玉米生猪期货周报：玉米反弹延续 生猪试探上方压力

玉米生猪期货周报 2023年05月27日 联系我们 多空逻辑： 玉米反弹延续生猪试探上方压力 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米利多因素：进口到港节奏放缓，南港库存明显下降；新麦持续上市，储备库入市收购。利空因素：玉麦价差倒挂，替代效应持续；进口预期增强，施压下半年价格预期；下游消费相对平淡。 生猪利多因素：猪肉收储预期再起；母猪产能连续四个月环比减少。利空因素：仔猪利润仍存，产能去化缓慢；屠宰冻品库存水平处于历史相对高位；养殖端降体重尚未完成；气温上升，终端需求疲弱；产能进入兑现阶段。 操作建议：玉米盘面合约近强远弱，2307合约反弹空间关注新麦上量后的价格走势，压力位上移至2650-2700；中线维持看空思路不变，远月合约卖保头寸可等待反弹承压后的进场机会。生猪短线观望为主，若月底前现货反弹不及预期，预计盘面仍将继续挤期货升水，可关注反弹承压后的做空机会。LH2307合约即将进入限仓阶段，资金持续向远月移仓，LH2309合约关注17000-17500压力效果，等待反弹承压后的卖保及做空机会。 风险提示：俄乌局势、猪瘟疫病、猪肉收储等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 周报20230415《玉米逢高沽空生猪预期下修》周报20230421《玉米弱势依旧生猪反弹沽空》 周报20230512《玉米跌势放缓生猪修复盘面升水》周报20230520《玉米短线反弹生猪修复盘面升水》 玉米方面 宏观逻辑，美国债务上限谈判陷入僵局，美股集体收跌，市场对全球经济忧虑进一步升温。地缘政治方面，黑海谷物外运协议靴子落地，该协议确认再延期2个月。 产业逻辑，我国主动建库周期或已转向被动建库周期。 供需逻辑，供给方面，国际方面，地缘政治影响力度减弱，供给端紧张局面有望持续改善，市场对全球谷物供给预期开始向好，国际粮价承压走弱，CBOT玉米弱势延续。国内方面，当前我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，随着小麦大量替代和进口到港的规模超预期，预计22/23年度玉米供需紧平衡逐渐转向供需基本平衡，玉米价格重心下移预期不变。然而，当前局部新麦开市收购，制粉及饲料企业加大采购力度，小麦价格稳中有涨，叠加南方港口库存明显下降，短期对玉米价格形成一定支撑。 操作上，2307合约展开短线反弹，反弹空间关注小麦价格走势，第一压力位关注2600；中线维持看空思路不变，卖保头寸可等待反弹承压后的进场机会。 生猪方面 现货方面，供给方面，当前生猪市场供给相对充足，然而北方地区冬季仔猪疫病对应6月前后生猪出栏或有所减少叠加收储预期，市场对6月现货涨价预期渐强。然而，随着全国气温大幅升高，南方即将进入雨季，为防范猪瘟疫病、降低养殖密度，6月前养殖端减体重仍为主旋律。据了解降体重操作或仍将持续1-2周，减重完成前猪价反弹动能有限，或仍将持续磨底。另外，屠宰冻品库容率继续攀升创近四年新高，仅次于2019年历史高点，冻品高库存水平限制下半年猪价反弹空间。消费方面，全国多地开始进入高温天气，季节性消费淡季下终端消费相对疲弱，消费端支撑力度有限。综上，养殖端减重完成前猪价维持磨底，减重完成后短线反弹可期，然而出栏供给相对充足叠加冻品库存或限制反弹空间。 期货方面，若现货反弹不及预期，盘面仍将继续挤期货升水。LH2307合约短空思路不变，关注15000支撑效果，中线维持区间波段交易思路；LH2309合约前期入场空单及卖保头寸可继续持有，上方关注17000压力位，若压力有效则看空思路不变，反之空单止盈离场；下方关注16600支撑，若有效跌破支撑则有望打开进一步下跌空间，支撑下移至16000。 