玉米生猪期货周报：原料向上试探压力，生猪期货蓄势待发

玉米生猪期货周报原料向上试探压力生猪期货蓄势待发多空逻辑：玉米利多因素：基层余粮转化为渠道库存，产需缺口仍存；东北售粮成本+华北小麦价格支撑现货价格；进口成本持续抬升。利空因素：玉米豆粕减量替代方案持续推进；二季度进口到港压力加大。生猪利多因素：二季度出栏供应出现空档期；五一假期临近，下游备货启动。利空因素：大肥仍有存量，出栏均重持续上升；五一调运政策再收紧，产销价差或拉大。操作建议：玉米多单适量减仓，谨慎持有；生猪短线多单谨慎持有，养殖企业等待二季度反弹后的做空机会。风险提示：生猪疫病防控；小麦稻谷等替代规模；生猪、玉米及替代品进口规模节奏；新作玉米播种及生长情况。联系我们研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年04月24日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾玉米生猪周报20210424《原料反弹预期兑现生猪期货波动收窄》玉米方面➢宏观逻辑，全球货币流动性有望见顶，大宗商品上方压力积攒；后疫情时代下全球农产品强势不改，中美高层举行首次战略对话，政治外交形势复杂多变，进口规模预期增强。➢产业逻辑，供给端仍占主导地位。产业从被动去库存、主动去库存，当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。➢供求逻辑，20/21年度进口叠加替代完全可以弥补供求缺口，全年供求紧平衡。阶段来看，供给：东北余粮转为渠道库存。年前贸易商主流存粮成本在2600-2650元/吨，成本支撑坚挺，跌破成本贸易商惜售，尤其三方资金无利可图大多选择续贷，因此东北渠道库存不会随着价格下跌而倾巢而出，尤其是在今年无临储时代的传统拍卖周期内，供给仍将阶段性偏紧。需求：冬季疫病影响生猪存栏，尤其是中大猪存栏下降。叠加3月开始大肥猪出栏持续，短期阶段性供给充裕，中大猪存栏明显下降，影响猪饲料消费。从调研情况看，个别猪瘟严重地区饲料销量对比1月下降50%。预计4月猪料消费仍偏弱。➢综上所述，目前反向市场、近强远弱格局持续。玉米现货成本2600-2650元/吨支撑得到验证，5月合约价格临近交割月，基差回归；9月合约不确定因素较多，包括新作生长情况、进口情况、拍卖政策等，价格波幅加大。整体维持此前观点，中期进入高位区间震荡；短期盘面反弹向上试探压力。➢操作上，4月13日早盘前提示玉米2600-2620支撑有效，短线多单轻仓入场，当前盈利90点，多单部分止盈，谨慎持有，关注上方压力位。若09合约上方2700-2720压力有效，多单止盈离场；若有效突破，可继续持有。➢生猪方面➢供求逻辑，养殖、屠宰两者博弈，外购仔猪养殖成本给价格提供支撑，猪价超跌引发二次育肥补栏拉高标猪价格；然而，当前大肥出栏仍在持续，4月肥猪仍有存量，阶段性供给仍将保持充裕，限制短期猪价反弹高度，现货冲高后再度回落，预计四月底大肥出栏进入尾声，疫病折损的仔猪和中猪存栏对应的供给空档期，有望在5月中旬逐渐兑现盘面，反弹可期。综上所述，猪价长期看空，二季度反弹可期，此轮牛猪出栏施压猪价向下再次探底，预期不会低于前期低点。密切关注政策及资金动态。➢操作上，等待现货再次下跌后的短多机会，养殖企业等待二季度反弹后的做空机会。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾➢现货回顾：本周玉米现货整体维稳，锦州港现货报价2760-2800元/吨；生猪现货区域分化，河南标猪出栏价23-23.6元/公斤。➢期货回顾：玉米期货反弹预期持续兑现，09合约周涨幅2.22%，收于2759元/吨；生猪期货震荡上行，09合约周涨幅2.97%，收于27720元/吨。数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货请务必阅读文后免责声明玉米期货09月合约日K线走势图生猪期货09月合约日K线走势图南北港口玉米价格走势生猪现货价格走势图 1.3复盘对比➢复盘对比玉米反弹预期得到盘面持续验证，4月13日早盘前提示玉米2600-2620支撑有效短线多单轻仓入场，当前盈利150点。生猪连续两周周报提示短多机会，当前盈利620点；养殖企业等待二季度反弹后的做空机会。玉米、生猪周报观点均得到盘面验证。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判玉米方面➢宏观逻辑，后疫情时代下全球农产品强势不改，全球粮价维持高位，进口成本居高不下。➢产业逻辑，供给端仍占主导地位。