周观点与市场研判：热点主题内部分化，中特估长期仍具光芒

证热点主题内部分化，中特估长期仍具 券 研光芒 究 报——周观点与市场研判（2023.05.15—2023.05.19） 告日期: 2023年05月22日 主要观点 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 分析师:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870523040003 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 最近一年沪深300走势 沪深300 11% 8% 5% 2% -1%05/22 -4% 08/22 10/2212/2203/2305/23 -7% 10% 13% 周观点与市场研 判- - 近5个交易日市场回归震荡向上，主要指数多数上涨，成长风格占优。热门主题内部表现分化，一级行业涨跌参半：通信、传媒走势相悖，电子、国防军工、机械设备行业景气回升。市场整体保持缩量运行，外资出现小幅净流出，资金偏好泛电力设备、电子、传媒行业。从海外环境看，美国临近提高债务上限硬性期限，鲍威尔最新发言释放鸽派信号鉴于信贷压力暗示6月可能暂停加息。 从国内环境看，“弱复苏”预期差已逐渐缩减，企业信心与盈利回升向上或将成后期主要关注点。4月经济数据显示，当月社会消费品零售总额同比增长18.4%；货物进出口总额同比增长8.9%；全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，均录得正同比，但低于市场预期，低基数拉动的上行幅度下当前生产需求恢复速度实际值得商榷，我们维持先前对今年消费“修复偏稳”的看法，结构化的需求缺失依然是后期可能的修复方向。下阶段宏观政策“形成扩大需求的合力”下经济的内生动力或焕发潜力，拉动二季度企业盈利回升。 行业配置方面，经济复苏的结构性问题后期或将持续得到政策呵护，政策预期方向依然是市场的重要风向标，关注估值较低且兼具景气回升预期的行业表现。近期建议关注如下三个方向： 1、电力设备与新能源回升的景气——前期调整已经较为充分，板块 估值较低，业绩确定性下新能源板块具有反弹空间。 2、消费与成长的风格轮动——“扩内需”下关注盈利有望持续回暖 相关报告： 《市场震荡或有反复，主题机会仍具舞台》 ——2023年05月15日 《震荡蓄势中期向好，继续关注政策信号》 ——2023年04月24日 《经济复苏趋势向好，业绩验证或带来短期风格切换》 ——2023年04月17日 的大消费领域和具有基本面支撑的硬科技赛道。 3、时代浪潮下的中长期共识——持续关注“中特估”、“一带一路”和“泛TMT”主题下的结构性行情，其中电子、通信行业估值相对较低，传媒、计算机估值分位数已近于见顶。 市场复盘：5月第三周（2023/5/15—2023/5/19）海外市场多数上涨，A股市场普遍上行，科创50指涨幅居前。市场风格方面，高估值板块领涨，中盘股表现占优，成长风格涨幅居前。行业方面，电子、国防军工、机械设备行业涨幅居前；传媒、房地产、建筑装饰行业跌幅居前；二级行业中涨幅居前的为电机Ⅱ、航海装备Ⅱ、家电零部件Ⅱ。A股整体估值低于5年内平均值；从PE角度看，钢铁、传媒、房地产、商贸零售、建筑材料行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；有色金属、电力设备、煤炭行业处于过去5年PE历史分位10%以下 周观点与市场研判 位置。交投热情降温，两市日均成交额环比下行，换手率普遍下行。本周北上资金小幅净流出；两融交易占比小幅增加，融资流入扩大。 风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘5 2、市场估值7 3、市场情绪10 3.1交投活跃度跟踪10 3.2北向资金跟踪10 3.3两融资金跟踪11 3.4恐慌指标跟踪12 4、风险提示13 图 图1：近5个交易日（5.15-5.19）全球主要市场指数多数上涨5 图2：近5个交易日（5.15-5.19）A股主要市场指数普遍上行5 图3：近5个交易日（5.15-5.19）高估值板块领涨6 图4：近5个交易日（5.15-5.19）中盘股表现占优6 图5：近5个交易日（5.15-5.19）成长风格涨幅居前6 图6：近5个交易日（5.15-5.19）申万一级行业多数下跌，电子、国防军工、机械设备行业涨幅居前7 图7：近5个交易日（5.15-5.19）申万二级行业中电机Ⅱ、航海装备Ⅱ、家电零部件Ⅱ行业涨幅居前7 图8：全APE低于5年内均值8 图9：沪深300PE低于5年内均值8 图10：创业板指PE低于5年内均值8 图11：AH股溢价指数当前处于68%历史分位8 图12：近5个交易日（5.15-5.19）两市日均成交额环比下行 ......................................................................................10 图13：近5个交易日（5.15-5.19）主要指数换手率普遍下行 ......................................................................................10 图14：近5个交易日（5.15-5.19）北向资金净流入-16.91亿元11 图15：近年北向资金净流入情况（单位：亿元）11 图16：近5个交易日（5.15-5.19）北向资金净买入前三：电力设备、电子、传媒11 图17：近期融资余额保持上行趋势12 图18：两融交易占比环比增加0.44个百分点12 图19：近5个交易日（5.15-5.19）行业融资净买入前三：电子、电力设备、非银金融12 图20：VIX指数当前值为16.81，较前一周下行0.2212 表 表1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览，8 表2：近7天北向资金活跃个股统计11 表3：全球国家重要经济数据更新（2023.5.14-2023.5.20） ......................................................................................13 1、市场复盘 5月第三周（2023/5/15—2023/5/19）海外市场多数上涨，A 股市场普遍上行，科创50指涨幅居前。