环保行业研究周报：生物柴油原料问题持续发酵

生物柴油原料问题持续发酵 ——环保行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 我国生柴Q1出口激增，超越22年旺季水平，4月出口量下降明显。23年1 月，我国生物柴油及混合物出口数量由22年12月的15.8万吨激增至26.3万 吨；2、3月生物柴油出口量分别为19.2万吨和21.4万吨，是历年最高水平。在22年Q3旺季期间，我国生物柴油出口量仅为18.8万吨、18.4万吨和21万吨。而到了4月，生柴出口继续下降，全月出口量17.8万吨，虽然相较1月下 跌了近9万吨，但仍是历年4月最高出口水平。 事件1：德国联邦环境部宣布发现国内流通的虚假认证生物燃料 早在4月中旬，德国联邦环境部已在接收采访时表示，自22年Q4开始，生物柴油一直大量到货，且大部分为partA可两次计入温室气体减排的生物柴油。该部门发现其中有虚假认证的生物燃料，已提醒其他官方机构，敦促采取适当措施核实并尽快停止不合规的虚假认证或错误分类的生物柴油及原料进口。 事件2：ISCC加强对于亚洲地区原料来源可靠性的审核 5月12日，ISCC表示收到了利益相关方的来信，阐述了从中国、印尼及马来西亚的废料产生柴进口量剧增对其造成的担忧。据称，23年Q1进口量的激增冲击了当地的生柴市场，且其称有迹象表明该部分生物柴油原料来源存疑。 ISCC则表示已加强了原料端的审核、评估与管理。在收到相关方来信提示后，其即已在中国和新加坡等地的加工方开展了70次临时突击审核。ISCC还表示，已跟过去半年间的审核经验，明确了未来整改的方向，比如针对以废弃物为原料的生物柴油的原料来源加强管理，将继棕榈油之后对废弃物原料添加产量验证的强制性审计要求等。原产地供给量过大且无法核实的来源将被视为不合格，并将导致证书被撤销。 事件3：欧盟植物油行业组织FEDIOL质疑废料产生柴骤增的真实性 在ISCC针对其原料端审核加严的表态发出后不久，欧盟植物油行业组织FEDIOL于5月25日表达了对于以废物为原料的生物柴油进口量在23Q1的激增的担忧。其在声明中表达了该类产品进口的激增对于欧洲本地菜籽油产业的冲击。FEDIOL强调，年初至今，欧洲菜籽油价格已累计下跌了30%，其他相关产品价格亦有较大跌幅。FEDIOL表示，价格的大幅下跌将影响农户的收入以及未来作物种植种类的决策，并强调生物柴油进口量的大幅上涨使得人们对于其原料来源是否正规的担忧逐渐浮现，急需展开进口生柴合法性的调查。 投资策略：欧盟原料替代的刚性缺口与政策倾向使得地沟油生柴成为填补其缺口的理想产品，尽管近期因进口激增产生震荡反复，我们仍然看好本年度旺季 我国生柴对欧出口的表现。推荐关注有望扭亏为盈的高弹性生柴标的嘉澳环保，建议关注生柴及UCO出口龙头卓越新能、山高环能。 风险提示：欧盟针对地沟油原料审查政策发生显著变化，欧盟生柴原料替代的倾向性发生明显变化等。 行情回顾： 本周申万环保板块涨跌幅0.24%，在申万一级行业中排名3/31。 子版块方面，环保设备、固废治理、水务及水治理、大气治理、综合环境治理五个申万III级板块涨跌幅为1.18%、0.24%、0.03%、-0.91%、-1.26%。 具体个股方面，钱江水利（14.15%）、仕净科技（13.8%）、联合水务 （13.31%）涨幅靠前；*ST京蓝（-14.55%）、兴源环境（-14.57%）、ST星源（-19.73%）跌幅较大。 评级增持 2023年5月28日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张远澄研究助理 SAC执业证书编号：S1660122020006 电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 134 行业平均市盈率 28.74 市场平均市盈率 11.77 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《环保周报：为新能源环卫装备开启乡村市场》2023.5.28 2、《环保周报：托底处置区域联动推进危废整合》2023.5.14 3、《环保周报：“十四五”海绵城市全域推进》2023.5.3 4、《环保周报：碳关税提升碳市场建设紧迫性》2023.4.23 内容目录 1.