玉米生猪期货周报：玉米向上试探压力，生猪震荡偏强

玉米生猪期货周报 2023年08月25日 联系我们 多空逻辑： 玉米向上试探压力生猪震荡偏强 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米利多因素：新旧交替之际阶段性供求偏紧；饲料消费预期向好；淀粉加工利润改善，开机率有望好转；小麦价格坚挺，玉麦价差缩小。利空因素：定向稻谷投放+新作玉米陆续上市，供求偏紧局面有望逐步缓解；9月进口到港预期增强；玉米饲用消费替代效应持续。 生猪利多因素：母猪产能处于去化阶段；养殖端压栏+二育导致阶段性市场有效供给减少；终端消费预期向好；原料价格坚挺，饲料成本难降。利空因素：产能持续兑现，生猪供给相对充裕；养殖端压栏增重，交易均重止跌回升；屠宰冻品库存水平仍处相对高位。 操作建议：玉米C2311合约短线偏多思路，中期维持区间交易思路，C2311合约运行区间2650-2750。生猪18号早报提示投机空单止盈，21号起早报持续提示卖保头寸考虑止盈， 22号早报提示LH2311合约短多进场，建议LH2311、2401合约投机交易维持短多思路，亦可等待冲高承压后的做空机会，LH2311合约上方压力关注17500-17700，LH2401合约上方压力关注17600-17800，卖保头寸关注远月合约冲高承压的进场机会。 风险提示：新作生长情况、政策粮投放力度、地缘政治、猪瘟疫病、猪肉收放储政策等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 半年报20230616《玉米近强远弱生猪预期下修》 月报20230731《玉米区间运行生猪或先扬后抑》 周报20230812《玉米天气扰动增强生猪供需博弈再起》 周报20230819《玉米区间运行生猪下探支撑》 玉米方面 宏观逻辑，市场对美联储9月加息预期降温，经过1年多的加息周期，美国及欧盟通胀率有所降低，但多项核心经济指标表明经济疲软甚至衰退的风险正在加大，大宗商品需求无明显好转迹象。地缘政治方面，黑海农产品外运协议终止，全球谷物市场供给扰动增加，但该事件对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面改善，长期供给预期向好，IGC上调23/24年度全球玉米产量预估，同时巴西二茬玉米即将迎来上市高峰，阶段性供预期增加。同时，地缘政治导致全球粮食贸易的不确定性增加。产量方面关注美玉米定产情况，流通方面关注俄乌冲突下谷物出口节奏。国内方面，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，预计22/23年度玉米供需紧平衡逐渐转向供需基本平衡，进口关注巴西玉米到港节奏、国内关注定向稻谷和小麦替代规模。短期来看，国内新旧交替之际市场阶段性供求偏紧，然而随着定向稻谷持续投放，且新作玉米上市临近，市场供给略有增加，现货价格开始松动。综上，短期多空交织下玉米或维持区间运行。重点关注新作生长情况。 操作上，维持区间交易思路，C2311合约运行区间2600-2700。 生猪方面 现货方面，当前生猪现货市场供需双方进入深度博弈，低体重和弱消费对应供需双弱，预计8月底前猪价或维持震荡整理，关注疫病扰动力度和消费提升幅度。中期来看，市场供需双增。供给端来看，今年2-7月全国新生仔猪量同比增长8.4%，对应未来6个月生猪供应继续增加；7月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比增长3.1%，同比增长8.7%，对应8、9月份生猪供应也将稳定增加。在市场不缺标猪的共识下，猪肉增重幅度是影响实际猪肉供给的关键因素，重点关注养殖端压栏+二育情绪对应到生猪体重增加幅度。消费端来看，天气转凉且大中院校开学在即，终端消费预期有望持续好转，且今年四季度消费同比增加是确定性的。