新股覆盖研究：飞沃科技

2023年05月26日 公司研究●证券研究报告 飞沃科技（301232.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周三（5月31日）有一家创业板上市公司“飞沃科技”询价。 飞沃科技（301232）：公司是一家专业从事高强度紧固件研发、制造及为客户提供整体紧固系统解决方案的国家高新技术企业，产品目前主要应用于风电领域。公司2020-2022年分别实现营业收入11.96亿元/11.30亿元/13.40亿元，YOY依次为127.22%/-5.52%/18.66%,三年营业收入的年复合增速36.57%；实现归母净利润1.60亿元/0.78亿元/0.90亿元，YOY依次为141.77%/-51.20%/14.91%，三年归母净利润的年复合增速10.68%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入2.78亿元，同比增长3.15%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降14.12%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归母净利润4,400万元至5,400万元，与2022年上半年同比上升10.09%至35.11%。 投资亮点：1、公司是全球风电紧固件主要生产厂商之一，已与中车株洲等多家风电行业领军企业形成长期、稳定的合作关系。报告期间，来自中车株洲、明阳智能、三一重能等核心客户的销售收入占比始终在45%以上，且合作历史均超过5年；同时，公司产品在其采购同类产品金额中基本占据50%-70%的份额，目前已形成较为紧密的合作关系。随着公司产品类型从预埋螺套向整机螺栓、锚栓组件不断丰富，公司与客户的合作仍在持续深化；公司向每台风力发电机提供的风电全系列紧固件产品价值为已由仅销售预埋螺套产品时的4万元增至35万元。据国家能源局统计，2023年1-4月全国风电新增并网容量为14.2GW，同比增长48.23%，预期风电行业市场需求的回升或利好以公司为首的风电紧固件生产企业。2、公司积极向工程机械、轨道交通、航天航空、汽车、石油等非风电领域进行延伸。工程机械领域，公司已通过三一重工、中联建起供应商准入，且部分产品已取得小批量订单；航天航空领域，公司已与中国航发机械有限公司等客户建立起业务合作关系，开始为其提供相应产品或进行样品试制；汽车领域，公司已为时代博戈稳定供应汽车减震器螺栓；而在石油领域，公司也已通过斯伦贝谢供应商准入，开始小批量供应石油装备用镍基合金螺栓等产品。报告期内，公司来自非风电行业的收入分别为520.8万元、561.86万元和848.70万元；预计随着新增客户及新增产品的陆续落地，公司非风电行业产品收入有望成为新的业绩增长点。同行业上市公司对比：选取金雷股份、日月股份、以及中成发展为飞沃科技的可比上市公司；但由于公司与上述企业的产品类型差异性较大，可比性或相对有限。从可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为23.03亿元，销售毛利率为16.13%；相较而言，公司营收规模未及同业均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）40.22流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告阿特斯-新股专题覆盖报告（阿特斯）-2023年第97期-总第294期2023.5.24南王科技-新股专题覆盖报告（南王科技）-2023年第96期-总第293期2023.5.23天键股份-新股专题覆盖报告（天键股份）-2023年第94期-总第291期2023.5.21豪江智能-新股专题覆盖报告（豪江智能）-2023年第95期-总第292期2023.5.20双元科技-新股专题覆盖报告（双元科技）-2023年第93期-总第290期2023.5.20 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 1,195.5 1,129.5 1,340.2 同比增长(%) 127.22 -5.52 18.66 营业利润(百万元) 187.4 86.9 101.3 同比增长(%) 138.30 -53.62 16.57 净利润(百万元) 160.3 78.2 89.9 同比增长(%) 141.77 -51.20 14.91 每股收益(元) 3.98 1.94 2.23 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、飞沃科技4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2001年-2022年全球风电累计装机6 图6：2001年-2022年全球风电新增装机6 图7：我国2006年-2022年新增风电装机量6 图8：我国2006年-2022年累计风电装机量6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比8 一、飞沃科技 公司是一家专业从事高强度紧固件研发、制造及为客户提供整体紧固系统解决方案的国家高新技术企业，专注于高端紧固件制造，在材料热处理、金属塑性成形、机械加工工艺、表面防腐处理等方面积累了丰富的制造经验和技术优势；产品目前主要应用于风电领域，同时公司积极研发应用于工程机械、轨道交通、船舶、航空、汽车、石油等领域的产品。 公司凭借优质稳定的产品质量、高效快速的交付能力在业内树立起良好口碑和品牌形象，获得客户的广泛认可，公司主要客户均为国内外知名企业或上市公司，包括中车株洲、明阳智能、时代新材、远景能源、中材科技、三一重能、艾尔姆（LM）、维斯塔斯（Vestas）、恩德安迅能 （Nordex-Acciona）、GE、ENERCON、TPI、AERIS、东方电气、中国海装、中复连众、特变电工新能源、中南勘测、金风科技、国家电投、华电重工等国内外领先的风电叶片、风电整机制造商及风电场建设商、运营商等，产品成功应用于国内、国际多项大型风电项目。