现货回顾：本周玉米现货小幅上涨，锦州港玉米平舱价在2650元/吨，较上周同期涨30元/吨；本周猪价小幅反弹，全国生猪均价14.5元/公斤，较上周同期涨0.46元/公斤。 期货回顾：玉米期货延续短线反弹，C2307合约周涨幅2.67%，收于2615元/吨；生猪期货止跌反弹，LH2307合约周涨幅2%，收于15780元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 玉米期货2307合约日K线走势图 生猪期货2307合约日K线走势图 复盘对比 上期周报提示玉米短线反弹空间有限，主力合约上方压力2600，远月合约建议等待反弹承压后的卖保机会。得到盘面验证。 上周周报提示的前期LH2307/LH2309合约空单在本周三早报中建议止盈离场，上方压力位得到盘面验证。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美国债务违约期限临近，民主、共和两党就债务上线谈判仍面临不确定性，市场对债务违约的负面影响忧虑加剧。地缘政治方面，俄乌冲突形势依旧严峻，尽管黑海谷物协议已获延展，乌克兰称俄罗斯拒绝船只通过黑海港口皮维登尼。 产业逻辑，我国主动建库周期或已转向被动建库周期。 供需逻辑，供给方面，国际方面，全球谷物供给端紧张局面有望持续改善，市场对全球谷物供给预期开始向好，整体预期已然走弱。然而，乌克兰出口放缓，本周美玉米中西部地区现货基差走高支撑本周CBOT玉米期货盘面展开连续上涨。国内方面，当前我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，随着小麦大量替代和进口到港的规模超预期，尤其近期玉麦价差局部持续倒挂，小麦饲用替代比例有望进一步提升，预计22/23年度玉米供需紧平衡逐渐转向供需基本平衡，玉米价格重心下移预期不变。然而，新麦开镰范围扩大，小麦价格企稳，叠加南方港口库存明显下降，短期对玉米价格形成一定支撑。 操作上，盘面合约近强远弱，2307合约短线持续反弹，反弹空间关注新麦上量后的价格走势，压力位上移至2650-2700；中线维持看空思路不变，远月合约卖保头寸可等待反弹承压后的进场机会。 生猪方面 现货方面，供给方面，能繁母猪存栏对应今年3-10月份生猪出栏环比增加，因此中期来看生猪市场供给仍相对充足；然而北方地区冬季仔猪疫病对应6月前后生猪出栏或有所减少，市场对6月猪价阶段性涨价预期仍存。出栏体重来看，部分集团场基本完成减重目标，然而随着高温叠加南方雨季，为防范猪瘟疫病、降低养殖密度，部分集团场仍有进一步减重计划，当前全国生猪出栏均重仍高于122公斤，预计在整体减重完成前猪价反弹动能有限。另外，本周屠宰冻品库容率继续攀升创近四年新高，仅次于2019年历史高点，冻品高库存水平限制下半年猪价反弹空间。消费方面，全国多地开始进入高温天气，季节性消费淡季下终端消费相对疲弱，消费端支撑力度有限。综上，养殖端减重完成前猪价维持磨底，减重完成后短线反弹可期，然而出栏供给相对充足叠加冻品库存或限制反弹空间。 期货方面，短线观望为主，若月底前现货反弹不及预期，预计盘面仍将继续挤期货升水，可关注反弹承压后的做空机会。LH2307合约即将进入限仓阶段，资金持续向远月移仓，LH2309合约关注17000-17500压力效果，等待反弹承压后的卖保及做空机会。 利多因素 1.进口到港节奏放缓，南港库存明显下降 中国粮油商务网监测数据显示，截至2023年第21周末，广州港口谷物库存量为144.5万吨，周环比下降6.77%，同比下降42.5%。其中：玉米库存量为66.7万吨，周环比下降16.21%，同比下降45.73%；高粱库存量为34.3万吨，周环比减少13.6%，同比下降68.87%；大麦库存量为43.5万吨，周环比增加21.85%，同比增加139%。 2.新麦持续上市，储备库入市收购 目前新麦开镰范围扩大，湖北襄阳新麦收割进度超五成，安徽六安、合肥以及河南南阳、信阳都在收割上量，但雨水导致部分地区新麦品质受到一定的影响。