在供需双增的预期下，暂不存在大的结构性矛盾，单边趋势行情支撑力度不足，建议根据阶段性供需相对变化寻找波段交易机会，当前把握节奏优于趋势交易。 期货方面，近月合约临近交割月套保盘压力显现，LH2309合约贴水现货，盘面向下寻找养殖成本16000支撑后预计跟随现货波动完成基差回归。远月合约提前兑现供给增加预期，盘面向下寻求支撑，根据当前情况来看若压栏增重不及预期，则消费旺季对应合约上涨预期仍存，LH2311、LH2401合约向下空间暂不宜过分乐观。 操作上，建议7月31日提示进场的卖保头寸可继续持有，周五生猪早报提示投机空单可适量止盈。LH2311合约短线支撑关注16300-16500；LH2401合约短线支撑关注16700-16800。 现货回顾：本周玉米现货再度走强，锦州港玉米平舱价在2840元/吨，较上周涨20元/吨；本周猪价窄幅震荡，周五全国生猪均价17.02元/公斤，较上周同期持平。 期货回顾：玉米期货止跌反弹，C2311合约周涨幅2.72%，收于2717元/吨；生猪期货震荡上行，LH2311合约周涨幅4.23%，收于17360元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 玉米期货2311合约日K线走势图生猪期货2311合约日K线走势图 复盘对比 上期周报中写道玉米区间运行，维持区间交易思路，C2311合约运行区间2600-2700，得到盘面验证。 上周周报提示生猪投机空单可适量止盈，LH2311合约短线支撑关注16300-16500；周二早报中提示卖保头寸止盈，投机交易关注短多机会，得到盘面验证。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变的概率为81%。周四两名美联储官员均认为联储可能即将结束加息，但其中一名官员并没有排除进一步加息的可能性据，关注将于9月19日至20日举行的FOMC议息会议。地缘政治方面，俄乌冲突导致全球谷物市场供给扰动增加，但该事件对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面改善，长期供给预期向好，然而地缘政治导致全球粮食贸易的不确定性增加。短期来看，巴西二茬玉米加速上市，阶段性供预期增加。产量方面关注美国中西部地区的年度作物巡查的最终结果；流通方面关注俄乌冲突下谷物出口节奏。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，预计22/23年度玉米供需紧平衡逐渐转向供需基本平衡，进口关注巴西玉米到港节奏、国内关注定向稻谷和小麦替代规模。短期来看，国内新旧交替之际市场阶段性供求偏紧，贸易商惜售情绪升温，支撑玉米小麦现货价格维持坚挺，预计随着已成交定向稻谷进入市场、新作玉米陆续上市叠加进口玉米陆续到港，预计9月以后市场供给有望逐步增加，当前供求偏紧格局或将逐步改善。综上，中期来看，在多空交织下玉米或维持宽幅区间运行；短期来看，新作上量之前现货价格或仍维持偏强运行。重点关注新作生长情况。 操作上，C2311合约短线偏多思路，中期维持区间交易思路，C2311合约运行区间2650-2750。 生猪方面 现货方面，当前生猪市场供需双方博弈持续，低体重和弱消费对应供需双弱，预计猪价短期仍将维持震荡整理。然而，考虑到月 底和月初养殖集团出栏节奏或有所放缓，且天气转凉+学校开学备货，终端消费预期有所好转，或支撑猪价短线走强。中期来看，市场供需双增。供给端来看，今年2-7月全国新生仔猪量同比增长8.4%，对应未来6个月生猪供应继续增加；7月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比增长3.1%，同比增长8.7%，对应8、9月份生猪供应也将稳定增加。在市场不缺标猪的共识下，猪肉增重幅度是影响实际猪肉供给的关键因素，重点关注养殖端压栏+二育情绪对应到生猪体重增加幅度。