每周一谈：生物柴油原料问题持续发酵3 2.本周行情回顾4 3.行业动态6 3.1重要新闻6 3.2公司公告8 图表目录 图1：18年至23年4月我国生物柴油出口量（吨）3 图2：21年欧盟不同原料生物柴油产量占比4 图3：申万一级行业涨跌幅（%）5 图4：环保子板块上周涨跌幅5 图5：环保细分行业上周涨跌幅5 图6：本周涨跌幅前十位（%）5 图7：本周涨跌幅后十位（%）5 图8：环保行业近三年PE（TTM）6 图9：环保行业近三年PB（LF）6 表1：环保行业一周重要公告8 1.每周一谈：生物柴油原料问题持续发酵 我国生柴Q1出口激增，超越22年旺季水平，4月出口量下降明显。23年1月，我国生物柴油及混合物出口数量由22年12月的15.8万吨激增至26.3万吨；2、 3月生物柴油出口量分别为19.2万吨和21.4万吨，是历年最高水平。在22年Q3 旺季期间，我国生物柴油出口量仅为18.8万吨、18.4万吨和21万吨。而到了4 月，生柴出口继续下降，全月出口量17.8万吨，虽然相较1月下跌了近9万吨， 但仍是历年4月最高出口水平。 图1：18年至23年4月我国生物柴油出口量（吨） 资料来源：iFinD，申港证券研究所 事件1：德国联邦环境部宣布发现国内流通的虚假认证生物燃料 早在4月中旬，德国联邦环境部已宣布发现其国内流通有虚假认证的生物燃料。其在接收采访时表示，自22年Q4开始，生物柴油一直大量到货，且大部分为partA可两次计入温室气体减排的生物柴油。该部门已提醒了不同的官方机构，敦促其采取适当措施核实并尽快停止不合规的虚假认证或错误分类的生物柴油及原料进口。 在欧盟明确对棕榈油的替代态度后，欧盟占比16-17%的棕榈油生柴供给受限，面临替代需求。而最近两版RED法案对于土地利用的限制则使得大豆油的使用也存在一定的疑虑。因此在该背景下，废弃动植物油与餐饮用油成为理想的替代原料。欧盟部分地区设置有先进生物燃料双倍减碳政策，部分地区采取PartA设置添加下限、PartB设置添加上限的分类管理措施。不管何种措施，错误或虚假认证的生物燃料均将使原本减碳额度有限或添加比例受限的生柴享受额外的收益。 事件2：ISCC加强对于亚洲地区原料来源可靠性的审核 5月12日，ISCC表示收到了利益相关方的来信，阐述了从中国、印尼及马来西亚的废料产生物柴油进口量剧增对其造成的担忧。据称，23年Q1进口量的激增冲击了欧洲当地的生物柴油市场，且其称有迹象表明该部分生物柴油原料来源存疑。 ISCC则表示已加强了原料端的审核、评估与管理。在收到相关方来信提示后，其即已在中国和新加坡等地的加工方开展了70次临时突击审核。ISCC还表示，已跟过去半年间的审核经验，明确了未来整改的方向，比如针对以废弃物为原料的 生物柴油的原料来源加强管理，将继棕榈油之后对废弃物原料添加产量验证的强制性审计要求等。原产地供给量过大且无法核实的来源将被视为不合格，并将导致证书被撤销。 事件3：欧盟植物油行业组织FEDIOL质疑废料产生柴骤增的真实性 在ISCC针对其原料端审核加严的表态发出后不久，欧盟植物油行业组织FEDIOL于5月25日表达了对于以废物为原料的生物柴油进口量在23Q1的激增的担忧。其在声明中表达了该类产品进口的激增对于欧洲本地菜籽油产业的冲击（欧盟菜籽油为原料的生物柴油产量占比在40%左右，为最主要来源支柱）。FEDIOL强调，年初至今，欧洲菜籽油价格已累计下跌了30%，其他相关产品价格亦有较大跌幅。FEDIOL表示，价格的大幅下跌将影响农户的收入以及未来作物种植种类的决策。FEDIOL最后强调，生物柴油进口量的大幅上涨使得人们对于其原料来源是否正规的担忧逐渐浮现，急需采取措施展开进口生柴合法性的调查。 