海外市场速览：美国经济“硬着陆”可能性上升，中美审计合作推升港股情绪

鲍威尔表明控制通胀优先于经济“软着陆”，短期内降息或难以实现 本周，美股市场提前数日开始交易鲍威尔Jackson Hole会议上的潜在鹰派发言，主要体现在：1）CME加息75bp概率上升；2）美债收益率上升；3）股市有所回调。然而，本次鲍威尔讲话后，美股市场下跌幅度较大，10年美债基本稳定，CME加息75bp概率小幅下行，说明市场所交易的并非“货币盘”。我们认为，尽管鲍威尔的发言鹰派气息浓厚，但对9月加息的看法依然是模糊地介于50bp和75bp之间，并不能从加息的角度对市场构成明显影响。 本次JacksonHole会议的核心新信息有两点：1）美联储对通胀的控制可能将以美国经济“硬着陆”为代价；2）短期内降息的可能性不高。 美股周五有所回调，主要反映美国经济“硬着陆”的可能性增加。 美股：短期收益期望值为正，但我们对后续走势持谨慎态度 我们于7月下旬给出美股将有一轮反弹的判断，原因是核心宏观数据和货币政策存在短期的信息真空，市场抄底情绪浓厚；于8月14日调整观点为美股转震荡上行，原因是CPI回落，后续交易逻辑将分散；于8月21日表达谨慎看法，原因是美国零售数据走弱。现在我们认为美股期望收益率短期为正，但确定性弱，波动性强。 目前来看，虽然美国经济衰退已经成为一个话题，但在市场层面，经济衰退的可能性尚未被充分定价。近两周的事件（零售数据走弱和“硬着陆预期”）或对美国经济的乐观情绪造成负面影响。然而，短期内，由于个股层面缺乏普遍的下行催化剂，微观感受不足，我们认为美股有望小幅回升，但难以超过本轮反弹的高点。由于潜在收益小，波动大，确定性弱，我们认为现在投资美股市场的性价比不高。 港股：《审计监管合作协议》有望驱动港股投资情绪回暖 本周，中国证监会、财政部与美国PCAOB之间签署审计监管合作协议。 对美国PCAOB审查中概股审计底稿的流程制定了框架。在答记者问中，中国证监会明确了审计工作底稿“一般并不包括国家秘密、个人隐私或企业底层数据等敏感信息”。同时，据发言人，对于敏感信息的处理和使用，协议也作出了明确约定，设置了专门的处理程序，提供了可行路径。因此，我们认为中概股潜在的退市压力有望得到缓解。 今年以来，港股的投资情绪长期受到ADR退市/转港上市可能性的压制，本次协议签署无疑从情绪上提振了投资者对港股的信心。我们维持港股下行空间不足的观点，认为目前投资情绪上的改善将对港股的潜在反弹起到支撑作用。我们保持推荐互联网、恒生科技指数、半导体、生物药、CXO。 风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1：全球主要指数与资产比较 本周重点市场与宏观数据 图2：美联储加息预期 图3：美国个人收入环比（%） 图4：美国Markit制造业PMI 图5：美国Markit服务业PMI 港股数据 港股通各板块表现 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分） 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分） 港股业绩预期变动 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业） 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业） 南向资金状况 图13：港股通净买入（人民币） 图14：港股通净买入（港币） 图15：个股南向资金流入与流出排名 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元） 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元） 美股数据（S&P 500/NASDAQ 100成分股） 美股各板块表现 图18：美股各板块表现中位数 图19：美股各板块表现中位数排名 美股业绩预期变动 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润）