新股覆盖研究：逸飞激光

2023年07月11日 公司研究●证券研究报告 逸飞激光（688646.SH） 新股覆盖研究 投资要点 本周五（7月14日）有一家科创板上市公司“逸飞激光”询价。 逸飞激光（688646）：公司专业从事精密激光加工智能装备研发、设计、生产和销售；主要产品包括锂电池电芯自动装配线、模组/PACK自动装配线等自动化产线及各类精密激光加工智能化专机，广泛应用于锂电池、家电厨卫和装配式建筑等行业。公司2020-2022年分别实现营业收入2.06亿元/3.97亿元/5.39亿元，YOY依次为71.82%/92.54%/35.87%,三年营业收入的年复合增速65.04%；实现归母净利润0.12亿元/0.42亿元/0.94亿元，YOY依次为179.69%/255.28%/122.53%，三年归母净利润的年复合增速102.47%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入 1.14亿元，同比增长219.31%；实现归母净利润0.09亿元，同比增长409.89%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归母净利润3,200.00至3,600.00万元，同比增长3.11%至16.00%。 投资亮点：1、公司在圆柱全极耳电芯装配设备细分市场占据着领先地位。公司专注于圆柱电芯装配设备细分市场，2022年来自圆柱电芯装配设备的相关收入约占公司五成。作为较早进入电芯装配领域的企业之一，公司在业内率先突破圆柱全极耳电池制造工艺难题，自主开发出国际首创的圆柱全极耳电芯装配系列设备。同时，从产业化程度来看，同业可比公司中仅先导智能、联赢激光公开披露了其圆柱全极耳电池组装线的相关信息，2021年上半年二者处于在研或样机装配调试阶段，于2021年下半年进入量产阶段；而2020 年至2022年，公司已累计向宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等行业知名客户交付31条圆柱全极耳电芯自动装配线及多台圆柱全极耳电芯装配专机；据公司招股书推测，2022年公司在国内圆柱电芯装配设备领域的市占率已达44.71%。2、公司总部设立于“中国光谷”，拥有较为完善的产业链配套设施以及周边学府丰富的人才资源。公司实控人吴轩先生毕业于华中科技大学，曾任中国动力电池装备标准委员会委员，拥有丰富的动力电池装备领域相关的企业管理以及技术研发经验。吴轩先生将公司总部设立于湖北武汉，形成了较强的区位优势。一方面，华中地区是我国四大激光产业聚集区之一，拥有较为完善的激光产业链配套设施；另一方面，该区域毗邻华中科技大学等知名高校，为公司输送高质量人才提供便捷，同时公司还与华中科技大学、江苏大学等高校建立了产学研合作关系，并聘请了华中科技大学陶波教授担任技术顾问。 同行业上市公司对比：选取先导智能、联赢激光、先惠技术、海目星、以及利元亨为利元亨的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为53.74亿元，可比PE-TTM（剔除负值/算数平均）为31.83X，销售毛利率为31.18%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但毛利率水平处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）71.37流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告盛邦安全-新股专题覆盖报告（盛邦安全）-2023年第147期-总第344期2023.7.9威迈斯-新股专题覆盖报告（威迈斯）-2023年第146期-总第343期2023.7.9舜禹股份-新股专题覆盖报告（舜禹股份）-2023年第145期-总第342期2023.7.9福事特-新股专题覆盖报告（福事特）-2023年第144期-总第341期2023.7.9智信精密-新股专题覆盖报告（智信精密）-2023年第143期-总第340期2023.7.7 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 206.0 396.7 539.0 同比增长(%) 71.82 92.54 35.87 营业利润(百万元) 11.2 44.5 99.2 同比增长(%) -149.54 295.90 122.76 净利润(百万元) 11.9 42.2 93.9 同比增长(%) 179.69 255.28 122.53 每股收益(元) 0.20 0.68 1.32 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、逸飞激光4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入8 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2019-2025年全球及中国锂电池出货量5 图6：2019-2025年中国锂电激光设备市场规模及预测（亿元）6 图7：2019-2025年中国电芯装配线市场规模（亿元）6 图8：2019-2025年中国锂电模组PACK设备市场规模（亿元）7 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、逸飞激光 公司是一家专业从事精密激光加工智能装备研发、设计、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括锂电池电芯自动装配线、模组/PACK自动装配线等自动化产线及各类精密激光加工智能化专机，广泛应用于锂电池、家电厨卫和装配式建筑等行业。 公司深耕行业多年，其产品受到下游客户认可，获得了良好的市场口碑，与宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、鹏辉能源、骆驼股份、捷威动力、印度TATA、华友钴业、浙江美大、火星人等多家行业龙头或知名企业建立了合作关系，成为行业内知名的精密激光加工智能装备供应商。 