新股覆盖研究：致欧科技

2023年06月01日 公司研究●证券研究报告 致欧科技（301376.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（6月6日）有一家创业板上市公司“致欧科技”询价。 致欧科技（301376）：公司主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售；产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，是全球知名的互联网家居品牌商。公司2020-2022年分别实现营业收入39.71亿元/59.67亿元/54.55亿元，YOY依次为70.75%/50.27%/-8.58%,三年营业收入的年复合增速32.87%；实现归母净利润3.80亿元/2.40亿元/2.50亿元，YOY依次为252.10%/-36.93%/4.29%，三年归母净利润的年复合增速32.31%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入12.67亿元，同比下降11.18%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长69.87%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归母净利润17,500万元至18,500万元，较上年同期变动58.56%至67.62%。 投资亮点：1、借助亚马逊等海外主流电商平台，公司已成为全球知名的互联网家居品牌商。公司专注跨境电商家居领域十余年，通过深度绑定亚马逊等全球性开放式电商平台，将自有品牌家居产品远销欧美日等国家及地区；报告期间，公司通过亚马逊B2C平台实现的销售收入占比维持在65%以上。得益于亚马逊平台的流量优势以及双方合作的持续深化，2022年公司的相关收入已达36.36亿元，且据MarketplacePulse统计，公司多款产品常年位列亚马逊等第三方电商平台畅销榜前列，成为全球知名的互联网家居品牌商。2、公司对产品持续推陈出新，具备较强的研发设计能力。业务模式上，公司聚焦于产品研发设计这类高附加值业务环节，因此十分重视研发设计能力的提升；报告期内不断加大研发投入，2020-2022年间公司研发费用的年复合增长率达87.75%。在此助推下，公司产品品类不断向全屋场景拓展，目前已形成不同风格或材质互相组合设计的多系列产品矩阵，从而能够实现消费者一站式采购需求；截至2022年末，公司产品涉及303个细分品类，产品SPU 数量达3,335个，形成较强的研发创新竞争优势。 同行业上市公司对比：公司是互联网家居品牌商；根据业务模式的相似性，选取安克创新为致欧科技的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年可比公司的收入规模为142.51亿元，可比PE-TTM为24.06X，销售毛利率为38.73%；相较而言，公司营收规模及毛利率水平均未及可比公司。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)3,971.05,967.45,455.4同比增长(%)70.7550.27-8.58 营业利润(百万元)468.2300.6310.9 同比增长(%)226.61-35.803.43 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）361.35流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告西高院-新股专题覆盖报告（西高院）-2023年第100期-总第297期2023.5.31恒勃股份-新股专题覆盖报告（恒勃股份）-2023年第99期-总第296期2023.5.30飞沃科技-新股专题覆盖报告（飞沃科技）-2023年第98期-总第295期2023.5.28阿特斯-新股专题覆盖报告（阿特斯）-2023年第97期-总第294期2023.5.24南王科技-新股专题覆盖报告（南王科技）-2023年第96期-总第293期2023.5.23 净利润(百万元) 380.2 239.8 250.1 同比增长(%) 252.10 -36.93 4.29 每股收益(元) 1.08 0.66 0.69 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、海看股份4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2013年-2022年，我国IPTV用户数规模及增速情况错误！未定义书签。 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、致欧科技 公司主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，是全球知名的互联网家居品牌商。 在经营模式方面，公司重点布局产品的研发设计、运营销售等高附加值业务环节，背靠中国完善的供应链制造体系和优质的家具家居产业集群，主要采取自主研发或合作开发、外协生产的产品供应模式，通过“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的跨境仓储物流体系，以亚马逊、ManoMano、Cdiscount、eBay等海外知名电商平台为主要销售渠道，为客户提供外观时尚、功能实用、品质优良的家居产品，销售范围覆盖欧洲、北美、日本等国家或地区。 在品牌建设方面，公司定位于全球互联网家居品牌商，旗下拥有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大自有品牌，历时多年已成功跻身亚马逊欧美市场备受消费者欢迎的家居品牌之列。公司产品已在欧美等多地市场获得了消费者的青睐和认可，多款产品常年位列亚马逊等第三方电商平台畅销榜前列。