周观点与市场研判：修复行情中寻找共识，防范短期波动

证修复行情中寻找共识，防范短期波动 券 研——周观点与市场研判 究日期: 报 2022年11月21日 主要观点 告分析师:陈健宓 Tel:021-53686133 E-mail:chenjianmi@shzq.comSAC编号:S0870514080001 联系人:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870121040009 沪深300 % 11/2102/2204/2206/2209/2211/22 最近一年沪深300走势 3 -1% -5% -9% -13% -17% 周-21% 观-25% 点-29% 与市 场相关报告： 研《压力减缓，逐渐进入布局期》 判——2022年11月14日 《情绪回温期关注结构反弹》 ——2022年11月07日 《短期配置长端利率债，中期等待全球风险资产上行》 ——2022年09月19日 上周（11.14-11.18）市场涨幅收窄，本轮修复行情尚在初期阶段，近期政策驱动下板块轮动较快，题材较为分散，情绪面持续修复，未来反弹趋势不变，但外围美国加息节奏和通胀粘性、国内疫情的多点散发和防控优化以及流动性环境的变化将带来短期震荡，提示短周期内波动风险。建议持续关注新动能切换下政策确定性强与延续高景气的信创、军工、新能源方向；景气度边际改善的传媒（游戏、元宇宙）方向；经济修复预期下缓和的地产链方向；以及疫情防控优化改善、前期受制的消费链修复。 市场复盘：11月第三周A股市场情绪继续回暖，保持上涨趋势。主要指数多收以微涨，价值凸显，成长继续小幅回调。指数估值方面总体变化不大，科创50相对有明显增长，多数指数仍处于历史50%以下分位区间，配置性价比较高。金融、消费风格上扬，申万一级行业板块总体表现良好，行业涨多于跌。受益于相关利好讯息，医药生物、传媒板块反弹较为明显，TMT行业表现强势；周期行业如煤炭、有色金属跌幅相对较大。 风格表现：大盘价值凸显，中小盘同时收涨；高估值板块继续调整，低估值板块涨幅较大。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别上涨3.15%、1.53%、1.63%；估值板块方面，高估值板块继续回调，收跌0.09%，中估值板块上涨2.04%，低估值板块领涨2.60%。 短期市场情绪：上周，受市场情绪修复影响，主要指数日均成交额环比、换手率情况均好转，创业板指换手率环比变动较大。相较于前周，市场行业交易活跃度继续修复。信号进一步确认下北向资金加速回流，资金情绪大幅改善，资金流入幅度持续加大。陆股通周内主要流入行业前三为：食品饮料、非银金融、家用电器；基础化工、公用事业、国防军工行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：有色金属、非银金融、银行行业；减少前三依次为基础化工、电力设备、公用事业行业。 短期市场情绪：上周主要指数日均成交额环比略有下行，换手率情况分化，创业板指换手率环比变动较大；相较于前周，市场行业交易活跃度总体明显修复。在周内利好因素释放下北向资金回 周观点与市场研判 流，资金情绪有所好转，资金流入幅度加大。陆股通周内主要流入行业前三为：有色金属、家用电器、银行；电力设备、公用事业、电子行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：有色金属、银行、钢铁行业；减少前三依次为公用事业、电子、电力设备行业。两融交易占比微降，融资余额继续回升。 长期市场情绪：市场风险偏好近期持续回升，分位仍在高位。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.04%，环比降低-0.1%，自顶峰回落，处于96.8%的历史分位；A股隐含股权风险溢价 （ERP）当前值3.11%，环比下行0.12个百分点，变动较小，处于90%的历史分位。 风险提示 宏观经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；地缘政治冲突加剧等。 目录 1、市场回顾5 2、板块表现6 3、市场情绪7 3.1短期市场情绪7 3.1.1成交额与换手率8 3.1.2资金面9 3.1.3中美恐慌情绪指标10 3.2长期市场情绪11 4、风险提示14 图 图1上周主要指数震荡收窄，上证50领涨1.14%，创业板指 收跌0.65%5 图2上周指数估值整体在50%分位下变动，配置性价比较高.5 图3上周低估值板块继续领涨5 图4上周大盘股价值凸显5 图5上周金融、消费风格上扬6 图6上周一级行业多数涨，医药、TMT板块明显反弹6 图7上周PE估值变动不大，计算机行业估值增长明显7 图8社会服务、农林牧渔等行业PE分位数水平较高7 图9上周全A日均成交额环比增加5.823.95%8 图10上周创业板指日均成交额环比增加8.34%8 图11上周中证500日均成交额环比增加7.76%8 图12上周沪深300日均成交额环比增加12.87%8 图13上周行业交易活跃度继续修复9 图14上周上涨家数2419家，下跌家数1641家9 图15上周北上资金净流入322.83亿元10 图16北上资金累计净买入震荡回升10 图17融资融券交易占比较前一周下行0.05百分点10 图18上周融资业务净流入84.74亿元10 图19上证50ETF期权隐含波动率当前值为20.12%，环比上涨0.3个百分点11 图20VIX指数当前值为23.12，较前值上行0.611 图21沪深300股息-十年国债收益率当前值为-0.04%12 图22A股ERP当前值为3.11%，环比下降0.12个百分点，处于90%历史分位12 图23光伏发电ERP当前值为2.84%,相比上周下行0.11个百分点12 图24白酒ERP当前值为3.32%，相比上周下行0.07个百分点12 图25新能源ERP当前值为4.84%，相比上周上行0.22个百分点13 图26医药生物ERP当前值为3.98%，相比上周下行0.25个百分点13 图27国防军工ERP当前值为1.84%，相比上周上行0.01个百分点13 图28半导体ERP当前值为2.60%，相比上周下行0.15个百分点13 表 表1上周北向资金活跃个股TOP510 表2上周更新重要经济数据一览（2022.11.14-2022.11.19） ......................................................................................14 1、市场回顾 11月第三周A股市场情绪继续回暖，保持上涨趋势。