截至2023年2月28日，公司及其子公司共拥有专利296项，其中发明专利44项、 实用新型专利237项、外观设计专利15项，另有软件著作权60项，并参与起草了《锂离子电池生产设备通用技术要求》的国家标准。2022年2月，公司入选中国科学技术协会组织评定的2021“科创中国”先导技术榜；2022年10月，公司“圆柱全极耳锂电池激光焊接设备及全自动组装生产”入选由工业和信息化办公厅、中国工业联合会发布的“第七批国家制造业单项冠军产品”名单。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入2.06亿元/3.97亿元/5.39亿元，YOY依次为71.82%/92.54%/35.87%,三年营业收入的年复合增速65.04%；实现归母净利润0.12亿元/0.42亿元/0.94亿元，YOY依次为179.69%/255.28%/122.53%，三年归母净利润的年复合增速102.47%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.14亿元，同比增长219.31%；实现归母净利润0.09亿元，同比增长409.89%。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为三大板块，分别为自动化产线(3.58亿元，66.97%）、智能化专机（1.52亿元，28.37%）、改造与增值服务（0.25亿元，4.67%）；报告期间，自动化产线业务始终为公司的首要收入来源，基本占据65%以上的公司营收，其中又以电芯自动装配线为主体。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 v 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务为精密激光加工智能装备的研发、设计、生产和销售；根据产品类型，公司归属于“锂电设备行业”。 1、锂电设备行业 根据应用场景的不同，锂电池可分为动力电池、储能电池和消费电池三大类。得益于新能源汽车、储能及消费电子市场的快速发展，锂电池市场需求持续增加，出货量逐年上升；GGII数据显示，2022年，中国和全球锂电池出货量分别达到658GWh和920GWh，预计到2025年，将分别达到1,805GWh和2,497GWh，年复合增长率分别为39.99%和39.49%。同时在市场规模方面，据GGII预计，2025年全球锂电设备市场规模有望达2,900亿元，2022年至2025年，年复合增长率为28.71%，增速迅猛。 图5：2019-2025年全球及中国锂电池出货量 资料来源：GGII，华金证券研究所 近年来，受国家新能源汽车政策引导，以及国内动力电池企业扩产导致的市场需求快速增加等因素驱动，国内锂电设备需求快速增加。2022年中国电芯制造环节锂电设备市场规模达到1,000亿元，占全球电芯制造环节锂电设备市场的比例为73.53%。根据GGII预测，到2025年， 中国电芯制造环节锂电设备市场规模将达到1,550亿元，2022年至202年年复合增长率为15.73%，增速较快。 1）锂电激光设备市场 目前激光技术已广泛应用在锂电池制造的各环节，包括极片切割、极耳焊接、集流盘焊接、封口焊接、密封钉焊接、壳体打码等。随着锂电池行业的快速发展，锂电激光设备市场需求随之增加。2021年我国锂电激光设备市场规模达到74亿元，预计到2025年将增加至130亿元， 2021年至2025年，复合增长率超过15%。 图6：2019-2025年中国锂电激光设备市场规模及预测（亿元） 资料来源：GGII，华金证券研究所 2）锂电池电芯装配设备市场 电芯装配设备应用于电芯制造环节中的电芯装配工序，属于中段设备。电芯装配是锂电池电芯制造的核心环节之一，电芯装配设备性能直接影响锂电池质量及生产效率。根据锂电设备产业链成本构成情况，电芯装配线（不含卷绕/叠片）在整个锂电设备产业链的成本占比约为15%。GGII数据显示，2019年至2021年中国电芯装配线市场规模分别为34.2亿元、43亿元和90 亿元。预计到2025年，中国电芯装配线市场规模将达到168亿元，年复合增长率为16.89%。 图7：2019-2025年中国电芯装配线市场规模（亿元） 资料来源：GGII，华金证券研究所 3）锂电池模组/PACK设备市场 锂电池模组/PACK设备应用于锂电池模组/PACK环节。锂电池的封装一般分为“电芯-模组 -PACK（电池包）”三阶段，模组是通过汇流排将单个电芯组装成不同的串并联模块，PACK是将锂电池模组或者电池组、汇流排、软连接、保护部（BMS板）、外壳、输出（包括连接器）等共同组装成电池包。近年来，随着CTP（CelltoPACK）、CTC（CellToChassis）电池封装技术的逐步推广，锂电池模组设备与PACK设备的界限逐步模糊，呈融合趋势。 根据锂电设备产业链成本构成情况，模组/PACK设备在整个锂电设备产业链的成本占比约为9%。GGII数据显示，2019年至2021年中国锂电池模组/PACK设备规模分别为34亿元、38亿元和80亿元，预计到2025年，中国锂电池模组/PACK设备市场规模将达到200亿元，年复合增长率为25.74%。 图8：2019-2025年中国锂电模组PACK设备市场规模（亿元） 资料来源：GGII，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司在圆柱全极耳电芯装配设备细分市场占据着领先地位。公司专注于圆柱电芯装配设备细分市场，2022年来自圆柱电芯装配设备的相关收入约占公司五成。作为较早进入电芯装配领域的企业之一，公司在业内率先突破圆柱全极耳电池制造工艺难题，自主开发出国际首创的圆柱全极耳电芯装配系列设备。同时，从产业化程度来看，同业可比公司中仅先导智能、联赢激光公开披露了其圆柱全极耳电池组装线的相关信息，2021年上半年二者处于在研或样机装配调试阶段，于2021