海外市场速览：美国经济持续走强，股市情绪空前高涨

美国宏观经济数据持续超越市场共识 本周，一系列宏观经济数据显示，美国经济基本面仍然比市场所想象得更加强劲：1）5月PMI初值为54.5（共识51.7，前值53.4）；2）4月新房销售68.3万套（共识66，前值65.6）；3）5月13日持续领取失业金人数179万人（共识182，前值180）；4）4月在售房屋环比持平（共识+0.8%，前值-5.2%）。 周五，美国一系列重要经济数据进一步强化了市场的乐观情绪。其中，4月个人消费支出环比+0.8%（共识+0.25%，前值+0.1%）。结构上，个人消费支出呈现出商品、服务两旺的态势，其中商品主要由汽车销售驱动，服务主要由娱乐和金融驱动。同时，密歇根大学也公布了一系列调查数据，其中消费者信心指数为55.4（前值53.4）；消费者现状指数为64.9（前值64.5）； 情绪指数为59.2（共识57.7，前值57.7）。 我们认为，汽车和住房销售的火热，或许说明高息环境也开始抑制不住强劲就业市场带来的强劲需求。 美国通胀压力增加，市场重新思考加息终点 美国强劲需求推动之下，通胀压力不可避免地有所增加。4月，美国PCE通胀同比+4.4%（共识+4.3%，前值+4.2%），环比+0.4%（共识+0.3%，前值+0.1%）； 核心PCE通胀同比+4.7%（共识+4.6%，前值+4.6%），环比+0.4%（共识+0.3%，前值+0.3%）。结构上，通胀压力边际增加主要是汽车销售快速回暖带动的，而支撑高通胀的主要因素仍然是服务业。 在强劲的经济数据和更高的通胀压力之下，市场重新调整对美联储加息终点的判断。截至本周，6月加息25bp的概率已经上升至64%，一周前仅为17%。 海外市场：美股情绪已经空前高涨，须警惕风险 本周，美国债务上限的讨论有一定进展，但是总体处于胶着状态，令市场失望。受事件影响，全球金融市场均呈现出较大的波动。其中，美元回流趋势进一步演绎，美元指数和美债收益率进一步流畅上涨，美股市场在经历了较大波动之后，最终受基本面主导录得较为喜人的正收益。 但是，正如我们反复强调，美股的风险溢价已经比较吃紧。本周，标普500的ERP从1.8%降至1.7%；纳斯达克100的ERP从0.22%降至0.04%；纳斯达克的ERP从0.14%降至-0.02%。有数据记载以来，美股风险溢价如此接近、甚至穿透0的情况是绝无仅有的。这意味着美股的投资情绪已经空前高涨，值得引起投资者的警惕。 另一面，我们也应该尝试对这个现象给出合理解释：我们所说的ERP，严谨的意义上是ERP-g，如果市场认为长期增速g超过ERP，那么现在的市场状态则是合理的。比如，我们如果假设美股ERP的合理值为5-6%，那么现在市场价格隐含的长期增速应该也在这个范围附近，若把AIGC当作一次90年代互联网级别的技术跃升，那么5-6%的长期增速或有其合理之处。 风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1：全球主要指数与资产比较 本周重点市场与宏观数据 图2：美国新房销售:环比(%) 图3：美国核心PCE物价指数:同比(%) 图4：美联储观察6月加息概率 图5：美股主要指数的风险溢价变动情况 港股数据 港股通各板块表现 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分） 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分） 港股分析师业绩预期调整情况 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业） 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业） 南向资金状况 图13：港股通净买入（人民币） 图14：港股通净买入（港币） 图15：个股南向资金流入与流出排名 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元） 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元） 美股数据（S&P 500/NASDAQ 100成分股） 美股各板块表现 图18：美股各板块表现中位数 图19：美股各板块表现中位数排名 美股分析师业绩调整情况 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润） 港股通个股内外资资金流向比较 图22：港股通个股内外资资金流向比较（申万一级行业） 图23：港股通个股内外资资金流向比较（申万二级行业） 免责声明