图2：21年欧盟不同原料生物柴油产量占比 资料来源：USDA，申港证券研究所 旺季来临前的震荡。欧盟自身的原料替代产生的缺口，叠加南美气候原因导致其主要贸易国之一的阿根廷的大规模减产，使得今年欧盟生柴的进口缺口显而易见地大。低成本地沟油生柴的激增使得以菜籽油为主要原料的欧盟各生柴生产企业感受到了显著的冲击，因此在年初补库与旺季来临前呼吁展开类似于进口管控的措施以期能够减缓中国生柴对于本地产业的冲击。从4月来看起到一定效果，但旺季来临后，预计我国生柴出口会在欧盟的刚性缺口催动下再度回升。 投资策略：欧盟原料替代的刚性缺口与政策倾向使得地沟油生柴成为填补其缺口的理想产品，尽管近期因进口激增产生震荡反复，我们仍然看好本年度旺季我国生柴对欧出口的表现。推荐关注有望扭亏为盈的高弹性生柴标的嘉澳环保，建议 关注生柴及UCO出口龙头卓越新能、山高环能。 风险提示：欧盟针对地沟油原料审查政策发生显著变化，欧盟生柴原料替代的倾向性发生明显变化等。 2.本周行情回顾 本周（2023.5.22-2023.5.26）沪深300指数涨跌幅为-2.37%，上证指数、深证成 指、创业板指周涨跌幅分别为-2.16%、-1.64%、-2.16%。申万一级行业中，公用事业（1.08%）、通信（0.37%）、环保（0.24%）涨幅较大；非银金融（-3.73%）、建筑装饰（-3.82%）、煤炭（-6.22%）跌幅显著。 图3：申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：iFinD，申港证券研究所 本周申万环保板块涨跌幅0.24%，在申万一级行业中排名3/31。 子版块方面，环保设备、固废治理、水务及水治理、大气治理、综合环境治理五个申万III级板块涨跌幅为1.18%、0.24%、0.03%、-0.91%、-1.26%。 细分行业方面，参考长江环保III级指数，涨跌幅靠前的细分行业分别为生物质 （6.63%）、危废（2.1%）、环境监测（1.46%），涨跌幅靠后的细分行业分别为节水（-0.45%）、环卫（-0.71%）、大气治理（-1.7%）。 图4：环保子板块上周涨跌幅图5：环保细分行业上周涨跌幅 资料来源：iFinD，申港证券研究所资料来源：iFinD，申港证券研究所 具体个股方面，钱江水利（14.15%）、仕净科技（13.8%）、联合水务（13.31%）涨幅靠前；*ST京蓝（-14.55%）、兴源环境（-14.57%）、ST星源（-19.73%）跌幅较大。 图6：本周涨跌幅前十位（%）图7：本周涨跌幅后十位（%） 资料来源：iFinD，申港证券研究所资料来源：iFinD，申港证券研究所 环保行业周平均PE（TTM）为28.63倍，较前一周减少0.16，近三年均值为 29.37倍；周平均PB（LF）为1.61倍，较前一周减少0.01，近三年均值为1.82 倍。 图8：环保行业近三年PE（TTM） 资料来源：iFinD,申港证券研究所 图9：环保行业近三年PB（LF） 资料来源：iFinD,申港证券研究所 3.行业动态 3.1重要新闻 中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》 5月25日，中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》，提出围绕国家重大战略，以大江大河干流及重要江河湖泊为基础，以南水北调工程东、中、西三线为重点，科学推进一批重大引调排水工程规划建设，推进大江大河干流堤防达标建设、重点河段河势控制，针对重点河段适时开展提标建设，构建重要江河绿色生态廊道，加快构建国家水网主骨架和大动脉。 “十四五”第三批系统化全域推进海绵城市建设示范评审结果公示 5月26日，财政部发布《“十四五”第三批系统化全域推进海绵城市建设示范评审结果公示》，拟将以下15个城市确定为第三批示范城市，包括（按行政区划排序）衡水市、葫芦岛市、扬州市、衢州市、六安市、三明市、九江市、临沂市、安阳市、襄阳市、佛山市、绵阳市、拉萨市、延安市、吴忠市。