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入39.71亿元/59.67亿元/54.55亿元，YOY依次为70.75%/50.27%/-8.58%,三年营业收入的年复合增速32.87%；实现归母净利润3.80亿元/2.40亿元/2.50亿元，YOY依次为252.10%/-36.93%/4.29%，三年归母净利润的年复合增速32.31%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入12.67亿元，同比下降11.18%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长69.87%。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为五大板块，分别为家具系列(25.86亿元，48.09%）、家居系列（18.68亿元，34.74%）、庭院系列（5.32亿元，9.89%）、宠物系列（3.78亿元，7.02%）、其他产品（0.14亿元，0.26%）。2020年至2022年间，家具系列和家居系列产品始终是公司的核心业务及主要收入来源，合计销售收入占比基本维持在80%以上；整体来看，公司业务结构并未发生重大改变。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事自有品牌家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等家居类产品的研发、设计和销售；考虑到公司主要通过海外电商平台进行境外销售的业务模式，公司可归属于跨境出口电商行业。 近年来，全球电商渠道交易规模不断增长，线上零售市场因其便捷化、多元化、移动化等优势规模在不断扩大，电商渗透率持续提升。尤其是2020年以来，在全球疫情爆发且持续蔓延的大背景下，消费者大规模转向线上消费，海外零售线上化趋势加速。根据Google谷歌与德勤联合发布的《2021中国跨境电商发展报告》，2019年至2020年间，欧美及亚太地区主要国家的电商整体零售额经历了15%以上的高速增长。纵观海外市场，以美国、英国、德国、西班牙及法国为代表的成熟市场，经历数十年的发展，已经形成良好的电子商务生态，我国跨境出口电商在海外的市场空间广阔。 国内方面，我国跨境电商占外贸比重逐年提高，对我国进出口贸易的支持作用日益凸显。网经社发布的《2020年度中国跨境电商市场数据报告》显示，2020年中国跨境电商市场规模已达 12.5万亿元，相较于2019年的10.5万亿元增长19.04%，预计2021年市场规模将达到14.6万亿元。在跨境电商进出口整体规模中，2020年出口占比达77.60%，跨境出口电商整体规模约为 9.7万亿元，较2019年的8.03万亿元增长20.79%。 图3：2014-2024年全球电商渠道零售额（亿美元）图4：2014-2021年中国跨境电商市场规模 资料来源：Statista，华金证券研究所资料来源：网经社，华金证券研究所 报告期间，家具系列和家居系列产品是公司的核心业务及主要收入来源 1、家具行业 根据CSIL数据，从2016年起，全球家具产值伴随着全球经济不断复苏而逐步回暖，截至 2019年已回升至4,900亿美元，全球家具市场迈入稳步增长阶段；同时，根据Statista数据， 2027年全球家具市场规模将达到6,507.00亿美元，相比2020年将增长1,409亿美元，增幅达到27.64%。 其中，中国是当前全球最大的家具生产国、出口国，拥有最大的消费市场。尽管受到中美贸易摩擦等不利外部因素影响，近几年来我国家具出口额仍保持着增长态势；根据中国海关总署统计数据，2021年我国家具及其零件累计出口金额达738.31亿美元，同比增长26.4%。 图3：2020-2027年全球家具市场规模预测（亿美元）图4：2015-2021年我国家具及其零件累计出口金额及增速情况 资料来源：Statista，华金证券研究所资料来源：中华人民共和国海关总署，华金证券研究所 2、家居行业 Euromonitor数据显示，2017年至2020年，全球家居用品市场规模的年复合增长率为 1.12%，2020年的市场规模为6,772.78亿美元。虽然受新冠肺炎疫情影响，全球经济停滞， 2020年家居用品市场规模较2019年略微有所减小，但随着未来全球经济复苏、居民收入水平的提高以及消费频次的提升，全球家居用品的消费需求预计仍将保持稳健增长，2025年将达到8,519.84亿美元。 目前，全球家居用品市场主要集中在欧洲、美国、中国和日本等国家或地区。根据Euromonitor数据，欧洲为全球家居用品市场规模最大的地区，2020年市场规模高达2,127.65亿美元；美国排名第二，2020年家居用品市场规模为1,800.54亿美元。 图3：2017-2025E年全球家居市场规模（亿美元）图4：2017-2025E欧洲、美国家居用品市场规模（亿美元） 资料来源：：Euromonitor，华金证券研究所资料来源：：Euromonitor，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、借助亚马逊等海外主流电商平台，公司已成为全球知名的互联网家居品牌商。公司专注跨境电商家居领域十余年，通过深度绑定亚马逊等全球性开放式电商平台，将自有品牌家居产品远销欧美日等国家及地区；报告期间，公司通过亚马逊B2C平台实现的销售收入占比维持在65%以上。得益于亚马逊平台的流量优势以及双方合作的持续深化，2022年公司的相关收入已达36.36亿元，且据MarketplacePulse统计，公司多款产品常年位列亚马逊等第三方电商平台畅销榜前列，成为全球知名的互联网家居品牌商。 2、公司对产品持续推陈出新，具备较强的研发设计能力。业务模式上，公司聚焦于产品研发设计这类高附加值业务环节，因此十分重视研发设计能力的提升；报告期内不断加大研发投入，2020-2022年间公司研发费用的年复合增长率达87.75%。在此助推下，公司产品品类不断向全屋场景拓展，目前已形成不同风格或材质互相组合设计的多系列产品矩阵，从而能够实现消费者一站式采购需求；截至2022年末，公司产品涉及