主要指数多收以微涨，价值凸显，成长继续小幅回调。其中，上证50表现较佳，上涨1.14%，创业板指跌0.65%；全A、沪深300、中证500、科创50、上证综指分别收涨0.54%、0.35%、0.86%、0.85%和0.32%。指数估值方面总体变化不大，科创50相对有明显增长，多数指数仍处于历史50%以下分位区间，配置性价比较高。当前，科创50、上证综指估值分位较低，估值分别处于9.4%和4%位置。 市场风格方面，大盘价值凸显，中小盘同时收涨；高估值板块继续调整，低估值板块涨幅较大。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别上涨3.15%、1.53%、1.63%；估值板块方面，高估值板块继续回调，收跌0.09%，中估值板块上涨2.04%，低估值板块领涨2.60%。 图1上周主要指数震荡收窄，上证50领涨1.14%， 创业板指收跌0.65% 图2上周指数估值整体在50%分位下变动，配置性价比较高 最近一周涨跌幅（%）近一月涨跌幅（%） 7.14 2.93 1.38 0.54 0.86 0.85 1.14 0.35 0.320.40 -1.17 -0.65 -1.86 -1.50 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 最近一周市盈率市盈率历史百分位（右轴） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3上周低估值板块继续领涨图4上周大盘股价值凸显 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 2.041.88 2.60 0.05 -0.高09PE指数 中PE指数 低PE指数 -1.49 -5.60 -10.59 -10.20 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 最近一周周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 3.15 3.71 1.531.26 1.63 大盘股 -1.69 中盘股 小盘股 -7.62 -6.73 -10.43 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2、板块表现 上周，金融、消费风格上扬，分别上涨4.76%和4.31%，成长、稳定风格分别收涨1.33%、1.05%。申万一级行业板块总体表现良好，行业涨多于跌。受益于相关利好讯息，医药生物、传媒板块反弹较为明显，TMT行业表现强势。周期行业如煤炭、有色金属跌幅相对较大。 估值方面，上周行业估值变动分化，总体变化不大。计算机行业估值领增，传媒、医药生物、电子行业PE当前值分别上升1.55X、1.47X，1.06x；汽车、电力设备行业PE当前值分别下降 1.20X、0.99X，其余行业PE当前值变动幅度较小。社会服务、农林牧渔行业PE分位数水平居于市场前列，有色金属、交通运输、煤炭等行业估值分位数水平仍然大幅低于中位数。 图5上周金融、消费风格上扬图6上周一级行业多数涨，医药、TMT板块明显反弹 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 4.76 4.31 1.06 2.53 1.33 0.36 0.95 1.05 金融-0.0周1期消费 成长 稳定 -1.32 -2.58 -4.39 -4.39 -10.15 -10.67 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） Wind全A周涨跌幅(%)市盈率历史百分位(右轴） 6.15% 6% 4% 2% 1.78% 0.03%0.23% 2.26%4% 1.71.411.2%1% 1.83% 5.12% 3.435.8%6% 1.84% 80% 0.46% 0.003.0%7% 0.53% 60% 0% -2% -0.76%-0.40% -0.85% -0.82% -1.-511.6%6% -0.-305.-6%3-%0.46%40% 1.04% -4%-3.-239.5%0% -6% 20% -5.29% -5.82% -8% 0% 周期 金融 消费 成长 其他 8%100% 汽车电力设备机械设备有色金属基础化工建筑材料房地产建筑装饰钢铁 煤炭石油石化交通运输非银金融银行 家用电器轻工制造纺织服饰美容护理食品饮料社会服务商贸零售医药生物电子 计算机通信传媒 公用事业环保 国防军工农林牧渔综合 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图7上周PE估值变动不大，计算机行业估值增长明显 最大值最小值中位数当前值 250 200 150 100 50 美容护理 环保 石油石化 煤炭机械设备 汽车非银金融 银行通信传媒计算机 国防军工电力设备建筑装饰建筑材料 综合社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰食品饮料家用电器 电子有色金属 钢铁 基础化工农林牧渔 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 图8社会服务、农林牧渔等行业PE分位数水平较高 100% 90% 80% 70% 60% 电力设备 国防军工 食品饮料 美容护