产业从被动去库存、主动去库存，当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。➢供求逻辑，20/21年度进口叠加替代完全可以弥补供求缺口，全年供求紧平衡。阶段来看，供给：东北余粮转为渠道库存。年前贸易商主流存粮成本在2600-2650元/吨，成本支撑坚挺，跌破成本贸易商惜售，尤其三方资金无利可图大多选择续贷，因此东北渠道库存不会随着价格下跌而倾巢而出，尤其是在今年无临储时代的传统拍卖周期内，供给仍将阶段性偏紧。需求：冬季疫病影响生猪存栏，尤其是中大猪存栏下降。叠加3月开始大肥猪出栏持续，短期阶段性供给充裕，中大猪存栏明显下降，影响猪饲料消费。从调研情况看，个别猪瘟严重地区饲料销量对比1月下降50%。预计4月猪料消费仍偏弱。➢综上所述，目前反向市场、近强远弱格局持续。玉米现货成本2600-2650元/吨支撑得到验证，5月合约价格临近交割月，基差回归；9月合约不确定因素较多，包括新作生长情况、进口情况、拍卖政策等，价格波幅加大。整体维持此前观点，中期进入高位区间震荡；短期盘面反弹向上试探压力。➢操作上，4月13日早盘前提示玉米2600-2620支撑有效，短线多单轻仓入场，当前盈利150点，多单部分止盈，谨慎持有，关注上方压力位。若09合约上方2780-2800压力有效，多单止盈离场；若有效突破，可继续持有。➢生猪方面➢供求逻辑，养殖、屠宰两者博弈，外购仔猪养殖成本给价格提供支撑，猪价超跌引发二次育肥补栏拉高标猪价格；然而，当前大肥出栏仍在持续，4月肥猪仍有存量，阶段性供给仍将保持充裕，限制短期猪价反弹高度，现货冲高后再度回落，预计四月底大肥出栏进入尾声，疫病折损的仔猪和中猪存栏对应的供给空档期，有望在5月中旬逐渐兑现盘面，9月合约向上突破三角形整理区间，26800-27000支撑有效，反弹仍将持续。➢操作上，猪价长期看空，短线多单谨慎持有，养殖企业等待二季度反弹后的做空机会。请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑➢利多因素：1.基层余粮转化为渠道库存，产需缺口仍存。2.东北售粮成本+小麦拍卖底价提升+新粮种植成本支撑玉米价格。东北贸易商屯粮成本在2650元/吨，小麦拍卖底价提升至2350元/吨，新粮种植成本2400-2500元/吨，限制了玉米价格的下方空间，提供有力支撑。3. 现货稳中有涨，华北到货减少不足百辆。现货整体稳中有涨，锦州港收购价维持2760-2800元/吨不变，山东深加工厂门到货降至50余辆，部分企业上调10-16元/吨，主流收购价维持2780-3020元/吨。4.国际粮价坚挺，进口成本持续抬升。周四CBOT玉米期货价格攀升至近8年来最高水平，两个近月合约均触发了25美分的单日涨停限制，再创近期新高。国际粮价高位运行，涨势仍未结束，进口成本持续抬升。➢利空因素：1.全国动物营养指导委员会发布了猪鸡饲料玉米豆粕减量替代技术方案，继续推进玉米豆粕减量替代。2.本年度进口美玉米4-6月将集中装船，进口到港压力加大。数据来源：天下粮仓、WIND 、格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑数据来源：天下粮仓、格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑➢利多因素：1. 二季度出栏供应出现空档期，阶段性供给减少。此轮北方冬季猪瘟疫病导致本该5-6月份上市的中猪提前2个月出栏，叠加12月前后仔猪腹泻导致的仔猪存栏下降，都对应了北方4-6月份供给出栏空档，预计猪价止跌反弹至30元/公斤左右。2. 五一假期临近，下游备货集中启动。五一假期前一周屠宰端或有1-2天集中备货，提量收购或支撑后半周猪价小幅反弹。➢利空因素：1.大肥仍有存量，短期限制现货反弹幅度。截止21日当周天下粮仓调研数据显示屠宰企业开工率22.07%，环比上周增加0.63%；出栏均重持续增加，天下粮仓数据显示全国生猪出栏均重从上周的130.59公斤继续增加至本周的131.18公斤，出栏体重持续增加短期限制反弹高度。2.五一调运政策再度收紧，产销区价差有望拉大。数据来源：天下粮仓、我的农产品网请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑数据来源：天下粮仓请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明➢生猪疫病防控➢养殖规模恢复速度➢小麦稻谷等替代规模➢生猪、玉米及替代品进口节奏➢新作玉米种植及生长情况 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所