 亚美PX价差进口运费出口运费 2019-12-062020-12-062021-12-06 数据来源：WIND数据来源:WIND 本周国内PX开工率69.20%，环比下降10.82%，处于历史同期低位。 图9：PX开工率（%） 20182019202020212022 90 85 80 75 70 65 60 95 数据来源：WIND 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 新增产能方面，九江石化6.8投料，6.9已出优级品，目前正常运行。东营威联二期、广东石化及盛虹炼化均已中交。 表1：PX新增产能 装置 地区 产能 投产时间 浙石化二期#1 浙江 250 7.23出合格品 浙石化二期#2 舟山 250 2021.11.26 九江 江西 90 2022.6.8 东营威联二期 东营 100 2022年10月 广东石化 揭阳 260 2022年四季度 盛虹炼化 连云港 400 2022年四季度 沙特阿美吉赞 沙特 85 2022年 资料来源：CCF 装置动态：镇海炼化75万吨按计划8.29停车检修预计90天，福佳大化140万吨短停 已重启，天津石化9.1按计划检修预计25天，海南炼化、福化集团9月存检修计划，韩国SKGC130万吨9月计划检修45天。 表2：PX装置检修 装置产能地区检修情况 镇海炼化 75 浙江 8.29降负中，同日内停车进行计划内检修，检修时长 90天左右，同时产能将会扩大至80万吨附近。 青岛丽东 100 山东 8.24附近负荷自90%附近降至65%附近，预计延续至9 月底 福佳大化 140 辽宁 8.30意外停车，目前预计停车时长一周左右。其纯苯 产能在35万吨，9月5日重启 天津石化 39 天津 9.1下午按计划降负检修，预计检修25天 海南炼化 166 海南 66万9月检修25天，具体执行时间视当地疫情而定。 福化集团 160 福建 其中一条计划在9月中附近重启。 SKGC 130 韩国 计划9月检修45天 资料来源：CCF 三、PTA基本面情况 截至周五，PTA华东现货价格为6285元/吨，环比上涨1.13%，现货基差走强，PTA现货基差升水01期货875元/吨。 图10：PTA现货价格（元/吨）图11：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1000 800 600 400 200 0 -200 2018年2019年2020年 2021年2022年 2019-10-122020-10-122021-10-12 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 数据来源：WIND数据来源:郑商所 本周PTA现货加工费上升，现货加工费889元/吨，环比上涨30.83%。 图12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 2016201720182019202020212022 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：WIND 本周PTA仓单数量为16463张，环比上涨26.03%，同比处于历史低位。 Page8 100 95 90 85 80 75 70 65 60 数据来源：WIND 逸盛新材料二期360万吨1.28投料，目前稳定运行中。 敬请阅读末页的重要声明 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 5月26日 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日 图13：PTA仓单数量（张） 2016 数据来源：郑商所 本周PTA开工负荷下降至67.2%，环比下降1.47%，处于历史低位； 图14：PTA开工率（%） 1月12日 2016 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 2017 3月3日 2017 3月13日 3月23日 4月