贵金属周报：金银走势分化 短期可能维持金弱银强

2023年8月21日 金银走势分化 短期可能维持金弱银强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周国际金价继续回调，已连续十个交易日下行，而国际银价则在上周最后两个交易日止跌小幅反弹。上周的数据显示美国经济具有韧性，而美联储7月政策会议纪对继续加息保持开放态度，强化了美联储会将利率在相当长的一段时间内保持高位的预期。这些因素推动美元指数和美债收益率持续反弹，特别是10年期美债收益率升再度突破去年7月份的高点，最高触及4.33%，国际金价走势继续承压。 美联储上周三公布的7月会议纪要显示，警告重大通胀上行风险，两人支持7月不加息，不再预计今年衰退；“新美联储通讯社”称，部分官员注意到加息太高的风险，美联储对加息更谨慎。美联储7月会议纪要整体维持偏鹰的态度，为进一步加息敞开了大门。美联储主席鲍威尔本周在杰克森霍尔经济研讨会上的发言可能会为美国货币政策前景提供更多线索。 鉴于美国经济和通胀的韧性很强，我们依然维持当前金价仍处于阶段性调整中的观点。近期银价出现止跌迹象，短期可能维持金弱银强的格局。 策略建议：金银暂时观望，或做空金银比价 风险因素：鲍威尔讲话鹰派不及预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 455.10 -0.46 -0.10 194838 178255 元/克 沪金T+D 455.83 -0.06 -0.01 16352 147540 元/克 COMEX黄金 1918.40 -27.30 -1.40 美元/盎司 SHFE白银 5599 -7 -0.12 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5583 -24 -0.43 577754 5931592 元/千克 COMEX白银 22.80 0.05 0.24 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周国际金价继续回调，已连续十个交易日下行，而国际银价则在上周最后两个交易日止跌小幅反弹。上周的数据显示美国经济具有韧性，而美联储7月政策会议纪对继续加息保持开放态度，强化了美联储会将利率在相当长的一段时间内保持高位的预期。这些因素推动美元指数和美债收益率持续反弹，特别是10年期美债收益率升再度突破去年7月份的高点，最高触及4.33%，国际金价走势继续承压。 美国7月零售销售数据环比增长0.7%，增速超预期，进口价格显示通胀压力犹存，市场对美联储在更长时间内维持高利率的预期持续升温 美联储上周三公布的7月会议纪要显示，警告重大通胀上行风险，两人支持7月不加息，不再预计今年衰退；“新美联储通讯社”称，部分官员注意到加息太高的风险，美联储对加息更谨慎。美联储7月会议纪要整体维持偏鹰的态度，为进一步加息敞开了大门。 目前市场普遍认为，鉴于近期通胀趋缓，美联储加息周期很可能已经结束，但不排除在10月31日-11月1日的政策会议上加息的可能。美联储主席鲍威尔本周在杰克森霍尔经济研讨会上的发言可能会为美国货币政策前景提供更多线索。 鉴于美国经济和通胀的韧性很强，我们依然维持当前金价仍处于阶段性调整中的观点。近期银价出现止跌迹象，短期可能维持金弱银强的格局。 本周重点关注：美国7月成屋销售数据，美国截至8月19日当周初请失业金人数，欧元区8月消费者信心指数初值，以及日本8月CPI数据等。事件方面，2023年杰克逊霍尔全球央行年会将于本周召开，关注美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德的讲话。 操作建议：金银暂时观望，或做空金银比价风险因素：鲍威尔讲话鹰派不及预期 三、重要数据信息 1、美国上周初请失业金人数为23.9万人，预期24万人，前值自24.8万人修正至25万 人；8月5日当周续请失业金人数171.6万人，预期170万人，前值168.4万人。美国8月费城联储制造业指数为12，预期-10，前值-13.5。 2、美国纽约联储公布的调查显示，该国消费者在7月的一年期短期通胀预期由3.8%下降至3.5%，创2021年4月以来新低，为连续第四个月下降。而6月份的预期通胀率为3.8%。消费者对三年期和五年期的通胀预期也下降，均由3%下降至2.9%。 3、美国7月零售销售环比增长0.7%，超出市场预期的增长0.4%，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。 4、美国7月新屋开工总数年化145.2万户，预期144.8万户，前值139.8万户；营建许 可总数144.2万户，预期146.3万户，前值144.1万户。 5、美国7月工业产出环比升1%，预期升0.3%，前值降0.8%；制造业产出环比升0.5%，预期持平，前值降0.5%。 6、美国7月进口物价指数环比升0.4%，预期升0.2%，前值降0.1%；出口物价指数环比升0.7%，预期升0.2%，前值降0.7%。 7、美国8月NAHB住宅建筑商信心指数下滑6点，至三个月低点50，低于预期，为今年以来首次下降。 8、美国8月上半月的二手车批发数据四个月来首次环比上涨0.1%，这是继能源和食品价格回升之后，通胀可能粘滞很久的另一个迹象。 9、欧元区第二季度GDP修正值同比升0.6%，预期升0.6%，初值升0.6%；环比升0.3%，预期升0.3%，初值升0.3%。 10、欧元区6月工业产出环比升0.5%，预期降0.1%，前值升0.2%修正为持平；同比降 1.2%，预期降4.2%，前值降2.2%修正为降2.5%。 11、欧元区6月季调后贸易帐顺差125亿欧元，预期顺差40亿欧元，前值逆差9亿欧 元修正为顺差2亿欧元。 12、欧元区8月ZEW经济景气指数-5.5，前值-12.2；经济现况指数-42，前值-44.4。德国8月ZEW经济景气指数-12.3，预期-14.7，前值-14.7；经济现况指数-71.3，预期-63，前值-59.5。 13、日本第二季度实际GDP初值环比增长1.5%，按年率换算为增长6%，显著高于市场预期，自2022年四季度以来连续3个季度实现正增长。 14、世界黄金协会报告显示，截至7月底止今年以来全球黄金ETF净流出49亿美元，总持仓减少84吨。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/8/18 2023/8/11 2023/7/18 2022/8/18 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 890.10 899.63 913.80 989.01 -9.53 -23.70 -98.91 ishare白银持仓 14039.27 14076.36 14099.41 14945.36 -37.09 -60.14 -906.09 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-08-15 233078 111942 121136 -21849 2023-08-08 228846 85861 142985 -21939 2023-08-01 238985 74061 164924 -8715 2023-07-25 248229 74590 173639 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-08-15 50692 42831 7861 -5463 2023-08-08 53781 40457 13324 -17507 2023-08-01 68463 37632 30831 -6094 2023-07-25 72786 35861 36925 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-06 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-08 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2023-05 15 10 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2008-01 2010-01 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2012-01 2014-01 2016-01 2018-01 2020-01 2022-01 0 吨 25,0