件量加速修复，行业ASP持续承压

2023年05月27日强于大市维持 证券研究报告行业研究交通运输 快递行业4月数据点评 件量加速修复，行业ASP持续承压 投资要点 事件：A股快递公司披露2023年4月经营数据。 快递件量增速持续超过社零增速，4月快递件量增速364。2023年4月快递行业完成快递业务量1041亿件（364）。2023年4月社零总额35万亿元，同比上升184，增速环比2023年3月上升（78pp）。实物商品网 上零售额为09万亿元，较2022年同期上升223。实物商品网购渗透率当 月值为267，网购渗透率较2022年4月上升08pp。快递件量增速跑赢社零增速，网购渗透率同比持续上升。 量：随着国内疫情放开和经济修复，4月行业件量同比增幅持续为正。4月快递行业完成快递业务量1041亿件，同比364。2023年14月累计快递件量较2022年同期有所上升，为3710亿件，同比170。上市公司方面，4月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量97、146、134、174亿件，同比 增速分别为296、285、693、394。顺丰市占率为95，较2023年3月下降04pp；韵达、申通、圆通市占率分别为143、131、170， 4月圆通维持A股快递公司市占率龙头地位，顺丰市占率有所下降。 价：A股加盟制上市快递ASP同环比均为负，价格持续承压。4月份全国快递平均单价906元，同比下降084元（85）。4月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：913元、788元、1086元，分别同比变化95、36和 39，同2023年3月相比，东、西部地区同比降幅扩大，中部地区同比同比降幅缩小。同城、异地、国际快递平均单价分别为：529元、522元、4496元，分别同比变化59、45和398。主要产粮区金华（义乌）地区，快递单价为296元票，同比63。4月韵达单票收入243元，同比40， 环比40；申通单票收入234元，同比90，环比29；圆通单票收入 237元，同比56，环比37；顺丰单票收入1513元，同比18，环比 02。 集中度：2023年4月快递行业CR8为847，同比02pp、环比02pp。 投资建议：需求端，疫情防控优化后经济修复和消费复苏带动行业需求持续回暖；供给端，疫后快递公司产能释放正常化，规模效应、油价下行、资本开支 收窄等因素带来成本优化；价格上，淡季影响叠加价格竞争使得单价持续承压，后续演变方向仍待观察。推荐标的：1）顺丰控股：公司持续推进多网融通，整合优化资源管理，出售丰网后公司将专注于中高端市场，巩固竞争壁垒；资 本支出增速放缓叠加经营效率提升，我们看好公司在需求修复下的盈利能力释放。2）申通快递：智能设备投放和干线运力配置优化下公司经营效率提高，成本得到有效控制；公司加大资本支出，未来市场份额有望进一步提升，同时服务能力持续改善，单票收入向行业头部公司靠拢。3）中通快递：绝对龙头，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022年市 占率同比上升15pp至221，彰显龙头的经营统治力。 风险提示：网购月度渗透率下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 重点公司盈利预测与评级 西南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002电话：02158352190 邮箱：hgyyfswsccomcn 行业相对指数表现 交通运输沪深300 13 8 3 2 7 12 2252272292211231233235 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数125 行业总市值（亿元）3068574 流通市值（亿元）2739669 行业市盈率TTM129 沪深300市盈率TTM118 相关研究 1交运行业周报（515521）：冷链业务迅速发展，无人配送投入测试 20230522 2交运行业周报（58514）：边境贸易稳定发展，跨境电商覆盖全面 20230515 3交运行业周报（5157）：五一航空出行火爆，快递业务下沉市场猛增20230508 4交运行业周报（424430）：跨境电商发展良好，港口运输吞吐量恢复20230503 5交运行业2023Q1持仓分析：AI大热 代码名称 当前投资 EPS（元）PE 交运配比回落，中国需求支撑航运景气 价格 评级 2022A 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 002352SZ 顺丰控股4888 买入 130 196 240 3760 2494 2037 002468SZ 申通快递1006 买入 019 059 082 5295 1705 1227 02057HK 中通快递21720 买入 843 1005 1235 2577 2161 1759 20230428 6快递行业3月数据点评：疫情稳定下件量持续修复，行业ASP短期承压20230427 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 1量：经济修复带动件量修复，持续跑赢社零增速 2023年4月国内社零总额35万亿元，同比184，增速环比2023年3月上升（78pp）。 实物商品网上零售额为09万亿元，较2022年同期上升223。实物商品网购渗透率当月值为267，网购渗透率较2022年3月上升08pp。 2023年4月全行业完成快递业务量1021亿件，同比364，较2023年3月的同比增速上升137pp，疫情管控政策优化后，4月行业件量增幅持续为正且高于社零增速，增速较3月有所加快。2023年14月累计快递件量较2022年同期有所上升，为3710亿件，同比170。 图1：社会零售总额及同比图2：实物商品网上零售额及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图3：实物商品网购月度渗透率图4：全国快递各年累计业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图5：全国快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分区域来看，4月份东、中、西部快递业务量分别完成779、165和77亿件，同比增速分别为358、454和262。