消费端来看，天气转凉且大中院校开学在即，终端消费预期有望持续好转，且今年四季度消费同比增加是确定性的，中期来看市场供需双增，关注相对增量幅度，向上空间关注18-19元/公斤压力效果。 期货方面，在供需双增的预期下，暂不存在大的结构性矛盾，单边趋势行情支撑力度不足，建议根据阶段性供需相对变化寻找波段交易机会，当前把握节奏优于趋势交易。LH2309合约临近交割月随现货波动完成基差回归。当前养殖端增重幅度有限，阶段性供给压力暂无法兑现，消费旺季对应合约上涨预期仍存，LH2311、LH2401合约维持短多交易思路，LH2403及以后合约仍可关注逢高沽空机会。 操作上，18号早报提示投机空单止盈，21号起早报持续提示卖保头寸考虑部分止盈，22号早报提示LH2311合约短多进场，建议LH2311、2401合约投机交易维持短多思路，亦可等待冲高承压后的做空机会，LH2311合约上方压力关注17500-17700，LH2401合约上方压力关注 17600-17800，卖保头寸关注远月合约冲高承压的进场机会。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.新旧交替之际阶段性供求偏紧 2.饲料消费向好支撑饲用消费预期 当前下游养殖存栏仍处高位且养殖利润好转，随着天气转凉，肉类消费有望持续恢复，生猪季节性增重支持饲料消费预期向好。卓创资讯监测全国自繁自养盈利平均为205.20元/头，仔猪育肥盈利平均为75.76元/头。另外，全国工业饲料协会公布7月生产情况显示据样本企业数据测算，2023年7月，全国工业饲料产量2713万吨，环比增长3.2%，同比增长7.6%。 3.淀粉加工利润改善，开机率有望好转 4.小麦价格坚挺，玉麦价差缩小 近期有效流通粮源偏紧，终端消费旺季将至，下游积极补库，贸易商惜售情绪升温，小麦价格坚挺，截至8月24日，全国普麦均价2988元 /吨，华北主流报价多在2980-3060元/吨，华北地区玉米-小麦价差缩小至+40元/吨，小麦价格支撑玉米价格维持坚挺。5.地缘政治导致全球粮食贸易不确定性增强 利空因素 1.定向稻谷投放+新作玉米陆续上市，供求偏紧局面有望逐步缓解 8月3日定向稻谷拍卖启动至今，共投放800万吨，本周投放200万吨，成交169万吨，成交率85%，累计成交703万吨，成交率87.8%。糙米掺混物在华北地区相对玉米价格仍有一定的替代优势，预计随着成交粮源持续出库进入市场，叠加新玉米即将上市形成有效供给，有望缓解阶段性市场供求偏紧格局。 2.进口预期增强，施压下半年价格预期 中国粮油商务网数据显示，截至8月25日下半年我国配额内进口巴西玉米10月船期到港成本仅2180元/吨左右，美西玉米9月船期到港成本2230元/吨左右，蛇口港散粮成交价为2900元/吨，当前进口利润可观，下半年进口预期增强，据船期统计8、9月份将有150万吨左右的进口玉米到港，有望缓解阶段性供需偏紧格局。另外，巴西谷物出口商协会周二亦表示巴西8月份玉米出口预计达到939万吨，而去年同期为689万吨。 3.玉米饲用消费替代效应持续 玉米价格坚挺，谷物替代效应持续。全国工业饲料协会数据显示，7月配合饲料中玉米用量占比为25.2%，同比下降5.6%；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比13.1%，同比下降2.8%。 2.2玉米多空逻辑 山东地区小麦玉米价差走势图 8月25日国际玉米进口成本参考价 2023年7月全国工业饲料生产情况 利多因素： 1.母猪产能处于去化阶段 国家统计局最新数据显示，23年1-7月能繁存栏连续7个月环比下降，截至7月底我国能繁母猪存栏4271万头，较4390万头高点降幅不足3%，对应11月至明年5月出栏环比回落。然而，今年7个月产能下降3%（上轮前5个月产能下降6%）相比较来看目前产能去化缓慢，对应生猪出栏减少的幅度有限，对今年年底及明年年初猪价看涨预期的支撑力度较弱。 2.养殖端压