全球其他市场主要指数多数上涨，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为-0.90%、0.03%、1.04%、4.83%、0.38%、1.65%、3.04%。A股市场普遍 上行，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为0.34%、0.78%、0.17%、1.16%、2.57%、0.09%、0.42%、1.02%。 市场风格方面，高估值板块领涨，中盘股表现占优，成长风格涨幅居前。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为1.58%、0.78%、-0.71%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为 0.00%、0.89%、0.64%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为-1.04%、0.61%、0.26%、2.22%、-2.03%。 行业方面，一级行业多数下跌。从结构看，电子、国防军工、机械设备行业涨幅居前，分别上涨5.17%、4.79%、4.01%；传媒、房地产、建筑装饰行业跌幅居前，分别下跌5.60%、3.96%和3.00%。二级行业中涨幅居前的为电机Ⅱ、航海装备Ⅱ、家电零部件Ⅱ，分别收涨8.44%、7.64%和7.47%。 图1：近5个交易日（5.15-5.19）全球主要市场指数多数上涨 图2：近5个交易日（5.15-5.19）A股主要市场指数普遍上行 一周涨跌幅（%）一周涨跌幅（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：近5个交易日（5.15-5.19）高估值板块领涨 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 1.58 0.78 -0.71 -2.65 -3.93 -7.55 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 高PE指数中PE指数低PE指数 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：近5个交易日（5.15-5.19）中盘股表现占优 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 0.89 0.64 0.00 -4.93 -5.11 -7.07 大盘股中盘股小盘股 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：近5个交易日（5.15-5.19）成长风格涨幅居前 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -1.04 -0.41 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 2.22 0.610.26 -4.05 -5.85 -6.46 -2.03-1.89 金融风格周期风格消费风格成长风格稳定风格 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：近5个交易日（5.15-5.19）申万一级行业多数下跌，电子、国防军工、机械设备行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 电子国防军工机械设备 通信医药生物家用电器电力设备有色金属基础化工 煤炭综合计算机 美容护理 环保食品饮料轻工制造 银行石油石化 汽车公用事业非银金融社会服务 钢铁交通运输建筑材料纺织服饰商贸零售农林牧渔建筑装饰房地产 传媒 -8.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：近5个交易日（5.15-5.19）申万二级行业中电机Ⅱ、航海装备Ⅱ、家电零部件Ⅱ行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 8.44% 7.64% 7.47% 6.82%6.68% 6.26% 5.92% 5.58% 4.91%4.82% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至5月19日，万得全A、沪深300、创业板指PE值分别为18.04倍、12.10倍、32.74倍，均低于5年内平均值。截至5月19日，恒生AH股溢价指数为 139.38，高于5年内平均值，处于过去5年历史分位68.00%位置。 图8：全APE低于5年内均值图9：沪深300PE低于5年内均值 pe_ttm均值 pe_ttm均值 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 均值+1std(%)均值-1std(%)均值+1std(%)均值-1std(%)18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 201820192020202120222023 201820192020202120222023 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图10：创业板指PE低于5年内均值图11：AH股溢价指数当前处于68%历史分位 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1