4月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分别为763、162和75，东、中、西部地区较2022年同期分别变化04pp、10pp、 06pp。 图6：东部地区快递业务量及同比图7：中部地区快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图8：西部地区快递业务量及同比图9：2023年4月东、中、西部快递业务量占比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分类型看，4月份同城、异地和国际快递分别完成105、894和22亿件，同比增速分别为127、390和791。4月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为103、875和22，较去年同期分别变化21pp、16pp和05pp。从件量类型看，国际快递寄递已持续10月维持正同比增速，且增幅在1月份短暂波动后持续上升。 图10：同城快递业务量及同比图11：异地快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图12：国际快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图13：2023年4月同城、异地、国际快递业务量占比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 2价：A股加盟制上市快递ASP同环比均为负，价格短期承压 4月份全国快递平均单价906元，同比下降084元（85）。上市公司方面，4月韵达单票收入243元，同比40，环比40；申通单票收入234元，同比90，环比29；圆通单票收入237元，同比56，环比37；顺丰单票收入1513元，同比18，环比 02。2023年14月份快递平均单价为947元，较上年减少041元，同比41。 图14：全国快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分区域来看，4月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：913元、788元、1086 元，分别同比变化95、36和39，同2023年3月相比，东、中、西部地区同比降幅均扩大。 分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别为：529元、522元、4496元，分别同比变化59、45和398。 图15：东部快递平均单价及同比图16：中部快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图17：西部快递平均单价及同比图18：同城快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图19：异地快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图20：国际快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 3行业格局：头部集中度稳定，顺丰市占率回升 2023年4月，快递行业品牌集中度指数CR8为847，较去年同比上升02pp，较2023 年3月下降02pp。 图21：快递行业集中度CR8 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 从快递主要产粮区数据来看，4月全国快递业务量排名前10的城市中，多地同比增速为正。其中，杭州同比增速最高，为273；广州市同比增速最低，为01。从单价来看，揭阳、汕头、广州三地同比提升较为明显，分别同比257、77、42，主要产粮区金华（义乌）地区，快递单价为296元票，同比63。 图22：全国前10大快递产粮区业务量及同比图23：全国前10大快递产粮区单价及同环比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 4月件量方面，韵达实现件量146亿件，同比285；申通实现134亿件，同比693；圆通实现174亿件，同比394；顺丰实现97亿件，同比296；行业快递件量增速为 365，申通增速最高，韵达同比增速由负转正。 4月单票收入方面，韵达单票收入243元，同比40，环比40；申通单票收入234元，同比90，环比29；圆通单票收入237元，同比56，环比37；顺丰单票收入1513元，同比18，环比02。 4月市占率方面，顺丰市占率为95，较2023年3月下降04pp；韵达市占率142，较2023年3月上升04pp；申通市占率131，较2023年3月上升05pp；圆通市占率为170，较2023年3月上升01pp。 图24：国内上市快递公司业务量增速（同比）图25：国内上市快递公司市占率变化 数据来源：公司公告，西南证券整理数据来源：公司公告，西南证券整理 表1：2023年4月上市公司业务情况 业务量（亿件） 顺丰 韵达 申通 圆通 行业 当月值 968 1455 1339 1737 10211 当月市占率 948 1425 1311 1701 年累计市占率 1034 1424 1266 1670 同比 2959 2853 6928 3941 3645 单票收入（元件） 顺丰 韵达 申通 圆通 行业 当月值 1513 243 234 237 906 同比 175 395 895 558 846 环比 020 395 290 366 234 快递业务收入（亿元） 顺丰 韵达 申通 圆通 行业 当月值 14646 3537 3128 4113 92490 同比 2729 2371 5386 3174 2490 数据来源：公司公告，国家邮政局，西南证券整理 图26：顺丰ASP（元件）图27：韵达ASP（元件） 数据来源：公司公告，西南证券整理 图28：申通ASP（元件） 数据来源：公司公告，西南证券整理 图29：圆通ASP（元件） 数据来源：公司公告，西南证券整理数据来源：公司公告，西南证券整理 4风险提示 1）网购月度渗透率下滑 2）加盟商管控风险 3）人力成本大幅上涨 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，