贵金属周报：美债谈判将近谈妥 金银走势可能分化

2023年5月29日 美债谈判将近谈妥 金银走势可能分化 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格延续回调。近期美国两党接近谈妥债务上限，市场避险情绪缓和。另外，数据显示美国经济依然保持韧性，使得市场对美联储继续加息的预期升温，美元指数和美债收益率持续反弹，这也使得贵金属价格承压。 美国债务上限最后期限临近，两党谈判一波三折。耶伦推迟债务大限日至6月5日，谈判双方分歧缩小。近期，美国公布的数据总体表现好于预期。美国第一季度GDP数据上调，5月Markit综合PMI初值创13个月新高，劳动力市场仍保持强劲。美国通胀超预期上行，4月核心PCE同比上涨4.7%，环比增速创1月以来新高；最新通胀数据令市场对美联储6月加息的预期上升。 当前美债谈判传来消息接近谈妥，且市场对于美联储6月加息的预期抬升，贵金属价格承压。工业属性更强的银价鉴于前期跌幅更大，在上周五出现止跌反弹之势。若美债谈判如预期进展顺利，市场的风险偏好会进一步抬升，预计近期贵金属价格会延续分化，大概率会呈现金弱银强的格局。 策略建议：金银暂时观望，或做空金银比价 风险因素：美债谈判再生波折，非农数据超预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 445.50 -2.12 -0.47 169726 178255 元/克 沪金T+D 446.42 -4.39 -0.97 24412 175858 元/克 COMEX黄金 1946.10 -33.80 -1.71 美元/盎司 SHFE白银 5336 -99 -1.82 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5436 53 0.98 619932 4387738 元/千克 COMEX白银 23.45 -0.57 -2.39 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格延续回调。近期美国两党接近谈妥债务上限，市场避险情绪缓和。另外，数据显示美国经济依然保持韧性，使得市场对美联储继续加息的预期升温，美元指数和美债收益率持续反弹，这也使得贵金属价格承压。 美国债务上限最后期限临近，两党谈判一波三折。耶伦推迟债务大限日至6月5日，谈 判双方分歧缩小。当地时间5月27日晚，美国总统拜登和国会共和党领袖麦卡锡已就提高 联邦政府31.4万亿美元的债务上限达成原则性协议。双方谈判代表同意将美国联邦债务上 限提高两年，同时将削减和限制两年内部分政府支出，非国防支出在2年内保持接近持平， 协议中并未提及2025年后的预算上限。此次谈判接近谈妥，长达数月的僵局有望结束。近期，美国公布的数据总体表现好于预期。美国第一季度GDP数据上调，5月Markit 综合PMI初值创13个月新高，此前两周的初请领失业金人数被大幅下修，劳动力市场仍保持强劲。美国通胀超预期上行，4月核心PCE同比上涨4.7%，环比增速创1月以来新高；最新通胀数据令市场对美联储6月加息的预期上升。据CME“美联储观察”，投资者对美联储6月加息25个基点的概率上升至50%附近。 美联储官员整体维持鹰派。美联储鹰派官员，圣路易斯联储主席布拉德表示，为遏制通胀，今年还需要加息两次。美联储戴利称，暂无法判断6月政策行动，需观察更多数据。美联储卡什卡利则表示，对下个月暂停加息持开放态度，但告诫不要过度解读为加息周期结束。美联储理事沃勒表示，官员们在6月会议上是再次加息还是暂时跳过将取决于未来几周的关键数据，现在宣布紧缩周期已经结束还为时过早。 美联储5月会议纪要显示，官员一致认为通胀过高且下降速度慢于预期，但对6月是否暂停加息存在意见分歧，强调行动取决于数据，且不太可能降息。 欧洲央行管委维勒鲁瓦称，预计利率将不晚于9月份触及峰值，欧洲央行可能在未来三次会议上加息或暂停加息，政策仍将取决于经济数据。 当前美债谈判传来消息接近谈妥，且市场对于美联储6月加息的预期抬升，贵金属价格承压。工业属性更强的银价鉴于前期跌幅更大，在上周五出现止跌反弹之势。若美债谈判如预期进展顺利，市场的风险偏好会进一步抬升，预计近期贵金属价格会延续分化，大概率会呈现金弱银强的格局。 本周重点关注：中国5月PMI数据，美国5月非农就业报告、美欧PMI数据、欧元区 5月CPI等数据。事件方面，关注美国债务谈判进展，欧洲央行5月货币政策会议纪要。 操作建议：金银暂时观望，或做空金银比价 风险因素：美国债务谈判再生波折，非农数据超预期 三、重要数据信息 1、美国4月PCE物价指数同比上涨4.4%，预期4.3%，前值4.2%；环比增长0.4%，预期0.3%，前值0.1%。美联储最爱的通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增4.7%，预期4.6%，前值4.6%；环比涨0.4%，前值和预期均为0.3%，增速创今年1月以来新高。美国4月个人消费支出环比飙升0.8%，前值0%，强劲的工资增长支持消费者继续支出，美联储加息压力加大。 2、美国一季度的GDP增长预估上调。美国第一季度实际GDP增长率上修至1.3％，较初值上调0.2个百分点。一季度核心PCE物价指数年化环比上修至5%，较初值上调0.1个百分点。 3、美国5月Markit综合PMI初值54.5，创13个月新高，其中Markit服务业PMI初值 55.1也创13个月新高，制造业PMI初值48.5，逊于预期且创三个月新低。 4、美国至5月20日当周初请失业金人数新增22.9万人，低于预期的24.5万人，前一 周数字下修1.7万人至22.5万人。上周美国初请失业金人数低于预期，表明劳动力市场持续强劲。 5、美国4月新屋销售环比增4.1%超预期。 6、欧元区5月制造业PMI为44.6，不及预期的46，创36个月新低，前值为45.8。服务业PMI初值为55.9，高于预期值55.5，但低于前值56.2。综合PMI初值为53.3，创三个月新低。 7、德国5月制造业PMI初值为42.9，创3年新低；法国5月制造业PMI46.1，小幅超预期。 8、欧元区5月消费者信心指数初值-17.4，预期-17，前值-17.5。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/5/26 2023/5/19 2023/4/26 2022/5/26 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 941.29 942.74 926.28 1069.81 -1.45 15.01 -128.52 ishare白银持仓 14565.78 14572.91 14593.22 17357.96 -7.13 -27.44 -2792.18 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-05-23 236149 75417 160732 -19082 2023-05-16 255250 75436 179814 -16000 2023-05-09 266472 70658 195814 247 2023-05-02 262413 66846 195567 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-05-23 56686 34728 21958 -1857 2023-05-16 60440 36625 23815 -8545 2023-05-09 69166 36806 32360 408 2023-05-02 68219 36267 31952 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-04 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-06 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2023-03 15 10 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-11 2009-11 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-11 2013-11 2015-11 2017-11 2019-11 2021-