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入11.96亿元/11.30亿元/13.40亿元，YOY依次为127.22%/-5.52%/18.66%,三年营业收入的年复合增速36.57%；实现归母净利润1.60亿元/0.78亿元/0.90亿元，YOY依次为141.77%/-51.20%/14.91%，三年归母净利润的年复合增速10.68%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入2.78亿元，同比增长3.15%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降14.12%。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为四大板块，分别为预埋螺套(4.13亿元，33.54%）、整机螺栓（3.85亿元，31.27%）、锚栓组件（3.34亿元，27.10%）、其他产品（1.00亿元，8.09%）。2020年至2022年报告期间，公司来自整机螺栓与锚栓组件的销售收入持续上升，合计销售收入占比也由2020年的35%提升至2022年的近60%；相较之下，预埋螺套产品的主体地位有着较为明显的下降趋势。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务为高强度紧固件的研发、制造，属于高端装备制造业的基础支持产业，根据产品属性公司高强度紧固件的研发、制造业务属于紧固件行业。 1、紧固件行业 高强度紧固件具有材料科技含量高、强度高、抗疲劳性强、耐腐蚀等特点，是高端装备制造业的基础支持产业，对国民经济发展具有重要意义。根据GrandViewResearch发布的工业紧固件市场研究报告，到2023年全球工业紧固件市场需求将达1,200亿美元，并且预计未来全球紧固件需求将保持在近5%的速度增长。其中，日本、德国、美国等发达国家凭借其长期的技术积累、先进的生产设备、强大的研发能力，在高端紧固件制造方面仍处于领先地位。 国内方面，我国紧固件行业基本上保持着稳健平缓的增长。但是，在全球经济增长放缓、国际竞争压力不断增大的影响下，供需结构性矛盾日益突出。目前，我国紧固件生产企业大部分规模小、生产设备自动化水平低、生产工艺技术落后，产品质量不稳定，仅能生产低强度紧固件；而在高端紧固件市场，伴随着风电、工程机械、轨道交通、航空航天等行业的快速发展，需求持续走高，但由于仅有少数国内企业能够凭借自身较强的综合实力从事此领域业务并与国外企业开展竞争，导致国内高强度、高端紧固件产品供给严重不足，紧固件制造业亟需从高速度增长转为高质量增长。 高强度紧固件作为高端装备制造业的关键基础部件，其下游行业主要为以风电为代表的新能源节能环保设备、轨道交通装备、工程机械、大型船舶、航空航天设备等制造产业。 1 风电行业 风能作为清洁、安全的新能源，资源潜力巨大，行业技术日益成熟，成本效益更高，因此受到各国政府的高度重视，是近年来增长速度最快的新能源。根据GWEC发布的《2022年全球风电发展报告》，截至2022年末，全球风电累计装机容量达到940GW；2022年全球风电新增装机容量为78GW，其中陆上风电新增装机容量69GW，海上风电新增装机容量9GW。2001年至2022年，全球风电新增装机容量年均复合增长率高达12.56%，累计装机容量年均复合增 长率高达18.85%。同时，根据GWEC预测，2022年至2027年期间全球风电装机容量将保持逐年增长，年均复合增长率达到15.02%。 图5：2001年-2022年全球风电累计装机图6：2001年-2022年全球风电新增装机 资料来源：GWEC，华金证券研究所资料来源：GWEC，华金证券研究所 我国风能资源十分丰富，开发潜力巨大。在国家产业政策引导下，我国风电产业已逐步实现从粗放式的数量增长向精细化、高质量、低成本方向转变。随着海上风电近年来的大力发展以及风电平价上网时代的来临，预计我国风电行业将迎来稳定持续发展的新阶段。 根据统计，2006年至2022年间，我国风电新增装机容量由2006年的1,288MW增长至2022年的37.63GW，年均复合增长率高达23.48%；累计装机容量由2006年的2,537MW增长至2022年的384.30GW，年均复合增长率高达36.86%。2020年至2022年，我国风电累计装机容量年均复合增长率为10.28%。 图7：我国2006年-2022年新增风电装机量图8：我国2006年-2022年累计风电装机量 资料来源：CWEA、GWEC、国家能源局，华金证券研究所资料来源：CWEA、GWEC、国家能源局，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司是全球风电紧固件主要生产厂商之一，已与中车株洲等多家风电行业领军企业形成长期、稳定的合作关系。报告期间，来自中车株洲、明阳智能、三一重能等核心客户的销售收入占比始终在45%以上，且合作历史均超过5年；同时，公司产品在其采购同类产品金额中基本占据50%-70%的份额，目前已形成较为紧密的合作关系。随着公司产品类型从预埋螺套向整机螺栓、锚栓组件不断丰富，公司与客户的合作仍在持续深化；公司向每台风力发电机提供的风电 全系列紧固件产品价值为已由仅销售预埋螺套产品时的4万元增至35万元。据国家能源局统计， 2023年1-4月全国风电新增并网容量为14.2GW，同比增长48.23%，预期风电行业市场需求的回升或利好以公司为首的风电紧固件生产企业。 2、公司积极向工程机械、轨道交通、航天航空、汽车、石油等非风电领域进行延伸。