贵金属周报：美债谈判一波三折 金银震荡将加剧

2023年5月22日 美债谈判一波三折金银震荡将加剧 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格整体延续回调。近期拜登和麦卡锡都表露了愿意尽快达成债务上限协议的表态，市场对美债潜在违约的担忧有所减轻，且近期公布的多项数据表明美国经济韧性较强，投资者对美联储6月加息的预期有所抬升，但下半年提前降息的押注有所推迟，也削减了对美联储降息的押注，支撑美元指数强劲反弹，贵金属价格承压下行。 近期，美国公布的数据总体表现好于预期；4月房屋开工量增加；4月工业产出月率超预期；4月零售销售月率重新扩张。多位美联储官员都发表了关于6月是否暂停加息发表讲话，态度整体偏鹰派。上周五美联储主席鲍威尔传达了有望暂停加息的鸽派信号。但谈判进展遇阻再生波折，市场避险偏好再度开始抬升。 目前来看，美联储6月加息大概率停止加息，美联储加息将止但降息尚远。美国通胀的韧性决定了利率维持高位的时间将比市场预期的更长。但美国债务谈判进展遇阻，市场的避险偏好抬升，短期贵金属价格可能会受到一定支撑。随着债务上限期限临近但谈判一波三折，市场波动将会加剧。我们依然认为贵金属的阶段性调整还尚未结束。 策略建议：金银暂时观望 风险因素：美债谈判再生波折 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 447.62 -3.88 -0.86 179045 178255 元/克 沪金T+D 446.42 -4.39 -0.97 21670 161076 元/克 COMEX黄金 1979.90 -35.70 -1.77 美元/盎司 SHFE白银 5435 4 0.07 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5436 53 0.98 521058 4688290 元/千克 COMEX白银 24.02 -0.11 -0.46 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格延续回调。近期拜登和麦卡锡都表露了愿意尽快达成债务上限协议的表态，市场对美债潜在违约的担忧有所减轻，且近期公布的多项数据表明美国经济韧性较强，投资者对美联储6月加息的预期有所抬升，但下半年提前降息的押注有所推迟，也削减了对美联储降息的押注，支撑美元指数强劲反弹，贵金属价格承压下行。 6月1日美债债务上限的最后期限临近，拜登上周三在出访亚洲前说，有信心将就预算达成一致。众议院民主党议员开始收集签名，试图绕过麦卡锡直接推动债务上限投票。周四共和党领袖、众议院议长麦卡锡说，谈判代表可能最快本周末达成原则上的协议，他预计下周提交众院表决。这是麦卡锡迄今为止就债务上限谈判做出的最正面表态，市场乐观预期债务上限可能破局在即。但美国共和党领袖、众议院议长麦卡锡的债务上限谈判代表在上周五早上与白宫代表的闭门会议开始后不久便突然离开。谈判进展遇阻再生波折，市场避险偏好再度开始抬升。 近期，美国公布的数据总体表现好于预期；4月房屋开工量增加；4月工业产出月率超预期；4月零售销售月率重新扩张。多位美联储官员都发表了关于6月是否暂停加息发表讲话，态度整体偏鹰派。但上周五美联储主席鲍威尔传达了有望暂停加息的鸽派信号。鲍威尔称，银行业的压力可能影响联储的利率路径，若源于银行业危机的信贷环境收紧导致经济放缓，美联储可能不必让利率升到原应有的高位。不同于他此前常说的加息太少比加息过度的风险高，这次他说，加息过度和加息太少的风险正变得更均衡。鲍威尔释放了对下月暂停加息持开放态度的明确信号。 欧洲央行副行长金多斯表示，货币紧缩行动已经完成大部分，但仍有一些路要走。未来决策将取决于经济数据，基础通胀压力比预期更顽固。 目前来看，美联储6月加息大概率停止加息，美联储加息将止但降息尚远。美国通胀的韧性决定了利率维持高位的时间将比市场预期的更长。但美国债务谈判进展遇阻，市场的避 险偏好抬升，短期贵金属价格可能会受到一定支撑。随着债务上限期限临近但谈判一波三折，市场波动将会加剧。我们依然认为贵金属的阶段性调整还尚未结束。 本周重点关注：欧元区和美国5月Markit制造业PMI初值，美国4月PCE数据、美国上周初请失业金人数，欧元区4月调和CPI数据等。事件方面，关注美国债务谈判进展，及美联储官员的讲话。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美国债务谈判再生波折 三、重要数据信息 1、美国4月CPI同比增长4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，低于市场预期的5%，前值为5%。美国4月核心CPI同比增长5.5%，符合市场预期，前值为5.6%。环比看，美国4月CPI增长0.4%，符合市场预期，前值为0.1%。 2、美国4月PPI同比升2.3%，创近两年半新低，环比增速上行为升0.2%，预期为升 0.3%。