为保证收购顺利，储备库启动入市收购，支撑新麦价格保持坚挺，湖北粮油襄阳库新麦收购价在1.33-1.37元/斤。关注周末多地降雨对新麦质量影响，若雨后麦继续上量，仍将继续流入饲料企业，新陈小麦价格逐渐接轨。 利空因素 1.玉麦价差倒挂，替代效应持续 中国粮油商务网数据显示，截至5月26日全国小麦价格为2721元/吨，玉米价格为2742元/吨，小麦玉米价差为-22元/吨，小麦玉米价差倒挂，饲料企业加大小麦使用比例，小麦替代玉米规模加大，削弱玉米饲用消费。 2.进口预期增强，施压下半年价格预期 市场预期22/23年度巴西玉米产量超预期。中国粮油商务网数据显示，截至5月26日下半年我国配额内进口巴西玉米到港成本仅2050-2230元/吨，美西玉米7月船期到港成本2490元/吨左右，蛇口港散粮成交价为2710元/吨，当前进口利润可观，下半年进口预期增强，国内玉米价格承压。 3.下游消费相对平淡 当前养殖利润持续亏损，自繁自养利润自1月以来持续处于亏损状态，养殖情绪维持谨慎，主动降低原料库存水平，原料采购以随用随采为主。另外，淀粉加工利润欠佳，深加工企业停机限产导致行业开机率处于相对低位。 2.2玉米多空逻辑 5月26日美国、巴西玉米进口成本 山东地区小麦玉米价差走势图生猪自繁自养利润 淀粉加工利润走势图广东港口玉米周度库存走势对比 利多因素： 1.猪肉收储预期再起，惜售抗价情绪仍存 卓创数据监测，截至5月25日仔猪育肥盈利值为-348.38元/头，自繁自养盈利为-151.05元/头。自今年元旦以来，生猪养殖行业处于盈利状态仅不足十天，养殖端持续亏损。官方最新数据显示截至5月17日全国生猪价格14.4元/公斤，玉米价格2.78元/公斤，猪粮比5.18:1，接近过度下跌一级预警触发条件。发改委此前称正在研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，部分地区养殖端抗价情绪渐起，影响短期市场情绪。农业农村部称生猪养殖有望在二季度末实现扭亏为盈。 2.母猪产能连续四个月环比减少 农业农村部数据显示截至4月底我国能繁母猪存栏4284万头，环比下降0.4%，同比增加2.6%。能繁母猪存栏自今年1月开始连续四个月环比下降，产能进入去化周期，理论上对应10个月后生猪出栏环比下降，支撑年底猪价预期开始向好。 利空因素： 1.仔猪利润仍存，产能去化缓慢 卓创资讯显示截至5月25日7公斤仔猪价格为547.63元/头，环比上涨0.88%；15公斤外三元仔猪出栏均价656.82元/头，环比上涨0.78%。根据部分上市公司公告显示断奶仔猪成本在320-400元/头，当前仔猪价格仍高于成本，仔猪销售仍有利润，养殖端去产能动力不足，产能去化缓慢，阶段性生猪供给仍维持相对充足。 2.屠宰冻品库存水平继续攀升 卓创数据显示屠宰企业冻品库容率连续攀升，截至5月25日冻品库容率为35.56%，周环比增加0.31%,超过近四年高点34,27%，仅次于2019年的历史最高水平，屠宰企业冻品库存持续攀升施压下半年猪价预期。 3.出栏均重仍处相对高位 卓创数据显示截至5月25日全国生猪平均交易体重122.55公斤，周环比降0.24公斤，周环比降幅0.19%。近期全国气温大幅升高，南方开始进入雨季，当前养殖端上班场降体重基本结束，然而部分规模场及散户存栏体重仍偏大，预计高温+南方雨季有望促使养殖端启动下半场减重，限制短期猪价反弹空间。 4.终端需求支撑力度不足 全国气温持续上升，逐渐进入季节性消费淡季，终端消费支撑力度不足。本周白条价格北强南弱，主要因为北方养殖端惜售，屠宰场提价保量，支撑北方白条小幅上涨；南方白条批发市场走货缓慢，南方白条延续弱势运行。本周卓创资讯监测北方重点市场白条猪肉均价17.64元/公斤，环比涨幅0.51%。南方重点市场白条猪肉均价18.35元/公斤，环比降幅1.50%。 5.产能进入兑现阶段 能繁母猪存栏从2022年5月开始陆续增