核心PPI环比上涨0.2%，同比上涨3.2%。 3、美国上周初请失业金人数增加2.2万至26.4万人，高于预期值24.5万人。至4月29 日当周续请失业金人数增加1.2万至181.3万人，预期为182万人。 4、美国3月批发销售环比下降2.1%，创2020年4月以来最大降幅，预期及前值均为升0.4%。 5、欧元区5月Sentix投资者信心指数-13.1，预期-8，前值-8.7。 6、德国4月CPI终值同比升7.2%，预期升7.2%，初值升7.2%，3月终值升7.4%；环比升0.4%，预期升0.4%，初值升0.4%，3月终值升0.8%。 7、欧洲央行月度调查显示，3月欧元区消费者预计未来12个月和36个月的通胀分别为5.0%和2.9%，比上个月的预期分别提高0.4和0.5个百分点。 8、全球央行一季度黄金购买量达到228吨，创历史同期新高，新加坡金管局是一季度 最大单一买家，购买了69吨黄金，为2021年6月以来首次。其次是中国央行黄金储备增加 了58吨。 9、英国央行如期加息25个基点至4.5%，利率水平创2008年10月以来最高，并称通胀持续性将需要进一步收紧货币政策。 10、德国央行行长内格尔表示，不排除欧洲央行将在夏季之后继续加息的可能性。 数据方面： 1、最新公布的美国至5月13日当周初请失业金人数下降2.2万人至24.2万人，创2021 年以来最大降幅，市场预期为降至25.4万人。此次数据大幅下降主要是“纠正”马萨诸州 此前的数据造假。另外，至5月6日当周续请失业金人数降至179.9万人。 2、美国全国地产经纪商协会（NAR）数据显示，4月份二手房销量下降3.4%，至折年率428万套。二手房售价中值同比下跌1.7%，创2012年以来最大跌幅，至38.88万美元。美国5月NAHB房产市场指数50，为2022年7月以来新高，预期45，前值45。 3、美国4月零售销售环比小幅反弹0.4%，低于市场预期的0.8%，同比增幅仅为1.6%，创2020年5月以来最弱；核心零售销售环比升0.4%，预期升0.4%，前值自降0.8%修正至降0.4%。显现出美国消费者正面临巨大的压力。 4、美国3月商业库存环比下降0.1%，预期持平，前值升0.2%。 5、美国4月工业产出环比升0.5%，预期持平，前值修正至持平；制造业产出环比升1%，预期升0.1%，前值修正至降0.8%。 6、欧元区第一季度GDP修正值同比升1.3%，预期升1.3%，初值升1.3%；环比升0.1%，预期升0.1%，初值升0.1%。 7、欧元区4月CPI终值同比升7%，预期7%，初值升7%；环比升0.6%，预期升0.7%，初值升0.7%。 8、欧元区5月ZEW经济景气指数-9.4，前值6.4；经济现况指数-27.5，前值-30.2。德国5月ZEW经济景气指数-10.7，预期-5.3，前值4.1；经济现况指数-34.8，预期-37，前值-32.5。 9、日本第一季度实际GDP环比增长0.4%，按年率计算增长1.6%，为3个季度以来首次转为正增长。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/5/19 2023/5/12 2023/4/19 2022/5/19 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 942.74 937.54 926.57 1063.43 5.20 16.17 -120.69 ishare白银持仓 14572.91 14621.47 14434.63 17492.87 -48.56 138.28 -2919.96 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-05-16 255250 75436 179814 -16000 2023-05-09 266472 70658 195814 247 2023-05-02 262413 66846 195567 10303 2023-04-25 253186 67922 185264 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-05-16 60440 36625 23815 -8545 2023-05-09 69166 36806 32360 408 2023-05-02 68219 36267 31952 1349 2023-04-25 66145 35542 30603 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-03 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-05 2017-05 2018-05 2022-05 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000